ב-IBI מאמינים בטבע - "לא מוותרת על שום הזדמנות"
"ביומיים האחרונים פירסמה טבע שתי הודעות חיוביות כשברקע מתנהל ויכוח ציבורי שאולי מעיב על יכולת המניה להגיב. אנו סבורים כי מחיר המנייה כיום מהווה הזדמנות קנייה משמעותית למרות שבטווח הקרוב כביכול לא צפויים אירועים חיוביים דרמטיים", כך מסרו היום (ד') האנליסטיות נעה ויסברג ואלה אלקלעי מבית ההשקעות IBI.
שוב Wellbutrin והפעם בשחרור מושהה
שיווק Wellbutrin XL - ב-IBI סבורים, כי כדרכה של טבע היא אינה משאירה משאבים שאינם מנוצלים וב"תקופות יובש" מוצאת יובלים קטנים. טבע חוזרת על דוגמת ההשקה של Allegra באמצע 2005 אשר התאפיינה במחסור בהשקות. טבע חתמה על חוזה השקה משותפת עם Barr ולמרות שהרווחיות מהמוצר הייתה נמוכה ביחס להשקות בהן הייתה בלעדית, עדיין טבע הצליחה לייצר תוספת מכירות נאה.
האנליסטיות הזכירו לנו, כי ב-15 בדצמבר אישר ה-FDA את בקשתה של חברת התרופות Anchen לשיווק הגרסה הגנרית לתרופה לטיפול בדיכאון Wellbutrin. מכירות ה wellbutrin XL במונחי מקור מסתכמות ב-970 מיליון דולר.
Anchen הייתה בחברה הראשונה שהגישה את בקשתה ל-FDA ולכן זכאית לאקסקלוסיביות של 180 ימים. מאחר ול- Anchen אין מערך הפצה בארה"ב היא ויתרה על האקסקלוסיביות שלה לטובת Impax על הטבליות במינון 300 מ"ג בלבד.
אימפקס הייתה היחידה מבין החברות שיכלה לקבל את האקסקלוסיביות וזאת מכיוון שביוביל תבעה את כל שאר החברות שהגישו בקשה לשווק גרסה גנרית ובכך מנעה השקה על ידיהם ל-30 חודשים. ביוביל לא תבעה את אימפקס ובכך אפשרה את העברת האקסקלוסיביות לאימפקס.
טבע קיבלה את זכויות ההפצה וויסברג ואלקלעי מעריכות שתוספת המוצר תתרום כ-50 מיליון דולר בתקופת האקסקלוסיביות לטבע אחרי תמלוגים ל-Anchen ול-Impax.
לדבריהן, ההשקה היא השקה בסיכון ועדיין קיים סיכוי שביוביל תצליח למנוע את המשך השקת התרופה בצורה של PI (Preliminary Injunction) או TRO אך גם אם תצליח לעצור את השיווק אנו מעריכים שטבע בהפצה הראשונית סיפקה מלאי של 3-4 חודשים לשוק.
הודעה זו חיובית במיוחד על רקע תקופת היובש מבחינת השקות המצפה לטבע במחצית הראשונה של 2007 ונותנת זווית מעניינת נוספת על טבע אשר יודעת לזהות ולנצל הזדמנויות הנקרות בדרכה.
ושוב Biaxin של אבוט
אתמול הסירה טבע את המכשול האחרון בדרך לקבלת אישור לשווק בגרסה הגנרית לתרופה Biaxin של Abbot. מכירות המוצר במונחי מקור מסתכמות ב-260 מיליון דולר. האנטיביוטיקה מיועדת לטיפול בזיהומים במערכת הנשימה, עור, ואצל חולי איידס.
ביאקסין גם ניתן בשילוב עם פרילוסק לטיפול באולקוס. אבוט נכשלה אתמול בניסיונה השני לעצור את השקת הגרסה הגנרית לתרופה. ביוני 2005 קיבלה טבע אישור סופי לשווק. אבוט הוציאה צו מניעה לשיווק הגרסה הגנרית לתרופה ובכך בלמה את טבע ומתחרות נוספות.
