תראו, האמת הפשוטה היא שכמו המשקיעים בכל העולם, גם אנחנו לא יודעים. אבל אנחנו כן רוצים לדבר על הערכות ויחס סיכוי-סיכון. ענקיות הטכנולוגיה בדרך כלל לא מזנקות או מתרסקות ביום אחד ביותר מ-20%, פשוט כי הן ענקיות. כדי לגרום לתנודות כאלה במניות צריך מאסה של מיליארדי דולרים. במקרה של פייסבוק (סליחה, מטא) FACEBOOK (סימול: FB), נכון לעכשיו זזות בין משקיעים כ-100 מיליון מניות, לעומת מחזור ממוצע של 21 מיליון מניות. כלומר, כ-25 מיליארד דולר מחליפים היום ידיים. בהחלט סכום עצום. אם פייסבוק תסיים את היום בירידה של 19% ומעלה זו תהיה הצניחה הגבוהה ביותר במניית החברה מאז ומעולם - ונכון לעכשיו היא בדרך לשם. למעשה, היא מאבדת היום כ-220 מיליארד דולר משוויה, יותר מכל שווי השוק של נטפליקס (סימול: NFLX)  NETFLIX (184 מיליארד דולר)

כלל ידוע הוא בשוק ההון שכדי שמישהו ימכור - צריך שיהיה קונה בצד השני. מי הם אלה שמוכרים היום? זה ברור, כל מי שקרא את הדוחות, ראה את הכותרות המפחידות על הצניחה בטרום מסחר והצטרף לחגיגת המכירות.

אבל מי נמצאים בצד השני? מי הם אותם אלה שמוכנים לשלם היום בעצם 25 מיליארד דולר כדי לקנות את מניות פייסבוק? 

מי בכל זאת קונים היום את פייסבוק במחזור של 25 מיליארד דולר?

ככל הנראה, מדובר על משקיעים מתוחכמים יותר. הם כמובן לא יודעים מה יהיה והאם המניה תעלה בחזרה, אבל הם מכירים את המספרים של פייסבוק ושל שאר ענקיות הטכנולוגיה ויודעים שפייסבוק בעצם הופכת להיות זולה יחסית מבחינה פונדמנטלית, בהשוואה לשאר הענקיות, שנסחרות במכפילים גבוהים הרבה יותר: טסלה מובילה כמובן עם מכפיל רווח לשנה הקרובה של 90, אחריה אמזון עם מכפיל של 70, אנבדיה עם מכפיל של 57, מיקרוסופט עם מכפיל של 33, אפל עם מכפיל של 28 וגוגל עם מכפיל של 26.

מתחרות ישירות של פייסבוק כמו טוויטר וסנאפ צ'ט גם נסחרות במכפילים אחרים. טוויטר במכפיל של 184 וסנאפ צ'ט במכפיל 70.

ומה המכפיל של פייסבוק? אתמול הוא היה 22. היום אחרי הצלילה של המניה הוא כבר עומד על 17, כבר די דומה לחברות ערך.

אז המשקיעים המתוחכמים גם מודעים לכך, והם גם זוכרים שעד אתמול פייסבוק נסחרה לפי שווי של כ-900 מיליון דולר. האם השתנה משהו מהותי מאתמול להיום? בהחלט. בדוחות שלה לרבעון האחרון, שפורסמו אתמול בלילה אחרי נעילת המסחר, פייסבוק בעצם הודיעה רשמית שהיא מפסיקה להיות חברת צמיחה. אם עד היום פייסבוק צמחה ב-20% ויותר, כעת היא צופה צמיחה קטנה בחצי במקרה הטוב (11%) וכמעט לא קיימת (3%) במקרה הרע.

• מטא משנה כיוון: נערכת לקיצוץ של עד 30% בתקציב המטא־וורס
• בית המשפט קבע - מטא איננה מונופול
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

וול סטריט מפרגנת מאז הקורונה לענקיות הטכנולוגיה ובכלל לחברות שצומחות, וצמיחה היא בהחלט אחד הקריטריונים החשובים, ומנגד - היא מענישה כשהחברות מפסיקות לצמוח. 

