הענקיות בוול סטריט משדרות אופטימיות: המשבר הסתיים?
בזמן שמדדי המניות נוסקים לשיאים חדשים עם תחילת הרבעון השלישי, וסימנים לתנאים טובים יותר בשווקים האשראי, התקווה חוזרת אל המשקיעים בוול סטריט. האווירה שנוצרה, היא שהגרוע מכל מאחורינו ומשבר האשראי האיום של הקיץ האחרון הסתיים לו.
מי שמתדלקת את ההערכות האלו היא ענקית הפיננסים סיטיגרופ, שהוסיפה עוד מידע באשר לדוחות הגרועים שצפויים לרבעון השלישי: הרווחים יהיו נמוכים ב-60% או 3.3 מיליארד דולר פחות מהרבעון המקביל אשתקד. מנכ"ל החברה מצידו, מיהר להצהיר כי התנאים העסקיים עשויים לחזור למתכונת הרגילה במהלך הרבעון הרביעי.
הבנק השווצרי, UBS, דיווח אף הוא על גריעה של כמה מאות מיליוני דולרים. "כל החדשות הגרועות שאותן שמענו לאחרונה כבר באו לידי ביטוי בסביבת המחירים, וכעת יש הערכה נכונה יותר לגבי גודל ההפסדים", אומר אנליסט ראשי במריל לינץ', דויד רוזנברג, במכתבו למשקיעים.
החשש עדיין קיים בקרב המשקיעים בין אם נגמר המשבר ובין אם לאו. למרות שצצים סימנים להתרככות משבר האשראי, יוצא עדר של גורמים בשוק שטוען כי הראיות מצביעות על כך כי התיאבון הדל של המשקיעים לאגרות חוב קונצרניות, מביא למסקנה כי המשבר טרם מאחורינו.
סקירות האנליסטים של UBS וסיטי סייעו במידת מה לוול סטריט להיחלץ מהמשבר על ידי הפרסום של כמות המשכנתאות שירדו לטמיון. מדד הדאו ג'ונס קפץ ביותר מ-190 נקודות ביום שני והגיע לשיא חדש. דברים שנשא יושב ראש ה'פד' לשעבר היום חיזקו עוד יותר את האופטימיות במיוחד לאור תגובה כזאת מצד גדול הפיסמיסטים: "האם משבר האשראי של אוגוסט-ספטמבר עומד להסתיים? כנראה שכן", הטיימס הלונדוני ציטט את גרינספן היום.
כעת, לאחר שהעבר של שוק משכנתאות הסאב-פריים נקבר באוגוסט, המקום בו נמצאות משכנתאות ללווים עם היסטורית אשראי גרועה, נסגרה גם הדלת לנוטלי אשראי רבים וטובים. מכאן נראה, שיש כאלה שהקדימו לחגוג את הניצחון עוד לפני הזמן.
אנליסטים רבים דיווחו על סימנים של שיפור בתנאי האשראי, מאז שהפדרל ריזרב החל בהזרמת הנזילות למערכת, ולאחר מכן הקלה נוספת עם הורדת ריבית הניכיון ב-50 נקודות הבסיס ב-18 לאוגוסט. הסלידה מהסיכון במהלך הקיץ האחרון שלחה את אגרות החוב הקונצרניות לירידות חדות, והעלתה את התשואה עליהן מעלה. המרווחים בין מדד האיגרות, המודדים את מידת הסיכון בין הפעילות העסקית לשטרי ההתחייבות של המגזר הממשלתי התרחבו בצורה ניכרת.
לסיכום, כרגע נראה שהסימן המובהק ביותר לתום המשבר טמון דווקא בשוק האג"ח ולא בשוק המניות, ההסטוריה לימדה שיציבות בשוק האג"ח לרוב מתבטאת בשוק המניות. אך עליות חדות בשוק המניות לא בהכרח מלמדות גם על יציבות בשוק האג"ח, ומצב השווקים בעתיד.
בנקים קרדיט מערכתמניות הבנקים המומלצות - ומי לא מומלצת?
האנליסטים של ברקליס ממליצים על שלושה מתוך ארבעת הבנקים הגדולים שהם מכסים: "פוטנציאל תשואה של עד 18%", מניית לאומי מועדפת וגם - מה התשואות הצפויות במניות ומה התחזית קדימה?
האנליסטים של ברקליס בהמלצת תשואת יתר למניית לאומי, הפועלים ודיסקונט לאחר עונת דוחות חזקה. התשואה הממוצעת להון עומד על ממוצע של 16.3% ברבעון, צמיחת האשראי דו-ספרתית ויחסי יעילות הבנקים ממשיכים להשתפר. מהם מחירי היעד והסיכונים?
האנליסטים טבי רוזנר וכריס ריימר משמרים את הדירוג החיובי על הסקטור ואת המלצת התשואת יתר על שלושה מתוך ארבעת הבנקים שהם מכסים: לאומי, הפועלים ודיסקונט. על מזרחי-טפחות נשמרת המלצת החזק.
"אנחנו ממשיכים לראות את הבנקים הישראליים כאטרקטיביים ורואים פוטנציאל להמשך עליית ערך", כותבים רוזנר וריימר, "עליית הערך מונעת על ידי תשואה להון גבוהה יותר ויחסי הוצאות-הכנסות נמוכים משמעותית, בהובלת צמיחת אשראי חד-ספרתית גבוהה ואיכות נכסים טובה".
