הירשמו
  1. ראשי
  2. שוק ההון
אייל משה
צילום: האב

פי 30 תוך שנה - האב טוענת שהיא שווה 1.3 מיליארד דולר; אנחנו מתקשים להאמין

לפני כשנה שוויה נאמד ב-45 מ' ד', היום היא נסחרת ב-287 מ' והשווי המבוקש במיזוג הספאק המתוכנן גבוה במיליארד ד' - המנכ"ל בכלל אומר שחברות השוואה נסחרות פי 10 מהם, כלומר ש"מגיע לה" 3 מיליארד. על מות שוק הספאקים, השמדת הערך ופדיונות המשקיעים, לא שמעו בחברה
איתי פת-יה | (19)
נושאים בכתבה אבטחת מידע אגורות הנפקה מוסדיים ספאק

לא מעט נכתב על השמדות הערך הגדולות של טרנד הספאקים של השנה וחצי האחרונות. בחסות הריבית אפס והחיפזון לנצל את התמחורים המנופחים, חברות רבות, בהן נציגות ישראלית מכובדת (או שלא) ניצלו את המסלול המהיר לוול סטריט מבלי לפרסם תשקיפים מפורטים ועם לפרסם הערכות מנותקות באשר לתוצאות העתידיות. רשות ניירות ערך בארצות הברית כבר ציננה את הטרנד עם הדרישה לסווג אופציות כהתחייבות, ומאז כידוע עלתה זה עתה הריבית בארצות הברית - לקראת העלאות נוספות.

היום ב-19:00 אבישי עובדיה במפגש זום על המניה ששווה פי 30 תוך שנה, על חתמים ושוק ההנפקות ועל הגאות בשווקים והאם זה הזמן לקנות או למכור?  

בכל זאת, חברת אבטחת הסייבר האב שנסחרת בתל אביב מודיעה היום על מיזוג SPAC וקופצת 13% במסחר לשווי של 928 מיליון שקל, שהם 287 מיליון דולר. המיזוג יעשה לפי שווי של 1.28 מיליארד דולר. כלומר, תקווה לקבל מעבר לים שווי גבוה במיליארד דולר מזה שנותנים לה המשקיעים אצלנו. עסקת המיזוג מובלת על ידי בנקאי ההשקעות A-Labs וגם על ידי אופנהיימר - שכבר לקח חלק בהנפקות אחרות בתמחורים משונים, דוגמת מאנדיי ו קלטורה . כפי שהדברים נראים - עם המספרים האלה, המיזוג לא באמת יעשה.

שלד הספאק המיועד, Mount Rainier Acquisition Corp (סימול: RNER) הונפק רק באוקטובר האחרון ובקופה שלו 172 מיליון דולר. על פניו, למרות שיש עוד שנה וחצי עד לדדליין שבו אם לא תמצא חברה למיזוג יוחזר הכסף למשקיעים, ייתכן שעקב התפכחות השוק יגידו המשקיעים "אם לא עכשיו אימתי". אבל סביר יותר שיגידו "אם כבר עכשיו - אז לפחות חברה שבשוק הפרטי גייסה לפי שוויים קרובים יותר - ולא כזו שבשוק הציבורי מתמחרים אותה בהרבה פחות".

וב"המשקיעים", הכוונה כאן לבעלי המניות של שלד הספאק שידרשו להצביע על ההצעה שיביאו לפתחם הספונסרים של חברת הספאק, אלה שעל בסיס המוניטין שלהם יצאו לבקש כסף מהציבור ואמרו "תסמכנו עלינו". השלמת הנפקת השלד אולי היוותה הבעת אמון בספונסרים, אך אין הדבר אומר שבעלי המניות ילכו אחריהם בעיניים עצומות.

הרף שמסמנת לעצמה האב סקיוריטי למיזוג הספאק רק מדגיש עוד יותר את המהלך שעשתה המניה מאז נכנסה לאחוזת בית. שנה אחורה, 14 בפברואר, חברת ALD הנסחרת בתל אביב מודיעה שהאב תמוזג לתוכה, לפי שווי של 145 מיליון שקל לחברה הממוזגת - 45 מיליון דולר במונחי השער הנוכחי. כלומר, או שהחברה חשבה שגם השווי ההוא לא מייצג, והתפשרה ברמה די קיצונית - או שתוך שנה, ובזמן שאף בשוק הפרטי הערכות השווי נעשות צנועות יותר, תוך שנה קפץ שוויה ב-1.23 מיליארד דולר.

