המלצת אנליסטים: מגדל על בריטיש ישראל-המלצת החזק עם מחיר יעד של 11.5 ש'
התייחסותו של אדר עציוני ממגדל שוקי הון לבריטיש ישראל ***סבורים כי מדובר בתוצאות טובות - כניסת רשתות בינלאומית לנכסי החברה בשנים הקרובות עשויים להגדיל את האטרקטיביות שלהם. רואים לחיוב את פעולות הנהלה להקטנת רמת החוב הגבוהה יחסית. מסקרים את המניה בהמלצת החזקעם מחיר יעד של 11.5 ש'. *גידול בהכנסות שנתיות, קיטון ברבעוניות - ברמה השנתית, החברה הציגה גידול של כ-14% בהכנסות משכר דירה, ניהול ואחזקה של נכסים מניבים לכ-680 מ' ש"ח. ברבעון הרביעי חל גידול של כ-18% לעומת הרבעון המקביל אך ירידה של כ-1.65% לעומת הרבעון הקודם לכ-179 מ' ₪. הגידול השנתי חל בעיקר עקב הכנסות שנוספו לחברה עקב רכישת מרכזים מסחריים ונדל"ן מסחרי וכן משיפור בהכנסות בנכסים קיימים. הירידה הרבעונית הקלה אשר תופעה דומה ראינו בתוצאות מליסרון, איננה מוסברת בדוחות. *גידול ב-NOI - ה-NOI השנתי מנכסים זהים הסתכם בשנת 2009 לכ-417.8 מ' ולרמה של 459.6 מ' ש' בסה"כ, בדומה לתחזיותינו לרמה של כ-460 מ'. ברמה הרבעונית, חל גידול של כ-10% ב-NOI מנכסים זהים לעומת התקופה המקבילה ושל כ-1.3% לעומת הרבעון הקודם לרמה של כ-108.3 מ' ש' וכ-121.6 מ' ש'בסה"כ. תחזית החברה ל-NOI ב-2010 עומדת על 520 מ' ש' בהתאם לתחזיותינו. כמו כן, החברה עדכנה את תחזית ה NOI- ל 2011/2012 לרמה של כ- 580 מיליון ש' ואת התחזית ל 2012/2013- לרמה של כ- 610 מיליון ש'. *שיפור ב-EBITDA ? עלה בכ-17% בשנת 2009 לעומת שנת 2008 לרמה של כ-426 מ' ש' ובכ-22% ברבעון הרביעי לעומת הרבעון המקביל לכ-112 מ' ש' (שיפור של כ-1% לעומת הרבעון הקודם). *גידול ברווח הנקי ובתזרים מפעילות שוטפת? לאור הגידול בפעילות הסתכם בכ-354 מ' ש' ברמה השנתית וכ-33 מ' ש' ברבעון הרביעי, גידול של כ-182% ו-255% בהתאמה לעומת התקופות המקבילות. התזרים מפעילות שוטפת עלה לכ-193 מ' ש' בשנת 2009 לעומת כ-88 מ' ש' בשנת 2008. ברמה הרבעונית חל קיטון בתזרים של כ-31% לכ-53 מ' ש' לעומת כ-78 מ' ' ברבעון המקביל וכ-62 מ' ש' ברבעון הקודם. שורת הרווח הושפעה בין היתר מרווח חד פעמי של כ- 63 מ' ש' בגין עסקאות טמרס נדל"ן ואירוס הגלבוע. קיטון קל ברמת התפוסה ? עמדה על כ-96.8% בסוף השנה לעומת כ-97.3% בסוף הרבעון הקודם וכ-98% בסוף 2008. אנו מעריכים כי הדבר נובע מצירופם של נכסים חדשים שנרכשו.
ירידה רבעונית בשווי הוגן - השווי ההוגן של הנדל"ן להשקעה, עלה במהלך שנת 2009 בכ-29 מ' ש' בלבד, כאשר ברמה הרבעונית חלה ירידה של כ-28 מ' ש'. סך שווי הנדל"ן להשקעה ברוטו של החברה עומד על כ-7.53 מיליארד ש'.
