בחרתי מתוך הבחינה של מקצועית ב' שמיועדת לקבלת רישיון כמנהלי השקעות, שאלות מרכזיות וצרפתי פתרונות. כאן תוכלו לקרוא את השאלות והתשובות לחלק הראשון.  

הערת מערכת - זה חשוב וטוב לסטודנטים-לתלמידים שיכולים להיעזר בתשובות  וזה טוב לכולם - ככה תפנימו את כללי ההשקעות הבסיסיים.

שאלות ותשובות משאלה 8 עד וכולל שאלה 13

בחודש יוני 22 ערכה רשות ניירות ערך את הבחינה מקצועית ב' המיועדת למבקשים להשיג רישיון  כמנהלי השקעות. בחרנו מתוכה כמה שאלות מרכזיות, ולהלן התשובות.

נתונים לשאלות 8-10:

יעל היא מנהלת קשרי לקוחות בעלת רישיון בחברת ניהול תיקים. במסגרת תפקידיה היא אמונה על הקשר השוטף מול כ-300 לקוחות מנוהלים. להלן מספר דוגמאות לשיחות שחוותה יעל בשבועות האחרונים. עליכם להתייחס לדברים שעלו מצד הלקוחות.

שאלה 8: לקוחה המנהלת תיק השקעות במדיניות של עד 20% במניות, מאוכזבת מאוד מביצועי התיק. לאחר שראתה שחלק האג"ח שבו ירד בממוצע בכ-2% והיא לא מבינה איך יכול להיות שתיק סולידי כל כך ירד ביותר מ-3%. מכיוון שהתיק הוא גדול, היא שוקלת למכור את יתרת האחזקות באג"ח בתיק, להשקיע בפק"מ בבנק ולנהל את חלק המניות הנותר שבתיק במדיניות של 100% במניות.

תשובה: הכוונה של המשקיעה היא לא לגמרי משוללת היגיון. בעצם מה שהיא מבקשת לעשות זה מעבר ממדיניות של תיק מעורב – אג"ח ומניות, להפרדה בין שני המרכיבים – מניות לחוד ומזומן לחוד. אלא שהיא בהחלטה הזו מוותרת על רכיב האג"ח שדווקא בו נוצרו הזדמנויות לתשואה סבירה אחרי הירידות שהתרחשו בו ועדיפות על פק"מ. לכן, זו החלטה לא מאוזנת שבאה גם בעיתוי בעייתי. התשואה שהיא תקבל על פק"מ גם בהתחשב בהעלאות הריבית הצפויות, צפויה להיות נמוכה יותר מאשר איגרות חוב שבהן היא תחזיק עד לפדיון.

• התגלו 9 מקרי ההעתקה בבחינות של סוכני ביטוח: מה העונש שקיבלו?
• איזה קורס פסיכומטרי הכי טוב?
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

שאלה 9: לקוח המנהל תיקי 100% במניות במסלולים שונים במספר בתי השקעות, מנהל אצל יעל תיק במסלול של חברות טכנולוגיה. לאחר שהתיק עלה יפה בשנים 2019-2021, מתחילת 2022 ועד היום התיק ירד בשיעור חד של 15%. הלקוח מעוניין לשנות מסלול למסלול המשלב יותר חברות ערך ופחות חברות טכנולוגיה, בדומה לתיקיו בחברות ניהול תיקים אחרות.

תשובה: הלקוח מנהל כמה תיקים באותה מדיניות של תערובת של מניות ערך עם מניות טכנולוגיה בדגש על מניות ערך ותיק אחד שמתמחה במניות טכנולוגיה. החלטה להפוך אותו לתיק מעורב דוגמת שאר התיקים שהוא מנהל היא החלטה סבירה והשאלה המרכזית שצריכה להנחות אותו היא מהי רמת המחירים והכדאיות הכלכלית של מניות ערך מול מניות טכנולוגיה.

שאלה 10: לקוח פנסיונר שמנהל תיק במדיניות של 30% במניות, אשר תמיד היה שמרן באופיו, התקשר כעת ואמר כי מניסיונו, משבר הוא בדיוק הזמן לרכוש מניות, ולכן הוא מעוניין לשנות את מדיניות התיק ל-100% במניות.

• גולף תרכוש את ג'אמפ ועונות תמורת 30 מיליון שקל
• העולות - היורדות - הסחירות; המניות הבולטות בת"א
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• אלו המניות שיזכו לביקושים והיצעים בשל עדכון המדדים

תשובה: זהו מקרה קיצוני שבו לקוח שמרן מבקש לשנות את מדיניות ההשקעות שלו לאורך שנים ממגבלה של 30% מניות ל-100%, רק משום ששוק המניות ירד ושמשבר הוא הזדמנות. זו בקשה שגויה ומופרכת. נכון שמשבר יכול להיות הזדמנות, אבל זה נכון רק למי שיכול להרשות זאת לעצמו הן כלכלית והן ובמיוחד מנטלית. אם המשבר יימשך אחרי שאותו משקיע כבר הגדיל את שיעור המניות מ-30% ל-100%, סביר מאוד שבשלב מסוים המשקיע יישבר ויפחית שוב את שיעור המניות מ-100% ל-30%, ואולי אפילו ל-0% תוך גרימת הפסדים גדולים לעצמו.

נתונים לשאלות 11-13:

לפניכם תיאור של שלושה לקוחות פוטנציאליים לניהול תיקים, להם נערך תהליך של איפיון צורכי לקוח. המליצו בקצרה על השיקולים העיקריים שאמורים להנחות את קביעת מדיניות ההשקעות שלהם והמליצו על מדיניות השקעות, מבנה כללי, אפיקים, נזילות, סיכון ותובנות עיקריות שעולות ביחס לכל אחד מהם. אין להתייחס לניירות ספציפיים.

