הירשמו
  1. ראשי
  2. שוק ההון
אייל בן סימון מנכל הפניקס
צילום: ענבל מרמרי

תשתיות, תקשורת וקמעונאות - ההמלצות של הפניקס

הסקטורים המדוברים נחשבים לדפנסיביים גם בזמני שגרה ובכלל בתקופה של חוסר וודאות, ועל כן מנהלי השקעות רבים אוהבים אותם - באיזה מניות משקיעים בהפניקס?
רוי שיינמן |
נושאים בכתבה הפניקס פרטנר רמי לוי תדיראן

הפניקס  הפניקס -0.53% היא אחד מהגופים הפנסיוניים הגדולים בארץ עם סך נכסים מנוהלים של 480 מיליארד שקל, נכון לסוף הרבעון השני. מנהלי ההשקעות שלה עושים עבודה טובה - היא מהמובילות המבחן של 5 שנים. 

דיברנו עם מספר מנהלי השקעות בתקופה האחרונה לגבי סקטורים דפנסיביים. חלק מהם ממליצים על מניות הנדל"ן והנדל"ן המניב, חלק על מניות הנפט והגז, אבל יש שני תחומים שתמיד חוזרים על עצמם: קמעונאות ותקשורת. "רשתות השיווק הן דפנסיביות מטבע הפעילות שלהן", אמר לנו למשל יובל באר אבן, מנהל השקעות העמיתים במגדל בשיחה. "גם מניות התקשרות נחשבות לדפנסיביות לפי ביצועי העבר, זו צריכה בסיסית, אין בית שיכול לוותר על אינטרנט", הוא הוסיף, ומנהלי ההשקעות של הפניקס יסכימו איתו.

 

המניות האהובות על מנהלי ההשקעות של הפניקס

בהפניקס ממליצים על רמי לוי  רמי לוי 0.96% ופרטנר  פרטנר 1.83% בתחומים האלה. הם אומרים שהתמחור של רמי לוי זול משמעותית ביחס לסקטור. היא במכפיל 14 לעומת למשל מכפיל 20 בשופרסל, מכפיל 19 ביוחננוף ומכפיל 15 בטיב טעם. 

הסיבה למכפיל הנמוך היא בין היתר הדוחות המאכזבים ברבעון השני. הצפי מרשתות השיווק היה לרבעון חזק, בעיקר בגלל שביטולי הטיסות של החברות הזרות הביאו לכך שישראלים רבים נשארו בארץ מה שהביא לעלייה בביקושים, אבל רמי לוי כאמור אכזבה - רמי לוי את הצמיחה הנמוכה ביותר מבין כל רשתות השיווק עם צמיחה של 2% בהכנסות ברבעון לעומת הרבעון המקביל. זאת לעומת צמיחה של 7% אצל שופרסל, 16% ביוחננוף, 6% בויקטורי ו-12.5% בטיב טעם.

רמי לוי נתפסת כרשת הזולה ביותר. לפי הסקר של מכון גיאוקרטוגרפיה, 31% מהישראלים מאמינים כי הרשת היא הזולה ביותר מבין כל הרשתות, אבל מסתבר שמה שטוב לצרכנים לא בהכרח טוב למשקיעים.

רמי לוי מתכננת לחזור למסלול ובהפניקס מזהים את זה. החברה הציגה לאחרונה את החזון לשנים הבאות והתכנית להגדלת הרווחים. החברה צפויה לפתוח בין חמישה לתשעה סניפים בשנה, כדי לעמוד ביעד של תוספת של כ-25 סניפים חדשים בסך הכל, היא שואפת לשפר את הרווחיות הגולמית ב-1%-2% דרך התייעלות, ולא באמצעות העלאת מחירי המוצרים, והיא שואפת לחזק את המותג הפרטי ולהגדיל את הנתח שלו מ-26% מהמכירות ל-30%. בנוסף רמי לוי שואפת לחזק את פעילות האונליין ולהגדיל אותה ל-15% מסך המכירות. 

בהפניקס אופטמיים לגבי פרטנר מכמה סיבות: ראשית הם סבורים שסיום המלחמה והחזרה של חברות התעופה הזרות יפתחו את השמיים ויחזירו הכנסות מנדידה והם גם מציינים את הביקושים הגוברים לאינטרנט מהיר - פרטנר היא ספקית הסיבים הגדולה ביותר עם פוטנציאל חיבור ל-2.5 מיליון משקי בית אחרי ההסכם עם בזק, במסגרתו תוכל פרטנר לפרוס את התשתית שלה גם על זו של בזק, ופרטנר שואפת לממש את הפוטנציאל הזה.

קיראו עוד ב"שוק ההון"

בסוף הרבעון השני מצבת מנויי הסיבים האופטיים הסתכמה ב-404 אלף, עלייה של 15 אלף מנויים בהשוואה לרבעון קודם. מצבת מנויי אינטרנט הסתכמה ב-455 אלף בסוף הרבעון, עלייה של 8 אלף מנויים בהשוואה לרבעון קודם כאשר כ-89% מכלל המנויים מחוברים לסיבים אופטיים. 

