על המוקש באג"ח של אלרוב נדלן וההזדמנות באג"ח פלאזה סנטר

לאחר הרגיעה הקלה שחלה בחודשים אוקטובר ונובמבר בשוק הנפקות האג"ח הקונצרני, מסתמן שהשפעות המלצות ועדת חודק על החתמים והחברות המנפיקות התפוגגה במהירות ושוק ההנפקות חוזר לקצבים גבוהים.

ניתן לראות כי מרבית ההנפקות מותאמות לתקנות חודק החדשות, ובהנפקות אלו הביקושים היו גבוהים ביותר והתשואות בהנפקות נסגרו ברמות נמוכות.

הנפקת אלבר - התקיימה בשבוע שעבר, החברה הנפיקה אג"ח צמוד למח"מ של כ- 3 שנים. האיגרות מגובות בשעבודים על כלי רכב והתזרים בגינם. הנפקה זו הייתה מסוג ההנפקות המותאמות לתקנות חודק והביקושים היו בהתאם. בשלב המוסדי הגיעו ביקושים של 630 מליון שקלים כאשר הכמות שהוצעה בשלב זה עמדה על 160 מליון שקלים.

הנקודה המעניינת: הריבית בהנפקה נקבעה על 2.85% בלבד!!!! עדיין כ-2.5% מעל הגליל הממשלתי אך הרווח למשקיע בהנפקה, לא יהיה בסדרי הגודל אליהם הורגלנו.

בימים הקרובים תתקיים הנפקה זהה של שלמה החזקות, מן הסתם גם הנפקה זו תלווה בביקושי עתק ותיסגר בתשואה נמוכה.

לאור העלייה במחירי הסחורות בעולם והעלאות המיסים, האינפלציה החזויה לשנה הקרובה הינה כ-3% ,כך שאם לוקחים בחשבון את עליית המדד הרי שגם בתשואות כל כך נמוכות, עם תוספת המדד השנתי ניתן להגיע לתשואה ראלית יפה של כ-6% ברמת סיכון נמוכה.

רכישת בריטיש על ידי מליסרון:

אם נתבונן על הסדרות של שתי החברות נראה כי האיגרות של מליסרון נסחרות בפער של כ-1.2% מעל תשואת האג"ח הממשלתי בעוד שהאיגרות של בריטיש נסחרות בפער ממוצע של כ-1.7%.

לדעתי אם הרכישה תאושר על ידי הממונה על ההגבלים העסקיים יצטמצם פער זה, ולכן מומלץ להחליף בין האיגרות.

הרחבת איגרות פלאזה סנטר

בימים הקרובים תרחיב פלאזה סנטר בהנפקה פרטית את סדרות האג"ח א+ב הקיימות בכ- 150 מליון שקלים. האיגרות יהיו חסומות למכירה למשך חצי שנה ולכן לא כל גוף יכול לגשת להנפקה זו.

מחירי המינימום בהם מנפיקה החברה מגלמים תשואה של כ-5% צמוד, מאז ההודעה על ההנפקה ירדו מחירי האיגרות הסחירות בכמה אחוזים והן נסחרות כרגע בתשואות של כ-4% צמוד, המגלמים מרווח של כ-3.8% מעל תשואת האג"ח הממשלתי. לעניות דעתי, ברגע שתסתיים ההפצה יירד לחץ השורטיסטים על האיגרות והן תעלנה חזרה.

אג"ח להמרה אלרוב נדל"ן

האיגרת להמרה של אלרוב נדל"ן נסחרת בתשואה של 3% שקלי לא צמוד עם פרמיה להמרה של כ-8%. מח"מ האיגרת הוא כ-2.3 שנים ועל פניו היא נראית מעניינת ביותר.

הבעיה באיגרת זו היא שפרמיית ההמרה עומדת להשתנות ב-1 ביוני 2011 ולעלות מיחס המרה של 79 כיום, ליחס המרה של 105 (בגין כל 105 איגרות נקבל מניה אחת). שינוי זה ביחס ההמרה יהפוך את האיגרת לפחות אטרקטיבית אז שימו לב.

כתב: אריק פרץ, מנהל תחום אג"ח, כלל פיננסים אגף נכסים ומחקר

*הנתונים נכונים לתאריך 9/1/2011

***אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.