הענקיות בוול סטריט משדרות אופטימיות: המשבר הסתיים?
בזמן שמדדי המניות נוסקים לשיאים חדשים עם תחילת הרבעון השלישי, וסימנים לתנאים טובים יותר בשווקים האשראי, התקווה חוזרת אל המשקיעים בוול סטריט. האווירה שנוצרה, היא שהגרוע מכל מאחורינו ומשבר האשראי האיום של הקיץ האחרון הסתיים לו.
מי שמתדלקת את ההערכות האלו היא ענקית הפיננסים סיטיגרופ, שהוסיפה עוד מידע באשר לדוחות הגרועים שצפויים לרבעון השלישי: הרווחים יהיו נמוכים ב-60% או 3.3 מיליארד דולר פחות מהרבעון המקביל אשתקד. מנכ"ל החברה מצידו, מיהר להצהיר כי התנאים העסקיים עשויים לחזור למתכונת הרגילה במהלך הרבעון הרביעי.
הבנק השווצרי, UBS, דיווח אף הוא על גריעה של כמה מאות מיליוני דולרים. "כל החדשות הגרועות שאותן שמענו לאחרונה כבר באו לידי ביטוי בסביבת המחירים, וכעת יש הערכה נכונה יותר לגבי גודל ההפסדים", אומר אנליסט ראשי במריל לינץ', דויד רוזנברג, במכתבו למשקיעים.
החשש עדיין קיים בקרב המשקיעים בין אם נגמר המשבר ובין אם לאו. למרות שצצים סימנים להתרככות משבר האשראי, יוצא עדר של גורמים בשוק שטוען כי הראיות מצביעות על כך כי התיאבון הדל של המשקיעים לאגרות חוב קונצרניות, מביא למסקנה כי המשבר טרם מאחורינו.
סקירות האנליסטים של UBS וסיטי סייעו במידת מה לוול סטריט להיחלץ מהמשבר על ידי הפרסום של כמות המשכנתאות שירדו לטמיון. מדד הדאו ג'ונס קפץ ביותר מ-190 נקודות ביום שני והגיע לשיא חדש. דברים שנשא יושב ראש ה'פד' לשעבר היום חיזקו עוד יותר את האופטימיות במיוחד לאור תגובה כזאת מצד גדול הפיסמיסטים: "האם משבר האשראי של אוגוסט-ספטמבר עומד להסתיים? כנראה שכן", הטיימס הלונדוני ציטט את גרינספן היום.
כעת, לאחר שהעבר של שוק משכנתאות הסאב-פריים נקבר באוגוסט, המקום בו נמצאות משכנתאות ללווים עם היסטורית אשראי גרועה, נסגרה גם הדלת לנוטלי אשראי רבים וטובים. מכאן נראה, שיש כאלה שהקדימו לחגוג את הניצחון עוד לפני הזמן.
אנליסטים רבים דיווחו על סימנים של שיפור בתנאי האשראי, מאז שהפדרל ריזרב החל בהזרמת הנזילות למערכת, ולאחר מכן הקלה נוספת עם הורדת ריבית הניכיון ב-50 נקודות הבסיס ב-18 לאוגוסט. הסלידה מהסיכון במהלך הקיץ האחרון שלחה את אגרות החוב הקונצרניות לירידות חדות, והעלתה את התשואה עליהן מעלה. המרווחים בין מדד האיגרות, המודדים את מידת הסיכון בין הפעילות העסקית לשטרי ההתחייבות של המגזר הממשלתי התרחבו בצורה ניכרת.
לסיכום, כרגע נראה שהסימן המובהק ביותר לתום המשבר טמון דווקא בשוק האג"ח ולא בשוק המניות, ההסטוריה לימדה שיציבות בשוק האג"ח לרוב מתבטאת בשוק המניות. אך עליות חדות בשוק המניות לא בהכרח מלמדות גם על יציבות בשוק האג"ח, ומצב השווקים בעתיד.
זהב נפט ותבואה - גיוון סל מניות. קרדיט: נוצר עם AIתיק ההשקעות שלכם צריך להיות גם בסחורות? התשובה של גולדמן סאקס
מחקר שביצעו בגולדמן סאקס בחן נתונים היסטוריים רחבים וגילה תוצאה די עקבית. בכל התקופות שבהן מניות ואג"ח רשמו ירידה ריאלית, סל סחורות רחב נתן תשואה חיובית. הממצא הזה חזר על עצמו לאורך עשרות שנים, ומציב את הסחורות לא כמרכיב שולי או אקזוטי בתיק, אלא החזקה לגיטימית שמאחוריה העלות האמיתית של חומרי הגלם. בתקופות של אינפלציה גבוהה, מתחים גיאופוליטיים (כמו שחווינו בעוצמה לאורך השנה האחרונה), הסחורות תפקדו כמרכיב דפנסיבי, והם מקור לפיזור נוסף שצריכים לשקול כשבונים תיק.
