כיטוב פארמה יוצאת לגיוס: האם ההנפקה תצליח להניב רווח למשקיעים?

חברת כיטוב פארמה, אחת החברות החביבות על סוחרי היום דיווחה אתמול בערב כי היא יוצאת להנפקת מניות. כיטוב, העוסקת בפיתוח תרופת קומבינציה פרסמה את תשקיף הגיוס. המכרז למשקיעים צפוי להתרחש בתחילת השבוע הבא. אנו ננתח את הסיכויים והסיכונים הכרוכים בהנפקה.

1. אודות החברה - כיטוב פועלת בתחום של תרופות הקומבינציה - שילוב של שתי תרופות קיימות בטבליה אחת במטרה להפחית את תופעות הלוואי של אחת מהתרופות על ידי הוספת החומר הפעיל של התרופה השנייה.

2. מוצרים בפיתוח - המוצר המוביל של החברה נקרא KIT-302 אשר מורכב משתי תרופות קיימות המאושרות לשימוש על ידי ה-FDA. התרופה מיועדת להקלה בכאב בחולים הסובלים מדלקת מפרקים ניוונית. לתרופות הקיימות היום יש תופעת לוואי של העלאת לחץ הדם ובכיטוב מתכננים לשלב בין שתי התרופות.

3. פיתוח קליני - החברה מתכננת לנצל את הכסף מהגיוס לטובת ניסוי קליני שלב 3 בתרופה. הניסוי צפוי לכלול ארבע קבוצות של 30-60 מטופלים שייבדקו לתקופה של שבועיים. החברה תידרש להוכיח את השינוי בלחץ דם עבור כל קבוצה ללא צורך להוכיח ירידה בכאב. עלות הניסוי נאמדת בשני מיליון דולר. בחברה מתכננים להגיש בקשה לשיווק התרופה בתוך כשנתיים.

• אשרי המאמין: כן פייט צופה הכנסות של 685 מיליון דולר
• הכישלון של גמידה סל - עוד חברת ביומד שריסקה את ה"חלום"

4. מבנה ההנפקה - ההנפקה כוללת הנפקת 25 מיליון מניות (וללא כתבי אופציה) במחיר של 20 אגורות למניה. סך הגיוס המינימלי עומד על כ-5 מיליון שקל. החברה בחרה להציע את המניות בהנחה משמעותית על מחיר השוק בכדי להקטין את הפגיעה בבעלי המניות הקיימים.

בחברה מקווים כמובן שההנפקה תיסגר במחיר גבוה יותר מאשר 20 אגורות. כל עלייה של 10 אגורות במחיר הסגירה תוביל לעלייה של 2.5 מיליון שקל בהיקף הגיוס. כך למשל, סגירה במחיר של 60 אגורות יוביל לגיוס של 15 מיליון שקל, סגירה במחיר של 80 אגורות לגיוס של 20 מיליון שקל וסגירה במחיר של 100 אגורות תוביל לגיוס של 25 מיליון שקל.

5. השקעות של בעלי עניין - בעלי עניין ונושאי משרדה בחברה התחייבו להזמין במסגרת ההנפקה מניות בהיקף כספי של 4.7 מיליון שקל. ההזמנה של בעלי המניות תתבצע במחיר של 100 אגורות למניה, אולי מתוך רצון של החברה לאותת כי זהו המחיר ההוגן לחברה - המשקף לחברה שווי של כ-26 מיליון שקל (לפני הכסף).

• המירוץ אחר חיי נצח - האם יש פוטנציאל השקעה בטיפולים מאריכי ימים?
• בתעשיית הביומד הושקעו כ-1.4 מיליארד דולר: קיטון של 40%
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

6. סוכריה למשקיעים - לאחר ההנפקה מתכננת החברה לבצע הנפקת זכויות לבעלי המניות הקיימים ובמסגרתה תציע להם כתבי אופציה ללא תמורה. באופן זה מקווה החברה כי המשקיעים בהנפקה לא ימכרו את המניות מיד לאחר ההנפקה וימתינו לקבל את כתבי האופציה. תנאי כתבי האופציה עדיין לא נקבעו. על פי הערכות, תנאי כתבי האופציה יקבעו בהתאם למחיר הסגירה של ההנפקה וצרכי המזומנים העתידיים של החברה.

