וול סטריט
צילום: iStock

יממה לאחר החלטת הריבית: השוק מאותת לפד' כי הניסיון שלו נכשל

למרות הורדת ה-IOER אמש, ההתנהלות הערב בשוקי המט"ח ושוק הסחורות מאותתים כי הפד' בדרך להיכשל בפעם ה-3 בניסיון להרגיע את שוקי המימון. בסיטואציה הנוכחית, 2018 עשויה לחזור על עצמה במהירות
עמית נעם טל | (15)

ברקע ללחץ הנזילות בשווקים בחודש האחרון, לחץ שהביא לקפיצה בריבית האפקטיבית בשווקים לשיא של 2.45%, הפד' הודיע אמש על הורדת ריבית ה-IOER ב-5 נק' בסיס לרמה של 2.35%. בפד' קיוו כי המהלך יגרום לבנקים הגדולים להוציא אשראי לשאר השחקנים, דבר שיגרום לירידה של הריבית בשוק. לפי התנהלות המסחר הערב בשוקי המט"ח והסחורות, נראה כי המהלך של הפד' בדרך להיכשל, בדיוק כמו ב-2 ההתאמות שביצע הבנק בשנה האחרונה.

לחץ כבד של הדולר מורגש הערב בשווקים המתעוררים היום, שהיו צריכים להיות הנהנים העיקריים מהמהלך של הפד' אמש. הפזו הארגנטינאי יורד כעת ב-1.7%. הריאל הברזילאי משיל ב-1.1%. הרובל הרוסי מאבד 1.3%. הראנד הדרום אפריקאי והפזו המקסיקני יורדים כעת ב-0.8%, והיואן הסיני משיל כעת כ-0.2% מערכו. החוזקה של הדולר בולטת עוד יותר לנוכח העובדה שקופת האוצר האמריקני יורדת בחדות בימים אלו לאחר עונת המס בארה"ב (100 מיליארד דולר צפויים לזרום מקופת האוצר האמריקני למערכת הבנקאית ב-4 הימים הראשונים של החודש).

לחץ כבד מורגש גם בשוק הסחורות: הנפט מאבד כעת 4% לרמה של 61.3 דולרים לחבית. , הזהב והכסף מאבדים 1.1% ו-0.7%. מזכיר את התהליכים שהתרחשו בשווקים ב-2018?

על מנת להבין מדוע המהלך של הפד' יכשל גם הפעם, צריך להבין כיצד שוק הריביות בארה"ב פועל. בעקבות המשבר הפיננסי של 2008 החל הפד' לקבוע את שערי הריבית בארה"ב באופן שונה. הגבול העליון של קרנות הפד' היה עד לחודשים האחרונים ריבית ה-IOER, כלומר הריבית שהפד' משלם לבנקים על הרזבות שהם מחזיקים בחשבונו. הפד' שומר על הגבול התחתון של קרנות הפד' ע"י ביצוע Reverse Repo Agreement (או בקיצור RRP). בפשטות, זוהי הריבית המשולמת לגופים (שאינם הבנקים הגדולים). בטווח הריביות הנ"ל נמצאת הריבית האפקטיבית בשוק (EFF), שהיא למעשה מייצגת את הריבית בפועל בין הגופים הפיננסים.

מבולבלים? הסרטון הבא שפרסם וול סטריט ג'ונרל ב-2015 עשוי להקל על ההבנה של הריביות בארה"ב

לפי התיאוריה של הפד', הריבית האפקטיבית בשוק לא צריכה לעלות אף פעם מעל ריבית ה-IOER, שכן בסיטואציה כזו הבנקים יעדיפו להוציא את הכסף המוחזק בחשבון הפד' לשווקים, דבר שיוריד את הריביות בשוק.

שוק הריביות בארה"ב בשנים האחרונות: התיאוריה של הפד' נהרסה בחודשים האחרונים

החודשים האחרונים הוכיחו כי המציאות קצת שונה מהתיאוריה. ברקע לירידה במאזן הפד' (שהורידה את הרזרבות של הבנקים), והחשש של הגופים הגדולים ממיתון בהמשך 2019 (דבר שמתבטא בעקומת האג"ח, שממשיכה להיות הפוכה גם הערב), הגופים הגדולים אוגרים ביטחונות בקצב מהיר, ולא משחררים אשראי לשוק.

הורדת ה-IOER אמש מגדילה עוד יותר את הכדאיות של הבנקים להעניק אשראי לשווקים, אבל כל עוד 2 הגורמים שצוינו בפסקה הקודמות עדיין קיימים בשוק, הסיכוי שהבנקים יעניקו אשראי לשווקים קלוש. זו גם הסיבה שלמרות 2 התאמות דומות שביצע הפד' במהלך 2018, הריביות בשוק ממשיכות לזנק.