האם הצמיחה של ווטאסאפ ואינסטגרם יסייעו לפייסבוק?

למרות העובדה שהצמיחה נמצאת בירידה, סביר להניח שעדיין יש לפייסבוק הענקית מספיק כלים משמעותיים להמשיך ולפתח: הפוטנציאל של וואטסאפ טרם מוצה (החברה כידוע לא מכניסה כסף מפרסומות באפליקציה, וגם אם תחל לגבות תשלום יהיה לאנשים קושי רב לעזוב אותה. נכון כאשר היא ניסתה את זה לפני כשנה אז מתחרות כמו טלגרם וסיגנל קפצו, אבל הן עדיין קטנות בהרבה ממנה), וכך גם הפוטנציאל של אינסטגרם. בהנחה שפייסבוק יכולה עדיין להמשיך ולהשביח את העסק שלה - המניה עשויה להפתיע בחזרה כלפי מעלה. פייסבוק כן חוששת ואומרת כי אנשים מבלים פחות זמן בפלטפורמה שלה, מה שצפוי לפגוע בהכנסות העתידיות.

מה הופך חברה לחברת ערך?

מה שהופך חברה לחברת ערך היא בעיקר היכולת להמשיך ולהכניס כסף שוב ושוב. לא הצמיחה היא החשובה שם אלא פשוט לעשות את אותו דבר שוב ושוב לאורך שנים רבות - ולקבל את אותן תוצאות. פשוט לייצר עוד ועוד כסף ועוד ועוד כסף לבעלי המניות. מניות הערך פשוט מאפשרות השקעה שמחזירה את עצמה לאורך שנים. זה אולי הרבה יותר 'משעמם' אבל מי אמר שצריך מניה שמתנהגת כמו רכבת הרים כדי להצליח? להיפך, בהשקעות ארוכות טווח אתם דווקא רוצים את המניות השקטות. גם יותר קל להשקיע בהן. הן אולי לא מזנקות בעשרות אחוזים כל יום, אבל אתם גם לא נכנסים לפאניקה כי הן בדרך כלל גם לא מתרסקות בעשרות אחוזים. 

• עלייתה ונפילתה של חלוצת הרובוטיקה הצרכנית והצבאית
• השווקים סוגרים שנה בעליות - מה קורה באסיה ובחוזים והאם האופוריה מוצדקת?
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• "הזדמנות קיצונית באנבידיה" -בברנשטיין מצפים לזינוק של 54%...

אנחנו לא יודעים את העתיד, אבל יחס הסיכוי-סיכון נוטה כעת לטובתה של פייסבוק

כאמור אנחנו לא יודעים מה יהיה בהמשך. יכול להיות שפייסבוק עברה את השיא שלה ומעכשיו היא רק תלך ותרד, הרי כבר שנים ברור לכולם שהצמיחה שלה צריכה להיות בירידה, פשוט כי היא מגיעה למגבלת משתמשים מקסימאלית ברחבי העולם לאט לאט. יכול להיות שהיא 'רק' תתייצב על ההכנסות והרווחים הנוכחיים, ויכול להיות שהיא תצליח לעשות שינוי מהקצה אל הקצה  - כמו שהיא רוצה - ותחזור לצמוח. לכן הכל זה עניין של ניהול סיכונים. כאשר ענקית כמו פייסבוק מתרסקת, זה לא אומר שהיא תמשיך להתרסק. בהחלט ייתכן שהמשקיעים נכנסו ללחץ רציני ופשוט מכרו מכל הבא ליד, ואז קרתה תנועת שרשרת של עוד ועוד משקיעים שנלחצו ומכרו - כך שבהמשך עשוי להגיע תיקון כלפי מעלה, וכאשר המכפיל שלה הוא כמו של חברת ערך, ולא כמו של חברת צמיחה, בהחלט ייתכן שדווקא עכשיו יש כאן הזדמנות.