גם שווי של 45 מיליון דולר התבסס לא רק על תוצאות העבר אלא גם על תחזיות לעתיד, כמו צפי לגדילה דרך מיזוגים ורכישות - כפי שעשתה כשקנתה את קומסק שבכלל פועלת במתן שירותים ותמיכה בתחום הסקיוריטי ולא בפיתוח - ועדיין הסכומים היו נמוכים יחסית לשווי המבוקש כעת ועמדו על 70 מיליון שקל. יהיה זה מוזר מאד אם בשנה אחת התוצאות העסקיות או שינויים בשוק היו כאלה שהשפיעו עד כדי כך על מה שצפוי הלאה.

קיראו עוד ב"שוק ההון"

בתחילת ינואר ביקשה לאשר תכנית לרכישה עצמית של מניות בהיקף 15 מיליון שקל. בסוף אותו חודש דיווחה החברה על מזכר ההבנות למיזוג עם חברת ספאק ובשלושת הימים שלאחר מכן עלתה 22% לשער של 488 אגורות. לקראת סוף פברואר הנפיקה למוסדיים ישראלים מניות ואופציות בתמורה לכ-47 מיליון שקל.

החברה קיבלה התחייבות ממוסדיים להזרים 50 מיליון דולר במסגרת גיוס ה-PIPE הנלווה. אם בכל זאת ההצבעה על המיזוג תעבור כנראה שהדבר לא יהיה ברוב גדול - וכל מי שהצביע נגד יבקש לפדות את כספו. אם כן, כעת 172 מיליון דולר בקופה, ובצירוף 50 מיליון מהמוסדיים מדובר ב-222 מיליון דולר. לפי תנאי המיזוג, אם הפדיונות יביאו לכך שישארו בקופה פחות מ-100 מיליון דולר - כלומר פדיונות של 122 מיליון דולר ומעלה, האב תוכל לבטל את העסקה.

בסופו של דבר בהאב בונים על התרחיש המדי אופטימי שהמשקיעים מחוץ לישראל יפרגנו הרבה יותר, שמשמעו גם שפה בארץ "לא מבינים עניין" ולא יודעים איפה לשים את הכסף. וכפי שכתב מנכ"ל האב אייל משה בהודעה מטעם החברה: "חברות השוואה להאב בארצות הברית נסחרות בשווי של פי 10 מהשווי הנוכחי שלנו". כלומר, משה מאמין שבכלל האב שווה 3 מיליארד דולר.

האב מעריכה את הכנסותיה ב-2021 ב-78.3 מיליון דולר מול 68.6 מיליון ב-2020, הרווח הגולמי  הצפוי הוא 11.2 מיליון דולר לעומת 10.1 מיליון וההפסד התפעולי אמור להעמיק ל-9.8 מיליון דולר בהשוואה ל-2.4 מיליון דולר שנה קודם לכן. ואלו הן התחזיות שלה לגבי העתיד הרחוק יותר:

