הירשמו
  1. ראשי
  2. שוק ההון

בזן מעבירה את הסיכון מהבנקים לציבור: פרעה מיליארד דולר לבנקים תוך שנתיים, האם המוסדיים יתנו הפעם כסף?

בימים הקרובים תנסה בזן לגייס הרבה כסף באג"ח. כאשר מרווח הזיקוק שלילי (2.7-), תמרורי האזהרה מהדהדים. ניתוח Bizportal
תומר קורנפלד | (8)
נושאים בכתבה אג"ח בזן

לפני פחות מחודש פרסמה חברת בזן את תוצאותיה הכספיות לרבעון הראשון. במסגרת הדוחות החברה הניחה כי לא תידרש לגייס כסף מהמשקיעים בשנתיים הקרובות ותתבסס על התזרים השוטף בכדי לפרוע את ההלוואות שלה. שבועיים בלבד חלפו ובחברת בזן לוטשים עיניים למשקיעים ורוצים לגייס מהם כ-750 מיליון שקל.

הדוחות הכספיים של החברה אמנם הפתיעו לחיוב והצביעו על רווח נקי סמלי ברבעון הראשון של השנה ותזרים מזומנים חזק. עם זאת, בתוך מספר ימים יתברר האם הגופים המוסדיים יעניקו תמיכה לחברה שעליה רובץ חוב ענק של 1.6 מיליארד דולר שהם כ-5.5 מיליארד שקל.

המתיחות עם עירק כבר נותנת אותותיה על מרווח הזיקוק באזור המזרח התיכון אשר נמצא ברמה של מינוס 2.7. בזן אמנם יודעת לייצר מרווח זיקוק של כ-5 דולר מעבר למרווח הייחוס אך המרווח הנוכחי (ככל שיישמר) עלול ללחוץ על ביצועיה. נזכיר כי ברבעוןה ראשון של השנה עמד מרווח הזיקוק על 0.4 דולר לחבית.

תוכנית ההתייעלות

בשנה האחרונה ביצעה בזן מספר מהלכי התייעלות - הקטנת ההוצאות הקבועות והקטנת עלויות העבודה בקבוצה שכללו הסכמי פרישה מוקדמת. כמו כן, ביצעה החברה שיפור של התהליכים התפעוליים במטרה להגדיל את הסינרגיה בקבוצה. שלושת המהלכים צפויים לחסוך לחברה עד 120 מיליון דולר בשנה.

האמון לחוב של החברה נמצא במגמת שיפור. החוב הקונצרני הארוך של החברה (אג"ח א') אשר עד לא מזמן נסחר ברמות של 7%-8% נסחר ברמה של 4.7% מאפשר לגייס אג"ח בריבית נוחה. עם זאת, נשאלת השאלה מהי הריבית שהמוסדיים ידרשו כדי לעמוד בסוף התור של התשלומים.

הנפקת האג"ח המתוכננת הינה הפעם הראשונה שבה מבצעת החברה ניסיון להאריך את המח"מ. מדובר בהנפקת האג"ח הראשונה מאז 2007 שבה בזן מציעה למשקיעים סדרה חדשה. האג"ח החדשה (סדרה ד') תישא מח"מ של 4.5 שנים, זאת לעומת החוב הארוך ביותר של החברה הנושא מח"מ של 2.7 שנים.

את תשלומי הקרן של האג"ח מתכננת בזן לבצע בין השנים 2018 ו-2021 בארבעה תשלומים שווים. עד שזה יקרה, בזן אמורה לפרוע תשלומי קרן וריבית של האג"חים בהיקף כספי של 4 מיליארד שקל (כ-75% מהחוב הנוכחי). את המצב הזה המשקיעים נדרשים לתמחר - והדבר הזה יבוא לידי ביטוי בריבית שבה תיקבע ההנפקה.

קיראו עוד ב"שוק ההון"

משפרים את הנזילות?

הדירוג של מעלות להנפקה עומד על BBB ולהיקף כספי של עד 750 מיליון שקל. עם זאת, בבזן מתכננים לחלק את העומס לשניים - חצי מהסכום יתבצע בגיוס מיידי, וחצי באמצעות סדרה של כתבי אופציה הניתנות להמרה לאג"ח. בכך מנסה בזן לשחזר את הגיוס שבוצע בשנה שעברה שסייע לה לשפר את הנזילות ולהגיע להסכמות על דחיית פירעונות מול המערכת הבנקאית.

האם בזן תשכיל להקטין את המינוף בקבוצה? במשך קרוב לשנתיים החוב של החברה התקשה לרדת מרמת ה-2 מיליארד דולר. הנפקת הזכויות שביצעה בזן אפשר לה להקטין ברבעון הראשון את החוב לרמה של כ-1.6 מיליארד דולר. עם זאת, רמת המינוף של החברה עדיין נחשבת לגבוהה והיכולת של החברה לשרת את חובותיה עדיין לא ברורה.

על דבר אחד אין מחלוקת - מאז תחילת 2012 שבה הסתכמו חובותיה של החברה ברמה של 2.7 מיליארד דולר - החברה הקטינה בהדרגה את החובות למערכת הבנקאית - אך החוב למחזיקי האג"ח לא ירד כלל. במלים אחרות - באופן שיטתי בזן העבירה את הסיכון בפעילות שלה למחזיקי האג"ח כאשר במקביל המערכת הבנקאית הצליחה לגבות את החוב.

נזכיר כי לחברת בזן ישנן מסגרות אשראי מהמערכת הבנקאית בהיקף של 500 מיליון דולר והיא עשויה למשוך חוב לזמן קצר כראות עיניה ובהתאם לצרכי החברה - אך לעת עתה המסגרות לא מנוצלות וכך ירד החוב למערכת הבנקאית.

תגובות לכתבה(8):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 8.
    סוחר 16/06/2014 00:20
    הגב לתגובה זו
    זה בכלל לא רע, היא יצרה 500 מליון דולר לשנה. בריבית היום כל החברות מגיסות, ומעבירות חובות בנקאיים לשוק.
  • 7.
    עובדה שהאגחים עולים 16/06/2014 00:12
    הגב לתגובה זו
    האגחים שלהם עולים (כלומר אנשים מוכנים להלוות להם בזול) וכנראה שזה בגלל שהם מצליחים להתיעל ולהציג רווחים ותזרים חיובי גם כשמרווחי הזיקוק נמוכים. השוק מוכן לתת להם הלוואות בריבית נמוכה יותר כי רואים שיפור בתוצאות ואם הם יגייסו בריבית נמוכה ויגדילו מח"מ הם יהפכו יציבים אפילו יותר. אני לא מוצא איפה הקומבינה פה, עובדה שהמחירים של האגחים משקפים אמון של השוק בהם.
  • 6.
    רואה רחוק 15/06/2014 19:15
    הגב לתגובה זו
    ברור כשמש אם יהיה שיפור יחגגו בעלי המניות החוב יוחזר לאט לאט אם לא יהי שיפור מהותי, מה לעשות ניסינו ואין בירה אלא תספורת. זה הצליח ללביי , זה הצליח בגדול לתשובה, זה הציח לבן חוב והרב טובים וחסודים. קל יותר למחוק חוב מלעשות עסקים מצליחים מקווה שהמוסדיים לא ישתפו פעולה, נדרשים בטחונות יצוקים וגם זה כבר לא בטוח ראה ערך סקיילקס פטרוכימים גם הבטוחות יהיו לביצוע בעוד שנה שנתיים וגם זה תלוי בשער מנית פרטנר
  • 5.
    יוסף 15/06/2014 18:30
    הגב לתגובה זו
    מר קורנפלד תירגע . השיפור יימשך והכל בסדר.
  • 4.
    איזה הבדל בין הכותרת לתוכן. מגמתי? (ל"ת)
    אלי בובליל ר"ג 15/06/2014 17:16
    הגב לתגובה זו
  • 3.
    השמפו כלול 15/06/2014 16:52
    הגב לתגובה זו
    את הבנקים על המחלקות המשפטיות היעילות שלהם,הם הרגיעו. עכשו ימכרו לנו אגח עם מספריים צמודים. מחר אני מודיע לבית ההשקעות שלי:״דיר באלאק״!!
  • 2.
    לא אמרתם שהפצחן יגרום לרווח? (ל"ת)
    בזן 15/06/2014 16:30
    הגב לתגובה זו
  • 1.
    חיים 15/06/2014 16:18
    הגב לתגובה זו
    נו מה לא בסדר החברה מרויחה ומצמצמת הוצאות,מה כל הפניקה.
מניות בולטות בבורסת תל אביב, נוצר באמצעות AIמניות בולטות בבורסת תל אביב, נוצר באמצעות AI

העולות - היורדות - הסחירות; המניות הבולטות בת"א

רבל התעשייתית הכבדה - מצליחה להתרומם; סי-לאב מנסה להימחק ללא-הצלחה; ג'י סיטי נלחצת מרכישת מניות המיעוט - ומה קורה בחברות החלום?

מנדי הניג |
נושאים בכתבה בורסת ת"א

אנחנו פותחים את השבוע הראשון של המסחר, כשהיום נרשמת מגמה חיובית מתונה עד יציבה במדדי הדגל של הבורסה  לסקירת בורסת תל אביב. מחזורי המסחר ברמות נמוכות יחסית לשעות הצהריים, מחזור הרצף נע סביב 800 מיליון שקל, די אופייני לימי ראשון, ואם כבר הזכרנו את ראשון אז כדאי לציין שנותרו עוד 9 ימי מסחר בלבד עד למועד שבו תעבור הבורסה למתכונת החדשה - ימי מסחר שני עד שישי (14:00) ללא מסחר בראשון בדומה לסדר בשאר בורסות העולם.

למרות "השקט" היחסי, יש מניות שמושכות את תשומת הלב וזזות בחדות. בהמשך נסקור את המניות שבולטות היום וגם מה הסיבות שמאחורי התנועות.

העולות

נתחיל בטבלת העולות. לפני שקופצים למסקנות מזינוקים "דו ספרתיים" צריך לזכור שהרבה מהמניות שמככבות בטבלה הזאת עולות על בסיס מחזורי מסחר נמוכים במיוחד מאות עד עשרות אלפי שקלים בודדים. במצבים כאלה, גם עסקה בודדת שנעשית על ה-BID, היא קנייה במחיר שמנותק ממחיר השוק, והיא מייצרת תנועת פייק. ולכן אין לזה משמעות ממשית, והעלייה הזאת יכולה להתהפך באותה מהירות שבה היא נוצרה. באמירת אגב זה גם, בעצם, אחת הרעות החולות של הבורסה המקומית - הסחירות הנמוכה. יש לא מעט מניות שבמהלך יום שלם לא עובר בהן כמעט שקל, מה שמקשה על תמחור אמיתי של שווי החברות ומייצר תנודתיות מלאכותית.



סי-לאב - סי-לאב 0%   תופסת את העין עם עלייה של כ-10%. זו חברת מערכות מחשוב שהצטרפה לבורסה בפברואר 2021, בעיצומה של עונת ההנפקות, אז נכנסה לבורסה לפי שווי של כ-180 מיליון שקל ומחיר מניה של כ-18 שקל. כיום היא מבקשת להימחק מהמסחר לפי מחיר של 9 שקלים למניה סביב ה-78 מיליון שקל בשווי. אבל היום המניה מזנקת מעל לרמת מחיר הרכישה המוצעת, מה שמרמז שהמשקיעים מבקשים שהמחיקה תתבצע בפרמיה גבוהה יותר. סי-לאב עוסקת בפיתוח, ייצור ושיווק של מערכות מחשב מתקדמות, הן במתכונת של מחשבים "ארוזים" במארזים תעשייתיים והן ככרטיסים אלקטרוניים ייעודיים שמוטמעים במערכות אחרות. החברה פועלת מול לקוחות מוסדיים ותעשייתיים בארץ ובעולם, ונחשבת לשחקנית נישתית בתחום המחשוב המותאם לצרכים ביטחוניים וייעודיים.


ג'ין טכנולוגיות - ג'ין טכנולוגיות 2.67%  מזנקת היום סביב ה-7% למרות שאין הודעה שיכולה להסביר את התנועה. GEEN AI “רוכבת” על גל ההתעניינות הגובר סביב תחום ה-AI, והיא לוקחת את זה ליישומים ארגוניים. ג׳ין, נולדה מתוך חטיבת הדאטה של וואן טכנולוגיות והונפקה במאי האחרון, מפתחת פתרונות בינה מלאכותית לארגונים גדולים, בהם חברת החשמל, מכבי שירותי בריאות וגם התעשייה האווירית. לאחרונה הודיעה החברה על הרחבת הפעילות הבינלאומית, עם הקמת שני מרכזי הפצה בסינגפור - שיתפקד כמרכז הפעילות לאזור אסיה-פסיפיק, ובסן פרנסיסקו לשוק האמריקאי. ג'ין רחוקה מרווחיות, ברבעון השני היא שרפה 20 מיליון שקל, קפיצה משמעותית מהפסדים רבעוניים שנעים סביב ה-5 מיליון בחודש כשבקופה שלה יש רק 17 מיליון שקל, כך שסביר להניח שהיא תיאלץ לגייס הון בקרוב אם ע"י דילול או בדרכים אחרות. 


להמשך הכתבה לחץ כאן
חן גולן יו"ר דירקטוריון נקסט ויז'ן צילום:שלומי יוסףחן גולן יו"ר דירקטוריון נקסט ויז'ן צילום:שלומי יוסף
דוחות

נקסט ויז'ן: ההכנסות זינקו ב-62%, הצבר חוזר לעלות ל-124 מיליון דולר

הרווח הנקי של חברת המצלמות המיוצבות קפץ ב-56% ל-28 מיליון דולר ברבעון השלישי; בסיס הלקוחות התרחב ל-189, והחברה ממשיכה לשמור על שיעורי רווחיות גבוהים אבל עם סימני האטה בתזרים

מנדי הניג |
נושאים בכתבה נקסט ויז'ן חן גולן

נקסט ויז'ן מערכות מיוצבות נקסט ויז'ן 2.14%   שמפתחת מצלמות מיוצבות לרחפנים ולכלים בלתי מאוישים, ממשיכה את רצף הצמיחה גם ברבעון השלישי. ההכנסות ברבעון הסתכמו ב-47.3 מיליון דולר, עלייה של 62% לעומת התקופה המקבילה אשתקד. בתשעת החודשים הראשונים של השנה רשמה החברה הכנסות של 120 מיליון דולר, כך שנכון לעכשיו היא נראית קרובה לעמוד בתחזית השנתית שהציבה הכנסות של 160 מיליון דולר. במהלך השנה האחרונה הגדילה החברה את מספר לקוחותיה הפעילים מ-173 ל-189, מה שמשקף התרחבות בביקוש ובפיזור לקוחותיה הגלובליים.

נכון למועד פרסום הדוחות, צבר ההזמנות של נקסט ויז'ן עומד על 124 מיליון דולר, לעומת 110 מיליון דולר בסוף הרבעון הראשון. עם זאת, עיקר הגידול בצבר נובע מהזמנה גדולה אחת שהתקבלה לאחרונה בשווי של כ-24 מיליון דולר, לאספקה עד יולי 2026. בלי אותה הזמנה, הצבר היה מציג ירידה לעומת הרבעון הקודם.

צבר ההזמנות חוזר לעלות

אחרי ירידה בצבר ברבעון השני (110 מיליון דולר), נקסט ויז'ן מדווחת כעת על צבר של 124 מיליון דולר נכון למועד אישור הדוחות - עלייה של 12% בתוך שלושה חודשים. מדובר ברמה דומה לזו שנרשמה בתחילת השנה, מה שמאותת על חזרה לקצב הזמנות גבוה מצד הלקוחות.

הצבר הגבוה נובע, בין היתר, מהזמנה משמעותית שהתקבלה בינואר 2025 מצד גורם שלישי שאינו קשור לחברה, בסך של 12.1 מיליון דולר. ההנהלה מציינת כי קיים ביקוש מתמשך לפתרונות החברה, במיוחד מצד לקוחות חוזרים וגופים ביטחוניים במערב.

הרווח הגולמי עמד על 32.5 מיליון דולר, שהם כ-69% מההכנסות - עלייה של 55.5% לעומת 20.9 מיליון דולר ברבעון המקביל. בתשעת החודשים הראשונים של השנה הסתכם הרווח הגולמי ב-85.5 מיליון דולר (71% מההכנסות), גידול של 42% בהשוואה ל-60.2 מיליון דולר בתקופה המקבילה.

הרווח התפעולי ברבעון עלה ל-28.3 מיליון דולר (60% מההכנסות), לעומת 18.7 מיליון דולר ברבעון המקביל - גידול של 51%. במצטבר מתחילת השנה: רווח תפעולי של 73.5 מיליון דולר, עלייה של 39% בהשוואה לשנה שעברה.

להמשך הכתבה לחץ כאן