סקירת המניות השבועית בעולם

בארה"ב תשואת האג"ח העולה הציתה גל ירידות. הירידות החלו לאחר שמשקיעים התחילו לחשוש כי הריבית האמריקאית לא רק שלא תרד בזמן הקרוב אלא אף עלולה לעלות.
עינת סקורניק |

החשש גרם לזינוק בתשואות האג"ח וגרם לירידות חדות בשווקים. הירידות בשוקי המניות נגרמו מאחר והמשקיעים מעריכים כי ריבית גבוהה על האג"ח האמריקאי תקטין את האטרקטיביות של שוק המניות ותביא לירידה בהיקף פעילות המיזוגים והרכישות העולמית, שהייתה בין הגורמים שתמכו בעליות בשווקים בתקופה האחרונה. למרות שביום שישי נרשם בארה"ב תיקון (ככל הנראה התיקון יגיע לאירופה ביום שני) עדיין בסיכום שבועי רשמו המדדים צניחה חדה למדי. מדד ה- S&P500 איבד כ- 1.9% מערכו, מדד ה- Dow Jones איבד כ- 1.8% ואילו מדד ה- Nasdaq סיים את השבוע עם הנזק ה"מועט" ביותר - 1.5%. להערכתנו מדובר בתגובת יתר של השווקים ומעין "ניצול הזדמנות" לשם תיקון, לאחר תקופה של עליות נאות. ראוי להזכיר כי מלכתחילה מה שהצית את החשש מעליית ריבית היו נתוני מאקרו טובים ולא נתוני אינפלציה גבוהים (למעשה האינפלציה כרגע בתהליך התמתנות, החששות כעת הן מהתגברותה עקב הצמיחה המתחדשת). ריבית עולה יכולה אמנם לצמצם מגמת צמיחה החיובית אך בסופו של דבר עדיף משק צומח עם ריבית יחסית גבוהה על פני משק במיתון עם ריבית נמוכה יותר. אמנם תיקון חלקי לירידות החדות בוצע ביום שישי, כאשר המדדים המובילים הוסיפו כ- 1.2% לערכם. המנצחים השבועיים – טכנולוגיה ותקשורת סקטור טכנולוגיות המידע במדד ה- S&P500 הפגין עוצמה יחסית השבוע כאשר איבד כאחוז מערכו בלבד. מיתנו את הירידות בסקטור הטכנולוגיה שתיים ממובילות השוק, חברת Apple, אשר נהנתה מתחזית משופרת לגבי מכירות הטלפון הנייד החדש של החברה, iPhone, וחברת Amazon אשר נהנתה הן מהמלצות אנליסטים חיוביות והן מתוכניתה להתרחב בסין. השתיים הוסיפו בסיכום שבועי כ- 5.1% וכ- 6.8% בהתאמה. סקטור התקשורת אף הוא הפגין ביצועים פחות גרועים עם תשואה שלילית של כאחוז. הסיבה העיקרית, כבדרך כלל, הייתה שבוע "עמיד" של AT&T אשר רשמה ירידה קלה של 0.7% ושבוע חיובי של Verizon לאחר שמספר משקיעים בחברת Vodafone הבריטית, בעלת השליטה בחברת Verizon, הציעו לבצע Spinoff לחלק מעסקי החברה, בין השאר חברת Verizon. אם כי ההצעה אינה צפויה להתקבל, המשקיעים בכל זאת שלחו את מניית Verizon, בשבוע קשה, לעליה קלה של כ- 0.1%. המפסיד הגדול - תשתיות הנפגע העיקרי מהמגמה השלילית בשוק האג"ח היה סקטור התשתיות האמריקאי. באחד השבועות הקשים בשנים האחרונות איבד הסקטור כ- 5.4% מערכו. סקטור התשתיות אשר נהנה משיעור דיבידנד גבוה רגיש במיוחד לשינויים בריבית (בסביבת ריבית גבוהה דיבידנד גבוה פחות אטרקטיבי). הירידות בסקטור היו רוחביות כאשר מרבית החברות איבדו בין 4% ל- 7% מערכן. בלטה לשלילה מיוחדת מובילת הסקטור, חברת החשמל Exelon, אשר איבדה כ- 7.8% בסיכום שבועי. החברה סבלה, בנוסף לסוגיית הריבית, גם מקיצוץ בדירוג החוב של החברה ע"י S&P לשתי רמות מתחת לדירוג השקעה. פיננסים סקטור הפיננסים הוא הסקטור הגדול במדד ה- S&P500. בסיכום שבועי הסקטור איבד כ- 2.1% מערכו. סקטור הפיננסים מורכב ממספר תתי סקטורים. תת הסקטור המועדף עלינו, בתי ההשקעות, איבד השבוע כ- 1.9% מערכו, הירידות נגרמו כתוצאה מהחששות המתגברים להעלאת ריבית אשר עלולה לפגוע בעיקר בשוק המניות. תת הסקטור של בנקים מסחריים איבד כ- 2.3% מערכו. סביבת ריבית גבוהה אמנם טובה לבנקים מסחריים שכן מאפשרת להגדיל את הפער בין הריבית על פקדונות לריבית על הלוואות, אך מאידך סביבת ריבית גבוהה יותר עלולה להקשות על לווים להחזיר את הלוואותיהם ולגרום לגידול בחובות הבעייתיים של הבנק. סקטור הביטוח איבד כ- 1.7% מערכו, ירידה ששיקפה בעיקר את הירידות הכלליות בשוק. אנרגיה לאחר עליות נאות בתחילת השבוע, מחיר הנפט צנח ביום המסחר האחרון לאור הערכות כי סביבת ריבית גבוהה יותר עשויה להאט את הצמיחה ולפגוע בביקוש לנוזל השחור ולאור העובדה שהסופה