אחרי שמסכימים בעניין הזה השאלה הופכת להיות גם פרקטית - כמה מקום קטגוריית ה"סחורות" צריכה לקבל. הניתוחים של מורגן סטנלי, CFA ופרמטריק נעים על אותו אזור: חשיפה של כ-10% לסחורות מפחיתה את התנודתיות של התיק ומשפרת את היציבות שלו בלי לשנות מהותית את התשואה השנתית הממוצעת.
כמובן שצריכים להתייחס גם לאילו סחורות נכנסות לתיק, מה המשקל של אנרגיה מול מתכות בסיסיות, ומה רמת הקשר בין כל אחד מהקבוצות לתנאי המאקרו ולסיכונים שאנחנו מוכנים "לסבול" כמשקיעים.
למה בכלל סחורות? איך הן מתנהגות כשמחירים עולים
סחורות משחקות לפי חוקים קצת אחרים. מניות ואג"ח תלויים ברווחיות של חברות, בציפיות צמיחה ובריבית. סחורות מסתכלות יותר "על הרצפה": כמה נפט מוציאים מהאדמה, כמה תבואה נקצרת, כמה מתכת נכרתת.
- מפתיע: האינפלציה בישראל נמוכה בהרבה מהמדינות המפותחות
- למה השוק מריע לאינפלציה של 3%?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
כשהאינפלציה מתגברת, חומרי הגלם בדרך כלל מתייקרים יחד איתה. לכן סחורות נתפסות כסוג של ביטוח על יוקר המחיה ועל כוח הקנייה של הכסף.
הבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניגקמהדע נופלת 6.5%, ישראכרט עולה 4.8% - ת״א ביטוח מזנק 3%
סוגת עם קבלת פנים חמה מהשוק - מזנקת ביומה הראשון ושווי השוק עוקף את 1.3 מיליארד שקל; גם אוריון שקיבלה 3 נכסים בפולין של ג׳י סיטי - מתחזקת עם פתיחת המסחר במניה; סולרום בולטת עם הזמנה קטנה מלקוח ביטחוני; ארית ממשיכה בתיקון ומתחזקת אחרי ביטול הנפקת רשף אמש - בדקנו: מי 3 המניות הכי טובות של דצמבר (בינתיים) ומה הסיבות?
מגמה מעורבת במדדים אחרי פתיחה חיובית שהגיעה לכמעט אחוז, מדד ת״א 35 מוסיף 0.2%, בעוד ת״א 90 מאבד כ-0.1%.
בהסתכלות ענפית מגזר הפיננסים ברוטציה, ת״א בנקים יורד 0.1% בעוד ת״א ביטוח מזנק 2.9%. ת״א נדל״ן יורד 0.2%, ת״א נפט וגז יורד 0.1%.
מחזור המסחר עומד על כ-2.3 מיליארד שקל
- ארית זינקה 8.7%, פוםוום 14%; ת"א ביטוח זינק 2.5% - נעילה ירוקה בתל אביב
- ארית נפלה 20%, טבע זינקה 3%, המדדים שברו שיאים
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
דו"ח חדש של אגף הכלכלן הראשי במשרד האוצר מציג תמונת מצב חיובית של ההשקעות הזרות בישראל. בעוד שנת 2024 הסתיימה בירידה מתונה, הנתונים לחציון הראשון של 2025 מצביעים על התאוששות משמעותית בזרימת ההון הזר למשק. על פי הדו"ח, בחציון הראשון של שנת 2025 נרשמו בישראל השקעות זרות ישירות בהיקף של כ-10.2 מיליארד דולר. מדובר בחציון החזק ביותר מאז שנת 2021, שבה נרשמו השקעות בהיקף של כ-14 מיליארד דולר באותה תקופה. נתון זה מייצג עלייה של 35% לעומת החציון המקביל בשנת 2024, שבו הסתכמו זרמי ההשקעות הנכנסות בכ-7.5 מיליארד דולר בלבד. ד"ר שמואל אברמזון, הכלכלן הראשי במשרד האוצר, מציין בדבריו הפותחים את הדו"ח: "ההתאוששות נתמכת בהתפתחויות אזוריות חיוביות ובהסרת איומים ביטחוניים, אשר תרמו להפחתת פרמיית הסיכון של ישראל, לירידה בתשואות האג"ח לטווח ארוך, לחזרת חברות תעופה זרות ולעלייה במדדי המניות המקומיים." - השקעות זרות בישראל: המחצית הראשונה של 2025 החזקה ביותר מזה ארבע שנים
