בלידר מפרגנים לקרדן: "פוטנציאל רב להצפת ערך, דיסקאונט של 30%"
חברת ההחזקות קרדן אן.וי הנסחרת בבורסה בת"א ובבורסת ה-EURONEXT בהולנד פרסמה היום (ג') את דוחותיה הכספיים לרבעון השלישי ולתשעת החודשים הראשונים של 2010. ברבעון השלישי רשמה החברה רווח נקי של כ- 23 מיליון אירו לעומת הפסד של כ- 12 מיליון אירו ברבעון המקביל אשתקד. קרדן אן.וי פועלת מגזרי פעילות ומתמקדת בשלושה תחומי פעילות עיקריים: נדל"ן, שירותים פיננסיים (KFS) ותשתיות מים (Tahal). קרדן אן.וי מנהלת את עיקר פעילויותיה בשווקים המתעוררים במרכז-מזרח אירופה ובסין. לדברי אלאן איצקוביץ, יו"ר הדירקטוריון המנהל: "תוצאותינו בתשעת החודשים הראשונים של שנת 2010 משקפות באופן כללי את ההתפתחויות החיוביות בהשוואה לתקופה המקבילה אשתקד. בכל תחומי הפעילות נרשמו תוצאות נקיות חיוביות. אנו מצפים לשיפור מסוים במצב המאקרו כלכלי ברוב המדינות שבהן אנו פועלים כאשר כלכלת סין ממשיכה להציג צמיחה משמעותית. בסך הכול אומדני הגידול בתמ"ג מצביעים על כך שקצב הצמיחה בשווקים המתעוררים יעלה על זה שבשווקים המפותחים וקרדן אן.וי מוצבת היטב על מנת ליהנות מהעלייה ברווחת המעמד הבינוני בשווקים אלו". נדל"ן הרווח מפעילויות הנדל"ן הסתכם בכ- 1 מיליון אירו ברבעון הנוכחי, לעומת הפסד של 8 מיליון אירו ברבעון השלישי של שנת 2009, ונובע בעיקר משערוך של הנכסים המניבים לאחר מס בסך 4 מיליון אירו כאשר ברבעון השלישי אשתקד נבע הפסד של כ- 18 מיליון אירו כתוצאה משערוך שלילי של הנכסים המניבים. ברבעון השלישי נרשם גידול של כ- 40% בהכנסות מדמי שכירות ושירותים לעומת התקופה המקבילה אשתקד. מנגד קיים קיטון בהכנסות ממכירת דירות למגורים. כיום מחזיקה GTC בנדל"ן משרדי וקמעונאי בשטח מיועד להשכרה נטו של 523,000 מ"ר והיקף הפרויקטים של ג'י.טי.סי פולין למסחר ולמגורים, בבנייה ובתכנון מסתכם בכ- 1.8 מיליון מ"ר נטו. בסין נרשם גידול של כ- 100% במספר חוזי מכירת הדירות שנחתמו בתשעת החודשים הראשונים של שנת 2010 (2,656 יחידות דיור) לעומת התקופה המקבילה אשתקד (1,316 יחידות דיור), הגידול צפוי להתבטא בתוצאות העתידיות של החברה. ביום 24 בנובמבר, 2010 נפתח מרכז הקניות הראשון של החברה בשנגדו (Chengdu) כאשר כ- 80% מהשטחים במרכז הקניות מושכרים. שירותים פיננסים (KFS) פעילות הבנקאות והאשראי הקמעונאי תרמה למרבית הרווח הרבעוני. תרומתה עמדה על סך של כ- 24 מיליון אירו, לעומת הפסד בסך 7 מיליון אירו ברבעון השלישי של שנת 2009. החלק הארי של הרווח נבע ממכירת 16% ממניות Sovcom bank, שבעקבותיה נרשם רווח של כ- 48 מיליון אירו. במגזר הביטוח והפנסיה נרשם רווח רבעוני בסך 1 מיליון אירו, לעומת רווח בסך 7 מיליון אירו בתקופה המקבילה אשתקד. התוצאה ברבעון הנוכחי מיוחסת רובה ככולה לשערוך אופציית המכר של KFS למכירת אחזקותיה ב TBIH ל- VIG. ב- 28 בנובמבר 2010 הודיעה קרדן אן.