 

אחרי נפילה של 30% מתחילת השנה - בהנפיקס אופטימיים לגבי תדיראן

בהפניקס מציינים שמניית תדיראן  תדיראן גרופ 2.73% מדוכאת בגלל פספוס תחזיות ותוצאות חלשות באירופה. ההכנסות במחצית הראשונה של השנה הסתכמו ב-817 מיליון שקל לעומת 852 מיליון שקל בתקופה המקבילה, ירידה של 4%, כאשר הרווח הנקי צנח משמעותית והסתכם ב-9.7 מיליון שקל לעומת 51 מיליון שקל בתקופה המקבילה, נפילה של 81%.

הסיבה העיקרית הייתה הירידה בפעילות באירופה. שם ההכנסות במחצית הראשונה מפעילות האנרגיה הסתכמו ב-128 מיליון שקל לעומת 245 מיליון שקל בתקופה המקבילה, נפילה של 48%.

לאור התוצאותף לפני מספר חודשים תדיראן חתכה את התחזיות שלה. היא צופה כעת הכנסות ל-3 מיליארד שקל ב-2026 לעומת תחזית קודמת של 4.5 מיליארד שקל, כאשר מתוך הסכום כ-1.8 מיליארד יגיעו ממגזר האנרגיה וכ-1.2 מיליארד שקל יגיעו ממגזר הצריכה. בתחזית הקודמת כ-2.7 מיליארד שקל היו אמורים להגיע ממגזר האנרגיה המתחדשת ו-1.8 מיליארד שקל ממגזר הצריכה. 

עם זאת, בהפניקס סבורים שהתחזיות קדימה צפויות להיות חזקות משתי סיבות - התחממות מזג האוויר שתוביל לביקוש גובר למזגנים, והסובסידיות במגזר המסחרי באיטליה שצפויות לתרום למגזר האנרגיה שם. לפי החברה, התמריצים בתכנית של איטליה כוללים מתן סובסידיות של עד 40% להקמת מתקנים חדשים או שדרוג מתקנים קיימים, וקביעת תעריף בגין הזרמת החשמל אשר ייוצר במסגרת מתקנים אלה אל רשת החשמל הארצית. הסובסידיות האלה מגיעות על רקע הודעת משרד האנרגיה האיטלקי כי איטליה שואפת לייצר 65% מהחשמל שלה מאנרגיות מתחדשות עד שנת 2030, יעד גבוה יותר מהיעד הקודם, שעמד על 55%.

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
חיים כצמן, מייסד ומנכ”ל קבוצת ג’י סיטי צילום:שלומי יוסףחיים כצמן, מייסד ומנכ”ל קבוצת ג’י סיטי צילום:שלומי יוסף

ברקע הצעת הרכש לסיטיקון, ג'י סיטי הוכנסה למעקב עם השלכות שליליות

ג'י סיטי רכשה 7.7% ממניות סיטיקון בפרמיה של 36% על המחיר בשוק ותפרסם הצעת רכש מלאה; המניה קפצה ביום ההודעה אך נפלה ב-11% לאחר שחברת הדירוג מעלות הכניסה את החברה למעקב עם השלכות שליליות בשל חשש לעלייה במינוף ולשחיקה בפרופיל הפיננסי

תמיר חכמוף |
נושאים בכתבה חיים כצמן ג'י סיטי

ביום שני הודיעה ג'י סיטי ג'י סיטי -11.1%  , שבשליטת חיים כצמן, על רכישת 7.7% ממניות הבת הפינית סיטיקון (Citycon), תמורת 56.75 מיליון אירו במחיר של 4 אירו למניה, פרמיה של כ-36% על המחיר בשוק ערב ההצעה (ג'י סיטי רוכשת מניות סיטיקון בפרמיה, תגיש הצעת רכש לכלל המניות). בעקבות העסקה עלתה אחזקתה ל-57.4%, ובשל כך היא מחויבת לפי החוק הפיני להגיש הצעת רכש מלאה לכלל בעלי המניות במחיר שלא יפחת מהמחיר ששולם. היקף העסקה הפוטנציאלי, אם תתקבל ותושלם במלואה, נאמד בכ-312 מיליון אירו (כ-1.4 מיליארד שקל).

ג'י סיטי ציינה בדיווח כי הרכישה משקפת דיסקאונט של 44% על ההון העצמי של סיטיקון, וכי היא צפויה להביא לגידול של כ-171 מיליון שקל בהון העצמי שלה ולשיפור ב-FFO, עם "השפעה זניחה על שיעור המינוף" והמשקיעים הריעו. ביום ההודעה קפצה המניה בכ־7%, אך עד סוף השבוע חזרה לאחור, כאשר היא נופלת בכ-11% ביום המסחר האחרון אל מתחת למחיר שבו נסחרה לפני ההודעה. הירידות הגיעו זמן קצר לאחר שחברת הדירוג מעלות (S&P) הכניסה את דירוגי החברה לרשימת מעקב עם השלכות שליליות. אגרות החוב של החברה סיימו גם הן בירידות, ובלטה לשלילה סדרה יד' ג'י סיטי אגח יד -8.35%  שירדה ביותר מ-8%.