מי שאגב מסכים עם הניתוח המוצג כאן הוא כריסטופר רוסבאך, מנהל ההשקעות הראשי של מנהל הנכסים האנגלו-שוויצרי J. Stern & Co, זה עשוי להיראות כמו הזדמנות קנייה: "המניות של פייסבוק זוכות מאיתנו להערכה אטרקטיבית כשהן נכנסות למספרים הללו. כל ירידה נוספת הופכת אותה להזדמנות משכנעת עוד יותר עבור משקיעים לטווח ארוך.

"למרות האטה בצמיחת המשתמשים ועלויות גבוהות יותר שהחמיצו את ציפיות השוק, התוצאות של פייסבוק ברבעון הרביעי סיפקו ביצועים בסיסיים חזקים בהכנסות וברווחיות", הוסיף.

"ההשקעה המאסיבית שפייסבוק מתחייבת לבצע בתחום ה-מטאוורס מראה על יכולתה ונכונותה להפוך למובילה בתחום החדש הזה. אנו מצפים שהשקעות אלו יניבו תשואות משמעותיות בעתיד" סיכם רוסבאך.

יצוין כי מאז השיא שרשמה בחודש ספטמבר (מחיר של כ-382 דולר) פייסבוק צללה כבר ב-36% והיא נסחרת כעת בשער של 243 דולר למניה.

דוחות פייסבוק:

אתמול דיווחה פייסבוק על רווח של 3.67 דולר למניה, מתחת לצפי השוק שעמד על 3.83 דולר. בשורת ההכנסות עקפה מטא את הצפי במעט, כאשר אלו הסתכמו ב-33.67 מיליארד דולר אל מול צפי אנליסטים ל-33.41 מיליארד. פייסבוק גם דיווחה כי פעילות המטאוורס הסתיימה בהפסד תפעולי של 3.3 מיליארד דולר.

פייסבוק צופה הכנסות של 27 עד 29 מיליארד דולר ברבעון הקרוב, השוק ציפה ל-30.1 מיליארד. בעיה נוספת היא כאמור העובדה שעל פי מדידות שאותן ערכה החברה - אנשים מבלים פחות זמן בפלטפורמות שלה. לא מדובר רק ברשת החברתית פייסבוק עצמה כמובן, אלא גם בפלטפורמות כמו ממשק המסנג'ר שלה, אשר משמש להעברת הודעות בין ולפי משתמשי פייסבוק עצמן, וגם בוואטסאפ ובאינסטגרם.

פייסבוק צופה בעיות מהותיות בעסק המרכזי שלה - הכנסות מפרסומות. החברה צופה האטה בשימוש בשירותים המרכזיים שלה (הפלטפורמה החברתית כמובן) וכן הוצאות נמוכות באופן משמעותי על ידי הגופים שהיו רגילים במשך שנים רבות להוציא סכומי עתק על פרסום ברשת החברתית, בייחוד בעקבות קשיים שקשורים לאינפלציה ולפגיעה בשרשראות האספקה, וכן פגיעה כתוצאה מהשינויים במודל הפרטיות של חברת  APPLE (סימול: AAPL), שצפויים גם הם לפגוע בהכנסות של פייסבוק. 

המשקל של פייסבוק במדד הנאסד"ק הוא 4.8% וגורר את כל המדד לירידות של יותר מ-2%

כיוון שהמשקל של פייסבוק הוא כ-4.8% ממדד הנאסד"ק, היא מובילה אותו היום לירידות חדות. הנפילה במניה של פייסבוק גוררת ירידות גם אצל סנאפ צ'ט SNAP INC (סימול: SNAP),  פינטרסט PINTEREST (סימול: PINS) וטוויטר TWITTER INC (סימול: TWTE).

גרף 5 שנתי של מניית פייסבוק: