פייפאל צונחת לאחר שהציגה שחיקה תזרימית ועלייה ניכרת בהוצאות
מניית החברה צונחת כאשר לצד צמיחת ההכנסות והרווח למניה, החברה מתמודדת עם זינוק בהוצאות, ירידות חדות בתזרים המזומנים ושחיקה בשימוש המשתמשים בפלטפורמה
PayPal לאחר פרסום דוח הרבעון השני של 2025, מניית פייפאל PayPal Holdings 0.62% קורסת וירדה בכ-9%, על אף שהחברה דווחה על רווח והכנסות גבוהות מהתחזיות. השוק מגיב לעלייה בהוצאות ולירידות החדות בתזרים המזומנים, היות והחברה דיווחה שתזרים המזומנים התפעולי ירד מ-1.53 מיליארד דולר ברבעון המקביל ל-898 מיליון דולר בלבד (1.16 מיליארד ברבעון הקודם). עוד נתון שנחשף הוא עלייה בהוצאות התפעול, שעמדו על 6.78 מיליארד דולר, הרבה מעל התחזיות של 6.24 מיליארד דולר. התזרים החופשי צנח גם הוא ל-692 מיליון דולר בלבד, פחות מחצי מהרבעון הקודם.
בנוסף, נרשמה שחיקה בשימוש המשתמשים: מספר העסקאות למשתמש פעיל ב-12 החודשים האחרונים ירד בכ-4%, אם כי כאשר מוציאים את החריגים (העסקאות של ספקי שירותי התשלום PSP) מהחישוב, נרשמה עלייה של 4%. השילוב של הנתונים הללו הוביל לירידות חדות.
עם זאת, לא הכל היה שלילי בדוח, והחברה הציגה גידול של כ-5.1% בהכנסות, שעמדו על כ-8.3 מיליארד דולר, שהכו את התחזית בכ־220 מיליון דולר. הרווח המתואם למניה (Non‑GAAP EPS) עמד על 1.4 דולר, והכה את התחזיות בשיעור של 0.1 דולר. נפח העסקאות הכולל (TPV) טיפס ל-443.5
מיליארד דולר (עלייה של 6%) והרווח הגולמי מעסקאות (Transaction Margin Dollars) הגיע ל-3.8 מיליארד דולר (עלייה של 7%), ואף 8% כשמנטרלים את השפעת הריבית על יתרות הלקוחות. מספר החשבונות הפעילים נותר יציב וצמח ל־438 מיליון (עלייה של 2%).
למרות הלחצים,
פייפאל בחרה לעדכן את התחזיות שלה. הרווח המתואם השנתי החדש מצוין בטווח של 5.15-5.30 דולר למניה, לעומת תחזית קודמת של 4.95-5.1 דולר. תחזית הרווח הגולמי מעסקאות לשנת 2025 אף היא הועלתה וההערכה החדשה היא בין 15.35 ל-15.5 מיליארד דולר, לעומת התחזית הקודמת שבין
15.2 ל-15.4 מיליארד. לרבעון השלישי צופה החברה רווח מתואם של 1.18-1.22 דולר למניה, קרוב לתחזיות השוק שהיו בהיקף של 1.20 דולר.
- אושרה ייצוגית נגד PayPal: גבתה עמלות על המרה כפויה של מטבע זר בעת משיכה
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
מנכ"ל החברה, אלכס כריס אמר, ""הצגנו תוצאות חזקות ברבעון השני, הודות לעוצמה המתמשכת של יוזמות אסטרטגיות רבות, החל מהמותגים שלנו PayPal ו‑Venmo, דרך סליקת תשלומים ושירותים עם ערך מוסף. לאור המומנטום שלנו, אנחנו מעלים את התחזיות השנתיות לרווח ולרווח הגולמי מעסקאות".
הרבעון הנוכחי והירידות הנלוות לפרסום הדוח מגיעות לאחר חמישה רבעונים רצופים שהחברה צמחה תחת צוות ההנהלה החדש בראשות המנכ"ל כריס, שהדגיש את הצמיחה, אך לא התייחס לעלייה בהוצאות "אנשים בוחרים ב-PayPal ו-Venmo יותר ויותר – גם אונליין וגם באופליין. נפח העסקאות במוצרים הממותגים שלנו עלה ב־8%, ומספר החשבונות הפעילים והחודשיים עלה ב־2%. הוכחנו שאנחנו יכולים להצמיח את Venmo, עם קצב הצמיחה הגבוה ביותר בהכנסות מאז 2023. ההכנסות עלו ביותר מ־20% ונפח העסקאות ב־12%. Braintree חזרה למסלול צמיחה, לאחר תקופה של קיטון יזום בהיקפי פעילות. ואנחנו לא עוצרים כאן. אנחנו ממשיכים לעצב את עתיד המסחר עם PayPal World וממשיכים לחדש בתחומים כמו סוכנים אוטונומיים, פרסום, ומטבעות יציבים. אנחנו בונים אקוסיסטם שעתיד לשנות את הדרך שבה אנשים קונים, מוכרים, מתחברים ומובילים חדשנות עם AI".