מה הפד' יכול לעשות בסיטואציה הנוכחית? הניסיון של הפד' אמש להציג "גישה ניצית" לא יכול להחזיק בסיטואציה הנוכחית זמן רב. הפד' יצטרך ככל הנראה להוריד את טווח הריביות בשוק האמריקני בהמשך 2019. צריך לזכור בהקשר זה כי בפעמים הקודמות שהפד' נדרש להוריד ריבית, הוא חתך את הריבית ב-5%, וכעת הריבית עומדת על 2.5% בלבד, כך שכלי זה מוגבל. כלי נוסף שכבר מדברים עליו בפומבי הוא רכישות בשוק ה-REPO, כלי שצפוי להיות דומה במהותו לכל תוכנית רכישות אחרת שביצע הבנק בעשור האחרון. פאואל טען אמש כי הבנק עשוי לדון בשימוש בכלי זה בפגישות הבאות.

תגובות לכתבה(15):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 14.
    יום אחרי זה כבר השתנה. כבר לא רלוונטי (ל"ת)
    סגירה בשיא 04/05/2019 13:23
    הגב לתגובה זו
  • 13.
    מייק 03/05/2019 18:01
    הגב לתגובה זו
    המטבע היחיד בעולם שמתחזק בפראות מול הדולר וסל המטבעות למרות שהדולר כעת נמצא במומנטום החזק ביותר בשנים האחרונות. שנים לא נראה בדולר במחיר של 1.02 מול הפרנק שוויצרי וכה חזק מול האירו ובמקום זה רואים שהדולר נחלש כעת ל3.57 מול הדולר והאירו נחלש לפחות מ4 שח לאירו.
  • 12.
    לא הבנתי דבר. אפשר לכתוב בשפה ברורה לפשוטי העם? (ל"ת)
    שלמה 03/05/2019 07:40
    הגב לתגובה זו
  • 11.
    הפד צריך לעלות ריבית ולא להוריד אותה (ל"ת)
    משה 03/05/2019 06:48
    הגב לתגובה זו
  • 10.
    סוחר אגח 03/05/2019 01:46
    הגב לתגובה זו
    זאת הייתה התאמה בלבד ולכן שום דבר לא השתנה. השוק ציפה למסר יוני יותר מהפד וכאשר לא קיבל אותו, הלך אחורה גם בתשואות אגח וגם בדולר. זה כל הסיפור...
  • 9.
    משחק מכור 02/05/2019 22:53
    הגב לתגובה זו
    נראה את מסי משחק ב-11 תפקידים בשתי קבוצות ביחד באותו זמן !!!
  • ... שופט ומפרשן באינסטגראם !!! (ל"ת)
    ובאותו זמן... 03/05/2019 12:24
    הגב לתגובה זו
  • 8.
    אחד שמבין.... 02/05/2019 22:38
    הגב לתגובה זו
    כל הבעיות תיפתרנה והשווקים ימשיכו לעלות לעד.
  • 7.
    לעמית 02/05/2019 22:29
    הגב לתגובה זו
    אין שוק אמתי הכול פייקי. מצהירים הצהרה מחד ... ויוצרים מראית עיין מאידך ... ע"י מניפולציות במסחר שהפעולה הצליחה !!! מעניין מי יהיה זה שיחשוף את היחסים הפרוורטים בצמד טראמפ את פאוואל !!!
  • 6.
    צרנוחה 02/05/2019 21:27
    הגב לתגובה זו
    סוף סוף מחר תל אביב מ פ ו ל ת
  • 5.
    מצוין 02/05/2019 20:39
    הגב לתגובה זו
    ומפולת עוד יותר
  • 4.
    יאללה בקיצור 02/05/2019 20:32
    הגב לתגובה זו
    המטוס מאבד גובה מאבד שליטה כיסי אויר לרוב מה יקרה נפילות
  • 3.
    המווסתים מאותתים שהוויסות מעכשיו קשה יותר- אבל אפשרי (ל"ת)
    גבי 02/05/2019 20:06
    הגב לתגובה זו
  • 2.
    משקיע 02/05/2019 19:55
    הגב לתגובה זו
    מה התכוונת כשאמרת "הניסיון של הפד' אמש להציג "גישה ניצית" לא יכול להחזיק בסיטואציה הנוכחית זמן רב." מה הגדרת לא יכול להחזיק זמן רב? מה זה זמן רב מבחינתך? ימים? שבועות? חודשים?.... מה?
  • 1.
    נמאסתה עם כל הניתוחים שלך. בגללך אנשים הפסידו הרבה כסף! (ל"ת)
    מישהו 02/05/2019 19:21
    הגב לתגובה זו
TV

האיש שהוא היזם-מהפכן הגדול בדורנו, מסמן מטרות - ואיך חמאס הוצג כדוגמה?

