זה לא הזמן לברוח: נצלו את הירידות בקונצרני - זה תיקון
סוף השבוע האחרון שידר אופטימיות רבה בשוק ההון האמריקאי בעקבות מספר נתוני מאקרו מעודדים שפורסמו לאחר רצף של נתונים לא טובים, שבא לידי ביטוי במעבר המשקיעים מאפיקי ההשקעה הבטוחים לעבר המניות, דבר שגרם לעלייה בתשואות על האג"חים של ממשלת ארה"ב.
מהלך זה, כרגיל, השפיע ישירות באותו הכיוון על אפיקי ההשקעה בארץ ומתחילת השבוע ראינו עליות שערים במניות ומאידך ראינו ירידות שערים באג"חים, הן מדינה והן הקונצרניים.
הירידות בימים האחרונים בתל-בונדים באות לאחר מהלך עצום שעשו האג"חים מאז ששכך המשבר באירופה לפני כארבעה חודשים (סוף מאי) באותה התקופה כמעט ולא היו ימים בהם התל-בונדים ירדו (פחות מעשרה ימי מסחר לתקופה).
הירידות בתל-בונדים
הסיבות לירידות בתל-בונדים הפעם שונות מהסיבות לירידות שהיו בחודשים אפריל מאי -שיא המשבר באירופה. באותה תקופה התל-בונדים ירדו כתוצאה מפתיחת פער התשואות ביניהם לבין אג"ח מדינה כתוצאה מעלייה בפרמיית הסיכון, חשש לכניסה מחודשת להאטה כתוצאה מהשלכות המשבר באירופה.
במקביל, אפיקי המניות ירדו ואילו אג"ח מדינה לא רק שלא ירד אלא עלה באופן מרשים במסגרת מה שמכונה הריצה לבטוח (flying to safety).
הפעם הירידות בתל-בונדים מלוות בתהליך הפוך, עליות באפיקי המניות וירידות באג"ח מדינה (כתוצאה ממהלך זהה שהתבצע כאמור בסוף השבוע האחרון בארה"ב), כאשר הפעם הסיבה לירידות בתל-בונדים היא שמירת פער התשואות ביניהם לבין אג"ח מדינה, היות וגם כך הפער קטן לאחר שהצטמצם מאוד בתקופה המדוברת.
ההשפעות בתקופה הקרובה
המסקנה המתבקשת מכך היא שכלום לא השתנה בכל מה שאמור להשפיע על פרמיית הסיכון של האג"חים הקונצרנים ומה שכנראה ישפיע עליהם בתקופה הקרובה תהיה מגמת נתוני המאקרו המתפרסמים בארה"ב.
ההערכה שלנו היא כי למרות מגמת שיפור מסוימת בימים האחרונים בנתוני המאקרו בארה"ב שהביאה לעלייה בתשואות על האג"חים הממשלתיים, הרי שהעלאת ריבית הפד עדיין לא נראית באופק ומכאן שגם הריבית בארץ לא תעלה באופן משמעותי בזמן הקרוב.
הריבית הריאלית במשק עדיין שלילית ולפי צפיות האינפלציה הנגזרות מהשוק גם אם תהיינה מספר העלאות ריבית הן יביאו אותה רק לסביבות האפס, כלומר, עדיין האלטרנטיבה של השקעה בנכס חסר סיכון אינה קיימת.
מכאן הערכתנו כי האטרקטיביות של השקעה באג"חים קונצרנים, לא נעלמה וכי בהעדר חלופה אטרקטיבית אחרת - השוק ימשיך לשלוח את המשקיעים לחפש תשואות במניות ואת אלה מביניהם היותר סולידיים המעדיפים לצמצם את הסיכון אלה ימשיכו לבחור באג"חים הקונצרנים.
ולכן, לדעתנו יש לנצל את הירידות האחרונות באג"חים הקונצרנים להשבחת תיק ההשקעה מאחר והשוק אינו צופה עליות ריבית משמעותיות בטווח הנראה לעין.
הכותב הוא צחי ליבוביץ', מנהל הדסק המוסדי באימפקט ניהול תיקי השקעות מקבוצת בנק איגוד
מדד המחירים לצרכן CPIמדד המחירים באוגוסט - מה הצפי והאם הריבית תרד?
הטיסות, השכר, הסיכויים להפחתת ריבית אצלנו, והסיכויים להפחתת ריבית השבוע בארה"ב
ביום שני יתפרסם מדד המחירים לצרכן לחודש אוגוסט. למדד המחירים יש משמעות גדולה עלינו כצרכנים, כמשקיעים וכלווים. כשהמדד עולה המשמעות היא שהמחירים עולים, כשהמדד עולה ההשקעות שלנו שצמודות למדד עולות, אבל גם ההלוואות ומסלולי המשכנתא שלנו במסלול הצמוד, מתייקרים. למדד יש גם השפעה גדולה על קובעי המדיניות בבנק ישראל, כאשר מדד נמוך יחזק את ההערכה להפחתת ריבית קרובה. מדד מאכזב עלול להביא לדחייה של הורדת הריבית, אם כי, הפעם סיכוי גבוה שהריבית תרד במפגש הבא בסוף החודש וזאת מכיוון שהפד בישיבתו ביום רביעי הקרוב צפוי להוריד את הריבית.
בנק ישראל ירגיש הרבה יותר בטוח להוריד ריבית אחרי שהקולגה ג'רום פאוול יוריד ראשון. אבל בעוד שההימורים בארה"ב הם מעל 95% להורדת ריבית, אצלנו יש שאלה גדולה בקשר למלחמה. הנגיד כבר התבטא בעבר על אי הוודאות שנגרמת כתוצאה מהמלחמה ולמרות שמבחינת הנתונים הכלכליים אין שום סיבה שלא להוריד ריבית. אפילו הגירעון בשיעור של 4.7% יחסית טוב, הנגיד מתלבט.