שאלה 11: חברת תשתיות פרטית. לאחר שמייסד החברה נפטר, בנו בן ה-57 מוכן להתנסות לראשונה בניהול תיקים. לחברה מחזור של 300 מיליון ₪, הון עצמי של 55 מיליון ₪, חוב נמוך ונכסי נדל"ן רבים שבבעלותה. לדברי הבן, כל עוד האב היה בחיים הוא לא האמין בשוק ההון ולכן הכספים, בסך 40 מיליון ₪, ישבו בפק"מ והושקעו בהמשך בנדל"ן. בנוסף הוא ציין כי התזרים משאיר עודף של כ-15 מיליון ₪ מידי שנה, אותם הם נהגו להשקיע או לחלק כדיבידנד. לדבריו: "אני מוכן לנסות לשנה השקעה בתיק של 10 מיליון ₪ ואז לראות".

תשובה: עצם ההחלטה להשקיע חלק מהתזרים השוטף של חברת התשתיות בשוק ההון (לאו דווקא במניות או רק במניות) נראית מוצדקת בוודאי מול הנוהג עד כה להשקיע בפק"מ שנושא ריבית נמוכה מאוד, וזה גם משאיר כסף להשקעות ולחלוקת דיבידנד כך שאין בעיית נזילות. ואולם "לנסות לשנה" זה ניסוי שלא יגיד שום דבר. ה"ניסוי", אם בכלל, צריך להיות לחמש שנים לפחות. המדיניות המומלצת היא להשקיע עד 20% במניות (בהתחשב בכך שזה משהו חדש עבור החברה), כ-10% באג"ח קונצרניות וכ-70% באג"ח ממשלתיות באיזון בין אג"ח צמודות ללא צמודות.

שאלה 12: בן 77, תושב גרמניה, עם עסקים רבים בישראל. יש לו סכום של 1.5 מיליון אירו שמוכן להשקיע בתיק מנוהל. לדבריו, רוב כספו ונכסיו נמצאים בחו"ל ובארץ מחזיק כספים בסך 10 מיליון אירו, המיועדים להשקעות בעסקים, בחברות הזנק ובנדל"ן. לדבריו: "אין כרגע הזדמנויות השקעה מעניינות ואני מוכן להפנות חלק מהכספים לניהול תיק". כמו כן, סיפר שהיתה לו חוויה לא טובה בעבר עם שוק ההון ובפעם שעברה "הנזיל" את כל התיק בחודש מרץ 2020, לאחר שפרץ משבר הקורונה.

תשובה: הנכונות להשקיע 1.5 מ' אירו בתיק השקעות עבור האדם הזה איננה החלטה דרמטית מבחינת משמעויותיה, שכן היא חלק קטן מאוד מנכסיו. לכן, על פניו, ההמלצה המתבקשת היא שהוא יכול לקחת סיכון בהשקעה של עד 100% מסכום זה במניות, במיוחד שאין למשקיע שום בעיית נזילות. ואולם, לנוכח אופן התנהלותו במשבר הקורונה במרץ 2020 שעה שמכר את כל התיק, צריך לקיים איתו ניהול ציפיות הדוק שבסיומו ייקבע אחוז המניות ונכסי סיכון אחרים.

שאלה 13: אם ובנה, בני 59 ו-27. האם קיבלה 3 מיליון ₪ מביטוח החיים של הבעל, שנהרג לאחרונה בתאונת דרכים. לדבריהם, הכסף כולו יושב בפק"מ בבנק. במהלך השיחה, הבן הדומיננטי מרבה לשאול על תשואות עבר ו"מה ניתן להבטיח שהתיק יעשה". האם היא מורה בפנסיה ומתקיימת מקיצבת פנסיה ומביטוח לאומי שמספיקים בדיוק לצרכיה. הדירה שבה גרה האם היא בבעלותה. לאם אין כל ניסיון או הבנה בשוק ההון והיא "סומכת על בני היחיד ב-100%" לדבריה.

הבן עובד חברת הייטק ולדבריו: "משחק הרבה בשוק, במסחר בחברות טכנולוגיה שונות, וזאת באמצעות פלטפורמת מסחר דיגיטלית, בה פתחתי חשבון". הבן ציין כי "עשה סיבובים טובים רבים בעבר", מהם הרוויח הרבה כסף. במהלך השיחה שאל הבן פעמים רבות את דעתכם על מניות שמחזיק. כמו כן, הוא ציין שהוא יהיה אחד מהבעלים בחשבון המנוהל לאחר שייפתח.

תשובה: אופן התנהלותו של הבן לא מעוררת יותר מדי אמון ביכולותיו לדאוג לכך שהכסף יתנהל באחריות ובלי לגרום נזק לאם כל עוד היא חיה. זו התנהגות שנראית קופצנית ולא עקבית. האם צריכה לקבל הסבר לגבי רמת הסיכון שמאפיינת כל אחד מאפיקי ההשקעה המרכזיים ובהתאם לכך ייקבע תמהיל המדיניות של התיק. בקביעת המדיניות יש להביא בחשבון את העובדה שהאם אכן מתקיימת מהכנסותיה, אבל בהיותה מבוגרת עם תוחלת חיים משוערת של כ-25 שנה, יש להביא בחשבון גם אירועים שיצריכו הוצאות גדולות וחריגות כאלה שאולי יצריכו שימוש בחלק מהכסף שעומד לרשותה כפיצויים.