לאומי על שוק האג"ח העולמי: "מגמת המסחר ארוכת הטווח תהיה של עלייה נוספת בתשואות"
שבוע המסחר הסתיים בעליית תשואות חדה לאורך העקום באגרות החוב הממשלתיות בעולם. דו"ח התעסוקה של מאי, הצביע על ירידה משמעותית במספר המשרות שנגרעו מהמשק האמריקאי והגביר את ההערכות בקרב המשקיעים שהבנק המרכזי יעלה את הריבית עוד השנה.
האנליסטים בענף המחקר של בנק לאומי מציינים כי "עד פרסום דו"ח התעסוקה של חודש מאי ביום שישי האחרון, התנהל המסחר באג"ח של ממשלת ארה"ב על מי מנוחות. אלא, שפרסום הדו"ח שהצביע על כך שהמשק האמריקאי איבד את מספר המשרות הנמוך ביותר מאז חודש ספטמבר, נתון שהיה טוב במידה רבה ממוצע תחזיות האנליסטים וגרם לטלטלה בשוק".
המשקיעים פירשו את הדו"ח כאיתות לכך שהגרוע מכול, במשבר הכלכלי הנוכחי, כבר מאחורינו וכי קרוב היום שבו הבנק המרכזי ישנה את מדיניותו המרחיבה וישוב להעלות את הריבית, ציינו בלאומי.
כתוצאה מכך, הייתה עליית תשואות יומית של 33 ו-12 נקודות בסיס באיגרות הקצרות והארוכות בהתאמה. בעקבות עליית התשואות החדה, הגיעה התשואה על האיגרות לשנתיים לשיא של 8 חודשים.
נציין כי בסיכום שבועי עלתה תשואת האיגרות בעלות שנתיים לפדיון ב- 38 נקודות בסיס לרמה של 1.29% ואילו האיגרות בעלות 10 שנים לפדיון הוסיפו 37 נקודות בסיס לתשואתן ל- 3.83%.
בענף המחקר של לאומי מזכירים כי "עליית התשואות בשבוע שעבר, התרחשה כאשר הממשלה האמריקאית נטלה פסק זמן ולא הנפיקה אג"ח חדשות. השבוע צפויות להתחדש ההנפקות בהיקף שבועי של 65 מיליארד דולר, ב- 3 סדרות ל- 3, ל- 10 ול- 30 שנה והדבר יגרום ללחץ נוסף על התשואות כלפי מעלה".
אלא שלמרות הערכת האנליסטים בלאומי, כי היקף הנפקות של אג"ח ממשלתיות הוא שימשיך להיות הגורם הדומיננטי שישפיע על רמת התשואות העתידית וילחץ אותן כלפי מעלה, "הרי שבטווח הזמן הקצר ייתכן דווקא תיקון קל כלפי מטה ברמת התשואות".
בנוסף, בחטיבת ענף המחקר של לאומי מדגישים כי ראוי להביא מדבריו של חבר הבנק המרכזי, ריצ'ארד פישר, שאמר כי לבנק המרכזי אין נוסחה מדויקת לנסיגה ממדיניותו המרחיבה וכי יש ללמוד מלקחי העבר של שנות ה- 30 בארה"ב ושנות ה- 90 ביפן, במהלכן נסיגה מוקדמת מדי ממדיניות מרחיבה, גרמה לשנים רבות "אבודות" לכלכלות המקומיות.
לסיכום אומרים בלאומי: "מגמת המסחר ארוכת הטווח תהיה של עלייה נוספת בתשואות, תוך הסתברות גוברת לתיקון קל בטווח הקצר. למשקיעים לטווחים ארוכים, שאינם משנים את פוזיציות ההשקעה שלהם לעתים תכופות עדיין מומלץ להמשיך ולהימצא בחלק הקצר של העקום". ציפיות האינפלציה המגולמות באג"ח הצמודות למדד (TIPS), עומדות על כ- 0.67% בטווחים הקצרים (0.08% לפני שבוע) ו- 2.00% בארוכים (1.84% לפני שבוע). "הסיבה העיקרית מאחורי העלייה בציפיות האינפלציוניות, היא מחיר חבית הנפט שחצה במהלך המסחר התוך שבועי את רף 70 דולר. למרות העלייה בציפיות האינפלציוניות, המתחילות להתקרב לממוצעי הטווח הרחוק בארה"ב, אנו נשארים עם העדפתנו לאג"ח הצמודות על פני הרגילות".
בנודע לאפיק הקונצרני, אומרים בלאומי: "אנו ממשיכים לנקוט גישה זהירה ולהעדיף אג"ח בדרוגים גבוהים. למשקיעים המעוניינים להגדיל את רמת הסיכון, ההשקעה במוסדות פיננסים יציבים יחסית, מעניינת ובמיוחד כאשר חלק מהמוסדות חזרו להנפיק אג"ח ללא ערבות ממשלתית. העדפתנו למח"מ קצר נותרת בעינה".