רבעון חזק שעלה על התחזיות
עונת הדוחות לרבעון השלישי הסתיימה עם תוצאות שהכו את הציפיות. לפי ברקליס, הבנקים הציגו צמיחת אשראי מוצקה ותשואה על ההון שעלתה על האומדנים. ה-ROE הממוצע ברבעון עמד על 16.3%, גבוה ב-40 נקודות בסיס מהתחזית. צמיחת האשראי הסתכמה ב-3% רבעונית ו-11% שנתית, לעומת אומדן של 10%.
- איגוד הבנקים נגד המס המיוחד: טיוטת הדו"ח על הבנקים יצאה בחופזה ובלי עמדת בנק ישראל
- המס החדש על הבנקים - 9% על "רווח חריג"
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
הרווח הנקי של הבנקים עלה ב-17% בממוצע בהשוואה לרבעון המקביל אשתקד. בנטרול רווח חד-פעמי שרשם בנק הפועלים מפשרה משפטית, העלייה עמדה על 12%. ההכנסות שאינן מריבית זינקו ב-35% בממוצע, כאשר כל ארבעת הבנקים הציגו גידול בסעיף זה.
עמית גל הממונה על שוק ההון; קרדיט: מורג ביטןבוקר טוב לממונה על שוק ההון שגילה שחברות הביטוח עושקות את הציבור
הרווחיות בענף הרכב טיפסה לרמות מפלצתיות: יחס משולב שנע סביב 75%-85% אצל חלק מהחברות, עליות פרמיה של עשרות אחוזים, ותשואות הון שהושפעו גם מתמחור-יתר וגם מסביבת שוק נוחה. אל תאשימו אותן - המטרה שלהן היא להרוויח; סוף-סוף הרגולטור הרדום התעורר
עסק צריך להרוויח. המטרה המוצהרת של חברות היא למקסם את הרווח. זה נהדר למשקיעים, לצרכנים זה ממש לא נהדר. כשחברת ביטוח מרוויחה מעבר לרווח נורמלי זה אומר שהיא גובה יותר על ביטוחים ועל דמי ניהול וכו'. כשבנק מדווח על רווח לא נורמלי הוא לוקח לכם ריבית גבוהה על הלוואה ונותן ריבית נמוכה על פיקדון. לא הוגן, אבל מה אתם רוצים שיעשה מנכ"ל? יגיד אני לא במשחק וייקח ריבית נמוכה על הלוואה? תוך 4 חודשים יעיפו אותו.
הבעיה היא אולי קצת בחברות ובבנקים שהפכו לתאווי בצע ברמה מופרזת. הבעיה אצל הרגולטור - בנק ישראל בהקשר של הבנקים, ורשות שוק ההון על חברות הביטוח. חברות הביטוח מרוויחות פי 3-4 מאשר רק לפני 3 שנים ונסחרות בשווי גבוה פי 3-4 מאשר אז. כשהן מרוויחות כך, ובעיקר כשהן מגדילות כך את הרווח, זה על חשבונכם. רשות שוק ההון כבר סיפרה לנו בדוח השנתי ל-2024 שהתחרות בשוק הביטוח חלשה. עכשיו, באיחור היא מתחילה לפעול.
רשות שוק ההון, ביטוח וחיסכון בראשות עמית גל, בוחנת הפעם את התמחור בענף ביטוח הרכב, ומסקנותיה הובילו לאולטימטום חריג: חברות שיגבו פרמיות מופרזות על מקיף וצד ג' יצטרכו לתקן במחירים, בתוך שלושה חודשים, או לאבד את זכותן לשווק פוליסות רכב חדשות. הסיבה? הבדיקה מצאה פערים "מהותיים" בין רמת הסיכון הביטוחי בפועל לבין המחירים שגובה השוק. במילים פשוטות, חברות נהנו מהכנסות והפרמיות עלו הרבה מעבר למה שהצדיק הסיכון.
מגדל: ה"מוצלחת" לעת עתה
בין החברות שנדרשו לעדכן במסמך המקורי הייתה גם מגדל מגדל ביטוח -1.58% , אך בעדכון רשמי שפרסמה החברה הבוקר הובהר כי הרשות בחרה בשלב זה לא להורות למגדל לעדכן תעריפים בביטוח רכב רכוש. לעת עתה היא רשאית להמשיך לשווק ביטוח רכב תחת התעריפים הקיימים שלה. מבחינת מגדל, זו "חותמת טובה", בחירה רגולטורית תומכת, שעשויה לשמש כמקרה בוחן לרווחיות המתחרות. אם מגדל שומרת על רווחיות "מאוזנת" יחסית, בלי רווחיות יתר קיצונית, היא עשויה למשוך לקוחות רכב שתהיו מודעים לריכוז רגולטורי בתמחור. במבט על הדוחות, ניתן לראות כי יחס התביעות מול ההוצאות עומד באזור 90%, יחס חיובי אם כי לא קיצוני כמו שמציגות חלק מהחברות האחרות. להרחבה על דוחות מגדל מגדל: הרווח כולל קפץ ב-47% ל-535 מיליון שקל, התשואה להון ב-23.8%
- הממונה על שוק ההון:" יש תופעות של עושק ועמלות מופרזות"
- הממונה על שוק ההון הטיל קנס של 7.3 מיליון שקל על חברת ממונא
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
הפניקס: הדוגמא הנגדית
ובינתיים, הפניקס פרסמה היום דוחות חזקים במיוחד: רווח כולל של 803 מיליון שקל ברבעון, 2.3 מיליארד שקל בתשעת החודשים, ותשואה להון של 29.2%. רווח הליבה (לפני השקעות ושוק ההון) גם הוא גבוה, וכפי שצוין בדוח, חלק ניכר מהשורה התחתונה הגיע מרווחיות בענפי הביטוח הכללי והרחבת פעילות בניהול נכסים.