יחס החוב ל-CAP נטו של החברה עומד על כ-73%, שיפור לעומת כ-77% בסוף שנת 2008. *החברה הודיעה על חלוקת דיבידנד רבעוני בסך 12.5 אגורות למניה שתיערך ב-26.4, מה שמשקף תשואת דיבידנד (בחישוב שנתי) נוכחית של כ-4.4%. יש לציין כי מדיניות הדיבידנד בשנת 2009 הייתה 57.5 אגורות למניה והחברה עדיין לא הכריזה על מדיניות ל-2010). *לסיכום, בריטיש פרסמה דוחות אשר עמדו בציפיותינו המוקדמות. החברה הרחיבה באופן ניכר את עסקיה במהלך שנת 2009 בעיקר בעסקאות טמרס ואירוס הגלבוע וכמו כן ממשיכה לשפר ולפתח את הנכסים הקיימים. ענף הקניונים בארץ לא נפגע באופן מהותי במהלך שנת 2009 וכניסת רשתות בינלאומית לנכסי החברה בשנים הקרובות עשויים להגדיל את האטרקטיביות שלהם.
פטריק דרהי (יוטיוב)התרגיל של פטריק דרהי - טייקון בישראל, פושט רגל בצרפת
העברת נכסים, להטוטים פיננסים, הסדר חוב, פשיטת רגל כלכלית וניצול של כספי אג"ח במיליארדים - דרהי שלא הכרתם
פטריק דרהי קבוצת אלטיס של פטריק דרהי בצרות - השווי הנכסי שלה מוערך בסכום שלילי. זה אומר שהנכסים שווים פחות מההתחייבויות. גירעון בהון הכלכלי, זו בעצם פשיטת רגל. אבל פשיטת רגל מתרחשת רק כשיש טריגר. כלומר, אם יש גירעון בהון, אבל החוב הוא לתשלום בעוד 3 שנים, אז לכאורה החברה יכולה לתפקד. יש לה עוד זמן להציל את עצמה.
זו סוגיה מורכבת והיא תלויה בחוקים בכל מדינה, אבל המצב הזה של גירעון בהון הכלכלי ויכולת לתפקד בזכות חובות לרוב מהציבור הוא כשל שוק שאנשי עסקים יכולים לנצל אותו לטובתם - הם נשארים בעמדת מפתח, הם גם מוכרים סיפור שאם הם לא יהיו החברה תקרוס כי הם מחזיקים בידע. במקרים רבים זה נכון והם באמ מנסים להציל את המצב במקביל לסוג של הסדר חוב. במקרים רבים אחרים הם מגיעים להסכמות עם קרנות גידור שמחזיקות בחוב שנסחר נמוך במטרה להשביח את הפעילות. יש מקרים שזה מצליח, יש מקרים שזה כישלון טוטאלי. אין הרבה מקרים שבתקופת "החסד" הזו, הבעלים זורק כסף.
הרי זה לא הכסף שלהם, זה הכסף של מחזיקי החוב, הם הנושים הראשונים של החברה. פטריק דרהי החזיק צעצוע בשם i24news - חברת חדשות שבשנתיים האחרונות גם הרחיבה מאוד את הפעילות בארץ בהשקעה של מאות מיליונים וכל זה על חשבון המשקיעים הצרפתים. דרהי רצה להיות טייקון תקשורת בארץ, אבל הוא פושט רגל בצרפת. זה לא מסתדר. אם אתה רוצה להשקיע כספים שסיכוי מאוד גבוה שהולכים לפח, תעשה את זה בכסף שלך, לא בכסף של מחזיקי אג"ח צרפתים. אם אתה רוצה תדמית נקייה בישראל כי אתה יהודי אוהב המדינה, תעשה זאת בכסף שלך - הצרפתים לא צריכים לשלם על זה.
אבל דרהי הצליח למשוך כמה שנים טובות, עד שהשבוע באופן פתאומי אלטיס החליטה לסגור-להעביר את הפעילות ההפסדית של i24news ולהישאר רק עם הפעילות באנגלית. דרהי אמר שהוא ייקח על עצמו את הפעילות בארץ, כשהפעילות תעבור תוכנית הבראה.
- פטריק דרהי פושט רגל בצרפת – וטייקון בישראל; איך זה מסתדר?
- דרהי מתכוון להיכנס לתקשורת הדתית; שת"פ עם "כיכר השבת" ו"סרוגים"
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
איזו חוסר הגינות. כשזה לא הכסף שלך, אתה מתפרע בבזבוזים, העיקר שתהיה טייקון תקשורת. כאשר זה הכסף שלך, אתה עושה תוכנית הבראה ורה ארגון. אבל יש פה עוד שאלה - למה בכלל להעביר את הפעילות לדרהי. למה אלטיס לא עושה מכרז ומוכרת לכל המרבה במחיר, אפילו כמה מיליונים בודדים? דרהי בעצם לוקח את הערוץ אחרי השקעה של מאות מיליונים בחינם. זה תרגיל בריבוע - גם גרמת לחברה פושטת רגל בבעלותך שיש לה כסף של אחרים (חובות ואג"ח) להשקיע כספים במקום שטוב לך ולא לחברה, וגם אחר כך קיבלת את זה כנראה באפס. כך לפחות על פי הידוע מהדיווחים.
