ההבטחה לא מומשה, את הפגיעה ספגו המשקיעים: המספרים של ענף הקנאביס ומה יהיה בהמשך?

במהלך 2018 הפך תחום הקנאביס הרפואי לכוכב התורן של שוק ההון, עם הציפייה להתחלת היצוא מישראל החוצה (שהתנפצו על מציאות הקיפאון הפוליטי), הרחבת הגידול בשטחי הארץ (סוגיה שנקלעה למלחמה על הפיקוח על אלה כדי שתוצרת לא תזלוג לידיים עברייניות), התקוות לליגליזציה (יש התקדמות, אך עוד חזון למועד - גם פה המכשול פוליטי) וכמובן ההתקשטות בלשעברים מהעולם הביטחוני והשירות הציבורי. שלוש שנים לאחר מכן אפשר כבר להבין שההתלהבות של השוק הייתה מוגזמת, שכן במבחן הזמן החברות היו פחות בשלות מההערכות, בין אם בתלות בהן או במשתנים חיצוניים להן. רוב החברות הנסחרות בבורסה המקומית המשתייכות לסקטור עודן הפסדיות, ובכולן מאז ימי האופטימיות הגדולים השווי התאדה ברובו החוצה והסב למשקיעים שנכנסו בזמנו הפסדים.  

חברה	הכנסות Q2 (מ' ש')	רבעון קודם (Q1)	רבעון מקביל (Q2 2020)
אינטרקיור	45	33	11.2
פנאקסיה	17.6	19.7	14.8
יוניבו	13.6	5.7	H1: 10.1
שיח מדיקל	10.6	11	11.5
פארמוקן	10.2	8	9.3
קנאשור	9.8	3.3	H1: 0.25
טוגדר	2.8	3.2	2.9
חברות המדווחות על בסיס חציון (H1 2020 - H2 2020 - H1 2021)
תיקון עולם	17	10.8	10.8
קאנומד	16.5	12.9	5
אינטליקנה	0.8	0.15	---

הערכות השווי של החברות הללו היום לבטח יותר סבירות מאשר בזמנו. מבט על הדוחות האחרונים שפרסמו חברות הקנאביס הרפואי מראה כי ההכנסה הרבעונית הגבוהה ביותר עומדת על 45 מיליון שקל, ואותה מציגה אינטרקיור 1.79%  שבאחרונה נרשמה גם למסחר בנאסד"ק באמצעות מיזוג לספאק. אצלה גם הצמיחה היציבה והעקבית ביותר, ובהתאם גם השווי. בעוד בעבר הייתה "עוד אחת מתוך" מבחינת שווי השוק שלה ביחס לשכנותיה, היום השווי, שמגיע לכ-1.2 מיליארד שקל, שווה לבדו כמו כל שאר החברות הנסחרות מהתחום. התוצאות של אינטרקיור הן גם שהביאו לתשואה שסיפקה המנייה למשקיעים השנה. מתוך הרשימה, זו המניה היחידה שעלתה, ובשיעור של 46%. את תמונת המראה מספקת טוגדר 1.57%  שהספיקה לרדת השנה ב-53% לשווי שוק של 80.5 מיליון שקל. מאז השיא בסוף אפריל 2018, אז נסחרה בשער של קרוב ל-17 שקל למניה, טוגדר גילחה 93% מהשווי שלה. אינטרקיור מאז השיא בתחילת 2019 נפלה ב-62%. בפנאקסיה הירידה מאז השיא, 13 שקל, בתחילת 2019 גם כן, הייתה בשיעור של 89% לשער של כ-1.5 שקלים. בשיח מדיקל, מאז השיא בסוף מאי 2019, בצד הספליט ההפוך, אז היה השער 5 שקלים, ירדה ב-89.5% לכ-0.4 שקל. אצל יוניבו נרשמה ירידה של 64% מ-7 שקלים לערך במחצית 2019 ל-2.5 שקלים כעת. שחקנית נוספת משמעותית היא BOL של עמיר שיווק. גם היא נפלה בשווי (תכננה לגייס בוול סטריט לפי שווי של מעל מיליארד), אך במקרה שלה לא ניתן להבין עד כמה מכיוון שעמיר עצמה פועלת בתחום אחר ויש לה גם נדל"ן ולא ניתן לחלץ את השווי של BOL הפרטית. התוצאות שלה אגב ידעו ירידה משמעותית, תיקון בתחילת השנה והם עדיין רחוקות מהציפות. 

