בפריזמה ממליצים: קנו אג"ח שקליות ולא צמודות
בבית ההשקעות פריזמה מפרסמים היום סקירה חיובית למגמה הצפויה בשוק ההון בארה"ב ובישראל. בשורה התחתונה, כלכלני בית ההשקעות מעריכים כי אמנם בטווח הקצר, מהלך עליית התשואות האחרון והחשש מפני הבעיות בשוק ה-CDO מעלים את הסיכון לשוק המניות. אולם, בטווח הבינוני צופים בחברה מומנטום חיובי שבו סיום מחזור העלאות הריבית וצמיחה מאוזנת בעולם יתמכו בשוקי המניות בארץ ובעולם.
מבין הגורמים החיוביים במשק, מחלקת המחקר של פריזמה מציינת לטובה את המדד המשולב לחודש מאי, אשר עלה בשיעור חודשי של 0.7% ואומרים: "נתוני המדד המשולב מעידים על המשך הצמיחה המהירה של הסקטור העסקי המקומי, להערכתנו מגמה זאת צפויה להמשיך בחודשים הקרובים, על רקע התגברות הצמיחה העולמית".
בנוסף, נזכר לטובה השיפור גם בפעילות היצוא.סעיף יצוא השירותים צמח בשלושת החודשים האחרונים בשיעור של 14% לעומת התקופה המקבילה אשתקד ודחף את המדד כלפי מעלה. סעיף היבוא במדד צמח בשיעור גבוה של 17.1% בשלושת החודשים האחרונים לעומת התקופה המקבילה בשנה שעברה. לטענת הכלכלנים, "עלייה ביבוא הנובעת גם מגידול ביבוא מוצרי השקעה ויבוא חומרי גלם הינה אינדיקאטור חיובי למגזר היצרני המקומי, המגלמת ציפיות לעלייה בפעילות היצרנית בחודשים הקרובים".
כמו כן, הלמ"ס פרסם את נתוני הפדיון של ענפי המסחר והשירותים לחודש אפריל האחרון, בשליש הראשון של שנת 2007 חל זינוק של 15.4% בפדיון ענפי השירותים העסקיים לעומת התקופה המקבילה בשנה שעברה. מצד שני, שיעור הגידול המתון יחסית בענפי המסחר הקמעונאי מעיד על לחצי ביקוש מוגבלים מצד הצרכנים המקומיים.
ריבית בנק ישראל צפויה להישאר ללא שינוי
בנק ישראל צפוי להכריז ביום שני על הריבית חודש יולי. הבנק צפוי לטענת כלכלני פריזמה להותיר את הריבית ללא שינוי ובכך לסמל למעשה את סיום מחזור הורדת הריביות. חשוב לזכור שרמת שער החליפין הנוכחית סביב 4.2 שקל/דולר הינה רמה ניטראלית בעיני בנק ישראל, שאינה מבטאת חשש מפני חריגה אינפלציונית מעל לגבול העליון של יעד המחירים (3%). בעקבות הפיחות בשע"ח של השקל מול הדולר ועליית מחירי האנרגיה מעדכנים בבית ההשקעות את מדד המחירים לחודש יולי לעלייה של 0.5%. עם זאת הכוחות הריאליים מוסיפים לתמוך בהתחזקות השקל ולכן תחזית האינפלציה לשנת 2007 עומדת על כ- 1.3% וב-12 החודשים הקרובים על כ- 1.8%.
ההמלצה: אג"ח שקליות עדיפות על אג"ח צמודות בחודשים הקרובים השילוב בין הציפיות של כלכלני פריזמה להמשך התחזקות השקל, יחד עם ציפיותם לאינפלציה נמוכה מזו שמרבית הכלכלנים במשק חוזים, מביאה אותם להמליץ חד משמעית על אג"ח שקליות ולא צמודות מדד.
השבוע האחרון אופיין בהיחלשות המטבע המקומי כנגד הדולר, כאשר לקראת סוף השבוע נסחר השקל ברמות סביב רמות של 4.23 שקל/דולר. אולם, לטענת הכלכלנים, שצופים המשך התחזקות של השקל, "היחלשות המטבע נבעה בעיקר ממניעים מקומיים, זאת לנוכח התחזקות לא מבוטלת של מטבעות של שווקים מתעוררים מול הדולר. ייתכן כי להסלמה במצב הביטחוני הייתה השפעה על פעילותם של משקיעים זרים בכיוון של הקטנת חשיפה לשוק המקומי".
מניתוח גרפי של תשואות האפיק השקלי והצמוד, עולה כי הציפיות האינפלציוניות הנגזרות משוק ההון הן לרמות של 2.0%-2.5% בטווח הקצר, ורמות של 2.6%-2.7% בטווח הבינוני לפדיון.
ציפיות אלו משתקפות גם בשוק המק"מ, שאר מגלם כעת ציפיות מלאות לשתי העלאות ריבית בשנה הקרובה אולם בפריזמה מעריכים אחרת: "הקריאות שנשמעות בשוק ההון לגבי הצורך בהעלאת הריבית המקומית כעת, הינן מוקדמות מאוד. רמת שע"ח הנעה סביב 4.2 שקל/דולר נחשבת לרמת שער חליפין ניטראלית מבחינת בנק ישראל ובטח לא כזאת הדוחפת את האינפלציה לתחום העליון של טווח המחירים של בנק ישראל. בנוסף לכך, אנו מעריכים שהאינפלציה בשניים עשר החודשים הקרובים צפויה להסתכם ב-1.7% בלבד, נמוך מהציפיות הגלומות בשוק ההון כיום".
לאור זאת, מסכמים במחלקת המחקר של בית ההשקעות כי "אנו מעריכים שהיחלשות המטבע המקומי בשבוע האחרון, שהייתה חריגה בהשוואה למדינות מתפתחות אחרות, בנוסף לעלייה החדה בתלילות העקום הצמוד המגלמת חשש רב מהתפרצות אינפלציונית מעלה את האטרקטיביות של האפיק השקלי. להערכתנו החזקה באפיק השקלי במח"מ הבינוני צפויה להיות עדיפה על רקע החשש המוגזם מהאצה באינפלציה הקיים כיום בשוק".
