זמן הפקיעה הגיע - סטיית התקן טסה
שבוע הפקיעה אופיין בתחילה בתנודתיות נמוכה מאוד, במסחר דליל, בסטיית תקן גלומה נמוכה במיוחד של 12.5% כשהמדד מאבד גובה לאט לאט לכיוון 1330. באזור הזה נסחר המדד בתנודתיות תוך יומית נמוכה של כ 9% כשפרפר 1330 נסחר ב-250 שקל והאוכף בכסף פחות מ-15 נקודות כשיש עוד שבוע שלם עד לפקיעה, מחירים המגלמים סטיית תקן של כ-10.9% וצפי בולט במיוחד לפקיעה רגועה סביב מדד זה (הקוריוז שהאוכף/פרפר בכסף נסחרו במחיר הזה לאורך כל השבוע). ביום שלישי פתח השוק ב-1320 למרות ירידות בחו"ל, עליית הדולר וכותרות שליליות על איזור המזרח התיכון ונוסך בשחקנים אמונה כי מדד 1320 נשמר ("נוח להם המדד הזה..."). סטיית התקן מעט עולה כשיש קונים גדולים ב-PUT קטנים מחוץ לכסף לפברואר.
לאורך ימי שלישי רביעי, ניסו שחקנים גדולים לקנות אופ PUT לחודש מרס ונתקלו בחוסר מוכרים, נזילות נמוכה ובעליית סטיית תקן. השוני הגדול בפקיעה זו התחיל בכך שתעודות הסל לא רצו לגלגל חוזים חיוביים שכן רוב הסחורה שלהם נמצאת בנכס בסיס ומצד שני הגיעו גופים גדולים שכן מכרו חוזים ורצו לגלגל חוזים שליליים. פער זה (ראה גרף רלבנטי) של האינטרוול הלך וגדל ככל שעבר השבוע וגרם לשחקני תעודות הסל ושחקני הארבטראז להתחיל לגלגל חוזים מעל אחזקתם על מנת למכור מניות בפקיעה.
לאורך יום רביעי הייתה מעין "התגוששות" בין השחקנים החיוביים לבין אלה המאמינים במכירות נכס של התעודות כשלקראת סוף היום החל המדד לרדת בחדות כשמצטטי הפוטים בורחים אחורה ומייצרים מעין פאניקה שמזינה עצמה, מושכת מוכרים לחודש מרס ומבריחה קונים שכן המוכרים חשבו אם "הם מחזיקים את הפקיעה" זה יירד אחר כך ....אבל בעצם, פעילות זו גרמה לאינטרוול לגדול עוד יותר ולמעשה להניע את תעודות הסל למכור אף יותר!
סטיית התקן עלתה מעל 19% כשהרבה סוחרים נאלצים לצמצמם משמעותית פוזיציות לחודש פברואר. כמובן שישנם סוחרים שקנו אופ אלו, נצלו את מינוף השוק (ראה גרף) ושמחו ללבות את התנודה מטה... בסוף היום נסחר אוכף 1300 מעל 17 נקודות כצפי לאי הודאות לקראת אקט הפקיעה עצמו.
בפקיעה עצמה הזרימו התעודות, שחקני הארבטראז ומס' גופים גדולים סחורה כנגד חוזים פוקעים ואילו סחרני היום ועוד מספר גופים קנו נכס על מנת לנסות ולפקוע גבוה ככל האפשר (או פחות נמוך) אבל הם נאלצו לרוץ ולמכור כנגד כך חוזים לאורך כל יום המסחר כדי לאזן עצמם. לרוע מזלם הם נתקלו בכותבים שרצו לקנות PUT קטנים כדי לסגור את החריגות הגדולות בביטחונות שנוצרו להם וכך המשיך השוק לשמור על סטיית תקן גדולה במיוחד מחוץ לכסף.
אחרי תקופה ארוכה שבה הכותבים הרוויחו עלתה הסטייה ל 19.5% הריסק ב 3.7% והרבה סחרנים נוכחו שפוזיציות פתוחות לא תמיד מעוניינות לפקוע במינימום...
**הסקירה נכתבה בשעה 14:00 ב-24 בפברואר
- 30.ז. פניני. 26/02/2011 19:37הגב לתגובה זו1. ארוך ומורכב,2. ללא קשר ל1, הם מוכרים/קונים תחילה חוזים כנגד הדלתא אחר כן מפזרים את הווגא...ובסוף מתכנסים לבוקסים.3. ללא קשר ל 2, הם גם יכולים לבנות פוזיציה...4. ברור לך שאיני יכול לנקוב בשמות נכון?
- דלתא0 27/02/2011 14:17הגב לתגובה זוברור לי שאינך יכול לנקוב בשמות לקוחותיך וזה גם לא משנה מי זה אבל זה מעניין מה שרשמת. תודה רבה. אני מבין שיעד רווח של הספקי נזילות עד 5% בחודש... ובהגיע היעד סוגרים הכול לבוקסים.
- 29.ז. פניני. 26/02/2011 19:34הגב לתגובה זו1. אפשר לותר על התוארים (גם החיוביים וגם השליליים)2. אם לא תאפס דלתא כשתמכור/תקנה סטייה, תצטרך מדגם גדול מאוד של פקיעות כדי לקבל תוחלת וסטיית התקן של התיק תהיה כ" כ גדולה שהיא יכולה אפילו למחוק אותך(תלוי מה המינוף) 3. ב 2008 מי שמכר בהתחלה הפסיד הרבה כסף ומי שקנה להיפך..אחר כך - כבר התנודות היו במחירים...ואז נהיה יותר מעניין ולא חד משמעי!!
- 28.ז. פניני. 26/02/2011 19:30הגב לתגובה זו1. דווקא לדעתי ניסו (וזה מסביר את לחץ מכירות החוזים לאחר מכן..).2.תמיד תלוי מה " מצב הרוח הכולל " של הפעילים הגדולים המסורתיים ומה היה בחו" ל כפונקציה של איזון מהיר או רק לאחר פרמיה/דיסאג' יו 3. הארבטראזרים בדר" כ לא מלבים אפילו עוזרים שכן בסקוויז הם באים נגד המגמה...ומספקים נזילות...אה כן, חוץ מהארבטראזרים שגם קנו פוטים מראש...
- 27.ז. פניני. 26/02/2011 19:26הגב לתגובה זוניתוח מעניין של השתלשלות האירועים...
- 26.עוד שאלה 26/02/2011 02:54הגב לתגובה זואיך הספקי נזילות(עושי שוק כמו שקראת עליהם) מתכסים על האופ' שהם מוכרים? או שהם בונים פוזיציה במשך החודש? זה בנק לאומי במקרה?
- 25.דלתא0 26/02/2011 02:49הגב לתגובה זורציתי לשאול אותך כבר מימימזן משהו על דלתא אפס אבל אשלך לך הודעה במייל. אגב בנוסטרו סטייה כותבים שוקתות/אוכפים וכל הזמן מאפסים דלתא? איך נוסטרו כזה יוצא בשלום בשנה כמו 2008?
- 24.דלתא0 26/02/2011 02:07הגב לתגובה זווהאם הארביטראזרים בד" כ מלבים את המגמה שנוצרת במהלך שורט סקוויז.
- 23.אחד שסוחר 25/02/2011 19:59הגב לתגובה זואפשר היה לראות ממש בסוף של שבוע הפקיעה קוני פוטים גדולים בסטרייקים עמוקים בכסף, והם בנו על נפילה בפקיעה, התחילו אותה ביום שלפני - יצרו לונג סקוויז וכתבני הקולים רדפו אחרי הפוזיציות כדי לא להמחק בפקיעה, וביום הפקיעה עצמו הצטרפו אליהם ת.סל שלא הספיקו בכלל להתאזן מהיום הקודם, וכמובן זורקי סחורה שרצו פקיעה נמוכה (אותם קוני פוטים). ושוב הריסק גדול - מה שכנראה אומר שתיקון עולה בדרך... ואחריו נוכל להמשיך לרדת.
- 22.כבד יחסית. 25/02/2011 15:33הגב לתגובה זומכיר אותך הרבה זמן וגם עוקב אחריך . ראשית כל הכבוד על ניתוח העיניינים . שנית אני לא בטוח שהקוראים כאן מבינים הכל ואת השתלשלות האירועים. הרבה מחפשים נביאים בשקל וחצי ורוצים לקצר את הדרכים וחבל. חוץ מזה אתה מתבזבז במגדל ואתה צריך לחבור אלינו. נהיה בקשר ותמשיך את העבודה הטובה למרות שאני לא מבין בשביל מה אתה עושה את זה.שבת שלום.
- אלי ח. 25/02/2011 18:16הגב לתגובה זוזה שאתה מפרגן לפניני בגלל שאתה מעוניין בשרותיו לא אומר שאחרים לא מבינים לפחות כמוכם למעט העובדה שאין לנו יכולת כספית לשחק בשוק כמוכם ולנהוג בשוק כרצונינו
- 21.ז. פניני. 25/02/2011 13:51הגב לתגובה זוכבדים אלו (שאת חלקם אני מכיר אישית)לעיתים מבצעים " פרוייקטים" כפי שאכן תיארת, היופי שהם מנסים להפעיל את הווקטורים התיאורתיים שבהם כ" כ זלזלת...וכן מקבלים את המינוף שלהם מחשבון הארבטראז שלהם!! אגב את הסוף דווקא אכן הבנת שכן הם ממשיכים עם הפרוייקטים שציינת עד שזה לא כ" כ מצליח להם ואז הם נ מ ח ק י ם!! שבת שלום גם לך.
- 20.ז. פניני. 25/02/2011 13:47הגב לתגובה זו1. לא נפגעתי, 2. בנושא החולה, אני 20 שנה בשוק, ניהלתי נוסטרו ארבטראז, סטייה , ניהלתי סיכון על מספר רב של סוחרי נסטרו ועדיין עושה כן, מייעץ מגדר וסוחר לגופי השקעה מהגדולים במשק...אבל מי סופר.... 3.לגופו של עיניין - ניכר בך שאכן הנך בעל ניסיון רב ועמוק מאוד אך רק בנושא מאוד מסויים וחלקי והנך חייב חהשלים הרבה. כל תיאוריות הארבטרז והסמי ארבטראז פועלות הייטב בשווקים כיוון שהם מושתתים על מודל " אי ארבטראז" וגם " הכבדים" שהנך מתאר מכירים ופועלים לפיהם!! אבל!!
- 19.30 שנות נסיון 25/02/2011 10:10הגב לתגובה זוהדבר עובד מאוד פשוט ובלי הרבה תאוריות. שחקנים כבדים מכינים את עצמם ע" י קניית או מכירת אופציות ומזיזים את השוק וכך גורפים רווחים מהירים. בארץ ניתן לעשות את זה עם עשרות מיליונים בלבד. לא תמיד זה עובד ואני אישית הכרתי שניים כאלה שלאחר עשרות שנים נמחקו, לרוב כשיש הזדמנות כמו אתמול זה עובד. מי שעקב אתמול עם כ-100, 200 מיליון ש" ח הורידו את בשוק ב-1.5%, כמובן לפני כן הצטיידו עם פוטים זולים וכך עשו מכה גדולה. אני מצטער להגיד שכל התאוריות וניתוחים נחמדים אך בפועל זה הרבה יותר פשוט. שבת שלום לכולם
- 18.30 שנות נסיון במעוף 25/02/2011 09:37הגב לתגובה זוזיו אני קורא את הפרשנויות שלך וזה מזכיר לי אחד שלמד רפואה שנים ושולט היטב בחומר אך מעולם לא ניתח חולה. לאחר נסיון של מעל 30 שנה בשוק המעוף כשבתקופה בזאת התחכחתי עם הכבדים ביותר בשוק הזה אספר בקצרה איך זה באמת עובד (אגב כך זה בכל העולם כולל בשוק המטבעות ששם מגלגלים עשרות מיליארדים ביום) ראה במשך!!
- 17.ז. פניני 25/02/2011 09:15הגב לתגובה זומסכים עם רוב מה שאתה כותב.
- 16.ז. פניני 25/02/2011 09:14הגב לתגובה זוכעיקרון בחיים (ובמיוחד בשוק ההון) צריך למצא את נקודת האופטימום של הפארבולה,כלומר את האיזון והמינון הנכונים כיוון שאופטימיות ייתר יכולה להזיק אף יותר מפסימיות ייתר...
- 15.ז. פניני. 25/02/2011 09:09הגב לתגובה זובפירוש כן, אבל לא כפשוטו...ניתן להצליב עם נתונים נוספים כדי לקבל ניחוש מושכל...
- 14.ז. פניני. 25/02/2011 09:05הגב לתגובה זוכן, האינטרוול הוא הפער שבו החוזה הארוך נסחר מתחת לקצר... פער שלילי (כמו בפקיעות קודמות הוא בעצם פרמיה...)
- 13.ז. פניני. 25/02/2011 09:02הגב לתגובה זוזה כבר נושא ארוך ומורכב... עושי השוק אי אפשר בלעדיהם וקשה מאוד גם איתם... כשהם מרגישים מגמה תוך יומית של קוני פוטים בשוק יורד... בוא נגיד שהם לא מקלים על קוני הפוטים הגדולים לקבל כמות בזול... אגב הם מבינים את זה גם כשהם תקועים בפוז לא נוחה והם צריכים לקבל סחורה בזול...
- 12.ז. פניני. 25/02/2011 08:57הגב לתגובה זובדיעבד יותר קל לנתח...ללא קשר אכן פער אינטרוול זה צריך (ואכן קרה) למשוך היצעים גדולים של המרות בין חוזים לנכס בסיס בפקיעה. ללא קשר חשוב להבין גם את התנאים הסביבתיים כדי לקלוט/לאלקלוט את ההיצעים... וללא קשר 2, חלק משחקני ארבטראז אלה ותעודות הסל הם גם לקוחותי...
- 11.אלן 25/02/2011 08:55הגב לתגובה זוחוזה אופטימי באסק נתן תמיכה מסויימת. יום חמישי בצהרים המכירות גברו ויתכן שהמוכר סיים להצטייד בפוטים. הפעילים לא ציפו לעוצמת ירידות כזו בטווח הקצר. פוטים מדלגים מאות אחוזים ללא מענה נתנו תחושה שלא מצפים לפקיעה חיובית. זיו תודה.
- 10.ז. פניני. 25/02/2011 08:53הגב לתגובה זולדעתי לדעת מה קרה לכם זו גם רבע נחמה..., וללא קשר אם אתה מבין לחלוטין את השיטה - על אחת כמה וכמה כדאי לך לדעת את התיאוריות...
- 9.לפיד 24/02/2011 23:46הגב לתגובה זואין תקווה לפסימים
- 8.לפיד 24/02/2011 23:45הגב לתגובה זוהבנת את זה ברוך?
- 7.אבי כ. 24/02/2011 20:01הגב לתגובה זוהאם אפשר ללמוד מהם משהו?
- 6.אריק 24/02/2011 20:01הגב לתגובה זומדוע היחס לעליה בשורט,לא שווה לירידה בלונג.הלונג ירד 3-4 אחוזים יותר תודה. נכון ליום 24-2-11
- 5.אננימי 24/02/2011 19:46הגב לתגובה זופער שלילי בין החוזים? כלומר שהארוך נמוך מהקצר?
- 4.מאיר כהן 24/02/2011 19:45הגב לתגובה זואיך מלבים ירידות שערים?
- 3.מאיר כהן 24/02/2011 19:44הגב לתגובה זוקודם כל תודה על הסקירה. האם אפשר היה לצפות ע" פ האינטרוול את גודל ההיצעים של הפקיעה?
- 2.אלי ח. 24/02/2011 19:27הגב לתגובה זומר פניני היקר בסוף באים הגדולים לוקחים את הכסף ,מנקים את הקופה בחצי שעה ומשאירם אותנו עם תאוריות יפות תלמד בבקשה את השיטה ממקומך אתה בודאי רואה אותה
- 1.אסף 24/02/2011 18:32הגב לתגובה זוהלך הכסף אז אין בשביל מה לשאול!!