פטריק דרהי (יוטיוב)התרגיל של פטריק דרהי - טייקון בישראל, פושט רגל בצרפת
העברת נכסים, להטוטים פיננסים, הסדר חוב, פשיטת רגל כלכלית וניצול של כספי אג"ח במיליארדים - דרהי שלא הכרתם
פטריק דרהי קבוצת אלטיס של פטריק דרהי בצרות - השווי הנכסי שלה מוערך בסכום שלילי. זה אומר שהנכסים שווים פחות מההתחייבויות. גירעון בהון הכלכלי, זו בעצם פשיטת רגל. אבל פשיטת רגל מתרחשת רק כשיש טריגר. כלומר, אם יש גירעון בהון, אבל החוב הוא לתשלום בעוד 3 שנים, אז לכאורה החברה יכולה לתפקד. יש לה עוד זמן להציל את עצמה.
זו סוגיה מורכבת והיא תלויה בחוקים בכל מדינה, אבל המצב הזה של גירעון בהון הכלכלי ויכולת לתפקד בזכות חובות לרוב מהציבור הוא כשל שוק שאנשי עסקים יכולים לנצל אותו לטובתם - הם נשארים בעמדת מפתח, הם גם מוכרים סיפור שאם הם לא יהיו החברה תקרוס כי הם מחזיקים בידע. במקרים רבים זה נכון והם באמ מנסים להציל את המצב במקביל לסוג של הסדר חוב. במקרים רבים אחרים הם מגיעים להסכמות עם קרנות גידור שמחזיקות בחוב שנסחר נמוך במטרה להשביח את הפעילות. יש מקרים שזה מצליח, יש מקרים שזה כישלון טוטאלי. אין הרבה מקרים שבתקופת "החסד" הזו, הבעלים זורק כסף.
הרי זה לא הכסף שלהם, זה הכסף של מחזיקי החוב, הם הנושים הראשונים של החברה. פטריק דרהי החזיק צעצוע בשם i24news - חברת חדשות שבשנתיים האחרונות גם הרחיבה מאוד את הפעילות בארץ בהשקעה של מאות מיליונים וכל זה על חשבון המשקיעים הצרפתים. דרהי רצה להיות טייקון תקשורת בארץ, אבל הוא פושט רגל בצרפת. זה לא מסתדר. אם אתה רוצה להשקיע כספים שסיכוי מאוד גבוה שהולכים לפח, תעשה את זה בכסף שלך, לא בכסף של מחזיקי אג"ח צרפתים. אם אתה רוצה תדמית נקייה בישראל כי אתה יהודי אוהב המדינה, תעשה זאת בכסף שלך - הצרפתים לא צריכים לשלם על זה.
אבל דרהי הצליח למשוך כמה שנים טובות, עד שהשבוע באופן פתאומי אלטיס החליטה לסגור-להעביר את הפעילות ההפסדית של i24news ולהישאר רק עם הפעילות באנגלית. דרהי אמר שהוא ייקח על עצמו את הפעילות בארץ, כשהפעילות תעבור תוכנית הבראה.
- פטריק דרהי פושט רגל בצרפת – וטייקון בישראל; איך זה מסתדר?
- דרהי מתכוון להיכנס לתקשורת הדתית; שת"פ עם "כיכר השבת" ו"סרוגים"
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
איזו חוסר הגינות. כשזה לא הכסף שלך, אתה מתפרע בבזבוזים, העיקר שתהיה טייקון תקשורת. כאשר זה הכסף שלך, אתה עושה תוכנית הבראה ורה ארגון. אבל יש פה עוד שאלה - למה בכלל להעביר את הפעילות לדרהי. למה אלטיס לא עושה מכרז ומוכרת לכל המרבה במחיר, אפילו כמה מיליונים בודדים? דרהי בעצם לוקח את הערוץ אחרי השקעה של מאות מיליונים בחינם. זה תרגיל בריבוע - גם גרמת לחברה פושטת רגל בבעלותך שיש לה כסף של אחרים (חובות ואג"ח) להשקיע כספים במקום שטוב לך ולא לחברה, וגם אחר כך קיבלת את זה כנראה באפס. כך לפחות על פי הידוע מהדיווחים.