תגובות לכתבה(19):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 13.
    ניר 26/03/2022 20:33
    הגב לתגובה זו
    1. בדקתי את הדוחות שלהם ואת המצגים שמוציאים, שנראים מרשימים בהחלט. 2. ניגשתי למשרדי החברה, ברוטשילד 17 בתל אביב, פגשתי שם את אייל המנכ״ל ואת צוות ההנהלה, התרשמתי לראות אנשים שעובדים קשה וניתן לראות במשרדים את כמות כוח האדפ ואת האנרגיה האדירה שיש במקום. 3. עברתי על הדיווחים של חברת הspac אליה האב צפויה להתמזג, בדקתי אותם לעומק וגיליתי שהם 1 ל-1 לדיווחים של האב (דבר חשוב לבדוק) 4. כל החברות בתחום הסייבר שנסחרות בנאסדק, נסחרות במכפיל שווי של האב ואפילו פחות (ידוע שבארץ הערכות השווי הן חסרות היגיון). 5. דיברתי עם 3 קולגות מהתחום, שכולם בפה אחד פירגנו להם וציינו שהם בהחלט בצמיחה רצינית. מאז ומעולם לא נתתי לשום כתבה שלילית או חיובית להשפיע על ההשקעות שלי, תמיד תבחנו את החברה, את הדוחות ואת ההתפתחות העסקית, כל היתר אלו פשוט דיבורי סרק ודימיונות של אנשים שאין להם כוח לבצע בדיקות מעמיקות. בהצלחה.
  • 12.
    משקיע 24/03/2022 01:48
    הגב לתגובה זו
    לא האמנתם במהלך בעבר,וטעיתם ! חבל שחוזרים על זה https://www.bizportal.co.il/capitalmarket/news/article/782023
  • 11.
    האב2-מקווה שהאב1 פור 23/03/2022 23:51
    הגב לתגובה זו
    בס"ד החברה ביצעה באייבק מתוך תפיסה שהשווי לא משקף את ערכה. זה לא קרה בהנפקות של חברות החלום. בקיצור אין כאן מכפלות גבוהות בשנה בכלל והמחיר העתידני בכלל לא משתקף במחיר המניה. יש כאן סיכון-סיכוי לגיטימי שלהערכתי לפחות אם יהיה מיזוג יש כאן רווח של פי 4-5 ואם לא אז יש חשש לירידה של 30%. מי שמאמין בחברה לטווח ארוך מתוך היכרות(אני משקיע ארוך טווח ורק מצטער על חלקים שמכרתי) ולא מנסה לעשות רווח קצר בסיבוב נראה לי שהמסקנה שלו תהיה ברורה
  • 10.
    האב3 23/03/2022 23:45
    הגב לתגובה זו
    בס"ד כמובן שגם חברה שכבר יש לה את 45 מיליון דולר שגויסו בתחילה מהמוסדיים+כסף שגוייס בשלב ב' ועכשיו מגיעה עם כסף ולא כחברה שזקוקה למימון לנשימה מצבה אחר לחלוטין. בעלי המניות בהאב קיבלו את חברת איאלדי עם מה שהיה בה+ הכסף תמורת הכנסת החברה. לאחר מכן הוסיפו את קומסק וביצעו עוד גיוס. אפילו ברמה הכי פשטנית של הדברים מה שיש בהאב היום זה בערך פי 4-5 ממה שהיה בחברת הבסיס שהגיעה וזה משקף קצת פחות מהשווי של החברה היום. האב פשוט טוענת שכל מה שציינתי ודברים רבים שאחרים ציינו בתגובות גרמו לכך שבפועל היא שווה עוד יותר וזה נראה לפי כמה שבפועל תצליח להתחבר עם הספאק.
  • 9.
    האב1 23/03/2022 23:33
    הגב לתגובה זו
    בס"ד חבל מאוד שהכותב מביא כאן נתונים שאינם נכונים עובדתית . מקווה שאין לו פוזיציהשלילית שיכולה לגרום נזק לציבור לטווח ארוך עם עלייה במנייה. יש בהחלט מה לדון בשווי למעלה או למטה אבל מתוך נתונים נכונים. מוזמנים לבדוק אותי. משקיע בה מההתחלה. ורק מצטער על מה שמכרתי בדרך. המניה לפני מעל שנה ביצעה הסכם מיזוג לפי שער של 1200 אג' למניה. לאחר מכן בוצעה חלוקה ל2.5. כעת המניה 800 אג'. כלומר המניה עלתה באיזור ה60%+ מהמחיר לפני שנה. ממש אבל ממש לא חריג. אולי להיפך. בסייבר מניות עלו פי כמה וכמה בתחום שהיה מאוד חם. גם חברות פרטיות בארץ בשלבים דומים עלו פי כמה. המוסדיים השקיעו אז לפי אותו השער- כלומר הם העריכו שהמניה תעלה. בניגוד למניות אחרות של חלום שניסו להשוות- כאן המוסדיים השקיעו פעמיים נוספות- במחירים עוד יותר גבוהים- ולא במחירים הרבה יותר נמוכים כמו שהיה בהנפקות אחרות. למעשה המוסדיים מוכנים להשקיע עכשיו גם במחיר המאוד גבוה שמציג לחברה שווי פי כמה מהיוםומראה מחיר הזדמנותי. זה בסדר אומר שהיה להם כמה תחנות בדיקה והם החליטו שההתפתחות של החברה מצדיקה השקעה במחיר גבוה יותר. בנוסף החברה ביצעה באייבק
