הירשמו
  1. ראשי
  2. שוק ההון
תמיר כהן מנכל שיכון ובינוי
צילום: סיון פרג'

מידרוג בדוח שלילי על שיכון ובינוי - המנייה צונחת ב-8%

מידרוג מאשימה את הגידול בהיקף החוב הפיננסי של שיכון ובינוי, בעיקר בעקבות רכישת קרקעות. מנגד, טוענים במידורג כי תוכנית מימושים רחבה, כמו כן הנפקת זכויות – עשויות למתן את הסיכון – זאת כתלות בקצב ובהיקף המימושים; גם האג"ח של החברה בנפילה

תומר אמן | (5)
נושאים בכתבה דירוג מידרוג שיכון ובינוי

חברת הדירוג מידרוג בדוח שמוריד את אגרות החוב של שיכון ובינוי ומפיל את המניה ב-8%. נזכיר ששלום הושלמה הנפקת זכויות בהיקף של 300 מיליון שקל. מדובר בחיזוק להון העצמי, והשאלה אם הוא מגולם בתוך התסריט של שיכון ובינוי. מעבר לכך - האם לא היה מקום להוציא את דוח הדירוג לפני הנפקת הזכויות כדי לאפשר למשקיעים להבין טוב יותר את מצב הפירמה.  

כלכלני מידרוג טוענים כי  לאור הגידול הגידול בהיקף החוב הפיננסי של שיכון ובינוי 0.98% , בעיקר לצורך רכישת קרקעות מעלה את סיכון האשראי בהשקעה בחברת שיכון ובינוי. מנגד, טוענים בחברה כי תוכנית מימושים רחבה והנפקת זכויות עשויות למתן את הסיכון, זאת כתלות בקצב ובהיקף המימושים. האג"ח של החברה בנפילה.

בשנה החולפת רשמה שיכון ובינוי גידול ניכר בחוב הפיננסי בהשוואה לשנת 2021 וביחס להערכותיהם הקודמות של מידרוג. הגידול נבע בעיקר מרכישת קרקעות לבנייה למגורים ולהשכרה בהיקפים משמעותיים. רכישת קרקעות לבדה הוסיפה לחברה חוב פיננסי של כ-2.8 מיליארד שקל, המסביר את עיקר הגידול בחוב נטו מאוחד מכ-8.1 מיליארד שקל בסוף הרבעון המקביל אשתקד לכ-12.2 מיליארד שקל בסוף הרבעון השלישי האחרון. הגידול בחוב לצד הפרשי הצמדה התבטאו גם בעליית הוצאות המימון.

לקריאה נוספת:

>>  הרווח התפעולי של שיכון ובינוי נשחק ב-22% ל-200 מיליון שקל

>>  מניית שיכון ובינוי נפלה ב-21% בחודש האחרון - האם היא הזדמנות?

מידרוג מעריכה כי מהלכי החברה להכנסת שותפים ומימוש נכסים כמתואר לעיל עשויים לשפר את יחס המינוף ואת יחס הכיסוי בטווח הזמן הבינוני, כתלות בפרק הזמן ובהיקפים בהם המהלכים יבוצעו. עם זאת מידרוג מעריכה כי העלייה במרכיב הקרקעות במאזן החברה צפויה להמשיך ולהכביד על יחסי הכיסוי בשל כך שהן אינן נושאות הכנסות בטווח הנראה לעין. מידרוג הוסיפה כי הגידול במינוף החברה למול מהלכי החברה למימוש נכסים והשפעתם על דירוג החברה יוסיפו להיבחן בטווח הזמן הקרוב.

