"הריבית משפיעה על שוק הדיור יותר מהמלחמה; ההסכם עם הפניקס יאפשר לנו להוציא לפועל פרויקטים"
אב-גד אב-גד -2.31% הפועלת בתחום ההתחדשות העירונית היא חברה יחסית קטנה, היא נסחרת לפי שווי של קצת מעל ל-250 מיליון שקל, אבל היא צומחת מהר - מהשיחה האחרונה שלנו עם המנכ"ל ראם רצון המניה עלתה כבר ב-51%. מאז קיבלה החברה מספר אישורים לפרויקטים חדשים והציגה התקדמות בפרויקטים הקיימים, אתמול דיווחה החברה על הסכם גדול עם הפניקס הפניקס 3.01% שתשקיע עד 400 מיליון שקל בפרויקטים של החברה בתמורה לזכויות בהם. ההשקעה של הפניקס משמעותית, לא רק שהיא תספק לאב-גד סכום השווה לשיעור של בין 60% ל-75% מההון העצמי לפרויקטים, היא גם תביא מהידע שלה בתחום. הפניקס כבר השקיעה בחברות נוספות כמו אאורה אאורה -3.53% ב-2022. לפי ההסכם ההוא, הפניקס שמה 600 מיליון שקל בפרויקטים של אטרקצ'י ושות' - היא משקיעה עד 65% מההון העצמי בפרויקטים שלה ומקבל 30% מכל פרויקט. צורת ההשקעה הזאת היא יתרון עצום עבור חברות הנדל"ן. כך הן מגייסות כסף דרך השקעה, כלומר - בחינם. כלומר, אאורה מגייסת כסף ומעדיפה לממש מאשר ללוות כסף בריבית גבוהה. אם היא תגדיל את החוב, היא מגדילה גם את הסיכון וזה היה על פניו מהלך חכם מבחינתה. זה מאפשר להם לעשות את זה מבלי לדלל משקיעים או לקחת סיכוני ריבית. בעבר, הפניקס הייתה אמורה לרכוש גם רבע מהבעלות בקבוצת צרפתי (תמורת 113 מיליון שקל), אך ההסכם התפוצץ בשל התנגדות המשקיעים של צרפתי. הפניקס השקיעה גם 20 מיליון שקל באלקטרה נדל"ן אלקטרה נדלן -2.11% . ב-2018, היא רכשה 25% באקרו אקרו -2.95% , ונראה כי היד עוד נטויה. שאלנו את רצון כמה ההסכם עם הפניקס, שמתחילה להגדיל את כוחה בשוק הנדל"ן, משמעותי. "ההסכם מאפשר לנו להוציא לפועל את צבר הפרויקטים הגדול שלנו. יש לנו כמות גדולה של פרויקטים שמבשילים ומתקדמים ואנחנו צריכים השקעה הונית גדולה בהם - ההסכם עם הפניקס יאפשר לנו להוציא אותם לפועל", הוא אומר. הפניקס כבר השקיעו בעבר בחברות דומות בתחום, אתה חושב שבנוסף לכסף הם יביאו עוד ערך מוסף לשולחן? "עצם זה שגורם כמו הפניקס נכנס להשקעה בחברה תורם לנו המון מהרבה בחינות, מהידע, מהניסיון מהיכולות ומהאיתנות הפיננסית. אני מקווה שנוכל להפרות אחד את השני בצורה הדדית". באיזה פרויקטים הם יקבלו זכויות? "אנחנו נציע להם פרויקטים שלנו בתחום ההתחדשות העירונית שהם לקראת התחלה והם יודיעו לנו אם הם מעוניינים או לא. הרעיון הוא שהם ישקיעו בכל פרויקט שעומד בקריטריונים מסוימים של רווחיות. במסגרת ההסכם זה בין 25-100 מיליון שקל הון עצמי לפרויקט". לגבי מחירי הדיור - לאן אתם חושבים שהשוק ילך? "בחודשיים האחרונים אנחנו מרגישים גידול מאוד משמעותי במכירת הדירות. אם הייתה שנה קשה במובן הזה אז בחודשיים האחרונים יש התעוררות משמעותית. אם תוסיף לזה את ההאטה בקצב הביצוע בגלל המחסור בפועלים שמקטינה את ההיצע אז אני חושב שבשנה-שנה וחצי הקרובות אנחנו נראה התגברות משמעותית בביקושים. לגבי המחירים אני לא יודע אם וכמה הם יעלו, אבל יהיו הרבה מכירות". אתה חושב שהמלחמה שאולי נרגעה בזמן האחרון היא מה שהביא לעלייה בביקושים? "אני לא יודע אם זאת המלחמה, אני חושב שהירידה בריבית והצפי להמשך ירידה בריבית יותר משפיעה". מאז שדיברנו פעם אחרונה לפני 3 חודישם המניה עלתה ב-51%. אתם עדיין נסחרים בשווי יחסית נמוך של קצת מעל 250 מיליון שקל, אתה חושב שהמשקיעים מתחילים לראות את הפוטנציאל מתממש? "אני מקווה שכן. אני מקווה שהמשקיעים נותנים אמון בחברה. אני חושב שהעליה במניה באה על רקע אישור של כמה פרויקטים וההתקדמות שלהם. התוצאות ממשיכות להגיע והמשקיעים רואים את זה. אני מקווה שהעסקה עם הפניקס תאפשר לנו גם להוציא לפועל את הפרויקטים האלה".