  • 8.
    אין שם כלום 23/03/2022 22:03
    הגב לתגובה זו
    סתם קנו עובדים של חברות שרותים, קומסק ואיאלדי, החברות עצמן ותיקות ולא מרוויחות גרוש. במחשב המוגן שהם כביכול פיתחו אין בכלל מכירות... תזהרו, עובדים עליכם
  • 7.
    רונן 23/03/2022 20:37
    הגב לתגובה זו
    אין ספק שזו חברה שצריכה להיות בנאסדק ולא בשוק הישראלי. אייל מנהל הכי טוב שפגשתי בחיי. האיש בונה אימפריה, מזכיר את ניר צוק.
  • 6.
    גם על ארקו כתבתם שלא יהיה מיזוג, ובסוף היה ובגדול (ל"ת)
    אופק 23/03/2022 19:17
    הגב לתגובה זו
  • משקיע 24/03/2022 00:30
    הגב לתגובה זו
    https://www.bizportal.co.il/capitalmarket/news/article/782023 תקראו ואז תפתחו את הגרף של ארקו ??
  • 5.
    אוהד 23/03/2022 19:07
    הגב לתגובה זו
    כאחד שנמצא בתחום, יודעים שהחברה הזו בטירוף ויש ביקושים מטורפים לשירות שלהם. ברור שהם הולכים להכות את התחזיות ופשוט כל הכבוד להם. הם עובדים קשה בטירוף. בהצלחה.
  • משקיע 24/03/2022 01:48
    הגב לתגובה זו
    https://www.bizportal.co.il/capitalmarket/news/article/782023 שימו לב לכתבת העבר על ארקו,ואז תכנסו לג המניה??
  • שקרן (ל"ת)
    ניר 23/03/2022 23:51
    הגב לתגובה זו
  • בטירוף בריבוע 23/03/2022 21:19
    הגב לתגובה זו
    אכן טירוף צודק כל מי דעובדים קשה מגיע לו מיליארד דולר - ובטירוף .
  • 4.
    מוטי כהן 23/03/2022 18:56
    הגב לתגובה זו
    אם היית עושה חקר כמו שצריך,היית מגלה שלפני שנה היו פחות מ20 עובדים וכמות מיזערית של לקוחות.היום יש מעל 600 עובדים,יכולת הפצה למעל 50 מדינות,מעל ל1500 לקוחות.ביניהם כמות מרשימה של חברות פורטשון 500 ותאגידים. המשקיעים האמינו בחלום והצוות הגשים אותו. ואייל משה צודק,חברות דומות אליה נסחרות בממוצע במכפיל של 14.7בארהב אי אפשר להתווכח עם זה שאמריקאים מתמחרים חלומות הרבה יותר גבוה מהמשקיעים בארץ ידוע שלאמריקה טסים להגשים חלומות????
  • אלון 24/03/2022 00:30
    הגב לתגובה זו
    חברת ייעוץ נחמדה מאוד, אבל לא מעבר לזה. וזה מה שהביא את הלוגואים. והמכירות של מוצר "הליבה" שלהם עלו ב - 10% בשנה... לא בדיוק מספרים שמצדיקים יוניקורן.
  • 3.
    ליאור 23/03/2022 18:53
    הגב לתגובה זו
    גם על ארקו בזמנו ביזפורטל אמרו ככה ובסוף קרה אחרת האב הולכת להפציץ
  • 2.
    משקיע 23/03/2022 17:52
    הגב לתגובה זו
    95% מההכנסות שלהם הם משירותים ולא ממוצרים , גם עכשיו מתומחרת גבוה מידי. שווי מילירד דולר חלומות באספמיה....
  • 1.
    יכולתם לפרסם בעת המסחר..מעניין 23/03/2022 17:30
    הגב לתגובה זו
    יכולתם לפרסם בעת המסחר..מעניין
  • סתם אחד 23/03/2022 18:55
    הגב לתגובה זו
    אם אתה מבסס את ההשקעות שלך על כתבות של בעלי אינטרסים מצבך לא טוב
חיים כצמן מייסד ומנכ"ל קבוצת ג'י סיטי צילום:שלומי יוסףחיים כצמן מייסד ומנכ"ל קבוצת ג'י סיטי צילום:שלומי יוסף