החברה ביצעה מספר מהלכים ממתנים לצמצום המינוף. כך, בחודש יולי השנה ביצעה החברה הנפקה זכויות בסך כ-250 מיליון שקל, וכן לאחרונה יצאה במהלך נוסף להנפקת זכויות שצפוי להסתיים בימים הקרובים, בהיקף של מעל 300 מיליון שקלים נוספים, מהם בעלת השליטה הבטיחה את חלקה בהיקף של מעל 150 מיליון שקל. כמו כן במהלך השנה האחרונה החברה הבת שיכון ובינוי אנרגיה בע"מ (כ-79.9%) השלימה הנפקת הון מניות ראשוני בבורסה בת"א בהתאם לתכנית החברה, בהיקף של כ-550 מיליון שקל וזאת בנוסף להמרה להון מניות של הלוואת בעלים מהחברה בסך כ-400 מיליון שקל וכן השיבה לחברה כ-200 מיליון שקל הלוואות הבעלים.

קיראו עוד ב"שוק ההון"

נכון לסוף הרבעון השלישי השנה עומד יחס הון עצמי לסך מאזן מאוחד של החברה על כ-19.1% בהשוואה לכ-19.5% לסוף הרבעון המקביל אשתקד, כאשר הגידול בהיקף הנכסים ובחוב שמימן אותם מנעו שיפור ביחס המינוף למרות רישום רווח כולל של כ-653 מיליון שקלים בתקופה, ובשונה מהערכותיהם הקודמות לשיפור ביחס המינוף. יצויין כי החברה אינה מחלקת דיבידנדים לבעלי המניות.

יחס חוב פיננסי נטו ל -EBITDA מותאם של החברה עמד על כ-13.5 שנים בשנה שחלפה בין הרבעון המקביל אשתקד לרבעון הנוכחי, זאת בהשוואה לכ-8.3 שנים בתקופה המקבילה אשתקד. האטת יחס הכיסוי נבעה בעיקר מהגידול בחוב הפיננסי.

החברה דיווחה לאחרונה על תכנית להורדת המינוף, הכוללת את מכירת חלקה (21.6%) בחברת הזכיין בפרוייקט כבישי האגרה בטקסס SH-288 בתמורה שתניב להערכת החברה תזרים נטו לאחר מס בטווח של 1.15-1.25 מיליארד שקלים וברווח הון של מעל מיליארד שקל. כמו כן הודיעה החברה על כוונתה להכניס שותפים מוסדיים או אחרים בכל אחת מחברות/שותפויות הזכיין בפרויקטים הביטחוניים, לרבות קרית המודיעין, קרית התקשוב ואופק רחב וכן היא בוחנת מכירת חלקה (50%) במתקן התפלת המים חדרה. לחברה טרק רקורד מוכח ביכולת ביצוע של מכירות נכסים לאורך השנים, אך עם זאת הכנסת שותפים ומכירת נכסים עשויה להימשך זמן בהתחשב גם בהיחלשות הסביבה הכלכלית בשל העלייה בריבית. מניית שיכון ובינוי ירדה ב-50% מתחילת השנה למחיר של 9.6 שקל המבטא שווי שוק של 4.38 מיליארד שקל. הרווח של החברה בתשעת החודשים הראשונים השנה הסתכם ב-196 מיליון שקל על הכנסות של 5.23 מיליארד שקל. השווי מבטא מכפיל רווח של 40.

תגובות לכתבה(5):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 5.
    גבי 29/12/2022 09:14
    הגב לתגובה זו
    הדוח של מידרוג, המכונה "הערת מנפיק", עדיין איננו בבחינת הורדת דירוג, אך הוא כן מהווה מעין אזהרה לעתיד לבוא.
  • 4.
    דן 29/12/2022 07:22
    הגב לתגובה זו
    לא מחזיק שיכון. רק תוהה בקול רם
  • 3.
    תוהה 28/12/2022 21:58
    הגב לתגובה זו
    במנכל מהתחום שיביא תוצאות.. רווח של 100 מליון על מחזור מכירות של 5 מליארד.. הכסף זולג להם מהחורים בידיים להחליף מנכל, גם אם הוא מקורב של בעל השליטה
  • 2.
    אנונימי 28/12/2022 14:00
    הגב לתגובה זו
    ואקנה עוד ככל שתרד 10% עוד מנה ככה 4 מנות בתקציב
  • 1.
    מני 1 28/12/2022 13:17
    הגב לתגובה זו
    לקחת בערבון מוגבל מאוד את ההמלצות של הפרשנים והאנליסטים....
חיים כצמן מייסד ומנכ"ל קבוצת ג'י סיטי צילום:שלומי יוסףחיים כצמן מייסד ומנכ"ל קבוצת ג'י סיטי צילום:שלומי יוסף