שפקדה את עומאן בימים האחרונים גרמה לפחות נזקים מהצפוי. בסיכום שבועי המשיך הסקטור להפגין ביצועים עודפים כאשר איבד כ- 1.4% מערכו בלבד. מבין חברות הסקטור בלטה לטובה חברת XTO Energy, חברת חיפוש והפקה של נפט וגז, לאחר שהשלימה עסקה גדולה לרכישת שדות נפט וגז בשווי של כ- 2.5 מיליארד דולר. מניית החברה סיימה את השבוע בעליה של 3.7%. מעניין לציין כי לגישתנו החיובית כלפי סקטור האנרגיה, אשר בראש ובראשונה מתבססת על המכפילים הנמוכים בענף, הצטרף Jim Cramer, מנחה התוכנית הכלכלית Mad Money, אשר טען כי חברות החיפוש וההפקה של נפט וגז יציגו צמיחה דו ספרתית בארבע-חמש השנים הקרובות. אירופה – המדדים לא הספיקו לתקן אירופה, אשר לאחרונה מגיבה ביתר חוזקה לנתוני המאקרו האמריקאים מאשר לנתונים האירופאים, נגררה לסנטימנט השלילי בשוק האג"ח האמריקאי והמדדים בכל רחבי היבשת צנחו. התיקון במדדים האמריקאיים אשר עזר לשבוע המסחר לרשום סיום אופטימי התבצע לאחר סיום המסחר באירופה. להערכתנו צפוי תיקון מסוים (כלפי מעלה) ביום שני בתחילת המסחר כאשר בהמשך העיניים יופנו לארה"ב. אנו רואים בירידות המחירים האחרונות בשוק האירופאי כהזדמנות נוחה לכניסה להשקעה. מדד ה- Dow Jones Stoxx600 רשם את אחת הירידות השבועיות החזקות בשנים האחרונות ואיבד כ- 3.8%. הירידות הכו בכל רחבי אירופה כאשר חוזק יחסי הפגינה אנגליה אשר סובלת, בין כה וכה, מסביבת ריבית גבוהה. גרמניה – מובילה בעליות, מובילה בירידות מלבד התשואות הנוסקות בשוק האג"ח האמריקאי והירידות שבאו בעקבות כך, לראשונה מזה זמן ניפקה הכלכלה הגרמנית צרור של נתוני מאקרו פושרים. נתונים אלו, בשילוב סנטימנט שלילי גלובלי ובהתחשב בעליות שרשם מדד ה-DAX מתחילת השנה, הביאו לכך שבסיכום שבועי איבד ה- DAX הגרמני כמעט 5% מערכו כאשר כל ימי המסחר היו אדומים. את הירידות הוביל הבנק הגדול בגרמניה, Deutsche Bank, אשר איבד כ- 5.5% מערכו. אנגליה – מה שעולה לאט, יורד לאט ה- FTSE100 האנגלי, אשר סובל מסביבת הריבית הגבוהה באנגליה, הפגין ביצועים פושרים מתחילת השנה. עם זאת, כאשר החשש מסביבת ריבית גבוהה יותר בארה"ב גרם לירידות חדות בשווקי המניות, הוא הגיב יחסית במתינות עם ירידה של כ- 2.6% "בלבד". בלט לחיוב Royal Bank of Scotland, אשר בתקופה האחרונה סובל מחולשה בעקבות השתתפותו במאבק לרכישת ABN Amro. הבנק דיווח בתחילת השבוע כי רווחיו יהיו קצת יותר גבוהים מתחזיות האנליסטים ויצא למסע עליות שבועי. בסיכום שבועי רשמה מניית הבנק הישג נאה עם תשואה של כ- 4%, הישג מרשים בשבוע קשה. באי השכן, אירלנד, בלטה לשלילה חברת התעופה לטיסות מוזלות Ryanair אשר מסרה תחזיות צמיחה פושרות ביותר. המניה צללה ביותר מ- 7% לאחר ההודעה וכ- 10.3% בסיכום שבועי. אסיה – סין ממשיכה לככב באופן מפתיע משהו, הירידות בארה"ב ובאירופה לא השפיעו יתר על המידה על השווקים באסיה. מדד אסיה פסיפיק של מורגן סנטלי רשם ירידה קלה של כ- 0.6% בלבד. לאט לאט, ה- Nikkei225 מתחיל לסגור את הפער בתשואות בינו לבין ארה"ב ואירופה שנפתח מתחילת השנה. אמנם השבוע הפער התכווץ כתוצאה מהירידות החדות בארה"ב ובאירופה ולא מביצועים מרשימים של ה- Nikkei, אך בסיכום שבועי המשקיעים ב- Nikkei225 איבדו כ- 1% מהשקעתם בלבד, לעומת הפסד כפול, משולש ומרובע למשקיעים בארה"ב ובאירופה. בסין המדדים השונים תיקנו את הירידה החדה שנרשמה ביום המסחר הראשון של השבוע ולמעשה מחקו כמחצית מהירידות שנרשמו מאז החליטה הממשלה לשלש את מס הבולים. מדד ה- CSI300 המאגד את 300 החברות הגדולות במדדי ה- A-Share של שנחאי ושנזן, רשם עליה קלה של כ- 0.9% בסיכום שבועי. בהודו איבד ה- Sensex כ- 3.5% מערכו. הירידות נרשמו למרות מה שנראה כבלימה מסוימת באינפלציה שמהווה, לדעתנו, אחד הסיכונים העיקריים לשוק המניות ההודי. להערכתנו החולשה האחרונה מהווה הזדמנות נוחה למשקיעים לטווח ארוך להיכנס להשקעה בשוק המניות ההודי. מאת: עינת סקורניק - ראש ענף מחקר שוק ההון, מערך ייעוץ בהשקעות, בנק לאומי.

