מגדל: "ב-Q4 נראה את השלכות המחאה על הנדל"ן המניב; זמן לאיסוף עזריאלי"

לקראת פרסום הדוחות הכספיים של חברות הנדל"ן המניב, פרסם אדר עציוני, אנליסט הנדל"ן של מגדל שוקי הון, את התחזית הצפויה. "באופן כללי", אומר עציוני, "אנו צופים רבעון סביר, כאשר למרבית החברות הרבעון השלישי הוא בד"כ בינוני יחסית לאור השפעת עונתיות - גידול בהוצאות ההחזקה והתפעול בשל חודשי הקיץ החמים."

לדבריו, בתקופה של אי ודאות, מניות הנדל"ן אינן חביבות המשקיעים, אולם חברות הנדל"ן המניב נוטות ליציבות גבוהה משמעותית מאשר שאר חברות הקטגוריה. "אנו ממליצים לסנן היטב את החברות לפי רמת סיכון ותמחור נוכחי, תוך שימת לב לסכנות הרובצות לפתחן של החברות. העדפתנו נותרה לשוק הקניונים והמסחר, אשר צפוי, להערכתנו, להיפגע פחות בשנים הקרובות משוק המשרדים. מבין החברות, למרות רמת המינוף, בריטיש ישראל ומליסרון הן המועדפות ביותר. בתחום המשרדים, לאור הבדלי תמחור, מינוף ותשואת דיבידנד, גב ים היא הבחירה המועדפת עלינו."

עציוני מוסיף כי מאפיין נוסף של חודשי הקיץ הוא גידול בפדיונות השוכרים בקניונים' מה שבד"כ תורם מעט לעליה בהכנסות מפדיון. ,לדבריו אנו צפויים לראות בחלק מהחברות דווקא נסיגה בתוספת הכנסה זו. "יש לסייג ולומר כי לרוב הכנסות אלה מהוות אחוזים בודדים מהשכ"ד, כך שההשפעה משנית בלבד. השפעה נוספת למחאה החברתית היא על מצב השוכרים, כאשר הנחנו כי בתחום הקמעונאי, לא נערכו עדכוני שכ"ד מהותיים מעלה בחידושי חוזים. ברמת התפוסות, אנו לא צופים שינוי מהותי. להערכתנו, השלכות נוספות של המחאה, ירידה בפדיונות, כמו גם רבעון שלישי עם מדד אפסי, נראה בצורה ברורה יותר בתוצאות ברבעון הבא."

"במישור שערוכים, למרות ירידת הריבית בחודש שעבר, לאור ההשפעה הכלכלית מאירופה ותחילת ניצנים של החלשות בכלכלה הישראלית, איננו צופים התאמות שווי או שערוכים מהותיים שיבוצעו ברבעון השלישי (מלבד בקבוצת עזריאלי אשר צפויה לשערך את הקניונים בעכו ובקריית אתא לרגל השלמתם). להערכתנו, הוצאות המימון צפויות אף הן לשמור על יציבות יחסית", הוסיף עציוני.

"פוטנציאל לתוספת הכנסות ניכרת בעזריאלי"

מליסרון : נסחרת כיום בדיסקאונט הגבוה בקטגוריה לעומת השווי הכלכלי (כ-20%). בראיה עתידית, החברה צפויה להרוויח מהותית מעסקת המיזוג, וביחד עם הקטנת המינוף והשבחת הנכסים, להפוך למכונה משומנת ליצור מזומנים בשוק עם מתחרים מעטים וחסמי כניסה גבוהים. "לאור האפשרות לשיפור יחסי ההחלפה שהוכרזו בעבר לטובת מחזיקי בריטיש. עד המיזוג, אנו ממשיכים להמליץ על החזקת יתר בבריטיש לעומת מליסרון. התשואה הגלומה במחיר המניה הבוקר (בניכוי 50% מיסים נדחים) עומדת על כ-8.1%. השווי הסחיר של מליסרון עומד הבוקר על כ-67 שקל למניה."

בריטיש ישראל : בחודשים האחרונים, מניית בריטיש שומרת על יציבות לאור הצפי למחיר רצפה בעסקת המיזוג, כאשר החברה בעצמה רכשה ממניותיה בסכום של כ-48 מיליון שקל. "הדיסקאונט הנוכחי לעומת הענף, רצונה של מליסרון בהשלמת המיזוג במהרה והפעילות הצומחת, ממשיכים לתמוך בהיותה של בריטיש השקעה נכונה ויציבה יחסית בתקופה הנוכחית. התשואה הגלומה הנוכחית בשווי החברה (בניכוי 50% מיסים נדחים) הינה כ-8%."

עזריאלי : חוסנה הפיננסי הקבוצה (עזריאלי קבוצה), רמת הנזילות (כ-1.5 מיליארד ששקל), נכסיה האיכותיים ויכולת ההשבחה המוכחת, עומדים לזכותה בימים אלה וסביר כי הרעה אפשרית במצב המשק אף תזמן לידי הקבוצה הזדמנויות נוספות. "אנו סבורים כי קיים בקבוצה פוטנציאל שעדיין לא מומש במלואו ויש מקום לשיפור התשואה על ההון, מבנה החוב וחלוקת הדיבידנד, כמו גם למימוש החזקות שאינן בליבת הפעילות."

לפי מגדל, מבט על צנרת הפיתוח של החברה, מגלה פוטנציאל לתוספת הכנסות ניכרת. "אנו מביעים שוב את חששנו מהגדלת החשיפה המהותית לשוק המשרדים (חולון ודרום הקריה). לאחר שהמלצנו על עזריאלי בחודשים האחרונים כהשקעה דפנסיבית לאור מצב השווקים, עשתה המניה תשואת יתר על המדדים המובילים. לפי שעה, אנו ממליצים לנצל רגעי חולשה בשוק לאיסוף מניותיה של הקבוצה כחלק ממהלך של טיוב ההחזקות בתיק ההשקעות. התשואה הגלומה במחיר המניה הבוקר (בניכוי 50% מיסים נדחים) עומדת על כ-8.3%."

אמות : נסחרת כיום בדיסקאונט הנמוך בקטגוריה (כ-12%). "למרות שמדובר בחברה איכותית המנוהלת היטב, בשל תמחורן האטרקטיבי יותר של חברות הקטגוריה ועליית הסיכון הצפויה בשוק המשרדים, אנו סבורים כי קיימות אפשרות השקעה עדיפות. התשואה הגלומה במחיר המניה הבוקר (בניכוי 50% מיסים נדחים) עומדת על כ-8.6%."

גב ים : "למרות המחזורים הנמוכים בנייר ומדיניות דיבידנד עמומה, לחברה נכסים איכותיים, מינוף נמוך, הנהלה שמרנית ויכולת יזמית מוכחת על קרקעותיה, אשר להערכתנו אינם מקבלים ביטוי בשווי המנייה. עם דיסקאונט של כ-17% על השווי הכלכלי ומאפיינים כלכליים עודפים על אמות, אנו סבורים כי מרבית החששות בשוק המשרדים כבר מגולמות במחיר המניה הנוכחי. סולידיות ותשואת דיבידנד נאה לאורך שנים הם מצרך נדיר למשקיעים בימים של חוסר ודאות. אנו מעלים את המלצתנו לקנייה וסבורים כי במחיר הנוכחי גב ים היא מקלט בטוח יחסית. התשואה הגלומה במחיר המניה הבוקר (בניכוי 50% מיסים נדחים) עומדת על כ-9.1%."