בית המשפט דחה את בקשתה של אבוט ואבוט הגישה שוב בחודש יוני האחרון בקשה למניעת השיווק. בחודש מארס 2007 צפוי להתחיל משפט סביב תקפות הפטנט בו טוענת חברת אבוט כי היא מחזיקה עד שנת 2017.
אישור קיים גם ל-Watson ,Sandoz ,Wockhardt ,Ranbaxy ו-GenPharm. האנליסטיות מעריכות שהתוספת מכירות אשר תנבע מהשקה זו תהיה כ-25 מיליון דולר.
במישור הרגולטורי בארה"ב מתלקח מחדש הדיון בדבר האפשרות כי הרשות המפקחת על תוכנית הבריאות הפדראלית ה Health & Human Services )HHS) תוכל לנהל משא ומתן עם חברות התרופות על מחירי התרופות המאושרות במסגרת התוכנית הפדרלית.
מתי הריבית תתחיל לרדת?
הסיבות להפחתת ריבית והסיבות שלא להפחית - מתי זה צפוי להתחיל ולמה אתם לא ממש תרגישו את זה בפעמים הראשונות?
בנק ישראל צפוי להותיר את הריבית מחר על 4.5%. הוועדה המוניטרית של בנק ישראל, בראשות הנגיד פרופ' אמיר ירון, תפרסם מחר החלטת ריבית ובדומה לכל ההחלטות מאז ינואר 2024, לא צפוי שינוי. הנגיד, פרופ' אמיר ירון הולך על הצד הבטוח. הוא מחכה להורדת ריבית בארה"ב, הוא מחכה להפחתה ניכרת באי וודאות הגיאופוליטית. מנגד, יש הרבה סיבות טובות להפחתת ריבית מהירידה הצפויה באינפלציה, דרך הירידה בשער הדולר, הירידה בצמיחה, השיפור בפרמטרים הכלכליים, תמחור האג"ח והירידה בפרמיית הסיכון, לצד השיפור המשמעותי במצב הגיאופליטי. ועדיין - מבחינת הנגיד זה עדיין לא הזמן.
אינפלציה - 3.1% אבל בדרך ל-2.3%
האינפלציה השנתית עדיין חורגת מיעד היציבות של הבנק, שמוגדר בין 1% ל-3%. לפי נתוני המדד האחרונים שפורסמו ליולי, קצב העלייה השנתי עומד על 3.1%, מעט מעל הגבול העליון. אמנם המגמה מצביעה על התקרבות ליעד והכלכלנים מעריכים אינפלציה של 2.2%-2.3%, אך הנגיד יתעקש להסתכל על חצי הכוס הריקה
שיקול מרכזי נוסף בהחלטה הוא המצב הגיאו-פוליטי, ובמיוחד חוסר הוודאות סביב המשך הלחימה ברצועת עזה והשלכותיה הרחבות על הכלכלה הישראלית. למרות הצלחות במספר זירות ועמידות וגמישות של המשק הישראלי, המלחמה והחשש מהתרחבותה, הם הבלם המרכזי להעלאת ריבית. החשש הגדול שהמלחמה תוביל לשבירת תקציב, צורך להרחיב גיוסים וחשש מעלייה בריבית החוב. אלא שבינתיים קורה בדיוק ההיפך - אגרות החוב בעלייה, הריבית על האג"ח יורדת והיא מבטאת כבר הפחתת ריבית דהפקטו.
הפד' עדיין לא החל במחזור הפחתות הריבית, ונראה שבבנק ישראל לא מעוניינים להקדים אותו. בשווקים הפיננסיים הבינלאומיים מצפים להפחתה ראשונה בארה"ב רק בספטמבר, וככל הנראה רק אז יבשילו התנאים גם להפחתה בישראל. הסיבה לכך היא הרצון לשמור על יציבות מטבעית ולהימנע מתנודתיות מיותרת בשער החליפין.