מכוניות מעופפות? ממש לא, האיש שמגשים חלומות ועל הדרך מטריף את וול סטריט - בראיון שחובה לראות
יוסי פינק |
נושאים בכתבה אלון מאסק
בשבוע החולף התיישב אילון מאסק לראיון של 40 דקות ב'טד'. לבן אדם הממוצע מסביב לעולם השם הזה אילון מאסק לא אומר הרבה, אבל מדובר אולי ביזם מהפכן הגדול בעולם מאז לכתו של סטיב ג'ובס. מאסק בן ה-45 שנולד בדרום אפריקה והיגר לקנדה כשהיה בן 17 (במטרה להתחמק משירות צבאי), הוא מנכ"ל ומייסד ענקית הרכב החשמלי טסלה, מנכ"ל ומייסד חברת השיגורים לחלל ספייס-X, יו"ר ומייסד חברת סולאר-סיטי שעוסקת בפיתוח אנרגיה סולארית, מנכ"ל ומייסד חברת Neuralink שמפתחת ממשק ממחושב להשתת מוח ועוד ועוד. בעבר הוא ייסד את ענקית התשלומים אונליין PAYPAL שנמכרה ב-2002 ל-eBay בסכום של 1.5 מיליארד דולר. בניגוד להרבה מאוד יזמים-חולמים אחרים, מאסק הוא מהזן שמגשים. את חברת טסלה הקים מאסק ב-2003 מתוך חזון שבעתיד (הלא רחוק) מרבית המכוניות בעולם יהיו מכוניות חשמליות). בשנת 2012 השיקה טסלה את דגשם S, המכונית החשמלית הראשונה של החברה, והתגובות היו מדהימות. אמנם החזון של מאסק עדיין רחוק מלהתממש, אבל מבט על שווי השוק של טסלה כיום מבהיר מה חושבים המשקיעים לגבי עתיד תעשיית הרכב. שווי השוק של טסלה כיום עומד על 52.5 מיליארד דולר, בעוד שווי השוק של פורד למשל עומד על 45 מיליארד דולר ושל ג'נרל מוטורוס עומד על 52 מיליארד דולר. כלומר החברה שייסד מאסק רק בעשור הקודם, כבר הינה בעלת שווי שוק הגבוה מ-2 ענקיות הרכב הוותיקות שנוסדו 100 שנים קודם לכן. לפי הערכות, הונו האישי מוערך במעל 15 מיליארד דולר, מה שמכניס אותו לרשימה היוקרתית של 100 האנשים העשירים בעולם. אבל אם צריך לנחש, הוא עוד יטפס במעלה הרשימה. כאמור, לפני מספר ימים התיישב מאסק ל"שיחה על העתיד", שיחה שהיא אירוע חובה לצפייה. "אנחנו מנסים לחפור בור מתחת ללוס אנג'לס, שיהיה בתקווה ההתחלה של מערכת 3D של מנהרות שייתנו פתרון לגודש בכבישים. אחד הדברים שהורגים את הנשמה זה פקקי התנועה, זה משפיע על אנשים בכל מקום מסביב לעולם (בדגש על לוס אנג'לס), זה גוזל חלק כ"כ גדול מהחיים, זה נורא", כך אמר מאסק בראיון והציג באמצעות סרטון הדמייה את הפיתרון שלו - מערכת מנהרות מתחת לאדמה שבהן מכוניות מושאות על גבי פלטפורמה ומועברות מנקודה לנקודה במהירות של מעל 200 קמ"ש. מאסק מדגיש כי אין מגבלה למספר המנהרות שניתן לחפור, וכל שכבה תביא להקלה נוספת שעומס שבכבישים שעל פני השטח. כאשר שואל אותו המראיין, האם העלות הגבוהה של חפירת המנהרות לא תפיל את הפרויקט הזה, משיב מאסק כי הוא מסכים שכרגע העלות נראית גבוה ומציין את הארכת ציר הרכבת התחתית בלוס אנג'לס ב-2.5 מייל בלבד שעלתה כ-2.5 מיליארד דולר, כלומר העלות הייתה מיליארד דולר למייל. עם זאת, טען מאסק כי ניתן לבצע שורה של צעדים שיביאו להפחתה משמעותית בעלות חפירת המנהרות. אחד הדברים עליהם מדבר מאסק הוא הצרה של גודל המנהרה, לגודל שיאפשר גישת חירום למקרה של תאונות. המראיין שוב מקשה ושואל את