המסחר בסחורות בשבוע האחרון התאפיין בעיקר בירידות. מדד מחירי הסחורות המשוקלל, Reuters/Jefferies CRB, המורכב מחוזים עתידיים על 19 סחורות שונות, ירד בשבוע שעבר ב-1.32%, ובכך השלים ירידה של 19.34% מערכו הגבוה בכל הזמנים שנרשם בשלושה ביולי השנה. זאת בהשוואה לעלייה שבועית של 0.15% במדד המניות האמריקאי, S&P 500, ולעלייה של 1.59% במדד מניות הנאסד"ק.

הדולר התחזק בסיכום שבועי ב-2.13% ביחס לאירו ל-1.469 דולר לאירו, מערכו הנמוך ביותר אי פעם ביחס לאירו, 1.604 ב-15 ביולי השנה, כבר התחזק הדולר ב-8.43%.

כל מחירי סחורות האנרגיה מלבד האתנול ירדו בשבוע האחרון, אם כי בשיעור מתון. מחיר הנפט ירד בסיכום שבועי ב-1.2% ל-113.77 דולר לחבית, לאחר שבמסחר התוך יומי ביום שישי שעבר כבר ירד מחירו ל-111.34 דולר לחבית. מערכו הגבוה בכל הזמנים, 147.27 ב-11 ביולי השנה, כבר ירד מחיר הנפט ב-22.75%. מחיר הגז הטבעי ירד ב-1.9% ל-8.09 דולר למיליון BTU, מחיר הבנזין ירד ב-0.9% ל-2.86 דולר לגלון, ומחיר הנפט להסקה ירד ב-0.3% ל-3.12 דולר לגלון. לעומתם עלה מחיר האתנול ב-4.7% ל-2.14 דולר לגלון בגלל העלייה במחיר התירס, שממנו מפיקים אתנול בארצות הברית.

הירידה במחיר הנפט בשבועות האחרונים מלמדת על תפנית של 180 מעלות בסנטימנט המשקיעים הגדולים (קרנות גידור, משקיעים מוסדיים וספקולנטים שונים) ביחס לנפט. אם קודם לכן שרר מצב של פאניקה שבו כל פרור של ידיעה קלושה גרם לעלייה תלולה במחיר הנפט, הרי שכעת מוסיף מחירו לרדת למרות פרוץ המלחמה בגאורגיה, שהובילה למשבר הבין-לאומי החמור ביותר מזה זמן רב.

מחירי המתכות האצילות ירדו ירידה חדה ביותר בשבוע האחרון. מחיר הזהב ירד זה שבוע חמישי ברציפות ב-8.4% ל-792.1 דולר לאונקיה, זאת הירידה השבועית החדה ביותר במחיר הזהב ב-25 השנים האחרונות. מחיר הכסף ירד ב-16.4% ל-12.81 דולר לאונקיה, ובסיכום של השבועיים האחרונים ירד מחיר הכסף ב-27%. מחיר הפלטינה ירד זה שבוע חמישי ברציפות ב-11.0% ל-1,388 דולר לאונקיה, ובחמשת השבועות האחרונים השלים מחיר הפלטינה ירידה של 32%. מחיר הפלדיום ירד זה שבוע שמיני ברציפות ב-13.9% ל-284.8 דולר לאונקיה, ובשמונת השבועות האחרונים השלים מחיר הפלדיום ירידה של 41%.

ההסבר הרווח לירידה התלולה במחירי המתכות האצילות הוא התחזקות הדולר בהשוואה לאירו, היות שמחירי הזהב והכסף נעים בדרך כלל במקביל לאירו כהשקעה אלטרנטיבית לדולר. אולם הסבר זה אינו משכנע, כיוון שמערכם הגבוה במארס השנה כבר ירד מחיר הזהב ב-23.4% ומחיר הכסף ב-40.2%, לעומת עלייה של 8.43% במחיר הדולר ביחס לאירו. גם כאן לדעתי התפנית בסנטימנט המשקיעים הגדולים ביחס למתכות האצילות הייתה הגורם העיקרי לירידה החדה במחירן. חיזוק לטענה זו הוא ירידת מחיר הזהב למרות העלייה בשיעור האינפלציה בארצות הברית, ידוע שהשקעה בזהב משמשת "מקלט בטוח" להגנה מפני אינפלציה ומחירו עולה עם עליית האינפלציה; והנה מדד המחירים לצרכן לחודש יולי בארצות הברית, שהתפרסם ביום רביעי שעבר, עלה בשיעור כפול מהמצופה ב-0.8% והאינפלציה בארצות הברית עלתה לערכה הגבוה ביותר ב-17 השנים האחרונות.

לאחר חמישה שבועות של ירידה במחירן שינו מחירי הסחורות החקלאיות כיוון ועלו עלייה נאה בשבוע האחרון. החיטה ב-7.7% ל-8.24 דולר לבושל, התירס ב-6.3% ל-5.30 דולר לבושל, שיבולת השועל ב-4.9% ל-3.74 דולר לבושל, הסויה ב-2.9% ל-12.12 דולר לבושל, והאורז ב-1.3% ל-16.16 סנט לפאונד. מחירי הסחורות החקלאיות עלו למרות הדו"ח האחרון של משרד החקלאות האמריקאי מה-12 באוגוסט, שהראה על גידול במלאים לעומת התחזית הקודמת.