הגרידיות של כצמן - הפחד של המשקיעים

הסיבה האמיתית לנפילה בג'י סיטי והאם יהיה קאמבק?

תמיר חכמוף |
נושאים בכתבה חיים כצמן

במובנים רבים אין שום סיבה עסקית לנפילה במניית ג'י סיטי. החברה עשתה מהלך עסקי נכון מבחינת הדוח רווח והפסד - רוכשת את השליטה בסיטיקון במחיר נמוך מההון. ההשקעה צפויה להניב תשואה טובה מהמימון שילקח. במקביל יהיה גם רווח חשבונאי. הכל דבש. בעלי המניות אמורים לשמוח, אבל סיבה אחת גדולה גרמה לנפילה - גרידיות / תאוות בצע. 

זה טבע אנושי, אי אפשר להתנגד לזה, אפילו חיים כצמן מהיזמים הוותיקים, המנוסים, המתוחכמים, נופל בזה כל פעם מחדש. כצמן רוצה להרוויח, והוא צודק, אבל אחרי ששנים רבות הוא משדר לשוק שהוא מוריד את המינוף, שהוא ממוקד בצמצום הפעילות למען הורדת חוב, שהוא עושה הכל כדי לשפר את היחסים הפיננסים, שהוא לא פוזל לצדדים לעשות עסקאות, אלא ממוקד בתוכנית, הוא מועד. כנראה שיזמים לא יכולים לשבת בשקט שהם רואים עסקה טובה. כצמן לא לבד יש הנהלה גדולה ואיכותית בחברה, אבל משהו השתבש שם בעסקה האחרונה.

הם רכשו מניות בסיטיקון בידיעה שהם עולים מעל 50% וצריכים להציע לכל בעלי המניות לקנות. למה הם צריכים את זה? אחרי מימוש עשרות נכסים והנפקת הפעילות בברזיל ואחרי שאגרות החוב שהיו בתשואת זבל ירדו לתשואות נמוכות, הם התפתו או פשוט טעו. כל אחת מהאפשרויות רעה לשוק. הוא מבין שהחברה עם כל גודלה וכל הנהלה, וכל הבלמים על חיים כצמן, יכולה בכל נקודת זמן להפתיע. 

השוק ובעיקר חברת הדירוג, מעלות, הופתעו. הם לא אוהבים להיות מופתעים. הירידות במניה והירידה באג"ח מייצרים דינמיקה שלילית ובעצם קובעים מציאות בשטח - הירידה באג"ח והעלייה בתשואה האפקטיבית לכ-10% היא התוצאה הכי קשה באירוע הזה והיא עלולה להקשות על גיוסי המשך (גלגולי חוב). אם הנהלה לא יודעת שהמהלך שלה עלול להוביל לתוצאה כזו, אז יש בעיה. היא לא קוראת ולא מבינה את השוק. 

היא מנסה לתקן. יש הנפקה של חברה בת שאמורה להכניס כסף ולהקטין את המינוף, אבל השוק מפנים שצריך להגדיל את פרמיית הסיכון בניירות ערך של כצמן - יכולה להיות הפתעה, ולכן מראש נדרוש ריבית גבוה יותר. כלומר, גם אם עכשיו חוזרים למינוף הרגיל, אגרות החוב לא יחזרו לחלוטין למצב הרגיל. הם יבטאו אלמנט של הפתעה-סיכון עתידי.