הגרידיות של כצמן - הפחד של המשקיעים

הסיבה האמיתית לנפילה בג'י סיטי והאם יהיה קאמבק?

תמיר חכמוף |
נושאים בכתבה חיים כצמן

במובנים רבים אין שום סיבה עסקית לנפילה במניית ג'י סיטי. החברה עשתה מהלך עסקי נכון מבחינת הדוח רווח והפסד - רוכשת את השליטה בסיטיקון במחיר נמוך מההון. ההשקעה צפויה להניב תשואה טובה מהמימון שילקח. במקביל יהיה גם רווח חשבונאי. הכל דבש. בעלי המניות אמורים לשמוח, אבל סיבה אחת גדולה גרמה לנפילה - גרידיות / תאוות בצע. 

זה טבע אנושי, אי אפשר להתנגד לזה, אפילו חיים כצמן מהיזמים הוותיקים, המנוסים, המתוחכמים, נופל בזה כל פעם מחדש. כצמן רוצה להרוויח, והוא צודק, אבל אחרי ששנים רבות הוא משדר לשוק שהוא מוריד את המינוף, שהוא ממוקד בצמצום הפעילות למען הורדת חוב, שהוא עושה הכל כדי לשפר את היחסים הפיננסים, שהוא לא פוזל לצדדים לעשות עסקאות, אלא ממוקד בתוכנית, הוא מועד. כנראה שיזמים לא יכולים לשבת בשקט שהם רואים עסקה טובה. כצמן לא לבד יש הנהלה גדולה ואיכותית בחברה, אבל משהו השתבש שם בעסקה האחרונה.

הם רכשו מניות בסיטיקון בידיעה שהם עולים מעל 50% וצריכים להציע לכל בעלי המניות לקנות. למה הם צריכים את זה? אחרי מימוש עשרות נכסים והנפקת הפעילות בברזיל ואחרי שאגרות החוב שהיו בתשואת זבל ירדו לתשואות נמוכות, הם התפתו או פשוט טעו. כל אחת מהאפשרויות רעה לשוק. הוא מבין שהחברה עם כל גודלה וכל הנהלה, וכל הבלמים על חיים כצמן, יכולה בכל נקודת זמן להפתיע. 

השוק ובעיקר חברת הדירוג, מעלות, הופתעו. הם לא אוהבים להיות מופתעים. הירידות במניה והירידה באג"ח מייצרים דינמיקה שלילית ובעצם קובעים מציאות בשטח - הירידה באג"ח והעלייה בתשואה האפקטיבית לכ-10% היא התוצאה הכי קשה באירוע הזה והיא עלולה להקשות על גיוסי המשך (גלגולי חוב). אם הנהלה לא יודעת שהמהלך שלה עלול להוביל לתוצאה כזו, אז יש בעיה. היא לא קוראת ולא מבינה את השוק. 

היא מנסה לתקן. יש הנפקה של חברה בת שאמורה להכניס כסף ולהקטין את המינוף, אבל השוק מפנים שצריך להגדיל את פרמיית הסיכון בניירות ערך של כצמן - יכולה להיות הפתעה, ולכן מראש נדרוש ריבית גבוה יותר. כלומר, גם אם עכשיו חוזרים למינוף הרגיל, אגרות החוב לא יחזרו לחלוטין למצב הרגיל. הם יבטאו אלמנט של הפתעה-סיכון עתידי.

