הירשמו
  1. ראשי
  2. וול סטריט

לקראת יום סוער: "הולכות להיות פה דקות ארוכות של פאניקה טוטאלית"

כך אומר היום זיו פניני, המשנה למנכ"ל מגדל שוקי הון שירותי בורסה בתגובה להחלטת הבורסה לפתוח את המסחר בנגזרים בזמן למרות האפשרות שהמסחר במניות לא יחודש כלל. "למהלך יהיו השלכות רבות - שערוך תיקי ארביטראז' יהיה כאוטי"
אריאל אטיאס |

מילים רבות נשפכו על "הפתיחה האנגלית" ומנתקי הזרם הצפויים למנוע מחר את פתיחת המסחר בבורסה בתל אביב, אך השאלה הנשאלת כעת היא מה צפוי לקרות בשוק הנגזרים, האם שם המסחר יפתח כהרגלו?

מהבורסה נמסר במוצ"ש, כי יידחה מסחר הפתיחה בשוקי האג"ח (ממשלתיות וקונצרניות), המק"מ ורצף מוסדיים והוא יתקיים בסמוך לאחר מסחר הפתיחה במניות ת"א-100, ולוח זמנים מדויק יפורסם במהלך יום המסחר.

פאניקה טוטאלית במסחר בנגזרים

"זה בלתי אפשרי", אומר זיו פניני, המשנה למנכ"ל מגדל שוקי הון שירותי בורסה ומנהל חדר המסחר של בית ההשקעות, בשיחה עם Bizportal. "במידה והבורסה תפעל על פי התקנון ולא תפעיל שיקול דעת ותתאים את המסחר בנגזרים למסחר במניות, הולכת להיות פה רבע שעה של פאניקה טוטאלית עם השלכות רבות".

נגזרים, או בשמם הנפוץ אופציות, הם מכשירים פיננסיים, שערכם נגזר (קשור) מנכס אחר, הנקרא "נכס הבסיס". הנגזרים הנפוצים ביותר בבורסה בתל אביב הם על ערך מדד ת"א-25. במסחר בנגזרים, בשונה ממסחר במניות, לא מתקיים מסחר פתיחה והמסחר נפתח באופן רציף בשעה 9:30 וכמו כן לא קיימת בו תנודת שער מירבית או מנגנון "פקודה יוצאת דופן" (פקודת קנייה או מכירה בסטייה של 35% משער העסקה האחרונה) וזאת משום שתנודות השערים "הטבעיות" בנגזרים עשויות להגיע לעשרות ולעתים אף מאות אחוזים ביום מסחר.

מחר, אמורה הבורסה לחזור לפעול לאחר חופשה בת 4 ימים (שנבעה מיום כיפור והשבת). אך בעוד בשלישי האחרון יצאו המשקיעים בתל אביב לחופשה כאשר הם משאירים מאחוריהם עליות שערים חדות בקרב כל המדדים בבורסה המקומית, ביום ראשון הם צפויים לחזור לסחור ברקע לטלטלה נוספת בשוקי ההון ברחבי העולם וירידות שערים חדות ביותר.

כלומר הבורסה הישראלית צריכה לסגור פער של שלושה ימי מסחר: בוול סטריט, הדאו ג'ונס רשם ירידה תלת-יומית של 15.2% והנאסד"ק איבד 11.7%. באירופה, הדאקס הגרמני נפל ב-16.7% והקאק הצרפתי איבד יותר מ-15%.

הסוגיה המרכזית העומדת כרגע על הפרק היא לא פתיחת מהסחר או אי-פתיחתו אלא איך ייסחרו הסוחרים בנגזרים ברבע שעה שמשעה 9:30 ועד 9:45, כאשר יכול להיווצר מצב בו המסחר בניירות ערך כלל לא יפתח בשעה 9:45 והמסחר בנגזרים יופסק.

מנתק הזרם הראשון ביחד עם ה"פתיחה האנגלית" הפועלים בתחילת המסחר צפויים לעצור את המסחר לכשעה, ולאחר מכן צפוי להיכנס מנתק הזרם השני לפעולה ולדחות את מסחר הפתיחה במניות, בניירות ערך המירים למניות, נגזרים על מניות ועל מדדי מניות לפרק זמן שייקבע על ידי מנכ"ל הבורסה, בהתייעצות עם יו"ר הדירקטוריון. כאשר מנכ"ל הבורסה רשאית להפסיק את המסחר עד תום יום המסחר. לכתבה המורחבת על .

