חודש ינואר היה אחד הגרועים בשנים האחרונות מבחינת שוק המניות האמריקני. ביום המסחר הראשון בחודש מדד הנאסד"ק היה על 15,732 נקודות, בסופו על 14,240 נקודות, 9.49% דרומה (רק לפני חודשיים המדד עמד על יותר מ-16 אלף נקודות). האנליסטים והתקשורת חזרו אחורה בזמן כדי לחפש את הפעם האחרונה שהנאסד"ק ירד כל כך הרבה בחודש אחד ונעצרו רק במרץ 2020 - החודש שבו נפלו המניות עם התפרצות מגפת הקורונה. כדי למצוא חודש ינואר שהציג ירידות גרועות יותר מאשר זה של השנה, חזרו בעיתונות הכלכלית מעבר לים עד שנת 2008, בו נפל מדד הנאסד"ק מעט יותר - 10%. שאר המדדים בוול סטריט לא הציגו תוצאות כה גרועות, אך עדיין חוו ירידות משמעותיות כאשר הסנופי ירד 5.3% בחודש ינואר האדום, כדי למצוא ביצועים דומים שוב נצטרך לחזור למרץ 2020 ולינואר 2009, והדאו ירד בקרוב ל-4% - גם כן תנודה לא אופיינית בחודש אחד במדד חברות התעשייה הכבדות. 

אבל היה יכול להיות גרוע הרבה יותר. ה-S&P500 למעשה היה בדרכו לחודש ינואר הגרוע בהיסטוריה במדד, עד שהתאושש ב-4% בשני ימי המסחר האחרונים של החודש. מדד הנאסד"ק עלה בשני ימי המסחר האחרונים ב-3% ו-3.4% וקיזז בצורה משמעותית חלק מההפסדים הגבוהים של החודש. אז מה בעצם גרם לשינוי המגמה?

מיקרו ומאקרו

שוק המניות מושפע מגורמי מאקרו ומגורמי מיקרו שכמובן קשורים זה בזה. אפל לא תוכל למכור כל כך הרבה טלפונים אם לאנשים יהיה פחות כסף בכיס, והחברות לא יוכלו לשלם לגוגל על פרסומות אם הן תמכורנה פחות לצרכנים, לכן לגורמי המאקרו השפעה משמעותית על השווקים. מצד שני, בסופו של דבר כשאני קונה מניה אני "נכנס כשותף" בחברה מסוימת עם הכנסות והוצאות, רווחים והפסדים. אם החברה מרוויחה כסף הערך שלה יעלה, ואם לא, הוא ירד. לכן, מלבד המבט הכללי על מצב הכלכלה המשקיעים מסתכלים לא פחות על רמת המיקרו, כלומר על מצב החברות כפי שהוא בא לידי ביטוי בדוחות הכספיים המתפרסמים מדי רבעון. 

• ב-1979 ארה"ב פספסה תשלומי אג"ח ממשלתיים, האם זה יחזור ב-2024?
• מקסיקו עקפה את סין כיצואנית המובילה לארה"ב: הזדמנות או סכנה?
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

אז מה קרה בחודש ינואר שגרם לירידות? ברוב חודש ינואר, גם המאקרו וגם המיקרו פעלו נגד שוק המניות. מבחינת המאקרו הנושא המרכזי בשבועות האחרונים בכל כלי התקשורת הכלכליים בארצות הברית היה נושא האינפלציה והעלאת הריבית וניתחו את הנושא מכל הכיוונים האפשריים. העולם מביט בחשש באינפלציה שמציגה מספרים שמזכירים תקופות שחורות מלפני עשרות שנים, כוח הקניה יורד, הפד נאלץ להתערב ולהפסיק את התמיכה בשווקים. התגובה הייתה ירידות חדות.

אך יחד עם זאת המאקרו לא מוחק את המיקרו. המשקיעים גם הביטו בדאגה על עונת הדוחות המתקרבת שהעלתה הרבה שאלות ללא מענה. האם האינפלציה הגבוהה החלה לגרום להאטה במכירות? איך השפיע האומיקרון? כמה פוגעות הבעיות בשרשראות האספקה על יכולת הייצור של החברות? וכשהמשקיעים מודאגים מחירי המניות יורדים.

