פרשנות

למה זאפ לא הצליחה להנפיק וקוויק כן?

המוסדיים התעקשו מאוד לפני שלוש שנים מול זהבית כהן על המחיר בזאפ, והיום הם משקיעים בחברות בשווים מנופחים ובחברות לא ראויות - מה השתנה? ולמה פורמולה הרוכשת של זאפ מצפצפת על המשקיעים?
אבישי עובדיה | (10)

המוסדיים, כך מתברר כעת, צדקו כשלא הסכימו לרכוש את מניות זאפ לפני שלוש שנים לפי שווי של 700 מיליון שקל. אז התעקשה זהבית כהן מנהלת קרן איפקס, בעלת הבית בזאפ על השווי לקראת ההנפקה בבורסה בת"א, והמוסדיים אמור עד כאן.  עכשיו זאפ נמכרת לפורמולה ב-300 מיליון שקל – פחות ממחצית השווי מלפני שלוש שנים. למה השווי התכווץ? אולי התוצאות נחלשו, אולי פורמולה קונה בהזדמנות ממוכר לחוץ. אבל, מה שמעניין הוא החוזקה של הגופים המוסדיים אז מול החברות המנפיקות, לעומת החולשה שלהם היום – היום הם מקבלים כמעט הכל. גם חברות רבות שלא ראויות להיות בבורסה המקומית. למה זאפ לא וקוויק כן?

זאפ היא עסק (שלפי הדוחות אז) צמח והרוויח כ-30 מיליון שקל בשנה. אז למה לא לרכוש לפי שווי של 700 מיליון שקל? כמה סיבות - ראשית, הכל אישי. יש מוסדיים שלא יגידו את זה בקול, אבל הם במילים עדינות לא מחבבים את מנהלי איפקס. שנית – אז היתה הנפקה אחת לכמה חודשים – אז היה לגופים המוסדיים זמן לבדוק ולבחון. היום הם מאשרים הנפקות כי יש עשרות הנפקות במקביל, השוק חם ומוכרים להם סיפורים. כתבנו כאן על הנפקת קבסיר שלא ראויה להיכנס לבורסה. המוסדיים דווקא רכשו (אנחנו עוד לא יודעים מי, מבטיחים לפרסם כשנדע) ומאז המניה ירדה ב-37%. בקוויק שבימים כתיקונים לא היתה מעיזה לבקש שווי של 500 מיליון, גייסו לבסוף, בעקבות הביקורת, לפי שווי של 300 מיליון לפני הכסף, ומאז ההנפקה המוסדיים מופסדים כ-13%. הרשימה ארוכה. אבל דבר אחד ברור –  המוסדיים הפכו לפחות ביקורתיים ופחות אכפתיים ביחס לשווי החברות. זאפ, לא הצליחה להנפיק אז, לפי 700 מיליון שקל בטענה שהשווי היה גבוה, אבל אם האווירה אז היתה כמו היום, היא היתה מגייסת בקלות ובשווי גבוה יותר.

 

וזה מביא אותנו לשאלה אחרת – למה זאפ לא הנפיקה בבורסה כעת? שתי אפשרויות – ייתכן שהתוצאות שלה היו בכיוון מטה בשלוש שהשנים האחרונות (מאז המידע האחרון הידוע – דוחות 2017 שהראו צמיחה ורווח של מעל 30 מיליון שקל) וזה האמת מפתיע. תחום האינטרנט בעלייה, וזאפ זו קבוצת אתרי אינטרנט שהגדול והמשמעותי לתוצאותיה הוא זאפ עצמו – אתר להשוואת מחירים. הקניות באינטרנט בעלייה, אז סביר שגם השוואת המחירים בעלייה. עם זאת, נראה שהתחרות מול אתרים בחו"ל שמספקים סחורה בעלויות נמוכות יותר, הפכו את המערכת של זאפ לפחות שימושית. מעבר לכך, גם גוגל עצמה דרך החיפוש שלה, מספקת באופן מידי הצעות מחיר למוצרים מבוקשים.

אז זו אפשרות אחת למכירה בסכום של 300 מיליון שקל. אפשרות שנייה – זהבית כהן נמצאת בסוג של מכירת חיסול. אין לה זמן לחכות, היא צריכה למכור את העסק ומהר, וזה מייצר הזדמנות לפורמולה הרוכשת. גם אם זה נכון, זה לא יכול להסביר הנחה כל כך גדולה. כהן לא היתה מתפשרת מאוד על המחיר. יש לה אלטרנטיבות וזאפ זה נכס מבוקש. זה כשלעצמו לא יכול להסביר ירידת שווי של 50% ומעלה.

 

אז ניסינו למצוא רמזים בהודעה של פורמולה. פורמולה הרוכשת היא קבוצה גדולה, ולמרות זאת מתנהלת בחשאיות. השליטה בה מזמן בידיים זרות (קבוצה פולנית), המנהלים שלה לא מתראיינים וזאת למרות שהחברות בשליטתה הן חברות מובילות וגדלות בשוק ה-IT והטכנולוגיה – מטריקס, סאפיינס, מג'יק ונוספות. פורמולה לא מסרה למשקיעים שלה נתונים של זאפ כנראה מהטעם שזה לא מגיע לרף המהותיות. אפשר להתווכח על זה. מדובר בהשקעה לא קטנה ועם כל הכבוד להחזקות האחרות, זאפ מעבר להיותה השקעה משמעותית וגם באופן יחסי לשווי הקבוצה, היא לא זניחה, היא מבטאת שינוי בסוג ההשקעה של הקבוצה.

יש כאן עניין מהותי ועקרוני – חברות שעוברות או מגוונות מהשקעה בתחום מסוים להשקעה בתחום אחר, צריכות ואף חייבות לדווח למשקיעים שלהם יותר מאשר שתי שורות בהודעה לעיתונות למה הן עושות זאת. המהותיות היא לא רק בסכום הכספי וביחס למכלול ההשקעות והמאזן של הרוכשת, אלא גם מבחן איכותי. ובכל זאת - פורמולה שמה פס על המשקיעים.

תגובות לכתבה(10):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 7.
    אחד שיודע 09/04/2021 09:42
    הגב לתגובה זו
    זאפ השוואת מחירים מרוויחה כסף אבל כל הקבוצה מפסידה!! יעשה חכם אם ישאיר רק את זאפ. בכל מקרה זו עיסקה של טיפש שאין לו מושג בדיגיטל ובסחר אלקטורני. בכלים פשוטים אפשר לראות שגם זאפ השוואת מחירים יורדת!
  • 6.
    משקיע 08/04/2021 11:16
    הגב לתגובה זו
    קוויק זה אחד הפלופים, דחפו אותה לבורסה אחרי גאות שהם חוו בקורונה שלטעמי לא תחזור (וגם אז הפסידו). אין להם שום מודל עסקי שמחזיק מים. דוחפים בכל הכח כדי לייצר מחזורים ובדרך מפסידים המון כסף. לא פלא שהמחזורים היחידים בנייר הם של עושי השוק. דוחות הרבעון הראשון והשני קריטים. אם קצב הצמיחה במכירות יירד זה אומר שהתפוצצות בקורונה הייתה חד פעמית וללא המשכיות.
  • זאפ לא מרוויחה (ל"ת)
    יודע 09/04/2021 09:39
    הגב לתגובה זו
  • 5.
    כל הכבוד לרמי חזן שבכהונתו הערך ירד מ800 מיליון ל240 מ (ל"ת)
    תקווה 07/04/2021 16:06
    הגב לתגובה זו
  • 4.
    תענוג לקרוא (ל"ת)
    ש 07/04/2021 14:16
    הגב לתגובה זו
  • מסכים לגמרי (ל"ת)
    מיקי 07/04/2021 18:09
    הגב לתגובה זו
  • 3.
    איתן 07/04/2021 13:05
    הגב לתגובה זו
    יש אתרי קניות, גם ישראלים, הרבה יותר מדויקים שקופים ואמינים מזאפ!
  • אלו עוד אתרים? יש לך שמות מתחרים? (ל"ת)
    יריב 13/04/2021 18:18
    הגב לתגובה זו
  • 2.
    שאול 07/04/2021 11:31
    הגב לתגובה זו
    ולא כולם פראיירים .
  • 1.
    כי לזהבית יש קארמה רעה אחרי תנובה (ל"ת)
    אנונימי 07/04/2021 10:33
    הגב לתגובה זו
מסחר בייתי (GEMINI)מסחר בייתי (GEMINI)
בדיקת ביזפורטל

עמלות מסחר: איפה הכי זול לסחור בבורסה?

