אפקט טראמפ בת"א: פדיונות של 320 מיליון שקל בקרנות האג"ח הממשלתיות
חוסר הוודאות לפני הבחירות לנשיאות ארה"ב הורגשה היטב בתעשיית קרנות הנאמנות, ותנועת הכספים הכבדה הורגשה עוד יותר עם בחירתו של טראמפ, ובייחוד בקרנות האג"ח עם עליית תשואות חדה ומהירה. לפי הערכת כלכלני מיטב דש, קרנות אג"ח מדינה רשמו מתחילת החודש (8 ימי מסחר) פדיונות של 320 מיליון שקל ומובילות את הפדיונות בתעשייה זה החודש השני ברציפות.
קצב הפדיונות בקרנות אג"ח מדינה נרשמו ברקע לעליית התשואות בשוק האג"ח האמריקאי (עד 2.15%) עקב תופעת flight to safety אל נכסים בטוחים כמו אג״חים ממשלתיים - מה שהדביק גם את שוק האג"ח הממשלתי בשוק המקומי. התשואה על האג"ח עולה כאשר מחירי האג"ח יורדים, ורק נזכיר כי בשבוע החולף מעל טריליון דולר משווי האג"חים בשוקי העולם נמחקו בשל 'אפקט טראמפ'. הבריחה לחוף מבטחים היתה קצרה כאשר הצפי לשילוב לש נשיא וקונגרס רפובליקנים, משמעה מדיניות פיסקלית מרחיבה יותר (או מדיניות מוניטרית פחות מקלה).
אגרות החוב הממשלתיות נמצאות במגמה שלילית ברורה, כאשר מדד ממשלתי כללי רשם מתחילת החודש ירידה חדה של 0.8%. כתוצאה מכך, קרנות אג"ח מדינה רשמו כאמור פדיונות של כ-320 מיליון שקל, כאשר 85 מיליון שקל מתוכן בקרנות המחקות והן ממשיכות להיות קבוצת הקרנות הפודה ביותר מבין הקרנות המסורתיות.
נקודה מעניינת נוספת נוגעת לקרנות המנייתיות, שנחשב לאפיק המגייס השני עד השבוע וחצי התנודתיים של לפני הבחירות, כאשר ת"א 25 פתח את חודש נובמבר מתחת לרמה של 1,400 נקודות. עם זאת, אחרי הבחירות לנשיאות ארה"ב נרשמו בת"א עליות, שמיוחסות בעיקר למניות הפארמה ברקע להפסד של קלינטון והזנחת התכנית להגבלת מחירי התרופות.
- בדיקה: קרנות הנאמנות היקרות בישראל – והסיבות שאתם צריכים להיזהר מהן
- אגד קרנות: איך זה פועל והאם זה עדיף על קרנות מעורבות? מיהו האגד הטוב ביותר?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
המדדים ת"א 25 ות"א 100 רשמו מתחילת נובמבר תשואה חיובית של עד כ-1.4% ואילו מדד ת"א 75 ירד ב-0.8%. הקרנות המנייתיות פתחו את החודש עם פדיונות של 75 מיליון שקל, המתחלקים בין פדיונות של 35 מיליון שקל בקרנות המנייתיות בשוק המקומי, פדיונות של 85 מיליון שקל בקרנות המנייתיות חו"ל, וגיוסים של 45 מיליון שקל בקרנות הגמישות.
תעשיית הקרנות מנהלת נכון לסוף השבוע האחרון כ-214.8 מיליארד שקל. הקרנות המסורתיות (בנטרול הקרנות הכספיות) מנהלות כ-194.9 מיליארד שקל והקרנות הכספיות מנהלות כ-19.9 מיליארד שקל.
- 3.בא 13/11/2016 12:54הגב לתגובה זוצודקים , היא לא מתאימה לתפקיד נשיא . הדמוקרטים השאירו את גבולות ארהב פתוחים וככה יכנסו מהגרים שתמיד יצביעו להם .וגם היא השתמשה בטלפון אישי לצורך עבודה ,ובטח יש עוד סיבות , הם נחשים אבל גם פטריוטים .
- 2.dw 13/11/2016 12:18הגב לתגובה זובפרק הבא בתוכנית המתמחה טראמפ ידיח את ג'נט ילן, זאת אחרי שנזכר שהוא האשים אותה בפומבי בעזרה ל crooked Hillary בכך שדחתה עוד ועוד את העלאת הריבית, עד אחרי הבחירות. אז מה הפלא שמשקיעים בכל העולם מוכרים אגחים ממשלתיים ארוכים שהולכים לרדת? מי שרוצה להרוויח מכך יכול להעיף מבט על שורט! תעודת הסל קסם חסר שחר 5+ משרטטת אגח ממשלתי שקלי ארוך, שעולה כאשר האגחים יורדים, ולהפך. התעודה מתאימה למי שסבור שהתשואות כיום עדיין נמוכות מדי.