מה השתנה לקראת סוף החודש? חל שינוי מגמה בשני האלמנטים. ישיבת הפד של חודש ינואר שתפסה את מרבית תשומת הלב אמנם לא הרגיעה את המשקיעים. יושב ראש הפד ג'רום פאואל לא סיפק הצהרות מעודדות במיוחד, וסרב למסור הצהרות שיסנדלו את הפד הן ביחס למספר העלאות הריבית והן ביחס לגודלן (אפילו האפשרות העלאה של 0.5% בפעם אחת לא נדחתה על ידו). אך לאחר מכן החלו לצאת הערכות שהפד לא ינקוט במדיניות כה אגרסיבית. נשיאת הפד בסאן פרנסיסקו מארי דאלי אמרה כי היא מצפה שבסוף השנה הריבית תעמוד על 1.25%, פחות ממה שצפו חלק מהכלכלנים. גם נשיא הפד באטלנטה רפאל בוסטיק מסר הצהרה לפיה כי האפשרות שהריבית תעלה ב-0.5% הוא איננו "התרחיש או המדיניות המועדפת עלי לקראת הפגישה הבאה". התחושה בשוק היא שאפשר להירגע מעט ושהפד יהיה יותר עדין מהצפוי. 

• אינטל מתממשת, פדקס מזנקת - המניות הבולטות היום בוול סטריט
• ג’יי.פי מורגן: בועת ה-AI היא סיכון גדול יותר לשווקים מהמתיחות הגיאופוליטית
• תוכן שיווקי צברתם הון? מה נכון לעשות איתו?
• המניה הישראלית שזינקה אתמול פי 5 וצפויה להמשיך לעלות גם היום

אך מה שככל הנראה היה גורם מרכזי יותר בשינוי המגמה הוא צד המיקרו. השוק, כאמור, ציפה בדאגה לדוחות המתקרבים. מי שפספסה נענשה מיד (נטפליקס NETFLIX ופייפאל PAYPAL , אני מסתכל עליכן). אבל לאט לאט הצטברו אינדיקציות שהחברות במדד הנאסד"ק ממשיכות להרוויח טוב, ואפילו מצוין. בסופו של דבר כשאני קונה את מניות הנאסד"ק או את תעודת הסל העוקבת אחריו אני לא קונה את הריבית של פאואל, אלא 100 חברות שונות, וביניהן אפל APPLE , מיקרוסופט MICROSOFT , גוגל GOOGLE טסלה TESLA INC וכו'. והחברות האלו מרוויחות נהדר וממשיכות לצמוח בקצב מרשים שמתעלה פעם אחר פעם על תחזיות האנליסטים.

הראשונה הייתה טסלה שהציגה דוחות מצוינים. הכנסות של 17.7 מיליארד דולר לרבעון ורווח של 2.54 דולר למניה לעומת ציפיות האנליסטים ל-16.5 ו-2.36 בהתאמה, ועליה של 354% ברווח התפעולי ושיפור בשולי הרווחיות. למרות הדוחות המעולים לא ניכרה כל כך השפעה על השוק, ואפילו לא על טסלה עצמה שצנחה מיד לאחר הדוחות ב-5%. אולי בגלל שהמכירות החזקות היו כבר צפויות מראש, או ייתכן בגלל שטסלה באמת מתומחרת יקר בצורה יוצאת דופן. אך נראה שהסיבה העיקרית להתעלמות השוק הייתה שהוא היה עדיין חשדן ומודאג. סנונית אחת לא תמיד מבשרת את בוא האביב, יכול להיות שהיא סתם טעתה בדרך. 

אבל אז הגיעה גם מיקרוסופט ושברה אף היא את התחזיות. ענקית התוכנה הציגה הכנסות של 51.7 מיליארד דולר ורווח למניה של 2.48 דולר לעומת צפי ל 50.88 מיליארד ו2.31 דולר למניה.כ השוק כבר פקח עין מתעניינת והתחיל לחשוב על שינוי כיוון, כשהחלה לחלחל ההבנה שהחברות הגדולות עדיין יודעות לייצור הרבה מאד מזומנים, אז בעצם הן שוות הרבה כסף, והירידות האחרונות בעצם מהוות הזדמנות קניה. אך עדיין, ההכנסות צמחו רק ב-20% ולא 22% כמו ברבעון הקודם והשוק הבררן שלח את המניה לירידות באפטר. יותר מאוחר התבררו פרטים נוספים והשוק החל לשנות את דעתו. בסופו של דבר המסחר במניה שלאחר הסגירה הסתיים דווקא בעליות.

