שוק האופציות: כשרוכשים ביטוח מעדיפים לא להתשמש בו

תזכורת לפוזיציה שנפתחה לפני שבועיים: (P890+ ,P870-P840,-C990-) בעלות של 30 שקל. בשבוע שעבר המשיך מדד המעו"ף לעלות בקצב מתון של כ-0.5% ולפוזיציה שבה אנו נמצאים, הקצב הזה ממש מתאים. הוא מתאים, היות ולמעשה רכשנו ביטוח זול (30 שקל ליחידה) ולא ביצענו ספקולציה שתכליתה להרוויח משוק יורד.

כידוע, שרוכשים ביטוח בדרך כלל מעדיפים לא להשתמש בו, וכך גם אנחנו מעדיפים ליהנות מהרכוש (תיק מניות) ולא מהביטוח שימזער לנו נזקים במקרה של ירידות. מאז פתיחת האסטרטגיה עת עמד המדד על 915.24 נקודות עלה השוק בכ-2% ל-934.22 נקודות וכרגע כמעט כל האופציות רחוקות מהכסף ונראות לא רלוונטיות. כרגע הביטוח יתחיל לשפות אותנו רק במידה והמעו"ף ירד ביותר מ-4.73% עד לפקיעה בסוף החודש.

כדי להחליט האם לבצע שינוי בשבוע הקרוב נסתכל סביב כמיטב המסורת ונבחן את הנתונים שנוספו לנו השבוע: השוק המקומי ממשיך לעלות למרות שבסיטיגרופ בחרו להשאיר את משקלה של ישראל על תשואת חסר בקרב השווקים המתפתחים לקראת שנת 2007 תוך כדי שהם מלינים על ביצועי הבנקים המאכזבים למרות הצמיחה בה מצוי המשק. הריבית בגוש היורו הועלתה ב-ב0.25% ל-3.5%. בישראל, המשיך הדולר להיחלש וחזר 5 שנים לאחור לכיוון ה-4.185 שקל, ירידת הדולר מושכת מטה גם את האינפלציה ועל כן לא מן הנמנע שנראה את הנגיד מוריד את הריבית אל מתחת ל 5% כבר בעדכון הקרוב ואולי אף לפני.

הנפט איבד השבוע 2%. האינדיקאטורים הכלכליים בארה"ב מצביעים על היחלשות האינפלציה כאשר מדד ה-ISM (הפעילות היצרנית בארה"ב) ירד אל מתחת ל-50% בפעם הראשונה לאחר 3 שנים. נתון הנמוך מ-50% מלמד על צמצום בפעילות. בנוסף נתוני פריון העבודה, עלות העבודה ליחידת תוצר והיקף הזמנות חדשות ממפעלים הצביעו על כך שאין מקום להעלאה נוספת בריבית הפדראלית שכן האינפלציה נמצאת בשליטה. ביום שישי פורסם כי למשק האמריקאי נוספו 132 אלף מקומות עבודה חדשים ולזאת לעומת צפי ל-100 אלף בלבד.

הנתון האחרון מעודד, שכן הוא סותר את החשש מנפילה למיתון אך מרחיק את הצורך בהורדת הריבית ולכן ראינו את תשואות איגרות החוב ל-10 שנים בארה"ב עולות ל-4.55%. מבחינה ביטחונית כדאי להמשיך לעקוב אחר המתרחש בלבנון פן יצליחו נציגי איראן וסוריה להחליף את המשטר וליצור מציאות חדשה בגבול הצפוני.

בסיכומם של דברים נראה, כי מרבית הנתונים הכלכליים ממשיכים להיות חיוביים ועל כן אנו ממשיכים להרגיש בנוח עם האסטרטגיה הנוכחית, למרות שכרגע ההגנה שלנו מוגבלת. סטיות התקן הנמוכות מצדיקות רכישת אוכף על 940, כלומר רכישת אופציית רכש ואופציית מכר עם מחיר מימוש 940, עלות הרכישה, על פי נתוני סוף השבוע, הנה 2513 שקל והיא תהיה רווחית הם מדד המעו"ף ירד ביותר מ-2.1% או יעלה ביותר מ-3.3% עד סוף החודש. הבעיה המרכזית של קניית אוכף מעין זה היא תחושת היציבות והנוחות שדווקא מפתה לבצע פעולה הפוכה של כתיבת אוכף על 930 נקודות תוך כדי גריפה מידית של כ 2660 שקל והישארות בצד הרווחי כל עוד המעו"ף לא עולה ביותר מ-2.24% או לא יורד ביותר מ-3.3%.

בהתחשב בסטיות התקן הנמוכות, ובכך שהמצב בלבנון די נפיץ, היינו מתאפקים בינתיים ולא מבצעים פעולות שאין אנו שלמים איתן. אחזקת מניות בשילוב עם הגנות חלקיות נראית כאסטרטגיה פשוטה, אך נכונה לשבוע הקרוב.

*הערה: אין לראות בכתבה המלצה לפעולה כלשהי בניירות ערך אות אחרת.

*מאת: דרור גילאון מנכ"ל מאור לוסקי ניהול תיקי השקעות.