להמשך הכתבה לחץ כאן
ראסל אלוונגר מנכ״ל טאואר, צילום: מיכה בריקמןראסל אלוונגר מנכ״ל טאואר, צילום: מיכה בריקמן
דוחות

מנכ"ל טאואר: "אנחנו נמצאים בעמדה חזקה - טכנולוגיות הליבה כולן מציגות צמיחה שנתית"

יצרנית השבבים עקפה את תחזיות השוק עם רווח מתואם של 55 סנט למניה לעומת צפי של 54 סנט והכנסות של 395.7 מיליון דולר מול צפי ל- 394.9 מליון דולר;  מעלה תחזית לרבעון הרביעי ב-5% להכנסות של כ-440 מיליון דולר - המניה מגיבה בעליות - מה אמר  אלוונגר המנכ"ל בשיחת הועידה?
מנדי הניג |
נושאים בכתבה טאואר

טאואר סמיקונדקטור טאואר 13.62%   יצרנית השבבים האנלוגיים ממגדל העמק, מפרסמת את תוצאותיה לרבעון השלישי ומציגה ביצועים חזקים בקצת מהציפיות, לצד תחזית שיא לרבעון הרביעי. הכנסות החברה רשמו גידול של 6%  ל-395.7 מיליון דולר ועלייה של כ-15% ברווח הנקי ל-54 מיליון דולר לעומת הרבעון הקודם. החברה מספקת תחזית שיא לרבעון הרביעי, עם צפי להכנסות של 440 מיליון דולר.

טאואר מייצרת שבבים שממירים אותות מהעולם הפיזי (כמו אור, קול או טמפרטורה) לאותות חשמליים שניתן לעבד דיגיטלית. היא פועלת כ-"foundry", כלומר מפעל שמייצר שבבים לפי תכנון של חברות אחרות, ולא מפתחת מוצרים סופיים בעצמה.

טאואר מתמחה בטכנולוגיות מתקדמות המשמשות מגוון תעשיות: שבבים לניהול הספק המשולבים במכשירים אלקטרוניים ומערכות רכב, חיישני תמונה למצלמות תעשייתיות, רפואיות וביטחוניות, שבבים לתקשורת אלחוטית ו־RF למכשירי מובייל, וכן רכיבים אופטיים מתקדמים מבוססי טכנולוגיות SiGe ו-SiPho המשמשים להעברת נתונים במהירות גבוהה במרכזי נתונים וברשתות תקשורת. לטאואר מפעלי ייצור בישראל, בארצות הברית וביפן, והיא מספקת ללקוחותיה שירותים מקיפים הכוללים פיתוח תהליכי ייצור, העברת טכנולוגיה ואופטימיזציה לייצור סדרתי. לקוחותיה העיקריים הם חברות שבבים, יצרניות רכיבים אלקטרוניים וחברות טכנולוגיה בתחומי התעשייה, הרכב, התקשורת, הרפואה והביטחון.

תוצאות הרבעון השלישי

ההכנסות ברבעון הסתכמו ב-395.7 מיליון דולר, עלייה של 6% לעומת הרבעון הקודם ושל כ-7% לעומת הרבעון המקביל אשתקד. התוצאה מעט מעל תחזית השוק שעמדה על 394.98 מיליון דולר. הרווח הגולמי עלה ל-93 מיליון דולר לעומת 80 מיליון דולר ברבעון השני, והרווח הנקי הסתכם ב-54 מיליון דולר. הרווח המדולל למניה לפי כללי GAAP עמד על 0.47 דולר, בעוד שהרווח המתואם (Non-GAAP) עמד על 0.55 דולר - גבוה מהתחזית שעמדה על 0.54 דולר.

תזרים המזומנים מפעילות שוטפת ברבעון עמד על 139 מיליון דולר, לעומת 123 מיליון דולר ברבעון הקודם, וההשקעות נטו ברכוש קבוע הסתכמו ב-103 מיליון דולר.

להמשך הכתבה לחץ כאן