- גורדון רמזי 13/11/2016 13:05הגב לתגובה זוהתגובה שלך היא אינפנטילית ובנאלית
- dw 13/11/2016 16:10נסה להתנתק מחיבתנו להילרי ולהבין את הלך הרוח של משקיעים בכל העולם. טראמפ, און דה רקורד, הצהיר שג'נט ילן היא משת"פית של crooked Hilary, ומטרת ההמנעות מהעלאת הריבית היתה לסייע לאובמה ולהילרי. עכשיו יש בחור חדש בעיר, אז צריך להיות די אמיץ כדי לחשוב שהריבית תמשיך להיות אפסית, ושטראמפ לא ינסה להתחשבן עם הגברת ברגע שיוכל. המשקיעים אינם אמיצים, וכעת מחירי האגחים כ"כ גבוהים הם מעדיפים לסגור פוזיציה ולהפרד לשלום מהמגמה השוורית שאפיינה אותם בשנים האחרונות. ממרום גבהי האגחים הממשלתיים יש תהום עמוקה לרדת. ואם כל זה לא מספיק לך אז יחס קריר בין טראמפ לסין עלול להביא אותם לממש קצת אגחים אמריקאיים. בקטנה. כמה עשרות מיליארדים.
- 1.דורון 13/11/2016 10:58הגב לתגובה זואיך flight to safety מביא לעליה בתשואה? להבנתי, הביקוש הרב יותר לאג״ח ממשלתי היה מביא לירידת תשואות בארה״ב ובארץ. אנחנו רואים פדיונות, מה שאומר עליה בתשואות, כלומר הברחיה היא מהאג״ח הממשלתי למזומן או לנכסים אחרים שנתפסים כבטוחים יותר מהאג״ח הממשלתי.
אופנהיימר: אפסייד של 30% בטבע
בבית ההשקעות אופנהיימר מציינים לחיוב את השיפור בכל חטיבות הפעילות של חברת התרופות, את העלאת התחזיות להכנסות מאוסטדו ויוזדי, והתקדמות בפיתוח מולקולת ה-TL1A; מחיר היעד למניה על 30 דולר עם המלצת "תשואת יתר"
אופנהיימר מפרסמים סקירה חיובית על טבע טבע -1.91% בעקבות דוחות הרבעון השלישי, שבהם הציגה החברה הכנסות של 4.5 מיליארד דולר - עלייה של 3% מהתקופה המקבילה וגבוהה מהצפי שעמד על 4.34 מיליארד דולר.
כל חטיבות הפעילות - הגנריקה, הביוסימילרס ותרופות המקור - הראו שיפור בתוצאות, וטבע העלתה את התחזיות השנתיות שלה. בבית ההשקעות אופנהיימר משאירים את המלצת ה-Outperform ומחיר היעד על 30 דולר למניה, כשהם מתבססים על מכפיל 6.7 לרווח התפעולי המתואם של 2026.
צמיחה בכל החטיבות
בחטיבת הגנריקה נרשמה צמיחה של 2% בהכנסות, ל-2.58 מיליארד דולר, מעל תחזית השוק שעמדה על 2.41 מיליארד דולר. בארה"ב בלטה עלייה של 7% (במונחי מטבע מקומי), שהובילה להכנסות של 1.18 מיליארד דולר, בעוד שבאירופה נרשמה ירידה של 5% עקב בסיס השוואה גבוה. שאר העולם הציג צמיחה מתונה של 3%. תחת אותה חטיבה משולבות גם תרופות הביוסימילרס, שמהן כבר הושקו 10 תרופות, ועוד שש צפויות עד סוף 2027. אופנהיימר מציין כי השקת התרופות באירופה ב-2027 צפויה להאיץ את קצב הצמיחה בתחום, כאשר התחזית להכנסות נותרת על 800 מיליון דולר.
בחטיבת תרופות המקור הממוסחרות בלטה צמיחה משמעותית באוסטדו (Austedo) - עלייה של 38% ל-618 מיליון דולר. גם יוזדי (Uzedy) הציגה צמיחה של 24% ל-43 מיליון דולר, ואג’ובי (Ajovy) עלתה ב-19% ל-168 מיליון דולר. טבע מאשררת את תחזית ההכנסות לאוסטדו לשנת 2027 - 2.5 מיליארד דולר - וצופה כי לאחר חדירה לשוק האירופי היא תגיע להכנסות שיא של כ-3 מיליארד דולר. בהתאם לכך, החברה העלתה את התחזית השנתית ל-2025 ל-2.05-2.15 מיליארד דולר. גם יוזדי מתקדמת בקצב מהיר מהצפי - עם תחזית מעודכנת של 190-200 מיליון דולר השנה, לעומת 150 מיליון בתחזית הקודמת. שתי התרופות, יחד עם האולנזפין שצפויה להגיע לשוק ב-2026, מוערכות לייצר בשיאן בין 1.5 ל-2 מיליארד דולר.
- טבע מזנקת ב-21% - האנליסטים צופים אפסייד של עוד 25%
- טבע מכה את התחזיות בהכנסות וברווח; המניה מזנקת
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
בצד של הפיתוח, טבע מתכננת להגיש את זריקת האולנזפין (לטיפול בסכיזופרניה) ל-FDA עד סוף 2025, עם צפי למכירות מ-2026 והכנסות של עד 1.5 מיליארד דולר. מולקולת ה-TL1A, שמפותחת יחד עם סנופי, מתקדמת כמתוכנן, והחברה צופה לקבל בגינה תשלום ראשון של 250 מיליון דולר ברבעון הרביעי של השנה ועוד 250 מיליון נוספים ברבעון הראשון של 2026. בטווח הארוך מעריכה טבע כי מדובר בפוטנציאל הכנסות של 2-5 מיליארד דולר, לא כולל אינדיקציות נוספות.
אלי כליף סמנכ"ל בכיר ומנהל כספים ראשי, טבע צילום:שלומי יוסףהאם טבע היא הזדמנות? סמנכ"ל הכספים של טבע: “הוכחנו שהאסטרטגיה שלנו עובדת"
בראיון מיוחד לביזפורטל סמנכ"ל הכספים אלי כליף מסביר איך ההתייעלות, ירידת החוב והצמיחה בתרופות המקוריות מחזקים את המומנטום של חברת התרופות. האם טבע בפני שנים של צמיחה? לפני שנה כשהמניה היתה מעל 20 דולר כליף אמר שכן, המניה ירדה אפילו עוד וסיפקה לכם הזדמנות כניסה - מאז היא עלתה והאנליסטים סבורים שהיא בדרך ל-30 דולר
לפני כשנה, מנהל הכספים הראשי של חברת התרופות, אלי כליף, ראה את המניה באיזורי ה-22 והיה בטוח בכיוון שאליו צועדת טבע וראה אפסייד משמעותי מרמות המחירים האלה. אבל מאז המניה נחתכה קרוב ל-40% וסיפקה למשקיעים הזדמנות כניסה אפילו טובה יותר. בחודשים האחרונים המניה מטפסת בהדרגה ובשבוע שעבר היא חזרה בגדול עם דוח מצוין והזינוק בעקבותיו לא איחר להגיע. היא כבר ב-24 דולר. הלקח מכל זה הוא שמשקיעים צריכים לא רק להשקיע בחברות ומניות טובות, אלא גם לדעת לזהות הזדמנות. טבע ב-14-15 דולר היתה הזדמנות. עכשיו השאלה יותר קשה, מכפיל רווח של כ-9, זה עדיין נמוך, אבל זה לא 6. האנליסטים אגב מכוונים למחיר יעד של 30 דולר.
במשך כמעט 7 שנים זה היה נראה כאילו הכול הולך נגד טבע. לפעמים זה היה באשמתה, לפעמים זה היה הנסיבות, ביש מזל אם תרצו. בין ה"אשמות" של הדרדור הייתה הרכישה הכושלת של אקטביס שעשתה טבע ב-2016 שביצעה במטרה לחזק את המעמד שלה בשוק הגנריקה, אבל העסקה הזאת הפכה לאחת העסקאות הבעייתיות בתולדותיה. המכירות של החטיבה הגנרית לא גדלו, וגם הקופקסון - תרופת הדגל - המשיכה לאבד נתח שוק. במקביל, עלויות גלגול החוב העצום הלכו והתייקרו.
את 2017 ו-2018 גם אם טבע הייתה מאוד רוצה לשכוח היה קשה לה בגלל הזעם הפנים-ארגוני, פוטרו עובדים, בוטלו בונוסים, ומי שנשאר הרגיש שהענקית הישראלית פסע לפני "להרים ידיים". אבל במקום לשכוח, טבע למדה.
היא נפרדה מהמנכ"ל קאר שולץ והביאה רוח רעננה.ריצ’רד פרנסיס, בעברו מנכ"ל סנדוס וחבר הנהלה ב-נוברטיס, ובכיר לשעבר ביוג'ן. אחד שמבחינת הקורות חיים היו לו את כל הקלפים להצליח. פרנסיס הביא איתו תפיסה עסקית ממוקדת - מעבר מתלות בגנריקה למודל של ביו-פארמה. בשנתיים האחרונות החברה עשתה שינוי כיוון - הדגש עבר למנועי הצמיחה האינווטיוים AUSTEDO, AJOVY ו-UZEDY, לצד שיפור תפעולי, התייעלות וירידה הדרגתית בחוב.
- טבע מזנקת ב-21% - האנליסטים צופים אפסייד של עוד 25%
- טבע מכה את התחזיות בהכנסות וברווח; המניה מזנקת
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
והתוצאות של הרבעון האחרון הן ה"פירות" של כל הסיפור הארוך הזה. רווח מתואם של 0.78 דולר למניה - 16% מעל תחזיות וול סטריט - והכנסות של 4.5 מיליארד דולר תואמות לצפי, עם עלייה בשיעור הרווח התפעולי המתואם ל-28.9% ועדכון מעלה של התחזית השנתית. בצפון אמריקה רשמה טבע צמיחה בהובלת התרופות החדשניות, התזרים התשפר והחוב פחת. בהתאם לביצועים החזקים גם האנליסטים (כהרגלם) משדרגים יעדים - אופנהיימר: אפסייד של 30% בטבע , טבע מזנקת ב-21% - האנליסטים צופים אפסייד של עוד 25%.