- כצפוי: בנק ישראל הותיר את הריבית על כנה - 4.5%
- בנק ישראל הותיר את הריבית על כנה; ירידה בתחזית הצמיחה
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
השוק המקומי מושפע באופן ישיר מהפער בין הריביות: הריבית בישראל גבוהה יחסית לזו באירופה, ובקרוב גם בארה"ב. מצב זה מושך משקיעים זרים להחזיק בשקל, מה שתורם להתחזקותו מול הדולר ומטבעות אחרים. אמנם התחזקות השקל מסייעת בהפחתת לחצי יבוא ומחירים, אך היא גם מקשה על מגזרים ממונפים כמו נדל"ן, קמעונאות ועסקים קטנים ובינוניים, שסובלים מעלויות מימון גבוהות יותר ומתחרות יצוא מוחלשת.
שי בייליס (רשתות)תלוש פיקטיבי - המנכ"ל שהוציא תלוש לאשתו ומה העונש?
פורמולה וונצ'רס רשמה שכר של קרוב ל-1 מיליון שקל לאשתו של שי בייליס, בעל השליטה, למרות מעולם לא עבדה בחברה; ובכך העבירה החברה כסף לקרובו של בעל השליטה וגם הפחיתה את חבות המס בחברה
הדרכים להפחתת המס מרובות. חלק מהן במסגרת תכנון מס לגיטימי, חלק אחר אפור, אבל אפשרי וחלק אחר כבר חוצה את הקו האדום. בהתחלה מנסים לתכנן בהתאם לחוק, ואז במקרים לא מעטים גולשים ועוברים את הגבול. לפעמים זו מעידה קלה ורשות המס מוותרת על הליך פלילי, אבל קובעת כופר. הנה מקרה של הגדלת הוצאות באופן פיקטיבי שמבטא גם העברת כספים גדולה של 1 מיליון שקל לבעל השליטה מבלי שהוא צריך לשלם על זה מס.
המקרה של פורמולה וונצ'רס ויו"ר ומנכ"ל החברה שי בייליס - על פי פרסום רשמי של רשות המסים, בין השנים 2017 ל-2022 רשמה החברה בספריה תשלומי שכר בסך כולל של קרוב ל-1 מיליון שקל לאשתו של בעל השליטה - מינה בייליס. על אף שמעולם לא עבדה בפועל בחברה. כלומר, הכסף שולם ללא כל תרומה עסקית מצידה. המהלך הזה סיפק לחברה 'תועלת כפולה' - אך לא חוקית: העברת כסף למקורב, במקרה זה, לאשתו של בעל השליטה, מבלי שנדרשה לבצע עבודה בפועל. ובכך היא ביצעה הפחתה של חבות המס, הרי ששכר עבודה נחשב כהוצאה מוכרת לצורכי מס. כשהחברה רושמת הוצאה כזו, היא מקטינה את ההכנסה החייבת שלה, וכך משלמת פחות מס לקופת המדינה. אלא שהמשמעות בפועל היא פגיעה כפולה: מצד אחד, המדינה, כלומר הציבור - מקבל פחות הכנסות ממסים. אבל מצד שני, והחמור יותר - משקיעי החברה רואים חלק מהכסף שלהם מנותב למטרות שאין להן ערך עסקי אמיתי. ולא נועדו כדי להצמיח את החברה אלא כדי להונות את המשקיעים באופן של תרמית מתוחכמת כביכול, והפעם במקרה שלנו - היא יצאה מזה עם קנס של פחות מ-300 אלף שקל.
במקום לנהל הליך פלילי שיכול להיגרר שנים, לרשות המסים יש אפשרות להציע לנישום הסדר כופר - תשלום קנס מוסכם שמחליף את ההליך הפלילי. זה לא 'פיצוי' בלבד, אלא סוג של עסקת טיעון אזרחית-מנהלית: הנישום לא מודה באשמה בבית משפט, אבל משלם סכום שנקבע, ומנקה את התיק הפלילי הספציפי הזה. במקרה של פורמולה וונצ'רס, ההסדר הזה הסתיים בתשלום כופר של 275 אלף שקל לרשות המסים. מבחינת המדינה, זה חוסך זמן, משאבים ודיונים משפטיים; מבחינת החברה, זה סוגר את הפרשה בלי להגיע לכתב אישום - אך כמובן לא מונע את הצורך לשלם את חבות המס האמיתית, שכוללת גם ריבית וקנסות. רשות המסים לא מסתפקת בקריאת דוחות שנתיים. היא משווה נתוני שכר מול ביטוח לאומי, בודקת היתכנות מקצועית (האם ה''עובד' מדווח במקביל על משרה אחרת, האם יש לו כתובת דואר אלקטרוני פעילה בחברה, האם הוא נוכח בפגישות), ולעיתים מקבלת מידע פנימי מעובדים או שותפים לשעבר.
פערים חריגים בין שכר לבין תרומה ממשית לחברה הם בדרך כלל הדגל האדום שמפעיל חקירה. העסקת עובדים פיקטיביים או רישום הוצאות שכר כוזבות אינה תופעה חדשה. בשנות ה-90 ותחילת שנות ה-2000 זה היה כלי נפוץ בחברות קטנות ובינוניות, ולעיתים אף בחברות ציבוריות, להעברת כספים לבעלי עניין. החקיקה והאכיפה התקדמו מאז, אך המקרים ממשיכים לצוץ, לעיתים בסכומים גבוהים מאוד. ההשלכות הן לא רק פליליות. ברגע שחברה נחשדת או נתפסת בעבירות כאלה, היא מסתכנת בנזק תדמיתי קשה, בפגיעה ביחסים עם משקיעים ובבעיות מול גופים מממנים. החוק מטיל אחריות ישירה גם על מנהלים ודירקטורים, ולא רק על החברה. בעצם מדובר על 'הרמת מסך' שבה חברה אשר כביכול היא 'חברה בע"מ' ובעלי המניות בה חסינים. עד למקרה כזה של תרמית ופגיעה ישירה במשקיעים וברשות המסים. המשמעות היא שגם אם העבירה בוצעה ב'דרג נמוך', מנהלים בכירים שלא פיקחו או שלא מנעו את ההפרה יכולים להיחשב אחראים לה. המקרה של שי בייליס ופורמולה וונצ'רס ממחיש עד כמה רישום משכורות פיקטיביות הוא לא 'טריק חשבונאי' אלא עבירה שיכולה להגיע גם למאסר בפועל. מדובר במעשה שפוגע בציבור, בחברה עצמה ובשוק ההון כולו.
מסלול של 'הסדר כופר'
על פי פקודת מס הכנסה, רישום כוזב של הוצאות - ובכלל זה שכר לעובד פיקטיבי, מוגדר כ'עבירה פלילית חמורה', כאשר סעיפים מוגדרים בפקודה קובעים כי במקרים של כוונה להתחמק ממס מדובר בעבירה שעונשה עד שבע שנות מאסר, לצד קנסות כבדים. במקרים מסוימים בתי המשפט אף שלחו נאשמים למאסר בפועל, במיוחד כשנמצא דפוס פעולה שיטתי והיקפים כספיים גבוהים. במקביל, רשות המסים יכולה לבחור במסלול של 'הסדר כופר' - תשלום מוסכם שמחליף את ההליך הפלילי. פתרון שחוסך זמן ומשאבים לשני הצדדים, אך מונע הכרעת דין פומבית ואינו מרתיע כמו הרשעה.