- 1.פנסיונר חביב מתלאביב 26/02/2024 14:50הגב לתגובה זואין סיבה שאב-גד לא תתפתח להיות בגודל של אאורה. חברה רזה עם הנהלה מצויינת. מחזיק במניה לא ממליץ על כלום.
יו"ר נאוויטס גדעון תדמור, צילום: החברהפי 7.5 ב-3 שנים - נאוויטס עוברת להפקה מלאה בשננדואה: הכנסות של כ-98 מיליון דולר ו-EBITDA של כ-67.6 מיליון דולר
לפני שלוש שנים ניתחנו את נאוויטס וקיבלנו שיש שם סיכוי גדול. עם סיכון, תמיד יש סיכון, אבל המחיר של השותפות נראה לנו נמוך בהינתן החלום - כתבנו על זה ועל שותפויות אחרות - האם מניות הגז והנפט אטרקטיביות? והאם נאוויטס היא מציאה? נאוויטס עלתה מאז פי 7.5 - 650%. התוצאות ברבעונים האחרונים מספקים את הסיבה. האם אפשר היה לדעת זאת בעבר? זה היה החלום של גדעון תדמור ולהבדיל מחולמים אחרים הוא קיבל על החלום שלו מימון משורה ארוכה של בנקאים בארה"ב. אלה לא נכנסים כשהן חושבים שהסיכון גדול מדי. כלומר, זה היה חלום שראו אותו כבר מתגבש במציאות. היו גם סיכונים כמו מחירי הנפט שעלולים לרדת ובעיקר בעיות שעלולות להיות בתפעול וקידוח בשלבים המאוחרים.
משקיעים לקחו את הסיכון הזה כענק והוא היה בינוני. כשזה קורה, יש לפעמים הזדמנות. משקיעים גם נדבקו בסנטימנט השלילי של תחום הגז והתרחקו מנאוויטס. תדמור ידע לנצל את הסנטימנט בשוק הנפט בצורה מושלמת. הסנטימנט השלילי שנבע בעיקר מהקולות הרבים והחזקים שקראו להפסקת השימוש בדלקים פוסילים גרם לגופי הענק בתחום לעצור את התקדמות הקידוחים למרות שהושקעו בהם מיליארדים. זה היה עניין של תדמית והם חיפשו ועדיין מחפשים להיראות פחות פוגעים בסביבה. מעבר לכך, הם העריכו שמחירי הנפט יפלו.
אחרי שהשקיעו מעל מיליארד דולר בקידוח מכרו אותו במחיר של דירת 5 חדרים יקרה בת"א. תדמור סגר מימון, השקיע, הנפיק והצליח לייצר ברבעון האחרון Ebitda של 68 מיליון דולר כשנאוויטס נסחרת ב-14.4 מיליארד שקל. הצפת ערך עצומה. יש לטענת תדמור הזדמנויות נוספות והוא קודח בהם, אבל שוב נזכיר שהתחום לא חף מסיכונים. הסיכון הגדול ביותר הוא מחיר הנפט. טראמפ אמר בנאום כניסתו לבית הלבן Drill Baby Drill ושינה שוב את כללי המשחק, אבל המגמה ארוכת הטווח היא ירידה במחיר הנפט ושימוש מופחת. רק שזה לא עניין של שנתיים-שלוש, זה עניין של טווח ארוך.
בינתיים, הביקושים לנפט מתגברים. זה התחיל במלחמה בין רוסיה לאוקראינה שגרם למחירי הנפט לעלות, נמשך במתיחות אצלנו במזרח התיכון ועכשיו מפנימים שהביקוש לאנרגיה מכל הסוגים יזנק כדי לתמוך במהפכת ה-AI. אז הנפט ישאר כאן עד תקופה ארוכה.