וי כי השלימה את העסקה למכירת אחזקותיה ב- TBIH תמורת כ- 128 מיליון אירו. התמורה מהמכירה תשמש להקטנת חובותיה של KFS בסך של כ- 125 מיליון אירו, כך שיתרת חובותיה של KFS לבנקים לאחר הפירעונות תפחת לסך של כ- 57 מליון אירו. תשתיות המים (תהל) גם במגזר תשתיות המים נרשם שיפור, כשתהל תרמה רווח בסך 3 מיליון אירו ברבעון הנוכחי לעומת תוצאה מאוזנת ברבעון השלישי של שנת 2009. ברבעון הנוכחי כוללת התוצאה רווח של כ- 2 מיליון אירו שנבע ממכירת זכויות בפרויקט שבמרכז אמריקה. תהל ממשיכה להיות עדה לביקושים גדולים לשירותיה, בעיקר בסין ובאפריקה, אשר מתמודדות עם מחסור חמור במים נקיים. מחסור זה תרם לגידול של כ- 21% בהכנסות תשעת החודשים הראשונים של 2010, בהשוואה לתקופה המקבילה אשתקד. צבר ההזמנות של תהל פרויקטים עומד על כ-194 מיליון אירו נכון ל-30 בספטמבר 2010 . מגזר הליסינג התפעולי והשכרת הרכב מגזר הליסינג התפעולי והשכרת הרכב תרם תוצאה מאוזנת ברבעון הנוכחי לעומת רווח של כ- 2 מיליון אירו בתקופה המקבילה אשתקד וזאת בעיקר לאור גידול בהוצאות המימון בשל עליית המדד על אגרות החוב הצמודות של AVIS. מגזר מכירת הרכב חברת UMI שנמצאת בבעלות חלקית של קרדן תרמה ברבעון הנוכחי רווח של כ- 2 מיליון אירו לעומת רווח של 1 מיליון אירו בתקופה המקבילה אשתקד. השיפור נרשם הודות לגידול בהכנסות ממכירות כלי רכב. הודות לשינוי שחל בתמהיל הרכבים הנמכרים, ובשל התחזקות השקל, הוכפל הרווח הנקי בתשעת החודשים הראשונים של שנת 2010 לכ- 6 מיליון אירו, לעומת רווח נקי של כ- 3 מיליון אירו בתקופה המקבילה אשתקד. מגזר האחרים מגזר האחרים תרם הפסד בסך 8 מיליון אירו ברבעון הנוכחי בהשוואה להפסד בסך 7 מיליון אירו ברבעון השלישי של שנת 2009. הוצאות המימון והוצאות ההנהלה וכלליות של חברות המטה תרמו להפסד בסך של כ 5 מיליון אירו ברבעון הנוכחי בדומה לרבעון המקביל אשתקד. רמון עמית, אנליסט בלידר שוקי הון אומר כי קרדן NV עברה את הסערה בשלום, "אולם, על אף ההתיצבות והצמיחה המחודשת בחלק ממגזרי הפעילות, אנו מעדיפים בשלב זה לנקוט גישה שמרנית יותר, עד שנראה עובדות מוצקות ועקביות יותר בשטח ובדוחות הכספיים". עמית מוסיף כי השווקים בהם פועלת החברה מאופיינים בסיכון גבוה אולם גם בסיכוי גבוה. "קיים פוטנציאל רב להצפת ערך והקבוצה נמצאת בעמדה מצוינת לממש פוטנציאל זה כשהשווקים ישובו לטריטוריה החיובית. לאור זאת, אנו ממליצים בתשואת יתר לחברה, במחיר יעד של 24.3 שקל (גבוה בכ- 14% ממחיר המניה בשוק). נציין כי על פי המודל הסחיר, הדיסקאונט אף גבוה יותר (גבוה בכ- 30% ממחיר המניה בשוק) וגוזר מחיר מניה של 27.8 שקל".
שי בייליס (רשתות)תלוש פיקטיבי - המנכ"ל שהוציא תלוש לאשתו ומה העונש?
פורמולה וונצ'רס רשמה שכר של קרוב ל-1 מיליון שקל לאשתו של שי בייליס, בעל השליטה, למרות מעולם לא עבדה בחברה; ובכך העבירה החברה כסף לקרובו של בעל השליטה וגם הפחיתה את חבות המס בחברה
הדרכים להפחתת המס מרובות. חלק מהן במסגרת תכנון מס לגיטימי, חלק אחר אפור, אבל אפשרי וחלק אחר כבר חוצה את הקו האדום. בהתחלה מנסים לתכנן בהתאם לחוק, ואז במקרים לא מעטים גולשים ועוברים את הגבול. לפעמים זו מעידה קלה ורשות המס מוותרת על הליך פלילי, אבל קובעת כופר. הנה מקרה של הגדלת הוצאות באופן פיקטיבי שמבטא גם העברת כספים גדולה של 1 מיליון שקל לבעל השליטה מבלי שהוא צריך לשלם על זה מס.