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
שי בייליס (רשתות)שי בייליס (רשתות)

תלוש פיקטיבי - המנכ"ל שהוציא תלוש לאשתו ומה העונש?

פורמולה וונצ'רס רשמה שכר של קרוב ל-1 מיליון שקל לאשתו של שי בייליס, בעל השליטה, למרות מעולם לא עבדה בחברה; ובכך העבירה החברה כסף לקרובו של בעל השליטה וגם הפחיתה את חבות המס בחברה

צלי אהרון |

הדרכים להפחתת המס מרובות. חלק מהן במסגרת תכנון מס לגיטימי, חלק אחר אפור, אבל אפשרי וחלק אחר כבר חוצה את הקו האדום. בהתחלה מנסים לתכנן בהתאם לחוק, ואז במקרים לא מעטים גולשים ועוברים את הגבול. לפעמים זו מעידה קלה ורשות המס מוותרת על הליך פלילי, אבל קובעת כופר. הנה מקרה של הגדלת הוצאות באופן פיקטיבי שמבטא גם העברת כספים גדולה של 1 מיליון שקל לבעל השליטה מבלי שהוא צריך לשלם על זה מס. 


המקרה של פורמולה וונצ'רס ויו"ר ומנכ"ל החברה שי בייליס - על פי פרסום רשמי של רשות המסים, בין השנים 2017 ל-2022 רשמה החברה בספריה תשלומי שכר בסך כולל של קרוב ל-1 מיליון שקל לאשתו של בעל השליטה - מינה בייליס. על אף שמעולם לא עבדה בפועל בחברה. כלומר, הכסף שולם ללא כל תרומה עסקית מצידה. המהלך הזה סיפק לחברה 'תועלת כפולה' - אך לא חוקית: העברת כסף למקורב, במקרה זה, לאשתו של בעל השליטה, מבלי שנדרשה לבצע עבודה בפועל. ובכך היא ביצעה הפחתה של חבות המס, הרי ששכר עבודה נחשב כהוצאה מוכרת לצורכי מס. כשהחברה רושמת הוצאה כזו, היא מקטינה את ההכנסה החייבת שלה, וכך משלמת פחות מס לקופת המדינה. אלא שהמשמעות בפועל היא פגיעה כפולה: מצד אחד, המדינה, כלומר הציבור - מקבל פחות הכנסות ממסים. אבל מצד שני, והחמור יותר - משקיעי החברה רואים חלק מהכסף שלהם מנותב למטרות שאין להן ערך עסקי אמיתי. ולא נועדו כדי להצמיח את החברה אלא כדי להונות את המשקיעים באופן של תרמית מתוחכמת כביכול, והפעם במקרה שלנו - היא יצאה מזה עם קנס של פחות מ-300 אלף שקל.

