חברת הדירוג מידרוג בדוח שמוריד את אגרות החוב של שיכון ובינוי ומפיל את המניה ב-8%. נזכיר ששלום הושלמה הנפקת זכויות בהיקף של 300 מיליון שקל. מדובר בחיזוק להון העצמי, והשאלה אם הוא מגולם בתוך התסריט של שיכון ובינוי. מעבר לכך - האם לא היה מקום להוציא את דוח הדירוג לפני הנפקת הזכויות כדי לאפשר למשקיעים להבין טוב יותר את מצב הפירמה.  

כלכלני מידרוג טוענים כי  לאור הגידול הגידול בהיקף החוב הפיננסי של שיכון ובינוי -3.79% , בעיקר לצורך רכישת קרקעות מעלה את סיכון האשראי בהשקעה בחברת שיכון ובינוי. מנגד, טוענים בחברה כי תוכנית מימושים רחבה והנפקת זכויות עשויות למתן את הסיכון, זאת כתלות בקצב ובהיקף המימושים. האג"ח של החברה בנפילה.

בשנה החולפת רשמה שיכון ובינוי גידול ניכר בחוב הפיננסי בהשוואה לשנת 2021 וביחס להערכותיהם הקודמות של מידרוג. הגידול נבע בעיקר מרכישת קרקעות לבנייה למגורים ולהשכרה בהיקפים משמעותיים. רכישת קרקעות לבדה הוסיפה לחברה חוב פיננסי של כ-2.8 מיליארד שקל, המסביר את עיקר הגידול בחוב נטו מאוחד מכ-8.1 מיליארד שקל בסוף הרבעון המקביל אשתקד לכ-12.2 מיליארד שקל בסוף הרבעון השלישי האחרון. הגידול בחוב לצד הפרשי הצמדה התבטאו גם בעליית הוצאות המימון.

לקריאה נוספת:

>>  הרווח התפעולי של שיכון ובינוי נשחק ב-22% ל-200 מיליון שקל

• מסכמים שנה: 6 המותגים שנסקו ב-2025
• "נראה שיפור בדירוג האשראי ב-2026": הנתונים שמפתיעים את השווקים
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

>>  מניית שיכון ובינוי נפלה ב-21% בחודש האחרון - האם היא הזדמנות?

מידרוג מעריכה כי מהלכי החברה להכנסת שותפים ומימוש נכסים כמתואר לעיל עשויים לשפר את יחס המינוף ואת יחס הכיסוי בטווח הזמן הבינוני, כתלות בפרק הזמן ובהיקפים בהם המהלכים יבוצעו. עם זאת מידרוג מעריכה כי העלייה במרכיב הקרקעות במאזן החברה צפויה להמשיך ולהכביד על יחסי הכיסוי בשל כך שהן אינן נושאות הכנסות בטווח הנראה לעין. מידרוג הוסיפה כי הגידול במינוף החברה למול מהלכי החברה למימוש נכסים והשפעתם על דירוג החברה יוסיפו להיבחן בטווח הזמן הקרוב.

החברה ביצעה מספר מהלכים ממתנים לצמצום המינוף. כך, בחודש יולי השנה ביצעה החברה הנפקה זכויות בסך כ-250 מיליון שקל, וכן לאחרונה יצאה במהלך נוסף להנפקת זכויות שצפוי להסתיים בימים הקרובים, בהיקף של מעל 300 מיליון שקלים נוספים, מהם בעלת השליטה הבטיחה את חלקה בהיקף של מעל 150 מיליון שקל. כמו כן במהלך השנה האחרונה החברה הבת שיכון ובינוי אנרגיה בע"מ (כ-79.9%) השלימה הנפקת הון מניות ראשוני בבורסה בת"א בהתאם לתכנית החברה, בהיקף של כ-550 מיליון שקל וזאת בנוסף להמרה להון מניות של הלוואת בעלים מהחברה בסך כ-400 מיליון שקל וכן השיבה לחברה כ-200 מיליון שקל הלוואות הבעלים.

• סאמיט מנצלת משבר דה זראסאי בהצעה לרכישת נכסים ב-450 מיליון דולר
• לאומי מספק מימון של 1.7 מיליארד לקיסטון בריבית טובה וזה עדיין מעל ריבית המשכנתא שלכם
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• הבורסה ננעלה באדום: ת"א ביטוח איבד 6.9%, הבנקים 4.5% -...

נכון לסוף הרבעון השלישי השנה עומד יחס הון עצמי לסך מאזן מאוחד של החברה על כ-19.1% בהשוואה לכ-19.5% לסוף הרבעון המקביל אשתקד, כאשר הגידול בהיקף הנכסים ובחוב שמימן אותם מנעו שיפור ביחס המינוף למרות רישום רווח כולל של כ-653 מיליון שקלים בתקופה, ובשונה מהערכותיהם הקודמות לשיפור ביחס המינוף. יצויין כי החברה אינה מחלקת דיבידנדים לבעלי המניות.

יחס חוב פיננסי נטו ל -EBITDA מותאם של החברה עמד על כ-13.5 שנים בשנה שחלפה בין הרבעון המקביל אשתקד לרבעון הנוכחי, זאת בהשוואה לכ-8.3 שנים בתקופה המקבילה אשתקד. האטת יחס הכיסוי נבעה בעיקר מהגידול בחוב הפיננסי.

החברה דיווחה לאחרונה על תכנית להורדת המינוף, הכוללת את מכירת חלקה (21.6%) בחברת הזכיין בפרוייקט כבישי האגרה בטקסס SH-288 בתמורה שתניב להערכת החברה תזרים נטו לאחר מס בטווח של 1.15-1.25 מיליארד שקלים וברווח הון של מעל מיליארד שקל. כמו כן הודיעה החברה על כוונתה להכניס שותפים מוסדיים או אחרים בכל אחת מחברות/שותפויות הזכיין בפרויקטים הביטחוניים, לרבות קרית המודיעין, קרית התקשוב ואופק רחב וכן היא בוחנת מכירת חלקה (50%) במתקן התפלת המים חדרה. לחברה טרק רקורד מוכח ביכולת ביצוע של מכירות נכסים לאורך השנים, אך עם זאת הכנסת שותפים ומכירת נכסים עשויה להימשך זמן בהתחשב גם בהיחלשות הסביבה הכלכלית בשל העלייה בריבית. מניית שיכון ובינוי ירדה ב-50% מתחילת השנה למחיר של 9.6 שקל המבטא שווי שוק של 4.38 מיליארד שקל. הרווח של החברה בתשעת החודשים הראשונים השנה הסתכם ב-196 מיליון שקל על הכנסות של 5.23 מיליארד שקל. השווי מבטא מכפיל רווח של 40.