המקרה של פורמולה וונצ'רס ויו"ר ומנכ"ל החברה שי בייליס - על פי פרסום רשמי של רשות המסים, בין השנים 2017 ל-2022 רשמה החברה בספריה תשלומי שכר בסך כולל של קרוב ל-1 מיליון שקל לאשתו של בעל השליטה - מינה בייליס. על אף שמעולם לא עבדה בפועל בחברה. כלומר, הכסף שולם ללא כל תרומה עסקית מצידה. המהלך הזה סיפק לחברה 'תועלת כפולה' - אך לא חוקית: העברת כסף למקורב, במקרה זה, לאשתו של בעל השליטה, מבלי שנדרשה לבצע עבודה בפועל. ובכך היא ביצעה הפחתה של חבות המס, הרי ששכר עבודה נחשב כהוצאה מוכרת לצורכי מס. כשהחברה רושמת הוצאה כזו, היא מקטינה את ההכנסה החייבת שלה, וכך משלמת פחות מס לקופת המדינה. אלא שהמשמעות בפועל היא פגיעה כפולה: מצד אחד, המדינה, כלומר הציבור - מקבל פחות הכנסות ממסים. אבל מצד שני, והחמור יותר - משקיעי החברה רואים חלק מהכסף שלהם מנותב למטרות שאין להן ערך עסקי אמיתי. ולא נועדו כדי להצמיח את החברה אלא כדי להונות את המשקיעים באופן של תרמית מתוחכמת כביכול, והפעם במקרה שלנו - היא יצאה מזה עם קנס של פחות מ-300 אלף שקל.
במקום לנהל הליך פלילי שיכול להיגרר שנים, לרשות המסים יש אפשרות להציע לנישום הסדר כופר - תשלום קנס מוסכם שמחליף את ההליך הפלילי. זה לא 'פיצוי' בלבד, אלא סוג של עסקת טיעון אזרחית-מנהלית: הנישום לא מודה באשמה בבית משפט, אבל משלם סכום שנקבע, ומנקה את התיק הפלילי הספציפי הזה. במקרה של פורמולה וונצ'רס, ההסדר הזה הסתיים בתשלום כופר של 275 אלף שקל לרשות המסים. מבחינת המדינה, זה חוסך זמן, משאבים ודיונים משפטיים; מבחינת החברה, זה סוגר את הפרשה בלי להגיע לכתב אישום - אך כמובן לא מונע את הצורך לשלם את חבות המס האמיתית, שכוללת גם ריבית וקנסות. רשות המסים לא מסתפקת בקריאת דוחות שנתיים. היא משווה נתוני שכר מול ביטוח לאומי, בודקת היתכנות מקצועית (האם ה''עובד' מדווח במקביל על משרה אחרת, האם יש לו כתובת דואר אלקטרוני פעילה בחברה, האם הוא נוכח בפגישות), ולעיתים מקבלת מידע פנימי מעובדים או שותפים לשעבר.
פערים חריגים בין שכר לבין תרומה ממשית לחברה הם בדרך כלל הדגל האדום שמפעיל חקירה. העסקת עובדים פיקטיביים או רישום הוצאות שכר כוזבות אינה תופעה חדשה. בשנות ה-90 ותחילת שנות ה-2000 זה היה כלי נפוץ בחברות קטנות ובינוניות, ולעיתים אף בחברות ציבוריות, להעברת כספים לבעלי עניין. החקיקה והאכיפה התקדמו מאז, אך המקרים ממשיכים לצוץ, לעיתים בסכומים גבוהים מאוד. ההשלכות הן לא רק פליליות. ברגע שחברה נחשדת או נתפסת בעבירות כאלה, היא מסתכנת בנזק תדמיתי קשה, בפגיעה ביחסים עם משקיעים ובבעיות מול גופים מממנים. החוק מטיל אחריות ישירה גם על מנהלים ודירקטורים, ולא רק על החברה. בעצם מדובר על 'הרמת מסך' שבה חברה אשר כביכול היא 'חברה בע"מ' ובעלי המניות בה חסינים. עד למקרה כזה של תרמית ופגיעה ישירה במשקיעים וברשות המסים. המשמעות היא שגם אם העבירה בוצעה ב'דרג נמוך', מנהלים בכירים שלא פיקחו או שלא מנעו את ההפרה יכולים להיחשב אחראים לה. המקרה של שי בייליס ופורמולה וונצ'רס ממחיש עד כמה רישום משכורות פיקטיביות הוא לא 'טריק חשבונאי' אלא עבירה שיכולה להגיע גם למאסר בפועל. מדובר במעשה שפוגע בציבור, בחברה עצמה ובשוק ההון כולו.
