יואב בורגן: "כאנליסט מצפים ממני לאמירה, ללכת עם הקונצנזוס זה לא מעניין"

"הייתה לי תפיסה ששנת 2010 תהיה חזקה מאוד בסקטור הגז וזאת הסיבה שבחרתי שלוש מניות הפועלות בתחום ובעלות חשיפה ישירה ל'לוויתן'", כך אומר יואב בורגן בראיון ל-Bizportal ברקע לתשואה של יותר מ-70% שרשם תיק ההשקעות עליו המליץ ב-2010.

בשבוע שעבר לאחר שסיפקו את המניות המומלצות של בתי ההשקעות והבנקים המובילים לשנת 2011 - חלק א', חלק ב', חלק ג'. Bizportal פרסם את התשואה שרשמו תיקי המניות המומלצים של בתי ההשקעות שניתנו בסוף 2009 במסגרת הפרויקט השנתי של "המניות החמות לשנה החדשה". תיק המניות המומלץ של בורגן, המנהל כיום את מחלקת המחקר של פועלים סהר, היה מורכב מאבנר יהש, דלק אנרגיה, רציו, כיל, טבע ואלביט מערכות ורשם תשואה של 72.6% במהלך השנה החולפת.

בורגן, בן 38 עם ותק של כ-10 שנים בתחום האנליזה, מאמין שאנליסט לא אמור לתת ללקוחות שלו את המובן מאליו אלא לספק להם זווית מחשבה שונה מהקונצנזוס. "תפיסת העולם שלי היא שמצפים ממני לדעה. הלקוחות שלי לא חייבים להסכים איתי אך הם מצפים לשמוע ממני אמירה ודאי אם זה בניגוד לקונצנזוס. כך, כשקורה שהלקוחות חולקים על הדעות שלי, אך הם עדיין מעוניינים לראות את חומרי הגלם עליהם אני מבסס את התובנות שלי".

72% בשנה על תיק של 5 מניות זו תשואה מדהימה אבל האם זה לא היה סוג של הימור שהצליח?. "אני לא מסכים לקרוא להמלצה המבוססת על נתונים פונדמנטליים הימור. כל המידע שזרם ב-2009 גרם לי להבין שיש פוטנציאל מאוד גדול בתחום הגז והנפט. ניתוח הממצאים, האירועים הצפויים, קצב זרימת החדשות והעניין הגובר של הציבור בתחום כפי שבא לידי ביטוי במחזורי המסחר בבורסה עמד מאחורי ההמלצות שלי על הסקטור".

הבחירה ברציו הזניקה לך את התשואה של התיק למעלה (בלעדיה התשואה של התיק עומדת על 24%). סטיית התקן של התיק שלך עומדת על 123% לעומת 19% אצל יתר בתי ההשקעות שנבדקו. לא היית מסכים שמדובר בבחירה מסוכנת?

"אין ספק שתמיד הזהרתי שרציו היא מנייה עם סיכון מאוד גבוה. אך תמיד ידעתי שהסיכויים נוטים יותר לכיוון האחד מאשר לכיוון האפס. באופן כללי, מניות זה עסק מאוד מסוכן שהרבה פעמים מצריך בטן מאוד חזקה, כפי שהוכיחו לנו שוב 2008-2009, לכן אני מאמין שאם אתה כבר נכנס לשוק אתה צריך לחפש את הפוטנציאל וככל שאתה מחפש את הפוטנציאל הגבוה יותר, ככל שאתה יותר חד משמעי בהמלצה שלך, אז או שאתה פוגע באופן מובהק או שאתה מפספס".

יש כאלה שיזכרו לך את המלצת הקנייה האגרסיבית על כיל ביולי 2008, העלת את מחיר היעד למנייה מ-69 שקלים ל-110 שקלים, בעיצומו של גל המימושים המסיבי בשווקים, כדוגמא להמלצה שהתפספסה ובגדול.

"2008 הייתה שנה מיוחדת מאוד בשוק ההון. אף אחד לא העריך נכון את שיעור הצניחה והמהירות בה היא התרחשה. טובי האסטרטגים בוול סטריט לא העריכו במידה מספקת את עוצמת ההשפעה של קריסת ליהמן ברדרס ולכן כל המלצה שורית פספסה ובגדול. אם אנחנו מדברים על תחום הדשנים, אז אף אחד מראשי התעשייה לא ידע לצפות את קריסת המחירים כפי שהתרחשה.

"שלא תבין לא נכון. אני לא אומר שלא טעיתי. כשנוקטים עמדה, צריכים לעשות זאת לאחר שמנתחים את המצב לעומק. אם אחרי שבדקת אתה עדיין משוכנע שברמת הייסוד יש פה סיכוי משמעותי אז לא צריך להילחץ. אם פספסתי אני חוזר ובודק את עצמי וכך היה גם עם כיל, שהייתה ברשימת המניות המומלצות שלי גם בשנת 2010".

אתה מסכים עם האמירה "אסור להתאהב במנייה"? "כן. אני חד משמעית חושב שאסור להתאהב במנייה אך באותה מידה אני לא חושב שצריך לשרוף מנייה שקיבלת ממנה כוויה בעבר. בשביל ליהנות מתשואה מהותית צריך לעבוד בשיטה של בחירת מניות וזה הרבה פעמים גם אומר שצריך אורך רוח ועצבים של ברזל, קל וחומר אחרי תקופה של משבר. כך לדוגמא, מי שלא איבד את העשתונות בתקופת המשבר, לא רק שלא נפגע אלא גם עשה הרבה מאוד כסף אם ידע לנצל את רמות המחירים. בשנת 2010 חזרתי על המלצה על כיל מאחר וצפיתי לה שנה מצוינת, מבחינת המנייה והביזנס ובדיעבד היא אפילו הפתיעה לטובה".

אתה מסכים שגם השנה הרכבת תיק בסיכון גבוה (מכיל את כהן פיתוח, דלק אנרגיה, נפטא וגבעות יהש לצד החברה לישראל)?

"כן. אם מסתכלים על המניות הגדולות השנה לא נופלים מהכיסא מאפסייד הפוטנציאלי. לכן, אני חושב שהשנה תהיה דווקא של המניות הקטנות, להוציא את החברה לישראל אותה אני מוצא כמעניינת ביותר במעו"ף."

"ל-2011 יש פוטנציאל להיות עוד שנה מעניינת מאוד בסקטור הנפט. מצד אחד יש לנו את המשך פרויקט לוויתן. כך לדוגמא, 'סימני נפט' בקידוח ישנו לגמרי את כללי המשחק בסקטור וישפיעו גם על תמחור 'תמר' וכלל תעשיית החיפושים בארץ. יהיה גם מעניין לעקוב אחרי ההתפתחויות בגבעות עולם. למרות הביקורת על ההתנהלות של השותפות בעבר, שהייתה מוצדקת מאוד, בסוף נובמבר נפל דבר וקיבלנו דו"ח עתודות בעל משמעות ביחס לגבעות".

רוצים לשמוע עוד על תחום הגז בישראל? כנס היועצים של Bizportal ואקסלנס ב-25 בינואר - "ועידת האנרגיה של ישראל"