מתוך הדוח של מעלות

בין דיסקאונט להזדמנות ומה רואה השוק

מהלך הרכישה יצר ניגוד מעניין. מצד אחד, ג'י סיטי רכשה מניות מתחת לשווי בספרים, מהלך שמחזק את ההחזקה החשבונאית ויוצר "תחתית" (לפחות זמנית) למחיר המניה של סיטיקון, שעלתה בכ-35% ונסחרת קרוב למחיר ההצעה. מהצד השני, העסקה בוצעה בפרמיה של יותר מ-35% על מחיר השוק ערב העסקה, כלומר, החברה שילמה הרבה יותר ממה שהשוק חושב ששווה הנכס, בטענה שהיא מכירה את שווי הנדל"ן טוב ממנו.

בפועל, המהלך הקפיץ את השווי של אחזקת ג'י סיטי בסיטיקון באופן חשבונאי, אך זהו שיפור שמבוסס על השערוך הפנימי של המניה, לא על תזרים או מכירה בפועל. השוק, לעומת זאת, עדיין מעריך את הנכסים בזהירות רבה, כאשר מניית סיטיקון נסחרת קצת מתחת ל-4 אירו, כמעט אותו מחיר כמו הצעת הרכש, מה שמעיד על ספקנות בנוגע לשווי האמיתי של הנכסים.

הודעת הדירוג: מינוף גבוה ושחיקה בפרופיל הפיננסי

שלושה ימים לאחר ההודעה, מעלות עדכנה כי דירוג ג'י סיטי וסדרות האג"ח שלה הוכנסו למעקב (CreditWatch) עם השלכות שליליות, בשל חוסר ודאות סביב היקף ההיענות להצעת הרכש והשלכותיה על הנזילות ועל הסיכון הפיננסי. בדוח נכתב כי אם ההצעה תמומש במלואה, יחס המינוף (חוב להון עצמי מתואם) עלול לעלות לרמה של 70%-75%, בניגוד למהלכים שעשתה לאחרונה החברה כדי להוריד את המינוף, רמה שתשקף "שחיקה בפרופיל הפיננסי של החברה".

להמשך הכתבה לחץ כאן
הבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניגהבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניג
סקירה

מה יהיה מחר בבורסה? על נייס וחברות השבבים

הדירוג של S&P, התיקון בוול סטריט ביום שישי, הבעיה הגדולה של חברות התוכנה ומה יקרה במניות הארביטראז'?

מערכת ביזפורטל |
נושאים בכתבה שער הדולר מדד הבנקים מדד ת"א 35

המניות הדואליות עם פער ארביטראז' שלילי של 0.4%. בשלב מסוים בשישי זה כבר היה במינוס 1%, אבל בשעות האחרונות של המסחר היה תיקון למעלה. מניית נייס -2.11%  צפויה לרדת בכ-3%, כשהחשש מה-AI רק הולך וגדל. נייס ירדה מתחילת השנה  ב-27% ואיבדה בחמש שנים - 50%. היא נסחרת על פי קונסנזוס האנליסטים במכפיל רווח של 10 לשנה הנוכחית ומכפיל רווח של 9 לשנה הבאה. אין הרבה חברות תוכנה צומחות שנסחרות במכפילי רווח כאלו, וגם לא היה בעבר. 

מצד אחד, יש שרואים בזה הזדמנות נהדרת. מצד שני, יש כאלו שזוכרים ש"מר שוק" יודע הכל. אולי הוא יודע שאזהרת רווח או הנמכת ציפיות בדרך. כלומר, מה שנראה הזדמנות יכול להיות המחיר האמיתי כי התחזית תרד. ולמה שהיא תרד? כי החברה נמצאת בשוק מאוד מאוים על ידי ה-AI. 

תחום התוכנה וחברות התוכנה סובלות מהכניסה של ה-AI. הן אומנם מתייעלות בזכותו ומוותרות על גיוסי ג'וניורים, אלא שהליבה שלהן בסכנה - הרעיון הטכנולוגי, פיתוח התוכנה שלהם נמצא בסכנה - מה שלקח פעם לפתח במשך שנים הפך לעניין של שבועות וחודשים בודדים. התחרות מתעצמת, הסכנה גוברת. החשש שיקומו סטארטאפים יעילים ומהירים ותוך חודשים יעמידו מוצר מתחרה. היתרון של הוותיקות הוא במערכת משומנת עם שיווק, תפעול, וקשרים. אבל בסוף למוצר יש משמעות גדולה. לקוחות לא ימהרו לעזוב, אבל זה יכול לבוא לידי ביטוי בתמחור נוח יותר. חברות התוכנה צריכות לחשב מסלול מחדש.


גם טבע 0.56%   צפויה לרדת ב -1.1%, טאואר 1.44%  ב-2.4% כשמנגד קמטק -1.51%  ו נובה -8.04%  צפויות עלות מעט. הנה טבלת הארביטראז' (הקליקו להיכנס לכל המניות): 




להמשך הכתבה לחץ כאן