שווי השוק של פייפאל עומד על כ-76 מיליארד דולר. מתחילת השנה המנייה ירדה בכ-14.5% וב-12 החודשים האחרונים עלתה בכ-23.3%.
אנבידיה והמתחרות. קרדיט: נעשה עם AI"הזדמנות קיצונית באנבידיה" -בברנשטיין מצפים לזינוק של 54% במניה
למרות שליטה כמעט מוחלטת בשוק השבבים שמיועדים ל-AI, שמובילה לצמיחה חריגה בהכנסות, מניית אנבידיה נסחרת בדיסקאונט היסטורי מול מדד השבבים; פער התמחור מעורר עניין מחודש במניה בקרב משקיעים
אנבידיה מניית אנבידיה NVIDIA Corp. 3.93% נסחרת כיום בדיסקאונט של 13% ביחס למדד השבבים של פילדלפיה, ה-SOXX iShares PHLX SOX Semiconductor Sector Index , שכולל 30 חברות מובילות בתעשייה כמו אינטל, AMD ו-TSMC. המדד עצמו רשם עלייה של 35% בששת החודשים האחרונים, בעוד אנבידיה עלתה רק ב-25%, מה שיצר פער תמחור נדיר. נתון זה ממקם את אנבידיה באחוזון הראשון של התמחור היחסי בעשור האחרון, כשהיו רק 13 ימי מסחר בהם הייתה זולה יותר מול המדד. השווי הנוכחי של אנבידיה עומד על כ-4.4 טריליון דולר, והיא מהווה כ-7% ממדד ה-S&P 500.
התמחור המוחלט גם הוא נמוך יחסית: מכפיל רווחים צפוי של 25, שמציב אותה באחוזון ה-11 בעשור האחרון. עבור חברה עם צמיחה שנתית ממוצעת של 60% בהכנסות בשלוש השנים האחרונות, בעיקר ממכירות מאיצי AI כמו סדרת Blackwell, מדובר ברמה אטרקטיבית. במהלך 2025, שלטה אנבידיה ב-88% משוק המאיצים הגרפיים, עם משלוחים של 6 מיליון יחידות Blackwell עד אוקטובר, תוך ביקוש גובר מענקיות כמו אמזון, גוגל ומטא. ההכנסות ממרכזי נתונים הגיעו ל-30 מיליארד דולר ברבעון השלישי של 2025, עלייה של 112% משנה קודמת.
היסטורית, רכישות במכפיל מתחת ל-25 הניבו תשואה ממוצעת של 150% בשנה אחת, ללא מקרים של הפסד. ברנשטיין קובעים מחיר יעד של 275 דולר, ממחיר נוכחי של 179 דולר, מה שמשקף פוטנציאל עלייה של 54%. הפער נובע מחששות בשוק סביב השקעות AI אדירות, שעמדו ב-2025 על 200 מיליארד דולר ברחבי העולם, אך אנבידיה נהנית מיתרון טכנולוגי, עם פלטפורמת CUDA שמחזקת מעמד מונופוליסטי.
במהלך 2025, הרחיבה אנבידיה את הפעילות, והשקיעה 2 מיליארד דולר בסינופסיס, חברת תוכנה לעיצוב שבבים, כדי להאיץ פיתוח AI. היא השיקה את משפחת Nemotron 3, מודלים פתוחים: Nano עם 30 מיליארד פרמטרים ומסגרת MoE שמגבירה תפוקה פי 4; Super עם 100 מיליארד פרמטרים; ו-Ultra עם 500 מיליארד, זמינים בפלטפורמות כמו Hugging Face ו-AWS. המודלים תומכים במערכות מרובות סוכנים, עם חלון הקשר של מיליון טוקנים, ומשמשים למשימות כמו דיבוג תוכנה ותכנון אסטרטגי.
- אנבידיה מפתחת את הצפון: קמפוס ענק בקריית טבעון ליותר מ-10,000 עובדים עד 2031
- אנבידיה רוכשת את Slurm ומעמיקה את האחיזה בתשתיות ה-AI
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
בנוסף, שיתוף הפעולה עם ממשלת ארה"ב במשימת Genesis (פרויקט לאומי את השימוש בבינה מלאכותית למטרות מדעיות) כולל השקעות ב-AI לתחומי אנרגיה, מחקר מדעי וביטחון. אנבידיה מספקת פלטפורמות כמו Apollo למזג אוויר וסימולציות, ומפתחת AI למפעלים, רובוטיקה ותאומים דיגיטליים. ב-CES 2025, חשפה מעבדת בדיקת DRIVE AI לרכבים אוטונומיים, שעברה כבר אבני דרך משמעותיות בבטיחות. בסין, אושרו מכירות H200, מה שמגדיל הכנסות פוטנציאליות ב-10%.
שבביםהאם החברה הוותיקה שהידרדרה מאז בועת 2000 מתעוררת?
חברת STMicroelectronics היתה התקווה הגדולה של תעשיית המוליכים למחצה בתחילת המאה ונשארה מאחור. השבוע היא ריכזה תשומת לב לאחר שפורסם כי סיפקה יותר מ-5 מיליארד שבבים לסטארלינק של אילון מאסק במסגרת הסכם בן עשור בין שתי החברות, וכי הכמות הזאת צפויה להכפיל את עצמה בעוד שנתיים
בחודש האחרון הפך מדד הראסל 2000 (סימול: RUT^) למדד המוביל בניו יורק, תופעה שלא אירעה מאז החל המדד הזה להיסחר. הסיבה לכך קשורה בעיקר בערכי החלל שלפיהם נסחרות המניות שמובילות את המדדים המובילים, ובמיוחד הנאסד"ק.
מדד הראסל 2000, שמכונה "המדד שמשקף את הכלכלה האמיתית", מייצג את "המניות הקטנות", שהן קטנות בהשוואה למניות ה-S&P 500. ג'וזף בראסואלס, הכלכלן הראשי של RSM International, שהיא הרשת השישית בגודלה בעולם, מבחינת ההכנסות, לשירותי החשבונאות המקצועיים, מסביר שהסיבה לכך קשורה בעובדה שכספי ההשקעה זרמו ברובם למדדים המובילים, ובמיוחד לנאסד"ק.
לדבריו, "המשקיעים פשוט התעלמו מהחברות שכלולות במדד הראסל 2000 ולא השקיעו במניותיהן. אבל קיצוצי הריבית של הפד והקלות המס של הנשיא טראמפ, שייכנסו לתוקף בינואר, לצד הירידה החדה במחירי הנפט, מזינים אופטימיות כלכלית, והתחזית לחברות קטנות יותר משתפרת. ברמות המחירים הנוכחיות יש הרבה הזדמנויות שפשוט התעלמו מהן בגלל שכולם התמקדו יתר על המידה בהזדמנויות טכנולוגיות". מה שזה בעצם אומר הוא שהחגיגה בבורסות לא הסתיימה והסיפור הטכנולוגי רק תופס מנוחה קצרה עד לסיבוב הבא.
הירידה במחירי הנפט מ-125 דולר בקיץ 2022 ל-56 דולר כיום, היא בעיקר תוצאה של עודפי היצע שחלקם "באשמת" טראמפ "ששחרר" את הנפט האמריקאי לשווקים הגלובליים, חלקם ב"אשמת" המדינות שאינן חברות באופ"ק שמגדילות ייצור (קנדה, ברזיל ואחרות), חלקם בגלל קרנות הגידור, חלקם בגלל איראן ורוסיה שמוכרות מתחת לשולחן, וחלקם בגלל הרגיעה בצמיחה הכלכלית. אין זה פלא שהסכמי אברהם תופסים עניין שהולך וגדל.
- סיסקו ו-IBM בונות את האינטרנט הקוונטי: מחשבים שמדברים ביניהם תוך 5 שנים
- IBM וגוגל מציגות התקדמות במרוץ הקוונטי: לא רק החברות הקטנות בתמונה
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
לבסוף, ענקית ניהול הנכסים KKR הוציאה השבוע את התחזית המאקרו גלובלית לשנת 2026 שלפיה הם מאמינים שתהיה צמיחה טובה מהצפוי בתמ"ג וברווחים ברוב האזורים העיקריים בעולם בשנת 2026, צמיחה שנתמכת על ידי מחירי נפט נמוכים, שיעורי חיסכון גבוהים יותר ותנאים פיננסיים נוחים. הם גם מציינים שהכלכלה העולמית עדיין נמצאת בעיצומו של רנסנס של פרודוקטיביות, בהובלת דיגיטציה, אוטומציה ואימוץ מואץ של בינה מלאכותית, במיוחד בארצות הברית. כדאי להקשיב להם כי החברה הזו היא מהטובות שיש.