מסלול של 'הסדר כופר'
על פי פקודת מס הכנסה, רישום כוזב של הוצאות - ובכלל זה שכר לעובד פיקטיבי, מוגדר כ'עבירה פלילית חמורה', כאשר סעיפים מוגדרים בפקודה קובעים כי במקרים של כוונה להתחמק ממס מדובר בעבירה שעונשה עד שבע שנות מאסר, לצד קנסות כבדים. במקרים מסוימים בתי המשפט אף שלחו נאשמים למאסר בפועל, במיוחד כשנמצא דפוס פעולה שיטתי והיקפים כספיים גבוהים. במקביל, רשות המסים יכולה לבחור במסלול של 'הסדר כופר' - תשלום מוסכם שמחליף את ההליך הפלילי. פתרון שחוסך זמן ומשאבים לשני הצדדים, אך מונע הכרעת דין פומבית ואינו מרתיע כמו הרשעה.
מדד המחירים לצרכן CPIמדד המחירים ביולי - מה הצפי והאם הריבית תרד?
לקראת מדד יולי שיתפרסם מחר: כמה ישפיע שכר הדירה ואיך זה ישפיע על החלטת הריבית בשבוע הבא?
מחר בשעה 14:00 יתפרסם מדד המחירים לצרכן לחודש יולי, נתון שצפוי להמשיך לרכז תשומת לב מצד המשקיעים ובכלל הציבור הרחב שהמדד משפיע עליו באופן ישיר - המחירים בסופר, הריבית על ההלוואות, ההצמדה על הלוואות, משכנתאות ועוד. המדד גם משפיע על קובעי המדיניות בבנק ישראל, כאשר מדד נמוך יחזק את ההערכה להפחתת ריבית קרובה. מדד מאכזב יביא לדחייה של הורדת הריבית.
בחודשים האחרונים נרשמה מגמת ירידה ביריבת, אבל בחודשיים האחרונים היא עלתה בהדרגה לקצב שנתי סביב 3.1%-3.2%. הצפי כעת הוא לעלייה חודשית של 0.3%-0.5%, בהובלת
סעיפי השכירות, הנופש והטיסות, כאשר חלק מההשפעה יקוזז על ידי ירידות עונתיות בלבוש ובהנעלה.
מה צופים האנליסטים
קונסנזוס התחזיות הוא כ-0.4%. בלידר שוקי הון מצביעים על צפי של כ-0.4%, עם אפשרות ל-0.3%, כאשר עיקר הדחיפה כלפי מעלה מגיעה מסעיפי נופש, טיסות ודיור, מול ירידה עונתית בלבוש והנעלה. לגישתם, במידה והמדד יהיה בטווח 0.3%-0.4%, הקצב השנתי יתכנס לכ-3.1%, אם כי לגישת כל הכלכלנים, קצב האינפלציה ל-12 החודשים הקרובים יירד משמעותית. במיטב מציבים את תחזית יולי על 0.5% וממשיכים לראות, אינפלציה של 2.3% ב-12 החודשים הקרובים.
בצד התורמים לעלייה במדד יולי, מחירי השכירות (סעיף הדיור), נופש בישראל וטיסות לחו״ל, סעיפים עונתיים מובהקים. האנליסטים מדגישים כי אלה צפויים להוביל את המדד, כשחלק מההשפעה תקוזז על ידי ירידות בהלבשה ובירקות. בצד המאקרו הרחב: סקרי עסקים מצביעים על ירידה בשיעור החברות שמתכוונות לייקר מחירים, מה שתומך בהאטה הדרגתית באינפלציה בהמשך המחצית. עם זאת, צריך להדגיש כי תיתכן הפתעה מבחינה זו שכן מחירי הדירות יורדים כבר מספר חודשים וזה אמור להוביל לקיפאון או לירידה בקצב העלייה בשכר הדירה. אלא שבהמשך לכך שאלפי משפחות נותרו בלי דירה בעקבות המלחמה ונאלצו אחרי טווח מסויים לחזור לשוק כשוכרים, אלא שאז נוצרו עודפי ביקוש גדולים והמשכירים ניצלו זאת לעליית מחירים משמעותית מאוד. באזורי הפגיעה נרשמו עליות משמעותיות בשכר הדירה וזה ישפיע על מדד שכר הדירה, אם כי, זה הורגש בהדרגה, ולאחר שהמפונים חזרו מבתי המלון.
- וול סטריט חוגגת את המדד, אבל מדוע המכסים (עדיין) לא משפיעים?
- אינפלציית יולי בארה"ב - מתחת לצפי 2.7% לעומת תחזית ל-2.8%
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
ומכאן, שמצד אחד השכר דירה בכיוון מטה, אבל יש קפיצה של מחירים במקומות מסוימים בגלל המלחמה, השאלה איך הלמ"ס ימדוד את הקפיצה הזו.