7. תמורת ההנפקה וייעודה - מתוך הכסף שיגויס בהנפקה מתכננת כיטוב פארמה להחזיר הלוואות לבעלי שליטה ולבעלי עניין בהיקף כספי של 2.5 מיליון שקל. מדובר בהלוואות שקיבלה החברה בתקופה האחרונה שנועדו לממן את פעילותה השוטפת עד לביצוע הגיוס.

בנוסף, שיר רויכמן (הבעלים של השלד הבורסאי לפני הכנסת הפעילות של כיטוב) זכאי לקבל 10% מתמורת הגיוס (עד לסכום של 9 מיליון שקל) ו-25% מהתמורה הנוספת עד לסכום של 2.5 מיליון שקל. התשלום לרויכמן נובע בעקבות תרומתו להשלמת המיזוג בין השלד הבורסאי לבין כיטוב.

8. המפיצים בהנפקה - כלל פיננסים חיתום ואקסלנס חיתום ישמשו כמפיצים בהנפקה. עד לתחילת השבוע הבא יובילו המפיצים רוד שואו לחברה לשוק ההון שבמסגרתו תיפגש החברה מול גופים מוסדיים ומשקיעים בשוק ההון. הרכב המפיצים הסופי והעמלות שהחברה תשלם להם יפורסם במסגרת ההודעה המשלימה שתתפרסם בתחילת השבוע הבא.

9. בראייה קדימה - החברה מתכננת לבצע בשנה הקרובה את הניסוי הקליני שלב 3 בתקציב של 2 מיליון דולר. עתידה של החברה בטווח ארוך מותנה בהצלחה בניסוי הקליני אשר תוצאותיו יפורסמו רק בעוד שנה - ואלו עשויים לפתוח עבור חברת הביומד הקטנה שוק של מיליארדי דולרים.

לאחרונה, וכחלק מההיערכות לתשקיף עדכנה כיטוב כי היא נמצאת במו"מ מתקדם עם חברת פארמה אשר תשווק ותייצר את התרופה. במקביל, מנהלת כיטוב כי היא מנהלת מו"מ עם השותף לרכישת זכויות מסוימות בשיווק התרופה. מאחר ומדובר במו"מ מתקדם - קיים סיכוי סביר כי ההסכם ייחתם לאחר השלמת הגיוס.

10. בשורה התחתונה - כיטוב פארמה היא אחת מהמניות החביבות על סוחרי היום והמשקיעים הקטנים בבורסה. התנודתיות במניה מאוד גבוהה ועלולה לגרום למשקיעים הסולידיים לדפיקות לב. עם זאת, מבנה ההנפקה אשר מוצע למשקיעים אשר כולל מניה במחיר מינימלי הנמוך ב-80% ממחיר השוק - הופך את ההנפקה למעניינת הן עבור המשקיעים בטווח קצר והן עבור המשקעים בטווח ארוך.

עבור החברה, לא יהיה זה קושי גדול מדי להשלים את הגיוס במחיר המינימום (20 אגורות) ועל פי הערכות מחיר הסגירה הסופי יהיה גבוה יותר. מי שיקבע את גורלה של ההנפקה ואת מחיר הסגירה הסופי של הגיוס הן הוראות הקנייה של הגופים המוסדיים. אותם גופים עשויים להציב פקודות קנייה עם לימיטים נמוכים (60-70-80) אגורות וזה עלול להוביל לסגירה נמוכה. אם אכן זאת תהיה הסיטואציה, נראה כי למשקיעים בהנפקה עשוי להיווצר רווח מהעסקה.

למשקיעים ארוכי הטווח אשר מאמינים במודל העסקי של החברה ובתרופה אשר נמצאת בפיתוח - נראה כי גם הם עשויים להרוויח. חברת הביומד שבבעלותה מוצר קליני הנמצא בשלב 3 נסחרת בשווי של 30 מיליון שקל בלבד. הצלחה בניסוי הקליני בעוד כשנה עשויה להפוך את שווי השוק הנוכחי של החברה למגוחך.