מניית קוסטקו בדרך לאלף דולר: האם המגמה החיובית תימשך?
המניה זינקה 51% מתחילת השנה ונסחרת במכפיל של 54 על רקע המומנטום החיובי בזמן שהמשקיעים חוששים מהערכת שווי גבוהה והאנליסטים צופים רווח של 3.79 דולר למניה והכנסות של 66.5 מיליארד דולר בדוחות היום
מניית קוסטקו (COST) סיימה אתמול (רביעי) בשיא חדש כשסגרה ברמה של 994.69 דולר, וממשיכה לטפס היום ב-0.5% נוספים לרמה של 999.36 דולר. המניה משלימה עלייה מרשימה של 51% מתחילת השנה, ביצועים טובים משמעותית ממדד ה-S&P 500 שעלה ב-28%.
הקפיצה במניה מגיעה לקראת פרסום דוחות הרבעון הראשון, שצפויים להתפרסם היום לאחר סגירת המסחר. האנליסטים צופים שהחברה תדווח על רווח של 3.79 דולר למניה והכנסות של 66.5 מיליארד דולר.
מייקל לאסר, אנליסט ב-UBS, מעריך כי הדוחות יספקו "עוד הוכחה לחוסנו" של המודל העסקי של קוסטקו. לאסר, שממליץ "קנייה" על המניה עם מחיר יעד של 1,140 דולר, מציין כי גיוס חברים חדשים, עלייה בתנועת הלקוחות ופתיחת חנויות חדשות תרמו לצמיחת המכירות ברבעון.
קוסטקו נהנית מהסביבה הצרכנית הנוכחית, בה הצרכנים מעדיפים ערך על פני שיקולים אחרים. במקביל, שיפור ברווחיות צפוי בעקבות ירידה בעלויות ההובלה, שיפור ברווחיות פעילות המסחר המקוון, וחוזק מתמשך במכירות מוצרים שאינם מוצרי יסוד.
- העם כלביא - החברות פחות: סיכום עונת הדוחות בצל המלחמה
- קווליטאו: גידול בצבר בהכנסות וברווח, מה הסיכונים?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
היות וקוסטקו מפרסמת דוחות מכירות חודשיים, תוצאות ההכנסות הרבעוניות שלה בדרך כלל צפויות מראש ומותירות מעט מקום להפתעות. למרות שהן קורות - בדוחות הרבעון הקודם ההכנסות היו מעט מתחת לציפיות - השוק נוטה להתייחס אליהן בסלחנות.
הבעיה הגדולה
החולשה בנובמבר עשויה להתקזז עם תוצאות חזקות בספטמבר, כאשר צרכנים מיהרו להצטייד לקראת שביתות בנמלי החוף המזרחי והוריקן הלן. הבעיה הגדולה יותר, לדעת חלק מהמשקיעים, היא שהערכת השווי של המניה מותירה מעט מקום לטעויות. קוסטקו נסחרת במכפיל רווח של 54.1 על תחזיות השנה הבאה, הרבה מעל למתחרות כמו וולמארט ואמזון, הנסחרות במכפילים של 34.7 ו-36.6 בהתאמה.
התומכים במניה טוענים כי המכפיל הגבוה מוצדק. רופש פריך, אנליסט באופנהיימר, שממליץ "ביצועי יתר" עם מחיר יעד של 1,075 דולר, מסביר: "אנו ממשיכים להאמין שהערכת שווי פרמיום מוצדקת לאור פוטנציאל הצמיחה הגלובלי העדיף של קוסטקו, מעמדה התחרותי המוביל, והיסטוריית הצלחתה בהגדלת נתח השוק."
- באפט קונה בדיוק בזמן – רכש את UNH בשפל והרוויח כבר יותר מ־25%
- סינופסיס צונחת ב-36% לאחר הפספוס בדוחות
- תוכן שיווקי צברתם הון? מה נכון לעשות איתו?
- המניה הזאת מזנקת היום ב-2,900% - מה הסיבה?
השוק מצפה בדריכות לראות האם החברה תצליח להצדיק את הערכת השווי הגבוהה שלה עם המשך צמיחה חזקה במכירות וברווחיות. מעבר לתוצאות הכספיות, המשקיעים יתמקדו בתחזית החברה לגבי המשך השנה, במיוחד לאור האתגרים המאקרו-כלכליים והתחרותיים בענף הקמעונאות.
הדוחות לרבעון הרביעי
ענקית הקמעונאות דיווחה בדוחותיה האחרונים על רווח למניה של 5.29 דולר, ביצועים טובים מהערכות האנליסטים שצפו רווח של 5.08 דולר למניה. עם זאת, בשורת ההכנסות נרשמה אכזבה קלה עם הכנסות של 79.7 מיליארד דולר, מתחת לתחזיות השוק שעמדו על 79.9 מיליארד דולר.
המכירות בחנויות זהות, מדד מרכזי בענף הקמעונאות המודד את הצמיחה בחנויות שפעילות יותר משנה, עלו ב-5.4% בהשוואה לתקופה המקבילה אשתקד. גם נתון זה אכזב במעט את השוק, שציפה לעלייה של 5.7%.
נתוני הרבעון הגיעו על רקע העלאת דמי החברות השנתיים שביצעה החברה בספטמבר האחרון - הראשונה מזה שבע שנים - כאשר חברות רגילה עלתה מ-60 ל-65 דולר לשנה, וחברות מנהלים עלתה מ-120 ל-130 דולר. ברבעון שהסתיים במאי, דמי החברות הניבו לחברה הכנסות של מעל מיליארד דולר, מה שהמחיש את החוזק של מודל המנויים של החברה.
אנטליה טורקיה (AI)קריסת התיירות בטורקיה: 3 מיליארד דולר הפסדים, 30% ירידה באנטליה ובריחה המונית ליוון
אינפלציה של 33.5% הורסת את היתרון של הלירה החלשה; מלונות מחזיקים מעמד עם "הכול כלול" בזמן שעסקים קטנים קורסים; 1.5 מיליון טורקים נוטשים לטובת האיים היווניים; מאנטליה ועד איסטנבול: המספרים שמטלטלים את הענף שמניב 12% מהתמ"ג
ענף התיירות הטורקי, שהיווה במשך עשורים את אחד מעמודי התווך של הכלכלה המקומית, נמצא בצניחה חופשית. הנתונים העדכניים מציירים תמונה קשה: ירידה של 5% במספר התיירים הזרים ביולי, צניחה של 30% במבקרים באנטליה ברבעון הראשון, והפסדים צפויים של 3 מיליארד דולר בהכנסות השנתיות. מדובר ברעידת אדמה כלכלית עבור מדינה שבה התיירות מהווה 12% מהתמ"ג ומעסיקה מעל 3 מיליון עובדים.
המשבר מתבטא בירידה חדה במספרים: גרמניה, שהיא השוק הגדול ביותר של מבקרים, רשמה ירידה של 8%, בריטניה 10%, וארצות הברית צנחה ב-22%. אבל מעבר לסטטיסטיקה היבשה, מדובר בסיפור של ענף שלם שמתמוטט תחת העומס של אינפלציה דוהרת, אסונות טבע חוזרים ומדיניות כלכלית כושלת עם תדמית שהולכת ונהית בעייתית יותר לעולם המערבי - ארדואן נגד להקת בנות - "לבוש ומעשים לא הולמים". ארדואן נלחם באופוזיציה הליברלית, שם מנהיגים שלה בכלא, ומדבר יותר ויותר על קיצוניות דתית. זה עלול להפחיד את התיירים.
וכל זה קורה כשטורקיה נתפסת זולה מאוד. המטבע שלה איבד מעל%5 ב-20 שנה, אלא שהאינפלציה של 335 שהיא אומנם בירידה, מחסלת את היתרון התחרותי. משפחה של ארבעה משלמת כיום 150-200 דולר ללילה במלון בינוני באנטליה, לעומת 100-130 דולר לפני כשלוש שנים.
המודל של "הכול כלול": כך שורדים המלונות הגדולים בזמן שהמסעדות המקומיות נסגרות
הפתרון שמחזיק את הענף בחיים הוא דווקא מודל הכל כלול. המלונות מרכיבים חבילות מיוחדות לתיירים רוסים כדי לשמור על תפוסה גבוהה. השוק הרוסי, שמהווה 14% מהמבקרים, נשאר יציב יחסית בזמן שהאירופים בורחים.
- תבעו את סוכנות הנסיעות וזכו - "הסוכנות טעתה בתכנון הטיול"
- בריטניה מזהירה מפני הגעה לישראל ומשגרת מטוסי קרב למזרח התיכון
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
אבל יש לזה מחיר כבד. המודל יוצר "בועה" שבה התיירים לא יוצאים מהמלון ולא מוציאים כסף בכלכלה המקומית. התוצאה: בעלי עסקים קטנים באנטליה מדווחים על ירידה של 40% במכירות. מסעדות משפחתיות נסגרות, חנויות מזכרות מורידות תריסים, ומדריכי טיולים מקומיים נשארים ללא עבודה.
וורן באפט. קרדיט: רשתות חברתיותבאפט קונה בדיוק בזמן – רכש את UNH בשפל והרוויח כבר יותר מ־25%
ברקשייר האת'ווי השקיעה כ־1.6 מיליארד דולר ביונייטד הלת' במחירים שנעו בין 250 ל־350 דולר למניה; למרות חקירות פדרליות ותחזית רווח חלשה ל־2025, באפט מעריך שהמודל המשולב של ביטוח ושירותי בריאות יבטיח לחברה יתרון מתמשך
וורן באפט הראה שוב את יכולתו לזהות ערך במקומות שבהם אחרים רואים קושי. ההשקעה של ברקשייר האת'ווי Berkshire Hathaway Inc -0.54% ביונייטד הלת' UnitedHealth 0.84% – שנשמרה בחשאיות במשך השנה – מתבררת כמהלך משתלם. המניה, שנסחרת כיום סביב 345 דולר, מעניקה לבאפט רווח של יותר מ-25% על מחיר קנייה ממוצע של 271.77 דולר למניה בתוך מספר חודשים.
באפט החל לרכוש את מניות יונייטד הלת' כבר ברבעון הראשון, כשהן נסחרו סביב 500 דולר, אך העמיק את האחזקה ברבעון השני לאחר שהמניה צנחה בעקבות דוחות מאכזבים ומשבר ניהולי. בסך הכול השקיע כ-1.6 מיליארד דולר, במחירים שנעו בין 250 ל-350 דולר – בעיקר לאחר הירידות החדות.
ההחלטה של באפט התבססה על ההערכה שהקשיים הנוכחיים זמניים, בעוד שהמודל העסקי של החברה יציב בטווח הארוך. יונייטד הלת' משלבת את זרוע הביטוח UnitedHealthcare עם זרוע השירותים הרפואיים והפארמה Optum – שילוב שמקשה על מתחרים להתקרב. למרות חקירות פדרליות, מתקפות סייבר וקשיים תפעוליים, באפט זיהה חברה עם יתרונות מבניים שהשוק לא תימחר כראוי. ברקשייר ביקשה אז גם לשמור על חסיון לגבי הרכישות, כדי למנוע מהשוק לזהות את הקנייה ולגרום לעליות מוקדמות במחיר. באפט השתמש בטקטיקה דומה גם בהשקעת הענק בחברת הביטוח צ'אב ב-2023. כך הוא מגן על אסטרטגיה ארוכת טווח מפני תגובות מהירות של המשקיעים.
ההתאוששות של יונייטד הלת' נובעת בחלקה מהתחזקות תחום Medicare Advantage. החברה עדכנה כי עד 2027 כ-78% מהמבוטחים בתוכניותיה יהיו רשומים במסגרות שדורגו בארבעה כוכבים ומעלה – רמה שמקנה לה בונוסים משמעותיים מהממשל. המשמעות היא תוספת הכנסות ממסלולים מסובסדים ויתרון תחרותי בשוק.
- וורן באפט - האורקל מאומהה; מה הוא אמר ואיך תעזרו בזה בהשקעות?
- ההשקעה של באפט מסתבכת
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
עם זאת, יונייטד הלת' לא חפה מבעיות. היא ניצבת מול חקירות פדרליות בנוגע לתוכניות Medicare, יחס הוצאות רפואיות שעלה ל-89.4%, ומשבר ניהולי שכלל חילופי מנכ"לים. החברה אף עדכנה מטה את תחזית הרווח ל-2025 ל-16 דולר למניה – מתחת להערכות האנליסטים. באפט, לעומת זאת, בחר להתמקד במבנה העסקי הרחב ולא ברעש בטווח הקצר.