חברה	רווח (הפסד) Q2 (מ' ש')	רבעון קודם (Q1)	רבעון מקביל (Q2 2020)
אינטרקיור	5.9	3.8	(1)
פנאקסיה	3.6	(8.3)	(8.7)
שיח מדיקל	0.45	3.3	4.2
פארמוקן	(2.1)	(4.8)	6.8
טוגדר	(3)	(0.7)	8.9
חברות המדווחות על בסיס חציון (H1 2020 - H2 2020 - H1 2021)
יוניבו	2.1	(0.007)	0.024
אינטליקנה	(6)	(7.5)	(4.3)
קנאשור	(9.7)	(15.3)	(13.2)
קאנומד	(14.4)	(5.8)	(2.5)
תיקון עולם	(15.4)	(21.7)	(13.1)

בנקודת הזמן הזו, וברמות המחירים הנוכחיים, לחלק מהמניות הללו חזר הצבע ללחיים עם הבעת אמון מצד משקיעים בולטים שרואים לנגד עיניהם את הפוטנציאל המוחשי יותר כעת שביצוא התוצרת המקומית לחו"ל, דבר שאמור לפתוח דלת לשווקים חדשים. כך למשל ביוניבו שהוזכרה היה זה מייסד פאלו אלטו נטוורקס, ניר צוק, שרכש מניות והקפיץ את החברה בבורסה. במקרה של טוגדר, איש העסקים והקבלן יגאל דמרי -0.32%  שהשקיע בחברה.

חברה	שווי שוק (מ' ש')	תשואה מתחילת השנה
אינטרקיור	1,020	46%
פנאקסיה	213	-45%
תיקון עולם	196.2	-5%
שיח מדיקל	144.4	-38%
אינטליקנה	92.5	-28%
פארמוקן	90.6	-34%
טוגדר	80.5	-53%
יוניבו	76.7	-10%
קנאשור	50.3	-42%
קאנומד	46.7	-58%

אז מה יהיה בהמשך? שוק הקנאביס סוער. הרגולציה עוד לא ברורה. הייצוא והייבוא משתנים מדי חודש. הייבוא בינתיים מתברר כשחקן משמעותי כשהשחקניות שיודעות לייבא מוצרים טובים מנצחות. הייצוא נראה כמו חלום רחוק. אחרי הכל, לא ממתינים בעולם לסחורה הישראלית. יש סחורה לא פחות טובה מארה"ב וקנדה.  הערכים קיבלו מכה כואבת של התפכחות, אבל השוק הזה עדיין חי ובועט וצריך לזכור שהוא צומח בקצב של לפחות 25% בשנה. הקנאביס הרפואי כאן כדי להישאר והוא ייגדל. זה אומר שהחברות כמכלול צפויות לגדול במכירות, לא ברור איך זה ישפיע על כל אחת  בנפרד. נראה שהתכונה החשובה בניהול עסקים כאלו הוא גמישות ויכולת לתמרן ולשנות מיקוד. מה שהיה בעבר הפוקוס, התחלף ושיה צורה מספר פעמים. המוצרים משתנים, המגמות בענף משתנות וחשוב יהיה לא רק לייצר את המוצר הטוב, אלא גם להיות קרובים לאמצעי ההפצה ולהיות בשת"פים עם גורמים מובילים בעולם.  מגמה נוספת שעשויה להתרחב היא מיזוגים ורכישות - אינטרקיור כבר עושה זאת - רכשה את בטר ופעילויות נוספות, ונראה שהחזקות בתחום יקנו את החלשות. זה ייצור גופים גדולים שישלטו בשוק המקומי.