- ההפקה ממאגר שננדואה הגיעה ל-100 אלף חביות ביום
- ארגנטינה נגד נאוויטס: "פועלת באופן בלתי חוקי בפוקלנד"
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
נאוויטס פטרוליום נאוויטס פטר יהש מסכמת רבעון שבו פעילות פרויקט שננדואה נכנסה להפקה מלאה ומקבלת ביטוי משמעותי בדוחות. השותפות, הפועלת בתחום הפקת הנפט והגז במים עמוקים בארצות הברית, עברה במהלך הרבעון מתהליך הרצה מדורג של הבארות לכיוון הפקה יציבה, והשינוי ניכר בתוצאות הכספיות. מאגר שננדואה, שנכנס לשלב ה-Ramp-Up החל מיולי, הפך למנוע העיקרי של העלייה בהכנסות ובתוצאות התפעוליות.
שאול נאוי יו"ר יעקב פיננסים, צילום: יחצשאול נאוי: "הגידול בתיק הגיע רק מחברות שפנינו אליהן - לא ממי שמחפש אשראי בכל מחיר"
האח"ב בתקופה רגישה מאוד. אנחנו יוצאים ממלחמה ארוכה שהאטה את המגזר העסקי וגרמה ללחצים אצל לווים בעיקר במגזר הנדל״ן, הריבית עדיין גבוהה וככל שתרד היא עדיין תהיה ברמות גבוהות יחסית לשנים האחרונות מה שמוביל את השוק להסתכל בחשדנות על תיקי האשראי הגדולים
של החברות, רק שצריך לזכור שיש כאן מנעד רחב מאוד, וכל תיק שונה מהותית מרעהו גם מבחינת סוגי הלווים וגם מבחינת אורכי המח״מ, וזה כנראה אחד הסעיפים החשובים ביותר, כי חברה שמתנהלת במח״מ קצר פחות מרותקת לשוק ופחות תלויה ביכולת של לקוחות להחזיק אשראי ארוך בתקופה תנודתית.
הדוח הרבעוני של יעקב פיננסים נופל בדיוק לתוך האווירה הזאת. מצד אחד, המספרים ממשיכים להראות צמיחה. אנחנו רואים זינוק בתיק האשראי של 42%,
הרווח הנקי בקצב שנתי של 80 מיליון שקל, וההון העצמי גם הוא עולה. אבל השוק עצבני, בתגובה לתוצאות המניה יורדת עד 7% כשהשווי של יעקב פיננסים -7.31% נע על 810 מיליון שקל למרות זינוק של 64% מתחילת השנה, שזה נותן לה מכפיל של 10
שגם משקף את החששות של המשקיעים כלפי התחום כשגם המניה של האח דורי נאוי -0.72% נעה סביב המכפיל.
על הרקע הזה שוחחנו עם יו"ר יעקב פיננסים, שאול נאוי, ועם סמנכ״ל האשראי הבכיר דור גורי, כדי להבין איך הם רואים את התקופה האחרונה, מה עומד מאחורי הצמיחה הגדולה בתיק, ואיך הם נשארים רגועים כשהשוק כל כך חושש מתברר שכשעושים "עסקים עם אנשים הגונים" אפשר לנטרל חלק גדול מהסיכון לדברי נאוי.
אנחנו רואים צמיחה ברמת השורה העליונה והתחתונה, עם קצב רבעוני של 20 מיליון שקל בשורה התחתונה, אפשר לצפות להמשך צמיחה כזאת?
- יעקב פיננסים: עלייה של 12% ברווח הנקי וצמיחה של 42% בתיק האשראי
- יעקב פיננסים עם קפיצה של 52% בתיק האשראי ועלייה של 21% ברווח הנקי
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
"אנחנו לא משנים את הגישה ואת העבודה שלנו. הבסיס הוא הלקוחות. למי נותנים כסף. זה תמיד מתחיל מאנשים. מי עומד מאחורי החברה, מה האישיות שלו, האם הוא ישר. אם משהו בהתנהגות או בדברים שנאמרים לא מסתדר לי - אני לא עושה את העסקה. אחרי הבדיקה האישית מגיעה בדיקת החברה: מה היא עושה, מה המאזנים, עם איזה בנקים היא עובדת, מה ההיסטוריה. יש המון פרמטרים. אנחנו כמעט לא מקבלים לקוחות שמגיעים מהאקראי - אנחנו מסמנים חברות שאנחנו רוצים לעבוד איתן ופונים אליהן. זה קשה, אלה חברות טובות עם מערכת בנקאית חזקה. חברה שאין לה בנקים בכלל - אני לא רוצה שתהיה לקוחה שלי. אנחנו משלימים לבנקים, לא מובילים אותם."