מאסק מדוע הפיתרון הוא לא מכוניות מעופפות? "אני מחבב מאוד דברים שעפים, ולראייה יש לי חברה לשיגורים לחלל, אבל יש אתגר ברכבים מעופפים, כי זה עלול להיות מאוד רועש, יש את עניין הרוחות, ויש את עניין החשש מהחרדות שיווצרו מהחשש שמכוניות כאלה עפות לנו מעל לראשים". אגב, מאסק גם התייחס לכך שאנשים יכולים לחשוב שחפירה של מנהרות מתחת לעיר זה דבר שכביכול להיות מאוד רועש ובעייתי, ואמר כי אם חופרים מספיק עמוק, אז אי אפשר לשמוע או לדעת בכלל על החפירה, "אם תהיה מסוגל לגלות את החריפות האלה, אתה תקבל הרבה מאוד כסף מהצבא הישראלי שמנסה לגלות מנהרות שחופר חמאס" (דקה 9:55), כך אמר מאסק וגרר צחוק רועם מהקהל. לסיום החלק הזה, שאל אותו המראיין: כמה זמן אתה משקיע בחברה הזו להקמת רשת מנהרות תת-קרקעית (The Boring Company), מאסק השיב שבערך 2%-3% מזמנו. "יש לך תחביב", אמר לו המראיין. מאסק חייך ואמר שבכל זאת הסיפור מתקדם. מכאן הריאיון עבר לחברת טסלה. המראיין שאל אותו - כשהתחלת את החברה, אנשים רבים צחקו עליך, היום זה כבר לא המצב, האם היום לכל יצרנית רכב גדולה יש תכניות לייצור רכבים חשמליים? "כן, זה נכון. חלק גדול מהיצרנים פועלים, אבל זה ייקח להם זמן". האם אתה כבר יכול להכריז על ניצחון שלך בתחום ויכול לעבור להתמקד בדברים אחרים? "אני מתקווה להישאר עם טסלה לעתיד הנראה לעין, יש לנו עוד הרבה דברים בהמשך הדרך. תחילת ייצור של מודל ה-S ביולי, חשיפת דגם המשאית ועוד". המראיין שאל גם על הנהיגה העצמאית ברכבי טסלה, ומאסק הציג סרטון (דקה 14:00) והדגיש שהמשימה הגדולה היא מתן פיתרון לראייה של הרכב. "לקראת סוף השנה נוכל להסיע מכונית של טסלה מניו יורק ללוס אנג'לס מבלי לגעת בהגה בשום שלב". המראיין הקשה ואמר כי זה אולי ניתן יהיה כי בטסלה עשו ניתוח עמוק למסלול הספציפי אבל זה לא יספיק אם תהיה חסימה בכביש וכו', מאסק טען כי הרכב האוטונומי יידע לנסוע לכל מקום על בסיס הכבישים המהירים וניתן יהיה לשנות את המסלול בזמן אמת. מאסק דיבר בראיון גם על הבית של העתיד, שיהיה בעל יכולת לקליטת אנרגיה סולארית שתספק את כל צרכיו של אותו בית. "15 שנה קדימה, בית ללא קולטנים סולאריים זה יהיה יוצא דופן. כל האנרגיה הזו שאמורה לספק את צרכי הבית, וכמובן גם המכונית - אמורה להיקלט בתוך סוללה. ולכן מאסק בונה כיום מפעל ענק לייצור סוללות (תמונה ב-26:40). מאסק טוען שיהיה צורך ב-100 מפעלים שכאלה כדי לספק את תצרוכת החשמל העתידית בעולם ואמר בראיון כי עוד השנה הוא יכריז על המיקומים להקמת עוד 4 מפעלים. זו כנראה הסיבה שמאסק הוא "האיש של טראמפ" מבחינת יצירה של משרות בארה"ב. ובעניין זה נציין כי מאסק נמנה על 'הכוורת הכלכלית' שתפקידה לייעץ לטראמפ בנושאים הקשורים למגזר הפרטי בארה"ב. כדי להבין את מהות ההסתכלות של אילון מאסק לגבי העתיד ולגבי פועלו שלו, תקפיצו לדקה 35:00. נציין כי ביום חמישי הקרוב יתייחס שלמה גרינברג, פרשן וול סטריט של Bizportal, בטור השבועי שלו לראיון שנתן מאסק - שווה להמתין למאמר. הנה הריאיון המלא: