לקראת הודעת הפד מחר: "הסיכונים מוטים לכיוון מדיניות ניצית"
מחר בשעה 21:00 (שעון ישראל) יפרסם הבנק הפדרלי בארה"ב את החלטת הריבית כאשר הצפי בשווקים הוא כי הפד' יותיר את הריבית ברמתה על 5.5% ואילו רק בהחלטה הבאה, ב-12.06, נראה הורדת ריבית.
"אנו צופים כי הוועדה הפדרלית תנקוט מדיניות "ניצית" בפגישתה השבוע. היו"ר פאוול צפוי לציין שיידרש זמן רב יותר מהצפוי כדי להשיג את רמת הביטחון הנדרשת לקיצוץ הריבית. הנתונים הכלכליים האחרונים מצביעים על קיצוצים מאוחרים יותר ובכמות פחותה. אנו צופים שתיערך הודעה על התחדדות מאזנית (QT) בפגישה השבוע (לא יאוחר מיוני). המשמעות היא קצב איטי יותר של הנזלה במאזן הפד' כאשר תקרת המימוש של אג"ח מדינה פוחתת במחצית ל-30 מיליארד דולר לחודש והתקרה הלא-מחייבת על ני"ע מגובי משכנתאות (MBS) נותר ללא שינוי ב-35 מיליארד דולר" כך אומרת הכלכלנית הבכירה שיאהו צ'ואי (Xiao Cui) מבנק ניהול העושר השוויצרי פיקטה.
לדבריה, "לא צפוי להתפרסם גרף Dot Plot מעודכן או תחזיות כלכליות, ולכן מסיבת העיתונאים תעמוד במרכז הבמה. קריאות המדד האחרונות, אשר הראו אינפלציה גבוהה מהצפוי, ובעקבותיהן עדכון כלפי מעלה של התחזיות, ככל הנראה פגעו בביטחון הפד' שהאינפלציה יכולה לחזור לרמת היעד באופן בר קיימא לאורך זמן. סביר להניח, שהפד' יידרש לראות כמה חודשים של האטה באינפלציה לפני שינסה לערוך קיצוצי ריבית. עם שוק העבודה החזק, אין דחיפות לקצץ את הריביות. איננו מצפים שפאוול יגן על תחזית חציון גרף Dot Plot של חודש מרץ לגבי שלושה קיצוצי ריבית השנה, והוא ככל הנראה יחזור על כך שהמדיניות יכולה לעמוד ללא שינוי בזמן שהנתונים המשתנים מנחים את מסלול הריבית.
"סביר מאוד שפאוול יישאל לגבי העלאות ריבית אפשריות, ואנו מצפים שיו"ר הפד' יציין כי המדיניות ככל הנראה מגבילה מספיק וממוצבת היטב כדי להתמודד עם סיכונים – אם האינפלציה מתמשכת יותר, הפד' יכול להשאיר את הריבית גבוהה כל עוד יהיה צורך (מבלי לבצע העלאה). אם שוק העבודה נחלש באופן בלתי צפוי, הפד' יכול "להקל". אנו מצפים שתמונת הבסיס של היו"ר תמשיך להיות שהאינפלציה תמשיך לרדת. תגובה פתוחה יותר או הכרה בהעלאת ריבית פוטנציאלית תהיה סיכון "ניצי" (Hawkish). אנו ממשיכים לראות רף גבוה לחידוש העלאות הריבית. סביר להניח שתידרש התגברות מחודשת של האינפלציה, לא רק דשדוש באינפלציה ברמה גבוהה יותר, כדי לגרום לוועדה הפדרלית לשקול מחדש את העלאות הריבית.
- טראמפ מתקרב להכרעה על יו״ר הפד הבא ודורש ריבית נמוכה בהרבה
- פאוול: "אין מסלול נטול סיכון" - הפד מוריד ריבית אך מאותת על עצירה אפשרית
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
"אנו מצפים שהצהרת המדיניות תישאר ללא שינוי, אך הסיכונים מוטים לכיוון מדיניות "ניצית" (Hawkish). ההכוונה להמשך צריכה להישאר עם הטיה קלה לעבר מדיניות מרחיבה (easing bias), תוך ציון כי "הוועדה אינה מצפה שיהיה זה ראוי להפחית את טווח היעד עד שתצבור עוד ביטחון בכך שהאינפלציה נעה באופן בר קיימא לקראת 2%". שינוי אחד "ניצי" במידה מינורית יכול להיות הסרת המילה "עוד" ("greater") על ידי הוועדה הפדרלית (FOMC), כדי לאותת על כך שהביטחון אינו מספק. התיאור כי "האינפלציה התמתנה במהלך השנה האחרונה" נשאר רלוונטי, אך הוועדה עשויה לבחור להראות פרשנות "ניצית" יותר תוך ציון התנופה האחרונה.
"סביר להניח שפאוול יישאל לגבי עצמאות הבנק ומה התוכנית שלו לקדנציה שנייה עם ממשל טראמפ. דיווחים מהתקופה האחרונה מצביעים על יועצים של טראמפ המנסחים תוכניות לפוליטיזציה מסוימת של הפד' וקריאות חוזרות לפטר את פאוול במהלך נשיאותו של טראמפ. לנשיא אין סמכות לפטר יו"ר הפד' בגלל מחלוקות על מדיניות, והיו"ר יכול להיות מפוטר רק אם "יש סיבה". כל מינוי של יו"ר חדש לפד' יידרש לאישור הסנאט, גוף שנודע בהיסטוריה בתמיכתו בעצמאות הפד' מפני השפעה פוליטית, בין אם בשליטה רפובליקנית או דמוקרטית. כאשר נשאל פאוול אם יתפטר מתפקיד יו"ר הפד' ב-2019, הוא ענה: "לא עולה בדעתי כלל מצב שבו לא אשלים כהונתי פרט למוות".
"אנו צופים שהאינפלציה תאט בהדרגה ושהאטה קלה בביקוש (לקצב נאה, בכל מקרה) תביא את הפד' להקל פעמיים השנה, אך הסיכונים מוטים לכיוון קיצוצים מאוחרים יותר ומספר קיצוצים קטן יותר השנה ובשנה הבאה. הביקוש המקומי הנאה והעדכון כלפי מעלה של תחזית האינפלציה מצביעים על כך שהפד' ינקוט בגישה סבלנית אף יותר בהתאמת המדיניות".
אנבידיה והמתחרות. קרדיט: נעשה עם AI"הזדמנות קיצונית באנבידיה" -בברנשטיין מצפים לזינוק של 54% במניה
למרות שליטה כמעט מוחלטת בשוק השבבים שמיועדים ל-AI, שמובילה לצמיחה חריגה בהכנסות, מניית אנבידיה נסחרת בדיסקאונט היסטורי מול מדד השבבים; פער התמחור מעורר עניין מחודש במניה בקרב משקיעים
אנבידיה מניית אנבידיה NVIDIA Corp. 3.93% נסחרת כיום בדיסקאונט של 13% ביחס למדד השבבים של פילדלפיה, ה-SOXX iShares PHLX SOX Semiconductor Sector Index , שכולל 30 חברות מובילות בתעשייה כמו אינטל, AMD ו-TSMC. המדד עצמו רשם עלייה של 35% בששת החודשים האחרונים, בעוד אנבידיה עלתה רק ב-25%, מה שיצר פער תמחור נדיר. נתון זה ממקם את אנבידיה באחוזון הראשון של התמחור היחסי בעשור האחרון, כשהיו רק 13 ימי מסחר בהם הייתה זולה יותר מול המדד. השווי הנוכחי של אנבידיה עומד על כ-4.4 טריליון דולר, והיא מהווה כ-7% ממדד ה-S&P 500.
התמחור המוחלט גם הוא נמוך יחסית: מכפיל רווחים צפוי של 25, שמציב אותה באחוזון ה-11 בעשור האחרון. עבור חברה עם צמיחה שנתית ממוצעת של 60% בהכנסות בשלוש השנים האחרונות, בעיקר ממכירות מאיצי AI כמו סדרת Blackwell, מדובר ברמה אטרקטיבית. במהלך 2025, שלטה אנבידיה ב-88% משוק המאיצים הגרפיים, עם משלוחים של 6 מיליון יחידות Blackwell עד אוקטובר, תוך ביקוש גובר מענקיות כמו אמזון, גוגל ומטא. ההכנסות ממרכזי נתונים הגיעו ל-30 מיליארד דולר ברבעון השלישי של 2025, עלייה של 112% משנה קודמת.
היסטורית, רכישות במכפיל מתחת ל-25 הניבו תשואה ממוצעת של 150% בשנה אחת, ללא מקרים של הפסד. ברנשטיין קובעים מחיר יעד של 275 דולר, ממחיר נוכחי של 179 דולר, מה שמשקף פוטנציאל עלייה של 54%. הפער נובע מחששות בשוק סביב השקעות AI אדירות, שעמדו ב-2025 על 200 מיליארד דולר ברחבי העולם, אך אנבידיה נהנית מיתרון טכנולוגי, עם פלטפורמת CUDA שמחזקת מעמד מונופוליסטי.
במהלך 2025, הרחיבה אנבידיה את הפעילות, והשקיעה 2 מיליארד דולר בסינופסיס, חברת תוכנה לעיצוב שבבים, כדי להאיץ פיתוח AI. היא השיקה את משפחת Nemotron 3, מודלים פתוחים: Nano עם 30 מיליארד פרמטרים ומסגרת MoE שמגבירה תפוקה פי 4; Super עם 100 מיליארד פרמטרים; ו-Ultra עם 500 מיליארד, זמינים בפלטפורמות כמו Hugging Face ו-AWS. המודלים תומכים במערכות מרובות סוכנים, עם חלון הקשר של מיליון טוקנים, ומשמשים למשימות כמו דיבוג תוכנה ותכנון אסטרטגי.
- אנבידיה מפתחת את הצפון: קמפוס ענק בקריית טבעון ליותר מ-10,000 עובדים עד 2031
- אנבידיה רוכשת את Slurm ומעמיקה את האחיזה בתשתיות ה-AI
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
בנוסף, שיתוף הפעולה עם ממשלת ארה"ב במשימת Genesis (פרויקט לאומי את השימוש בבינה מלאכותית למטרות מדעיות) כולל השקעות ב-AI לתחומי אנרגיה, מחקר מדעי וביטחון. אנבידיה מספקת פלטפורמות כמו Apollo למזג אוויר וסימולציות, ומפתחת AI למפעלים, רובוטיקה ותאומים דיגיטליים. ב-CES 2025, חשפה מעבדת בדיקת DRIVE AI לרכבים אוטונומיים, שעברה כבר אבני דרך משמעותיות בבטיחות. בסין, אושרו מכירות H200, מה שמגדיל הכנסות פוטנציאליות ב-10%.
וול סטריט שור וילדה (דאלי)אורקל טיפסה 7%, נייק נפלה 10.5%; המדדים ננעלו בעליות עד 1.3%
וול סטריט ננעלה בירוק, עם מדדי הדגל בעליות עד 1.3%; המשקיעים היו ערוכים לתנודיות גבוהה, לאור פקיעה במקביל של אופציות על מניות, אופציות על מדדי מניות, חוזים עתידיים על מדדי מניות וחוזים עתידיים על מניות בודדות; נייקי נפלה, למרות תוצאות טובות מהצפוי; אורקל זינקה לאור מחיר יעד של 250 דולר במהלך 2026; מיקרון המשיכה לטפס וקרניבל הרימה את סקטור הקרוזים
וול סטריט ננעלה בירוק, לאחר חשש מתנודתיות עקב פקיעה של 4 אופציות בו זמנית. הנאסד״ק התחזק ב-1.3%, ה-S&P טיפס ב-0.9%, ואילו הדאו עלה 0.4%.
גם בחמישי ננעלה וול סטריט בעליות, לאחר שהמשקיעים הגיבו בחיוב לתחזית של מיקרון ולנתון CPI שהיה נמוך משמעותית מהצפוי. וייתכן שאנחנו חוזים ב-"ראלי סנטה" מתפתח. אם השוק יצליח להתאושש מנקודה זו, הדבר עשוי לסלול את הדרך לראלי רחב יותר, לקראת שיאים חדשים ב-2026.
תשואות האג״ח הממשלתיות של ארה״ב עלו, כשתשואת האג״ח ל-10 שנים עלתה ב-2 נקודות בסיס ל-4.15%,
ואילו התשואה לשנתיים עלתה בנקודת בסיס אחת ל-3.48%.
הזהב עלה קלות לרמה של כ-4343 דולר לאונקיה. במקביל, מחירי הנפט נעו מעלה בעקבות התפתחויות גיאופוליטיות, עם עלייה כ-0.85% ב-WTI לאזור 56.5 דולר.
מאקרו
טיקטוק וחברת האם הסינית ByteDance חתמו על הסכמים מחייבים להקמת מיזם משותף חדש שינהל את פעילות האפליקציה בארה״ב, מהלך שמסיים שנים של מתח רגולטורי ומבטיח המשכיות לפלטפורמה עם 170 מיליון משתמשים אמריקאים. המיזם, TikTok USDS Joint Venture LLC, מוערך ב-14 מיליארד דולר ומבנה הבעלות בו מבטיח רוב אמריקאי: אורקל, Silver Lake ו-MGX מהאמירות מחזיקות כל אחת 15%, סה״כ 45%; ByteDance שומרת על 19.9%; ו-30.1% מוחזקים על ידי שותפים ומשקיעים קיימים ב-ByteDance. המתנה של טראמפ לאיחוד האמירויות ואיך זה קשור לזינוק של 6% באורקל- הנאסד״ק עלה ב-1.4%; מיקרון זינקה ב-10%, טראמפ מדיה טסה ב-42%
- למה סנדיסק מתרסקת ב-18%?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
שוק האג"ח היפני רושם אירוע משמעותי כאשר תשואת האג"ח הממשלתית ל-10 שנים חצתה את רף ה-2% והגיעה ל-2.02%, רמה שלא נראתה מאז 2006. העלייה היומית עמדה על 5 נקודות בסיס, בעוד התשואה על אג"ח ל-20 שנים עלתה ב-3 נקודות בסיס ל-2.975%, הגבוהה מאז 1999. שינויים אלה משקפים שינוי במדיניות המוניטרית של בנק יפן, שתחת הנגיד קזואו אואדה העלה את הריבית הרשמית מ-0.5% ל-0.75%, הרמה הגבוהה ביותר מאז 1995. שוק האג"ח היפני - האג"ח ל-10 שנים עלתה ל-2%