נאחזים בקרנות המזבח

כלומר שמול הנהלת הבורסה עומדות כרגע מספר אפשרויות: הראשונה ובעלת הסבירות הגבוהה מבין השתיים היא אי פתיחת המסחר כלל במניות בעקבות סטייה של מעל 12% במדד ת"א 25. השנייה, לתת למנתקי הזרם להיכנס תחילה לפעולה ולאחר מכן להפעיל את המסחר מחדש ללא הגבלת תנודה.

"לדעתי, האופציה השנייה היא הנכונה" אומר פניני. "בגלל הסיטואציה הנוכחית בה ידוע שלא מדובר במניפולציה, הגשת פקודות שגויות או חדשות התופסות את המשקיעים לא מוכנים - כולם יודעים מה המצב ומה עבר על הבורסות בחו"ל וצריכים לתת למניות לסגור את הפער, צריכים לספק נזילות, צריך גם להבין כי לא מדובר בירידות המחריפות ל-12% ואז המסחר נסגר, מדובר על שיערוך ללא שינוי!!".

פניני מדבר גם על תרחיש של המשך ירידות בעולם ושואל "מה יקרה עם הירידות בעולם ימשיכו בשני שלישי? האם אנחנו נצא להפסקת מסחר טוטאלית? נמתין עד אשר תגיע הרגיעה לשווקים או שנפתח ביום בהיר אחד עם ירידה של מעל 20%? צריך לבדוק את כל התרחישים האפשריים".

למרות זאת, פניני מסתכל גם על האופציה הראשונה ואומר שגם במידה וההחלטה שנופלת בהנהלת הבורסה היא להיצמד לכללים ולא לפתוח את המסחר בכלל, יש לתת את הדעת על מה שקורה במסחר בנגזרים. "הם צריכים לדחות את פתיחת המסחר בנגזרים. לא ייתכן שהנגזרים יסחרו בלי נכס הבסיס והשערוך שלו".