במקום לנהל הליך פלילי שיכול להיגרר שנים, לרשות המסים יש אפשרות להציע לנישום הסדר כופר - תשלום קנס מוסכם שמחליף את ההליך הפלילי. זה לא 'פיצוי' בלבד, אלא סוג של עסקת טיעון אזרחית-מנהלית: הנישום לא מודה באשמה בבית משפט, אבל משלם סכום שנקבע, ומנקה את התיק הפלילי הספציפי הזה. במקרה של פורמולה וונצ'רס, ההסדר הזה הסתיים בתשלום כופר של 275 אלף שקל לרשות המסים. מבחינת המדינה, זה חוסך זמן, משאבים ודיונים משפטיים; מבחינת החברה, זה סוגר את הפרשה בלי להגיע לכתב אישום - אך כמובן לא מונע את הצורך לשלם את חבות המס האמיתית, שכוללת גם ריבית וקנסות. רשות המסים לא מסתפקת בקריאת דוחות שנתיים. היא משווה נתוני שכר מול ביטוח לאומי, בודקת היתכנות מקצועית (האם ה''עובד' מדווח במקביל על משרה אחרת, האם יש לו כתובת דואר אלקטרוני פעילה בחברה, האם הוא נוכח בפגישות), ולעיתים מקבלת מידע פנימי מעובדים או שותפים לשעבר.

פערים חריגים בין שכר לבין תרומה ממשית לחברה הם בדרך כלל הדגל האדום שמפעיל חקירה. העסקת עובדים פיקטיביים או רישום הוצאות שכר כוזבות אינה תופעה חדשה. בשנות ה-90 ותחילת שנות ה-2000 זה היה כלי נפוץ בחברות קטנות ובינוניות, ולעיתים אף בחברות ציבוריות, להעברת כספים לבעלי עניין. החקיקה והאכיפה התקדמו מאז, אך המקרים ממשיכים לצוץ, לעיתים בסכומים גבוהים מאוד. ההשלכות הן לא רק פליליות. ברגע שחברה נחשדת או נתפסת בעבירות כאלה, היא מסתכנת בנזק תדמיתי קשה, בפגיעה ביחסים עם משקיעים ובבעיות מול גופים מממנים. החוק מטיל אחריות ישירה גם על מנהלים ודירקטורים, ולא רק על החברה. בעצם מדובר על 'הרמת מסך' שבה חברה אשר כביכול היא 'חברה בע"מ' ובעלי המניות בה חסינים. עד למקרה כזה של תרמית ופגיעה ישירה במשקיעים וברשות המסים.  המשמעות היא שגם אם העבירה בוצעה ב'דרג נמוך', מנהלים בכירים שלא פיקחו או שלא מנעו את ההפרה יכולים להיחשב אחראים לה. המקרה של שי בייליס ופורמולה וונצ'רס ממחיש עד כמה רישום משכורות פיקטיביות הוא לא 'טריק חשבונאי' אלא עבירה שיכולה להגיע גם למאסר בפועל. מדובר במעשה שפוגע בציבור, בחברה עצמה ובשוק ההון כולו.


מסלול של 'הסדר כופר'

על פי פקודת מס הכנסה, רישום כוזב של הוצאות - ובכלל זה שכר לעובד פיקטיבי, מוגדר כ'עבירה פלילית חמורה', כאשר סעיפים מוגדרים בפקודה קובעים כי במקרים של כוונה להתחמק ממס מדובר בעבירה שעונשה עד שבע שנות מאסר, לצד קנסות כבדים. במקרים מסוימים בתי המשפט אף שלחו נאשמים למאסר בפועל, במיוחד כשנמצא דפוס פעולה שיטתי והיקפים כספיים גבוהים. במקביל, רשות המסים יכולה לבחור במסלול של 'הסדר כופר' - תשלום מוסכם שמחליף את ההליך הפלילי. פתרון שחוסך זמן ומשאבים לשני הצדדים, אך מונע הכרעת דין פומבית ואינו מרתיע כמו הרשעה.