זה לא הזמן לברוח: נצלו את הירידות בקונצרני - זה תיקון

סוף השבוע האחרון שידר אופטימיות רבה בשוק ההון האמריקאי בעקבות מספר נתוני מאקרו מעודדים שפורסמו לאחר רצף של נתונים לא טובים, שבא לידי ביטוי במעבר המשקיעים מאפיקי ההשקעה הבטוחים לעבר המניות, דבר שגרם לעלייה בתשואות על האג"חים של ממשלת ארה"ב.

מהלך זה, כרגיל, השפיע ישירות באותו הכיוון על אפיקי ההשקעה בארץ ומתחילת השבוע ראינו עליות שערים במניות ומאידך ראינו ירידות שערים באג"חים, הן מדינה והן הקונצרניים.

הירידות בימים האחרונים בתל-בונדים באות לאחר מהלך עצום שעשו האג"חים מאז ששכך המשבר באירופה לפני כארבעה חודשים (סוף מאי) באותה התקופה כמעט ולא היו ימים בהם התל-בונדים ירדו (פחות מעשרה ימי מסחר לתקופה).

הירידות בתל-בונדים

הסיבות לירידות בתל-בונדים הפעם שונות מהסיבות לירידות שהיו בחודשים אפריל מאי -שיא המשבר באירופה. באותה תקופה התל-בונדים ירדו כתוצאה מפתיחת פער התשואות ביניהם לבין אג"ח מדינה כתוצאה מעלייה בפרמיית הסיכון, חשש לכניסה מחודשת להאטה כתוצאה מהשלכות המשבר באירופה. במקביל, אפיקי המניות ירדו ואילו אג"ח מדינה לא רק שלא ירד אלא עלה באופן מרשים במסגרת מה שמכונה הריצה לבטוח (flying to safety).

הפעם הירידות בתל-בונדים מלוות בתהליך הפוך, עליות באפיקי המניות וירידות באג"ח מדינה (כתוצאה ממהלך זהה שהתבצע כאמור בסוף השבוע האחרון בארה"ב), כאשר הפעם הסיבה לירידות בתל-בונדים היא שמירת פער התשואות ביניהם לבין אג"ח מדינה, היות וגם כך הפער קטן לאחר שהצטמצם מאוד בתקופה המדוברת.

ההשפעות בתקופה הקרובה

המסקנה המתבקשת מכך היא שכלום לא השתנה בכל מה שאמור להשפיע על פרמיית הסיכון של האג"חים הקונצרנים ומה שכנראה ישפיע עליהם בתקופה הקרובה תהיה מגמת נתוני המאקרו המתפרסמים בארה"ב.

ההערכה שלנו היא כי למרות מגמת שיפור מסוימת בימים האחרונים בנתוני המאקרו בארה"ב שהביאה לעלייה בתשואות על האג"חים הממשלתיים, הרי שהעלאת ריבית הפד עדיין לא נראית באופק ומכאן שגם הריבית בארץ לא תעלה באופן משמעותי בזמן הקרוב.

הריבית הריאלית במשק עדיין שלילית ולפי צפיות האינפלציה הנגזרות מהשוק גם אם תהיינה מספר העלאות ריבית הן יביאו אותה רק לסביבות האפס, כלומר, עדיין האלטרנטיבה של השקעה בנכס חסר סיכון אינה קיימת.

מכאן הערכתנו כי האטרקטיביות של השקעה באג"חים קונצרנים, לא נעלמה וכי בהעדר חלופה אטרקטיבית אחרת - השוק ימשיך לשלוח את המשקיעים לחפש תשואות במניות ואת אלה מביניהם היותר סולידיים המעדיפים לצמצם את הסיכון אלה ימשיכו לבחור באג"חים הקונצרנים.

ולכן, לדעתנו יש לנצל את הירידות האחרונות באג"חים הקונצרנים להשבחת תיק ההשקעה מאחר והשוק אינו צופה עליות ריבית משמעותיות בטווח הנראה לעין.

הכותב הוא צחי ליבוביץ', מנהל הדסק המוסדי באימפקט ניהול תיקי השקעות מקבוצת בנק איגוד

*** אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.