הריבית הגבוהה היא בראש וראשונה כדי לרסן את האינפלציה. האינפלציה אומנם עלתה בהדרגה לקצב שנתי סביב 3.1%-3.2%, אבל כשמסתכלים קדימה היא באזור 2.1%-2.2% ויש כלכלנים שצופים אפילו פחות מכך, מבינים שהאינפלציה חוזרת לתוואי של בנק ישראל ואם כך, אז למה לא להוריד ריבית?
מדד המחירים באוגוסט - עלייה של 0.7%-0.5%
יונתן כץ, כלכלן המאקרו של לידר סבור שהמדד באוגוסט עלה ב-0.7% - "מחירי הדלקים עלו ב- 1.2% תחילת ספטמבר, אך מחירי הנפט בעולם ירדו ב- 3% בשל הציפייה לגידול בתפוקת הנפט על ידי קרטל הנפט ואינדיקטורים חלשים לגבי הפעילות בארה"ב.
- ה-CPI של אוגוסט: הקריאה השנתית תואמת לצפי, אבל הקצב החודשי מפתיע ללמעלה
- בנק ישראל מדבר על ירידה משמעותית בריבית, אבל יש נתון שעשוי לקלקל את התחזית
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
"השקל התייצב יחסית אחרי התחזקות במהלך החודש. לא צפויה העלאת מחירים במגזר החינוך על רקע הקפאת השכר. מסתמנת האצת מסוימת בשכר בסקטור העסקי בחודש יולי . מספר היוצאים לחו"ל באוגוסט חזר לרמה של חודש מאי. ריבוי הטיסות צפוי לתרום לירידות מחירים בחודש ספטמבר לאחר עלייה עונתיות חדה באוגוסט. תחזית האינפלציה שלנו עומדת על 0.7% באוגוסט, -0.3% בספטמבר, 0.5% באוקטובר ו- 2.1% שנה קדימה".
מדד המחירים לצרכן CPIמדד המחירים באוגוסט - מה הצפי והאם הריבית תרד?
הטיסות, השכר, הסיכויים להפחתת ריבית אצלנו, והסיכויים להפחתת ריבית השבוע בארה"ב
ביום שני יתפרסם מדד המחירים לצרכן לחודש אוגוסט. למדד המחירים יש משמעות גדולה עלינו כצרכנים, כמשקיעים וכלווים. כשהמדד עולה המשמעות היא שהמחירים עולים, כשהמדד עולה ההשקעות שלנו שצמודות למדד עולות, אבל גם ההלוואות ומסלולי המשכנתא שלנו במסלול הצמוד, מתייקרים. למדד יש גם השפעה גדולה על קובעי המדיניות בבנק ישראל, כאשר מדד נמוך יחזק את ההערכה להפחתת ריבית קרובה. מדד מאכזב עלול להביא לדחייה של הורדת הריבית, אם כי, הפעם סיכוי גבוה שהריבית תרד במפגש הבא בסוף החודש וזאת מכיוון שהפד בישיבתו ביום רביעי הקרוב צפוי להוריד את הריבית.
בנק ישראל ירגיש הרבה יותר בטוח להוריד ריבית אחרי שהקולגה ג'רום פאוול יוריד ראשון. אבל בעוד שההימורים בארה"ב הם מעל 95% להורדת ריבית, אצלנו יש שאלה גדולה בקשר למלחמה. הנגיד כבר התבטא בעבר על אי הוודאות שנגרמת כתוצאה מהמלחמה ולמרות שמבחינת הנתונים הכלכליים אין שום סיבה שלא להוריד ריבית. אפילו הגירעון בשיעור של 4.7% יחסית טוב, הנגיד מתלבט.
הריבית הגבוהה היא בראש וראשונה כדי לרסן את האינפלציה. האינפלציה אומנם עלתה בהדרגה לקצב שנתי סביב 3.1%-3.2%, אבל כשמסתכלים קדימה היא באזור 2.1%-2.2% ויש כלכלנים שצופים אפילו פחות מכך, מבינים שהאינפלציה חוזרת לתוואי של בנק ישראל ואם כך, אז למה לא להוריד ריבית?
מדד המחירים באוגוסט - עלייה של 0.7%-0.5%
יונתן כץ, כלכלן המאקרו של לידר סבור שהמדד באוגוסט עלה ב-0.7% - "מחירי הדלקים עלו ב- 1.2% תחילת ספטמבר, אך מחירי הנפט בעולם ירדו ב- 3% בשל הציפייה לגידול בתפוקת הנפט על ידי קרטל הנפט ואינדיקטורים חלשים לגבי הפעילות בארה"ב.
- ה-CPI של אוגוסט: הקריאה השנתית תואמת לצפי, אבל הקצב החודשי מפתיע ללמעלה
- בנק ישראל מדבר על ירידה משמעותית בריבית, אבל יש נתון שעשוי לקלקל את התחזית
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
"השקל התייצב יחסית אחרי התחזקות במהלך החודש. לא צפויה העלאת מחירים במגזר החינוך על רקע הקפאת השכר. מסתמנת האצת מסוימת בשכר בסקטור העסקי בחודש יולי . מספר היוצאים לחו"ל באוגוסט חזר לרמה של חודש מאי. ריבוי הטיסות צפוי לתרום לירידות מחירים בחודש ספטמבר לאחר עלייה עונתיות חדה באוגוסט. תחזית האינפלציה שלנו עומדת על 0.7% באוגוסט, -0.3% בספטמבר, 0.5% באוקטובר ו- 2.1% שנה קדימה".