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה

פחד ותאוות בצע בוול סטריט: המדד שיכול לעזור לכם לתזמן את השוק

לפי הגישה ששוק המניות מונע על ידי רגשות המשקיעים, פיתחו ב-CNN מדד יחודי המציג את רמת תאוות הבצע מול הפחד בשוק
ידידיה אפק |
נושאים בכתבה VIX מדד פחד שוק ההון תאוות בצע
שוק המניות יכול להיות מקום מבלבל במיוחד עבור משקיעים חדשים. יום אחד המסכים צבועים ירוק והאופטימיות בשמיים, וביום הבא המדדים יכולים ליפול בחדות כשהסנטימנט משתנה בפתאומיות. אחת השיטות לניתוח המגמות בשוק מסבירה שהשוק נע מעלה ומטה בגלל המשקיעים הקונים והמוכרים שמונעים בעיקר על ידי שני רגשות פחד ותאוות בצע. שיטה זו הולכת יד ביד עם הגישה הקונטרריאנית, שאומרת שכאשר כולם אומרים למכור עליך לקנות מניות, וכשכולם אומרים לקנות אז הגיע הזמן למכור. הרעיון די פשוט אם השוק מונע על ידי תאוות בצע, אז המשקיעים מצפים לתשואה גבוהה מדי והשוק יתקן זאת תוך זמן קצר, באמצעות ירידות שערים. אם השוק מונע על ידי פחד, אז המשקיעים מעריכים בחסר את השוק, וברגע שהפחד הרגעי יעבור השוק יחזור לטפס. מקובל לבחון את רמת הפחד בשוק המניות האמריקני באמצעות 'מדד הפחד', או ה-VIX, שנמצא כיום ברמות שפל של כלל הזמנים. אבל שיטה זו מוגבלת ואינה משקללת גורמים רבים המשפיעים על החלטות המשקיעים, כמו תשואת האג"ח הממשלתי שמהווה אלטרנטיבה בטוחה למניות, או מומנטום ארוך טווח בשוק. מדד ה'גריד' וה'פחד' באתר האינטרנט של רשת CNN פיתחו כלי חדש שמודד את רמת הפחד ותאוות הבצע בשוק המניות האמריקני (Fear & Greed Index) באמצעות שיקלול של 7 אינדיקטורים שונים, שנותנים יחד תמונה כוללת על הרגש שמניע כעת את המשקיעים. המדד מתעדכן מדי יום ויכול לעזור בהחלטות של תזמון הכניסה לשוק (אם כי ראוי לציין שתזמון השוק לפי שיטה זו לא הוכח כיעיל או לא יעיל). המרכיב הראשון שמפיע על המדד הוא המומנטום במדד ה-S&P 500 . המדד המוביל נמצא כעת כ-5% מעל ממוצע 125 הימים האחרונים, ושיעור זה גבוה מהממוצע בשנתיים האחרונות ולכן מצביע על תאוות בצע רבה בשוק. המרכיב השני הוא המרווח בתשואות בין אג"ח זבל לאג"ח בדירוג השקעה הנחשב בטוח יותר. מרווח זה עומד, לפי נתוני CNN, על 2.16% נכון להיום, נמוך משמעותית מהממוצע בשנתיים האחרונות, מה שמסמן גם כן תאוות בצע רבה. המרכיב השלישי הוא ההפרש בין ביצועי שוק המניות לשוק האג"ח ב-20 ימי המסחר האחרונים. נכון להיום, שוק המניות נתן 3.68% יותר מביצועי שוק האג"ח, מה שמסמן תאוות בצע רבה ונכונות לקחת סיכון רב בתיק ההשקעות. המרכיב הרביעי הוא הממוצע השבועי של היחס בין אופציות PUT ל-CALL בשוק הנגזרים. היחס הממוצע עומד כעת על 0.55, כלומר יש הרבה יותר אופציות CALL בשוק מה שמצביע על אופטימיות ופחות רצון לגדר את תיק ההשקעות, כלומר תאוות בצע מצד המשקיעים. המרכיב החמישי הוא היחס בין מספר המניות ב-NYSE שרשמו שיא שנתי חדש , לבין מספר המניות שרשמו שפל שנתי חדש. יחס זה עומד על כ-4% נכון להיום, כלומר מספר השיאים החדשים גבוה ב-4% ממספר המניות שרשמו שפל שנתי ביום המסחר האחרון. גם זה, בדומה לאינדיקטורים הקודמים, מצביע על רמת תאוות בצע גבוהה יחסית בשוק. המרכיב השישי הוא מדד יחודי שנקרא 'מדד סכום המחזור של מקללן' , שמודד את היחס בין מחזור המסחר שנטה לעליות לבין מחזור המסחר שנטה לירידות בחודש האחרון. במהלך 30 הימים האחרונים, יחס זה עומד על 13.74% לטובת המחזורים החיוביים, קרוב מאוד לשיא של השנתיים האחרונות. גם אינדיקטור זה מצביע כעת על תאוות בצע בשוק. המרכיב השביעי והאחרון הוא ה-VIX , המודד את רמת התנודתיות בשוק. המדד סגר את יום המסחר האחרון ברמת 11.68 נקודות, מה שמסמן שרמת התנודתיות הצפויה בשוק נמוכה. אינדיקטור זה מסמן ניטרליות לפי השיטה של CNN. בשקלול כל אלה, בשוק קיימת כרגע רמה קיצונית של תאוות בצע 79% ליתר דיוק. רמה הגבוהה מ-50% מסמנת תאוות בצע, ורמה נמוכה מ-50% מסמנת פחד. רמה הנמוכה מ-25% מסמנת פחד קיצוני, ורמה הגבוהה מ-75% מסמנת תאוות בצע קיצונית. לשם השוואה, אמש עמד המדד על 70% (תאוות בצע), לפני שבוע עמד על 44% (פחד) ולפני חודש עמד על 31%. מי שהיה נכנס לשוק כשהמדד הראה רמה של 15% בתחילת חודש פברואר היה קוצר למעלה מ-10% תשואה על השקעתו עד עכשיו.