תוצאות כי"ל: בהראל מאוכזבים מהמרווחים ובלידר מרוצים מהדשנים

היום בבוקר פרסמה כיל את תוצאותיה הכספיות לרבעון הרביעי ולשנת 2007. אמנם היה צפוי דוח חזק, אך עיניכם הרואות - כיל הצליחה בכל זאת להכות את התחזיות (), וזאת למרות חוזקת הש"ח מול הדולר ורמות שיא של מחירי ההובלה הימית בתפזורת במהלך הרבעון הרביעי:

לפיכך, מציין היום האנליסט יואב בורגן מלידר שוקי הון: "שלא במפתיע, פעילות הדשנים ברבעון הרביעי היתה חזקה מאוד: מכירות כוללות של כ-675 מיליון דולר (הצפי שלנו היה לכ-640 מיליון דולר), מכירות כמותיות של כ-1.5 מיליון טון אשלג לפי מחיר מימוש ממוצע של כ-300 דולר לטון אשלג (רווחיות תפעולית של 32.5%). מכירות הפוספטים עמדו על 241 מיליון דולר, בשיעור רווח תפעולי של 18%."

"מעבר לכך, לא גילינו הפתעות יוצאות דופן בתוצאות הרבעוניות של כיל" אומרים בלידר. שני עניינים מחוץ לדוחות הכספיים של כיל שבלידר רואים את הצורך להפנות את תשומת לב המשקיעים:

כתבת השער של שבועון ה-Barron's היוקרתי ורב-ההשפעה דנה בשוקי הסחורות-קומודיטיס ובכמות האדירה של כסף ספקולטיבי שהצטברה בשווקים אלו בשנים האחרונות. המסר המרכזי של הכתבה הינו, כי הכסף הספקולטיבי גרם ליצירת בועה מסוימת בעלום הסחורות, כאשר "הכסף החכם" (אותם שחקני סחורות מטעמים מסחריים-"אמיתיים" – חקלאים, יצרניות מזון, מפיקות אנרגיה וכדו') כבר החל לסמן כי רמות המחירים, אליהן הגיעו שוקי הסחורות, הינן גבוהות מדי.

מחר, אמור להתפרסם דוח משרד החקלאות האמריקני ביחס לנתוני הזריעה המתוכננת בארה"ב – הנתונים שיתפרסמו צפויים להשפיע על מחירי הגרעינים בזמן הקרוב.

הראל: דו"חות מאכזבים מבחינת המרווחים

האנליסט אמיר אדר מהראל פיננסים: "דוח מאכזב במקצת מבחינת מרווחים כאשר נקודת האור הנה כמעט כמו תמיד מגזר האשלג. השיפור במגזר זה לצד המחירים בהודו ובאירופה צפויים להוביל לעלייה בתחזיות שלנו למגזר זה לשנת 2008 ו-2009 כך שתיתכן העלאת מחיר יעד העומד כיום על 55 שקלים. ההמלצה נותרת על משקל יתר."

"כמו כן, החברה פרסמה תוצאות מעורבות לרבעון הרביעי, המשקפות עליות מחירים בדשני האשלג והפוספט המלוות בעליות ח"ג גבוהות, ייסוף בשקל ומחירי הובלה גבוהים."

החברה דיווחה על הכנסות של כ- 1,211 מיליון דולר, לעומת תחזית שלנו של כ- 1,066 מיליון דולר. עקיפת תחזיותנו הגיעה (איך לא) ממגזר הדשנים הן באשלג והן בפוספט.

מנגד רואים לרעה בהראל את ייסוף השקל, עלייה בח"ג, אנרגיה ועלויות הובלה הובילו למרווח תפעולי של כ- 223.5 מיליון דולר כ- 18.5% מההכנסות, רווח זה גבוה מתחזיותנו אולם אנו הערכנו כ- 19.6% מההכנסות, עיקר השינוי נובע ממגזרי הפוספט והברום.

לימור גרובר מפסגות: "אנו מעלים את מחיר היעד ל-63 שקל ומותירים המלצת קנייה"

"כצפוי, כי"ל מדווחת על תוצאות חזקות מאד במגזר הדשנים הנתמכות במחירים ממוצעים גבוהים מהחזוי באשלג ובפוספט. יחד עם זאת, רווחיות מגזר המוצרים התעשייתיים ומגזר מוצרי התכלית הייתה נמוכה משמעותית מהחזוי."

עוד מוסיפה מנהלת המחקר בפסגות: "עליות המחירים במגזר המוצרים התעשייתיים לא הצליחו לפצות על עליית מחירי התשומות וכמויות מכירה נמוכות. רווחיות מוצרי התכלית נשחקה בגלל עלייה חדה במחירי חומצה זרחתית– פי 3 מהתקופה המקבילה. עקיפת התחזית נתמכה בשיעור מס נמוך מהחזוי (13% לעומת 20% ע"פ הערכותינו)."

מנגד, מדגישים בפסגות: "כי"ל רשמה תזרים שלילי מפעילות שוטפת ברבעון. התזרים השלילי נבע מקיטון בהיקף האיגוח שהוביל לעלייה חדה בימי הלקוחות. התייקרות העלויות הובילה לעלייה חדה במלאי, אולם ימי המלאי היו בהתאם להערכותינו."

לסיכום אומרים בפסגות היום: "עליית המחירי האשלג במהלך 2007 צפויה להמשיך גם ב- 2008 ואף ביתר עוצמה. עליית מחירי דשני הפוספט לא פיגרה ובחודשים האחרונים אף מתעצמת. בסוף 2007 עמד מחיר ה- TSP על כ-600 דולר לטון. היום אנו רואים ציטוטי מחיר המגיעים כבר ל-800 דולר לטון ואף למעלה מזה.

"עליית מחירי הפוספט לובתה ע"י עלייה חדה במחיר חומרי הגלם – הגופרית וסלע הפוספט. בעוד שאת הגופרית כי"ל רוכשת ועליית מחירה אכן מקזזת חלק מהגידול ברווחיות, הרי שאת סלע הפוספט כי"ל כורה בעצמה. מחיר סלע הפוספט הוכפל מתחילת 2008 ועומד כיום על 250-300$ לטון. תרומה משמעותית לרווח ב- 2008 תוכל לנבוע מהחלטה אסטרטגית של כי"ל להגדיל את ניצול כושר הייצור של הסלע ולמכרו ללקוחות חיצוניים."

השורה התחתונה של מנהלת המחקר בפסגות: "התחזיות שלנו ל- 2008 ו- 2009 מתבססות על העלאות המחיר האחרונות ברחבי העולם ובהנחה שישנו עיכוב של מספר חודשים בין הכרזת המחיר לבין מכירה בפועל במחיר זה. להערכתנו, קיים סיכוי לעליות נוספות במחירי האשלג במהלך 2008 ו- 2009, מה שכמובן יוביל לעדכון התחזית כלפי מעלה. בשלב זה נראה שהכפלת הרווח ב- 2008 אינה המילה האחרונה, כך גם צמיחה צפויה של 35% ברווח ב- 2009."