משה רבניאן: "צריך להבין שאנחנו אחרי 5 שנים של עליות בשוקי המניות, יש כעת מקום לזהירות" - מי המניות המומלצות?

האם אנחנו בדרך למהלך עליות מהיר בבורסת ת"א? אחרי ראלי שבו זינק מדד המעו"ף בכ-9% תוך פחות מחודש וחצה רמת התנגדות טכנית, גוברות בשוק ההערכות שייתכן והשוק המקומי נמצא לקראת מהלך שכזה. מאידך, לא כולם מיישרים קו עם האופטימיות הגבוהה בשוק לגבי ההמשך וגם מספקים את הסיבות להמלצה לנקוט במשנה זהירות דווקא עכשיו.

משה רבניאן, מנהל תחום מניות במיטב דש גמל ופנסיה, התייחס לזינוק החד במדד המעו"ף בתקופה האחרונה, "צריך לזכור שחלק לא מבוטל מהראלי הזה הגיע כסוג של תיקון ל'סיפור סוריה' שגרר את השוק מטה. אם מנטרלים אותו, העלייה הזו כבר נראית פחות חדה."

"צריך לקחת בחשבון שגם בשווקים המתעוררים ראינו מהלך עליות חד וישראל פשוט הצטרפה לתיקון, אבל מדובר בתיקון פחות חד מאותם עשרה אחוזים שבהם עלו השווקים האלה בגלל הירידה שחלה לפניכן. מעבר לזה, מדובר בתיקון הגיוני."

רבניאן שם את המהלך הנוכחי בפרופורציות, "נהוג להסתכל על המעו"ף כמעיין "מבט כללי" על השוק, אבל הפעם המספרים שלו לא מספרים את כל הסיפור. צריך לקחת בחשבון שמדד ת"א 75 וגם היתר הראו תשואות דו סיפרתיות גבוהות, כך שהשוק הישראלי בהחלט הגיב למה שקרה מעבר לים. בתקשורת שמים דגש קצת מוגזם על ה'לאג' של השוק המקומי מול חו"ל. הסיפור העיקרי במעו"ף הוא סיפור של 4 מניות - מלאנוקס, טבע, כיל וחברה לישראל - הן אלה שיצרו במדד תמונה פחות חיובית, וכתוצאה מכך, על התחושה הכללית ביחס לשוק המקומי."

"אנחנו מרגישים שהמכפילים כאן יותר נוחים מאשר בחו"ל, אבל לא בצורה שנהוג לצייר בתקשורת. השוק כאן 'התנהג יפה' במקביל לעליות בחו"ל. אני לא חושב שאנחנו לקראת ראלי מטורף בהמשך. יש עדיין עניין בחשיפה למניות עם בטא נמוכה יותר לאור מה שקורה בשוק הממשלתי/קונצרני, לפיכך השוק המנייתי עדיין טומן בחובו ניירות שכדאי להיות מצוי בהם."

בכל הנוגע ליישור הקו בין הבורסה בת"א לשווקים המפותחים בעולם אומר רביניאן, "הקורלציה בין השווקים ירדה השנה, קשה להגיד שאנחנו ביחסים של אחד לאחד. יחד עם זאת, מפה והלאה אני מאמין שההתפתחוויות בשווקים העולמיים ישפיעו לכיוון של קורלציה הולכת ועולה. צריך לזכור: אנחנו חווים חמש שנים של עליות בשווקים. עברנו תקופה לא פשוטה, נהנו מההרחבה הכמותית, וזה אומר שאנחנו כבר מסתכלים בצורה יותר מפוקחת וזהירה על השוק ובוחנים היטב כל החזקה."

"הגישה שלנו יותר זהירה ואפשר לראות את זה בתיקים שלנו במיטב דש. אנחנו מעדיפים להקטין חשיפה למרכיבי סיכון בעיקר באפיק הקונרצרני שבו נראה שיש בעיקר מה להפסיד ופחות מה להרוויח - התשואות מאוד ירדו."

"זה לא סוד שאנחנו לא נמצאים בתחתית של המחירים, המחירים כאן די הוגנים ומלאים ובמקומות מסויימים גם מעבר לכך. בן אדם צריך לשאול את עצמו כמה רכיבי סיכון הוא רוצה באמת לראות בתיק. צריך להתחיל להכין את התיק גם ליום סגריר. מהלכי העליות המהירים ביותר מגיעים דווקא בשלבים שבהם המחירים כבר לא כאלה זולים ובוא לא נשכח שהציבור עוד לא נכנס למניות ולכן יש עוד כוח מסחרי בשוק."

באיזה מניות כדאי להמצא היום?

רביניאן ממקד את ההמלצות למניות ספציפיות, " סקטור הבנקים עדיין מומלץ על ידנו, כשבשוטף תשואה גלומה של כ-10% נראית בהחלט משביעת רצון. אם צריך לבחור מנייה אחת בסקטור הייתי בוחר בבנק הפועלים לאור הפיזור שלה ולאור הסינוף הגבוה שכולל פעילות ענפה. הנתונים משקפים תשואה גלומה של 10% על הפעילות שלו ומנוהל הכי נכון בענף. עדיין כדאי לרוץ איתו."

"תחום נוסף שעדיין יש בו בשר הוא הנדל"ן המניב, שעשה אומנם מהלך לא קטן מתחילת השנה, אבל עדיין יש חברות שמציגות יחס סיכוי-סיכון מעניין והן: אמות, ריט 1 ועזריאלי קבוצה הן לא ממונפות עד הקצה ובנוסף מנוהלות בצורה מאוד טובה."

"הסיבה מבחינתנו לחשיפה במניות הנדל"ן הוא מרכיב מהותי בהוצאות שלהן, שהוא הריבית שנמצאת בשפל היסטורי. אנחנו בוחרים ללכת לחברות הפחות ממונפות כדאי לא למצוא את עצמנו בבעיה בעתיד כשהשוק ישתנה לרעה."

לסיום, רביניאן ממליץ על "סקטור נוסף שאנחנו חשופים אליו - תחום התקשורת , בדגש על חברת סלקום. היום, מה שאנחנו מוצאים בהשוואה אליה היא בזק שפתחה פער מול סלקום. בהתחשב בעובדה שהרגולציה כבר אחרינו, אנחנו מוצאים פה חברה שסה"כ גם השנה, שהייתה קשה, עדיין יודעת לייצר תזרים מזומנים של כ-400 מיליון שקל וזאת בהתעלם מתזרים שמגיע מההון החוזר. התזרים משקף מכפיל 10 על שווי השוק של החברה. אנחנו חושבים שב-2014 אם נחווה עליה ב-ARPU שתגולגל לרווח הנקי מדובר בחברה שכדאי להיחשף אליה."