השליטה בחברת גיבוי אחזקות 0%   נמכרה במחיר נמוך. אפילו תמוה. למעשה, השליטה בחברת האשראי החוץ בנקאי נמכרה בדיסקאונט אפקטיבי של כ-40% (מחיר של 8 שקל למניה), כאשר לרוב נמכרת שליטה בפרמיה, כאשר חודשיים לפני נעשתה הנפקה פרטית  במחיר של 10.4 שקל למניה וכאשר בהערכת שווי הוערכה מניית החברה בין 18.6 שקל ל-23.8 שקל. 

כשבעל שליטה מוכר כך את השליטה, זו הבעת אי אמון גדולה, זה פוגע במשקיעים הקיימים וזה מסתיר התנהלות מאחורי הקלעים. יהונתן כהן ויוסי לוי מאינפין קפיטל (InFin Capital) קיבלו מתנה גדולה כשרכשו את השליטה בדיסקאונט ענק מהאחים אריאל ואביטל פרדו. אבל האם יש "מתנות חינם"?

השאלה האמיתית שצריך לשאול אחרי מכירה כזו היא מה גורם לאדם למכור את החברה שלו בהנחה כה גדולה? אז מקורבים לאחים פרדו ניסו לתרץ בדוחק את המהלך - בלשון המעטה - בכך שהאחים פרדו מחזיקים גם ב-32% מחברת פאגאיה, שפועלת בתחום של מתן אשראי והערכת שווי של נכסים פיננסים. לדברי המקורבים, אביטל פרדו רוצה להתמקד בקידום ההנפקה בוול סטריט של פאגאיה, אשר במסגרת גל ההנפקות ששוטף את וול סטריט בשוויים גבוהים, נמצאת גם היא בדרך למיזוג עם ספאק לפי שווי של כ-8 מיליארד דולר ולכן הוא מוכן לוותר על גיבוי במכירת חיסול.

הפגיעה במשקיעים החלה עוד לפני מכירת החיסול

אבל האמת היא שקשה להאמין לתירוץ הזה, מכמה סיבות. קודם כל, בשנה שעברה המניה זינקה ב-460% לשווי שוק של יותר מ-500 מיליון שקל. זה היה כמובן מנותק מהשווי הכלכלי של החברה ואחר כך היא צנחה ב-80%, אבל בראיון לביזפורטל הצהיר מנכ"ל החברה רני קאירי כי "יש ואקום בשוק האשראי החוץ בנקאי. החברה מכוונת לטופ 5 בארץ". אז אתם יודעים, מי שמכוון לטופ 5 וסבור שיש ואקום בשוק לא מוכר את החברה בהנחה של 40%. מה גם שתמיד אפשר לתת למנכ"ל לנהל וליהנות בהמשך מהתוצאות שהוא מן הסתם ישיג. חוץ מזה, גם אנשים עם כסף לא נוהגים לתת מתנות ללא סיבה וכאן מדובר במתנה גדולה.  

• יהונתן כהן תובע את האחים פרדו; האם הוא באמת כזה תמים?
• פרשת גיבוי - מי הצליח להתחמק מהתביעה והאם זה מוצדק?
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

אבל מעבר לכך וחמור יותר - לפני פחות מחודש החברה קיבלה הערכת שווי עם אפסייד של 70%. מחיר המניה בהערכה נקבע על 18.6 עד 23.8 שקל. אז איך בעלי השליטה מוכרים ב-8 שקל. מניית החברה זינקה כתוצאה מכך באופן מידי ביותר מ-10% באותו יום, ה-27 במאי, וביום ראשון שלאחר מכן המשיכה לזנק בעוד 6%. אלו חדשות טובות - המניה שווה יותר. 

הערכת השווי נמסרה במסגרת הקצאה פרטית לשני עובדים ומנהלים בחברה בת של גיבוי. ההקצאה הזו היתה בעצם לשם החלפת מניות - גיבוי מנפיקה מניות של עצמה ומקבלת את הזכויות המלאות בחברה הבת.