עד מהרה הצטרפה אפל עם דוחות מצוינים שאף הם התעלו על תחזיות האנליסטים ובגדול. החברה הגדולה בעולם צומחת כמו חברת הי טק צעירה ונמרצת ולא מראה סימני האטה. ההכנסות הגיעו ל-123.9 מיליארד דולר והרווח ל-2.1 דולר למניה לעומת צפי ל-118.38 מיליארד ו-1.88 דולר בהתאמה. מכונת ייצור המזומנים היעילה בעולם אמנם נסחרת במכפיל 29 אבל זה מחיר מציאה לחברה שצומחת כל כך יפה. פה השוק כבר לא יכול היה להתעלם והמניה עלתה מיד אחרי הדוחות וביום המסחר שאחריו.

אפל מהווה 12.85% מהנאסד"ק, מיקרוסופט 10.4%. תזוזות בהן משפיעות מאד על כלל השוק.  שתי החברות משתייכות גם לשלל תעודות סל, הן כאלו של חברות גדולות והן של סקטורים שונים הקשורים לטכנולוגיה. תוצאות טובות של מיקרוסופט ואפל שמצטרפים לטסלה הם כבר גורם משמעותי שיכול להתגבר אפילו על פאואל והריבית שלו. 

גוגל היא בינתיים האחרונה שמצטרפת למגמת ההצלחות עם דוחות פשוט מעולים. הכנסות של 75.3 מיליארד דולר ורווח למניה של 30.69 לעומת 72.19 ו27.48. גוגל היא חברה שנסחרת במכפיל של 26 וצומחת במעל 30% בשנה. אין דברים כאלה בשוק המניות בחברות מסדר גודל כזה. לפי הקפיצה שלה במסחר המוקדם היום היא תצטרף למיקרוסופט ואפל במועדון ה-2 טריליון דולר ולגמרי בצדק. גוגל נסחרת בשתי סדרות של מניות שתופסות מבחינת משקל בנאסד"ק את המקומות השמיני והשישי, אך אם נחבר את שתיהן ביחד נקבל את החברה השלישית בגודלה בנאסד"ק עם משקל של מעל 7% מהמדד. שלוש המניות הגדולות ביחד מהוות אם כן קרוב לשליש מהמדד. 

גוגל פרסמה את תוצאותיה אחרי המסחר אתמול, אך כבר כעת החוזים העתידיים על הנאסד"ק עולים ב-1.7% נוספים. אמנם בימים אלו עם תהפוכות תוך יומיות משמעותיות אין זה מהווה בטוחה לכלום, אך בכל זאת נראה שהשוק כבר לא יכול להתעלם מרצף ההצלחות. בתוך כך גם חברות אחרות מציגות תוצאות יפות וביניהן AMD ADVANCED MICRO DEVICES בשוק השבבים שעורר דאגה. ככל שהמגמה תימשך אנו צפויים לראות ככל נראה פברואר ירוק במדד מניות הטכנולוגיה הגדולות.

נותרו עוד שתי חברות גדולות במיוחד שצפויות לדווח, שתיהן נסחרות במגמה שלילית בחודשים האחרונים. מטא  FACEBOOK , שתדווח היום לאחר המסחר על תוצאותיה לרבעון הרביעי של שנת 2021, צפויה להתקשות לעמוד בקצב הצמיחה אליה הורגלנו מצידה בשנים האחרונות, ותתמודד עם השקעות כבדות בתחום המטה שיפגעו בביצועים התפעוליים. השניה היא אמזון AMAZON  שתדווח ביום חמישי. החברה נאבקת בקשיים בשרשרת האספקה ובעלויות הגואות של העובדים הטכנולוגיים ובמחסור בעובדים באופן כללי. האנליסטים מצפים להכנסות אסטרונומיות של 137.7 מיליארד דולר מצד אמזון, אך צמיחה של 10% בלבד היא הנמוכה ביותר ב-7 הרבעונים האחרונים.

שתי החברות הללו הן הפגיעות ביותר מבחינת הדוחות הקרובים וייתכן שיקבעו את המשך המגמה בשוק לטוב או למוטב.