ה'זבל' שנוצר בתל אביב: הציבור מכר והתשואות זינקו - 17 האג"חים שנפלו ל"פח"

שוק המניות תמיד נחשב למוקד המרכזי שאליו מופנה הפוקוס של המשקיעים הן בתקופות צמיחה והן בתקופות של משבר. עם זאת, צמיחתו ונפילתו של שוק המניות תלויה בקשר הדוק במיוחד בשוק איגרות החוב. המשבר הקשה בעולם בשנת 2008 הוכיח שהזדמנויות ההשקעה האמיתיות קיימות דווקא באפיק זה.

החולשה הכוללת בשוק המניות לא פסחה על שוק איגרות החוב. עד לפני מספר חודשים כל חברה קטנה כגדולה יכולה הייתה להגיע לשוק ולגייס עשרות מיליוני שקלים באיגרות חוב לא מדורגות, אולם כעת השוק נמצא במגננה - ואם וכאשר הפאניקה תימשך חברות יידרשו לאתר מקורות מימון חלופיים.

לא מעט חברות נכנסו בתקופה האחרונה לטריטוריה של אג"ח זבל. אין הגדרה רשמית מהי תשואת האג"ח שהחל ממנה איגרת חוב זוכה לתואר 'זבל'. עם זאת, המשקיעים אשר הולכים לפי בית שמאי מחשיבים את רמת ה-10% ואילו המקלים יותר מגדירים זאת ברמה של יותר מ-20%.

כאמור, הנפילות החדות בשווקים יצרו על פניו הרבה הזדמנויות בשוק איגרות החוב מצד חברות אשר עד לפני חודש, חודשיים גייסו ללא כל מאמץ כסף בשוק החוב. כעת כאשר איגרות החוב נסחרות בתשואה דו ספרתית, הן יתקשו לגייס חוב בריבית נמוכה מזו שבה נסחרת האג"ח - אלא אם יעמידו שעבודים איכותיים לטובת המשקיעים.

Bizportal ריכז עבור משקיעים חלק מאיגרות החוב שבהן רמת הסיכון עלתה משמעותית בשבועות האחרונים והתשואה שלהן עלתה ליותר מ-10% בהתאם לבעלי השליטה שלהם. הרשימה אינה כוללת איגרות חוב שכבר שררו ברמה זו בחברות כגון אלביט הדמיה, פטרוכימיים, אמפל אמריקן ועוד.

אילן בן דב

חברת האחזקות של אילן בן דב היא סאני המחזיקה בסקיילקס השולטת בחברת הסלולר פרטנר. בן דב עלה בתקופה האחרונה לרדאר המשקיעים לאחר שביקש לגבש הסדר חוב בחברת טאו הכולל 'תספורת' למשקיעים. במקביל, חברת פרטנר מתמודדת עם רגולציה קשה שכוללת הפחתה בדמי הקישוריות והגדלת התחרות בענף

המשקיעים מביעים את חששותיהם מיכולת ההחזר של החברות בקבוצה באמצעות עליית תשואות. איגרות החוב של סאני נסחרות היום בתשואה לפידיון של 12%, לאחר שלפני כחודש היו ב-6% תשואה בלבד. איגרות החוב הצמודות של סקיילקס נסחרות בתשואה לפידיון של עד 10%.

(סאני אגח אסאני אגח בסאני אגח גסקיילקס אגח אסקיילקס אגח בסקיילקס אגח גסקיילקס אגח דסקיילקס אגח זסקיילקס אגח חסקיילקס אגח ט)

אליעזר פישמן

גם חלק מאיגרות החוב של אליעזר פישמן נסחרות היום בבורסה בתשואה ברוטו הגבוהה מ-10%. חברת כלכלית ירושלים מחזיקה בשליטה בחברת מבני תעשיה הפועלת בישראל. את המשבר הקודם ב-2008 הצליח פישמן לעבור בהצלחה יתרה לאחר שבמשך מספר שנים לא גייס אג"ח. השנה חזר פישמן לשוק האג"ח, ואף חילק דיבידנד ראשון מטעם כלכלית ירושלים.

הירידות החדות בשוק פגעו יותר באיגרות החוב של כלכלית ירושלים, כאשר האג"ח של מבני תעשיה נסחרות סביב רמה של 6-7%.

איגרות החוב של פישמן שבחברת כלכלית ירושלים: כלכלית ים אגח דכלכלית ים אגח הכלכלית ים אגח וכלכלית ים אגח זכלכלית ים אגח חכלכלית ים אגח ט

לב לבייב

לב לבייב שירד מהרדאר של המשקיעים לאחר הסדר החוב הצליחה בשנה האחרונה להחזיר את האמון של שוק ההון בו. הוא פרע את איגרות החוב שקיבלו המשקיעים כחלק מהסדר החוב הענק. עם זאת, בחודש האחרון גם רמת הסיכון באיגרות החוב הארוכות (בהיקף של 3.6 מיליארד שקל) עלתה מדרגה ומתשואה של 9% בחודש יולי הגיעה האיגרת לתשואה של 13.6%.

אפריקה אגח כו

עיקר החשש: חברות הנדל"ן

ישנן חברות קטנות יותר אשר בהן עלתה רמת הסיכון והאג"ח חצה את רף ה-10%. מדובר בחברות כמו ב.יאיר עם תשואה מקסימלית של כ-13%, אזורים עם תשואה של 13% גם כן, ולחברת חנן מור ישנם איגרות חוב שחלקם נסחרים בשיעור של 13%.

גם בחברת מנופים התשואה מפלס החשש עלה מדרגה והתשואה עלתה ל-10% ובחברת כור שתי איגרות החוב המהותיות נסחרות אף הן סביב 10%. עם זאת, חברת נדל"ן גם כן, חברת אאורה שבה נסק האג"ח מ-8% ליותר מ-50% בתוך כחודשיים.

ניתן לסמן כמעט באופן ברור כי עיקר הפגיעה מגיעה בתקופה האחרונה לסקטור הנדל"ן היזמי אשר מתמודד עם רגולציה חריפה מצד הממשלה ובנק ישראל מצד אחד. מצד שני, מחאת האוהלים דורשת הקלות נוספות בשוק. אם המחירים בשוק יירדו - החברות יתקשו לממן את הפרוייקטים שלהם - ואז המצב עלול להיות חמור בהרבה.