כלל פיננסים על בזן: "עוד הודעה חיובית מבית היוצר של החברה, מבנה העסקה אופטימלי"

כמעט שנה וחצי אחרי ההכרזה הרשמית ובהמשך להודעות בזן ומפעלים פטרוכימיים מחודש ספטמבר האחרון, אישרו אמש (ג') הדירקטוריונים של בזן ופטרוכימיים הסכם לפיו תרכוש בזן, בדרך של החלפת מניות, את חלקה של מפ"ב בכרמל אוליפינים (כאו"ל) כך שבסופו של דבר תחזיק החברה לבדה ב-100% ממניות כאו"ל. לכתה על הודעת בזן

האנליסטית גל רייטר מכלל פיננסים אומרת כי מדובר בהודעה חיובית נוספת מבית היוצר של בז"ן. "מיזוג כאו"ל מאפשר ניצול אופטימאלי של הסינרגיה בין מגזר הזיקוק למגזר הפטרוכימיה: כאו"ל, בבעלות מלאה של בז"ן, הופכת למעשה למתקן המשך בבית הזיקוק. המשמעות - אופטימיזציה בייצור וחסכון בעלויות תפעול שיביאו לתוספת של מיליוני דולרים כבר בשנת 2010. אין ספק שזו מהותה של העסקה, אך ככל עסקה, מבנה העסקה והשווי הנגזר ממנה מהווים שיקול מרכזי בכדאיותה".

בנוסף, מבנה העסקה אופטימאלי, ואינו כולל הוצאה תזרימית. גם הדילול הוא יותר נמוך, כשהיחס השתנה לטובת בז"ן. "במתווה הקודם בז"ן היתה אמורה להקצות כ- 517 מיליון מניות, המהוות דילול של 20.5% לאחר ההקצאה ואילו כעת בזן תקצה כ- 432 מיליון מניות חדשות, המהוות דילול של 17.75% בלבד. כלומר, בזן מנצלת את ההרעה העסקית בתוצאות כאו"ל ומשפרת את עמדתה במיזוג על חשבון פטרוכימיים".

גם השווי לכאו"ל הנגזר מהעסקה ירד ועומד על 450 מיליון דולר לעומת כ- 770 מיליון דולר במתווה הקודם. "ירידה של 40% בשווי של כאו"ל לעומת קיץ 2008 משקפת את המחזוריות הכלכלית השלילית של מגזר הפטרוכימיה והירידה ברווחיות של כאו"ל. השווי הנגזר לכאו"ל מהעסקה נראה לנו הוגן לאור העובדה שמדובר בעסקת החלפת המניות, החוסכת לבז"ן הוצאה תזרימית של 1-2 מיליארד שקל".

לגבי הסביבה העסקית של בתי הזיקוק בעולם אומרת רייטר שהיא ממשיכה להיות קשה, דבר שהעלה לא פעם תהייה לגבי השלמת התוכנית האסטרטגית. "עכשיו אנו ממתינים להשלמת המימון לפרויקט הפצחן המימני (500 מיליון דולר) הצפוי להסתיים בקרוב, והפעלתו בתחילת 2012".

ההמלצה שלה נשארת בינתיים בעינה (קניה עם מחיר יעד של 2.3 שקל למניה).