להמשך הכתבה לחץ כאן
רפי עמית קמטק
צילום: רענן טל
דוחות

קמטק עקפה את הציפיות אבל תחזית מאכזבת מפילה את המניה

קמטק עקפה במעט את ציפיות השוק עם הכנסות של 126 מיליון דולר ורווח מתואם של 0.82 דולר למניה לעומת צפי של 125.2 מיליון דולר ו-0.80 דולר למניה; במקביל רשמה הפסד חשבונאי חד-פעמי בעקבות מחזור אג"ח להמרה בהיקף חצי מיליארד דולר; התחזית לרבעון הרביעי 127 מיליון דולר עליה קלה ומאכזבת לעומת הרבעון הקודם - המניה מגיבה בירידות

מנדי הניג |
נושאים בכתבה קמטק רפי עמית

חברת בדיקות השבבים ממגדל העמק הדואלית קמטק -5.95%  , Camtek Ltd. -7.25%   מפרסמת את דוחותיה הכספיים לרבעון השלישי. החברה עקפה בקצת את תחזיות האנליסטים, הן בהכנסות והן ברווח למניה, והציגה קצב פעילות שמתקרב לרף של חצי מיליארד דולר במונחים שנתיים. קמטק עקפה ממש בקצת את הציפיות השורה העליונה והתחתונה אבל התחזית לרבעון הרביעי מאכזבת את המשקיעים. קמטק צופה שההכנסות ברבעון הבא יעמדו על 127 דולר עליה קטנה לעומת התחזית הקודמת שעמדה על 126 מיליון דולר.

הכנסות קמטק הסתכמו ברבעון ב-126 מיליון דולר, לעומת ציפיות השוק ל-125.2 מיליון דולר, ובכך רשמה עלייה של 12% לעומת התקופה המקבילה אשתקד (112.3 מיליון דולר). הרווח הנקי על בסיס Non-GAAP הגיע ל-40.9 מיליון דולר, שהם 0.82 דולר למניה בדילול מלא, לעומת תחזית ממוצעת של 0.80 דולר למניה ולמול רווח של 0.75 דולר למניה ברבעון השלישי של 2024. מדובר בהמשך רצף של עקיפת תחזיות, גם אם הפעם הפער היה קטן יותר.

עם זאת, בשורה התחתונה על בסיס GAAP, הציגה החברה הפסד חשבונאי של 53.2 מיליון דולר (1.16- דולר למניה). ההפסד נבע מהוצאה חד-פעמית של כ-89 מיליון דולר הקשורה למחזור אג"ח להמרה ישן, פעולה שבוצעה כחלק ממימון מחדש במסגרתו גייסה החברה 500 מיליון דולר באג"ח להמרה בריבית אפס. בסך הכול, המהלך הגדיל את יתרות המזומנים וההשקעות הסחירות של קמטק ל-794 מיליון דולר בסוף ספטמבר, לעומת 543.9 מיליון דולר שלושה חודשים קודם לכן.

שיעור הרווח הגולמי ברבעון עמד על 50% על בסיס GAAP ו-51.5% על בסיס Non-GAAP, בדומה לרבעונים הקודמים. הרווח התפעולי הסתכם ב-31.8 מיליון דולר על בסיס GAAP וב-37.6 מיליון דולר על בסיס Non-GAAP, המשקפים שולי רווח תפעולי של 25%-30%. התזרים מפעילות שוטפת גבוה והסתכם ב-34 מיליון דולר, והחברה ממשיכה לשמור על מאזן נקי ויכולת נזילות גבוהה, גם לאחר ההנפקה.


"הביקוש ל-AI ממשיך להניע את הצמיחה"

המנכ"ל רפי עמית התייחס לתוצאות ואמר כי “קמטק ממשיכה להציג ביצועי שיא הודות לביקוש הגובר למחשוב עתיר ביצועים עבור יישומי בינה מלאכותית. ההשקעות העצומות בתחום מרכזי הנתונים וה-AI ממשיכות לתמוך בצמיחה בתעשיית השבבים, ואנו מצפים להמשך מומנטום חיובי גם בשנה הבאה”.

להמשך הכתבה לחץ כאן