מה זה אומר? שיהונתן כהן ויוסי לוי רכשו בדיסקאונט של 40% כשיש הערכה לאפסייד של 70%. אם תרצו הם קנו בפחות מחצי מחיר ובלי פרמיית שליטה - זה לא סתם הרמת גבה. יש כאן משהו מסריח. מי ששימש כחתם והפיץ את מניות גיבוי בהנפקה הוא לא אחר מיהונתן כהן.

• סאמיט מנצלת משבר דה זראסאי בהצעה לרכישת נכסים ב-450 מיליון דולר
• לאומי מספק מימון של 1.7 מיליארד לקיסטון בריבית טובה וזה עדיין מעל ריבית המשכנתא שלכם
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• הבורסה ננעלה באדום: ת"א ביטוח איבד 6.9%, הבנקים 4.5% -...

ואם זה לא מספיק, אז האמת היא שרק בסוף חודש פברואר החברה גייסה 8.1 מיליון שקל, במחיר של 10.45 שקלים למניה  - גבוה ממחיר מכירת החיסול של הבעלים. באותם ימים אגב הציבור חשב שמדובר דווקא בהודעה חיובית של החברה והמניה זינקה למחרת ההודעה על יציאה להנפקה ב-5.5%, ולאחר סיום ההנפקה ב-17 במרץ המניה זינקה ב-8% בתוך שלושה ימים. מאז ההודעה על ההנפקה ועד ההודעה על מכירת החברה המניה זינקה ב-30% משער של 10.66 שקל למניה לשער של 13.85 שקל למניה, כשבדרך העלייה הייתה גבוהה יותר, של 40% ולאחר מכן איבדה 15% וכעת היא נסחרת בשער של 12.4 שקל למניה ולפי שווי שוק של 92.7 מיליון שקל.

בשורה התחתונה - מדובר במימוש מאוד מוזר של בעל השליטה פרדו ליהונתן כהן ויוסי לוי. אין מתנות חינם. בפועל יש פגיעה במשקיעים הקיימים שמספרים להם שהמניה שווה עד 23 שקל ומוכרים שליטה ב-8 שקלים.   

מגיבוי  אחזקות נמסר בתגובה לכתבה: "כפי שהודיעה החברה לפני כשבוע, החברה נמכרה לאינפין קפיטל, אין לנו ספק כי עם השלמת העסקה, בעלי המניות וההנהלה ימשיכו לפעול על מנת להצליח ולצמוח בשוק האשראי החוץ בנקאי. מעבר לכך סירבה החברה להתייחס".

לקריאה נוספת:

>> מכירת חיסול ב-30% הנחה: אינפין רוכשת את גיבוי ב-41 מיליון שקל

>> גיבוי אחזקות: צמיחה של 50% להכנסות בסך 7 מ' ש'; רווח של 2.2 מ'

>> גיבוי אחזקות צנחה ב-80% - הזהרנו אתכם; האם עכשיו היא אטרקטיבית?

>> מנכ"ל גיבוי אחזקות: "יש ואקום בשוק האשראי החוץ בנקאי; מכוונים לטופ 5 בארץ"

ומה אומרים הדוחות הכספיים?

כאמור, בדוחותיה לרבעון הראשון דיווחה גיבוי על הכנסות של 7 מיליון שקל מול 4.5 מיליון ברבעון המקביל. הרווח עמד על כ-1.2 מיליון שקל בהשוואה ל-0.68 מיליון שנה קודם לכן. ההכנסות מימון נטו הצטברו ל-5.9 מיליון שקל המייצגים רווח גולמי של 80%, לעומת 3.4 מיליון ו-74% בתקופה המקבילה. הרווח לפני מס ובניכוי ריבית רעיונית בגין הטבה מבעל השליטה והוצאות בגין תשלום מבוסס מניות עמד על 2.2 מיליון שקל. 

ההפרשות להפסדי אשראי קטנו לרמה של 263 אלף שקל לעומת כ-450 אלף ברבעון המקביל, החל ממאי אשתקד החברה העלתה את שיעור ההפרשה הכללית בצל משבר הקורונה. סך ההפרשה בסוף הרבעון עמד על 1.66 מיליון שקל, מתוכם הפרשה כללית של 600 אלף שקל והפרשה בגין לווים ספציפיים של 1.06 מיליון שקל.