כל מחירי המתכות התעשייתיות מלבד הניקל הוסיפו לרדת בשבוע האחרון. העופרת ב-15.5% ל-1,695 דולר לטון, הבדיל ב-6.3% ל-18,675 דולר לטון, הפלדה ב-5.9% ל-885 דולר לטון, האלומיניום ב-3.7% ל-2,716 דולר לטון, הנחושת ב-3.2% ל-7,310 דולר לטון והאבץ ב-2.9% ל-1,642 דולר לטון. לעומתן עלה מחיר הניקל ב-3.7% ל-18,505 דולר לטון. ההאטה בצמיחה הכלכלית בארצות הברית ובאירופה והירידה בפעילות התעשייתית בחודשי הקיץ היו הסיבות העיקריות להמשך הירידה במחירי המתכות התעשייתיות.

האם מחירי הסחורות הנוכחיים גבוהים מנקודת מבט היסטורית?

רבות דובר בשנה האחרונה על העלייה הדרמטית במחיר הנפט שחוללה שינוי בהתנהגות ציבור הנהגים בעולם כולו, המתבטא בירידה בביקוש לרכבי שטח זוללי דלק בביקוש רב בארצות הברית למכוניות ההיברידיות החסכוניות בדלק ובירידה משמעותית בשימוש ברכב פרטי. העלייה במחירי המזון בשנה האחרונה גרמה למחאה במדינות רבות, מחאה שהגיעה עד לכדי שביתות, הפגנות ומהומות. אבל האם מחירי הסחורות, בעיקר לאחר התיקון במחירן בשבועות האחרונים, גבוהים כיום ממחירי השיא שלהן בעבר? לשם השוואה משמעותית של מחירי הסחורות כיום למחירי השיא שלהן בעבר יש להביא בחשבון את ירידת ערך הדולר כתוצאה מהאינפלציה (מחירי הסחורות נקובים בדולרים), ערך הדולר כיום נמוך פי 3.3 מערכו לפני שלושים שנה לדוגמה, גם רמת ההכנסה של משקי הבית אינה דומה בערכה הנומינלי לרמתה לפני שלושים שנה.

לצורך הבדיקה רוכזו בטבלה שלהלן מחירי השיא הריאליים של עשרים הסחורות העיקריות בדולרים של היום מתואמים לאינפלציה. נוסף על כך, חושבה הירידה במחיר האחרון של הסחורות ממחיר השיא הריאלי, ולשם המחשה גם חושב בכמה צריכים מחירי הסחורות לעלות כדי להגיע למחיר השיא הריאלי.

נתוני הטבלה מראים שמחירי הסחורות בערכים ריאליים היו גבוהים הרבה יותר בעבר, בעיקר בשנים 1974-1973, התקופה שלאחר מלחמת יום הכיפורים שבה הטילו מדינות אופ"ק אמברגו נפט על מדינות המערב, ובשנים 1980-1977, תקופת סוף כהונתו של נשיא ארצות הברית ג'ימי קרטר, שהתאפיינה באינפלציה גבוהה ובשתי התפתחויות עולמיות שליליות חשובות: המהפכה האסלאמית באיראן בפברואר 1979 והפלישה הסובייטית לאפגניסטן בחודש דצמבר באותה שנה.

מחירי הסחורות כבר היו גבוהים הרבה יותר בעבר, אבל גם במשך שנים רבות היו נמוכים משמעותית ממחירן כיום, בייחוד בשנות התשעים של המאה הקודמת, כפי שאפשר לראות בגרף שלהלן של מדד הסחורות רויטרס CRB, המתואם לאינפלציה משנת 1956 ועד היום.

השינויים העיקריים במחירי הסחורות בשבוע שעבר:

סחורות שמחירם עלה, שיעור העלייה באחוזים: חיטה – 7.7%, תירס – 6.3%, שיבולת שועל – 4.9%, אתנול – 4.7%, חזיר קפוא – 4.6%, רכז תפוזים – 4.2%, ניקל – 3.7%, עץ – 3.2%, סויה – 2.9% ואורז – 1.3%.

סחורות שמחירם ירד, שיעור הירידה באחוזים: כסף – 16.4%, עופרת – 15.5%, פלדיום – 13.9%, פלטינה – 11.0%, זהב – 8.4%, בדיל – 6.3%, פלדה – 5.9%, קקאו – 4.8%, אלומיניום – 3.7%, חזיר לפיטום – 3.4%, סוכר – 3.2%, נחושת – 3.2%, כותנה – 3.0%, אבץ – 2.9%, קפה – 2.2%, גז טבעי – 1.9%, בקר לפיטום – 1.6%, נפט – 1.2% ובנזין – 0.9%.

*מאת: אריה גורן, אנליסט גלובלי בכלל פיננסים.

*הערה: אין לראות בכתבה המלצה לרכישה או למכירה של סחורות.