עמלות המסחר משתנות ותלויות בגודל תיק ההשקעות ובתדירות המסחר; הבנק הבינלאומי, בממוצע, מציע את העמלה הנמוכה ביותר על מסחר בניירות ערך מבין הבנקים ובתי ההשקעות הישראלים - 0.067%; בבלינק העמלות נמוכות על קנייה ומכירה של ניירות ערך זרים
תמיר חכמוף |

חלק חשוב מהרווח של משקיעים ובעיקר כאלו שעושים פעולות יחסית רבות נובע מחיסכון בהוצאות על דמי ניהול-דמי משמרת (אחת העמלות הכי מוזרות בעולם) ועמלות קנייה ומכירה של ניירות ערך. רוב הסכום הוא בעמלות קנייה ומכירה, כאן אפשר לחסוך הרבה. בגדול - אצל ברוקרים פרטיים זול יותר מאשר אצל בנקים, אבל זה לא באופן מוחלט. בבנקים יש עמלות תעריפיות שהן מאוד גבוהות. מי שלא יודע שאפשר לדבר-לנהל מו"מ ולהוריד עמלות, משלם עמלות גזל. מסתבר שהרבה נמצאים במצב הזה.

מי שמנהל מו"מ ויש לו תיק סביר - יגיע גם לעמלות כמו בברוקרים הפרטיים. הבנקים יודעים להילחם על מי שחשוב להם. ומבחינתכם - אם אתם לקוח קטן, סיכוי טוב שהעמלה הכי טובה תהיה  אצל הברוקרים הפרטיים, אלא אם אתם צעירים, מכניסים שכר גבוה והבנק מבין שיש פוטנציאל לגידול עתידי בתיק. אם אתם לקוח בינוני-גדול אז סיכוי טוב שהבנק יידע להשאיר אתכם. בסופו של דבר הבנקים יורדים די מהר לאזור 0.1% בתיקים סבירים, שזה בעצם מה שיש גם בערך בברוקרים הפרטיים, אם כי גופים חדשים מספקים הצעות טובות יותר, גם של 0.07% - אצל אלטשולר שחם בניירות ערך בערך כשבלינק מציעה 0.035% בחו"ל.   

בכללי אצל הברוקרים הפרטיים יש פה ושם גם 0.09%, או 0.08% לעמלות קנייה ומכירה, אבל זה כבר לא הבדל גדול מול הבנקים כשיש בנקים שמספקים גם עמלות כאלו. בכל מקרה, העמלות תלויות בגודל תיק ההשקעות ובתדירות המסחר. יכול להיות הבדל גדול אם משקיע פועל בממוצע כמה פעמים בשבוע, פעם בחודש או פחות מזה. וכמובן שיש הבדל גם אם מדובר בתיק השקעות של כמה עשרות אלפי שקלים או כמה מיליוני שקלים.

הבינלאומי הכי זול בין הבנקים; אלטשולר שחם הכי זול במערכת

מבדיקה של ביזפורטל עולה כי הבנק הבינלאומי , בממוצע, מציע את העמלה הנמוכה ביותר על מסחר בניירות ערך בארץ (מניות ואג"ח) מבין כל הבנקים עם עמלה ממוצעת בכל גדלי התיקים של 0.106%. אלטשולר שחם שהתחיל בפעילות ברוקראז' לפני פחות משנה, הכי זול במערכת כולה עם 0.075% בממוצע.  

זה משתנה בין תיקים שונים - למשל בתיק של מעל 1 מיליון שקל, הבינלאומי נותן עמלה אטרקטיבית של 0.0347% ומוביל גם ביחס לברוקרים הפרטיים. 

יש גופים שלא נותנים את כל החבילה - וואן זירו ובלינק לא פועלים בשוק המקומי. יש את UBS עם עמלות נמוכות בארץ - 0.065% לכל גודל של תיק, אבל הוא לא מספק שירות ליחידים ולעסקים קטנים. 

כטב"מ סיני  (X)כטב"מ סיני (X)

הזדמנות הזהב לתעשייה הביטחונית הישראלית? כך ישפיע מירוץ החימוש הסיני

נקסט ויז'ן מזנקת ב-5%, אלביט עולה - האם המסר שהעבירה סין למערב יוביל להמשך הצטיידות, איפה היתרונות של החברות הישראליות ומי החברות הישראליות שיכולות להתמודד מול האיומים הסיניים?

מנדי הניג |

המצעד הצבאי המרשים של סין  לא היה רק עוד הפגנת כוח, אלא איום מרומז להמשך - הנשק החדש של סין: לייזר, רובוטים וטילים מתקדמים; כך מאיימת בייג'ין על העולם. סין משקיעה הרבה בעוצמה הצבאית, עם תקציב להוצאות ביטחון של 246.5 מיליארד דולר, והערכות על מו"פ והוצאות נוספות שמעלות את התקציב ל-470 מיליארד דולר, בייג'ינג שולחת מסר ברור: מירוץ החימוש העולמי עובר להילוך גבוה. השווקים הפיננסים מגיבים בחשש ובירידות גם לאור התגובה המתלהמת של טראמפ. אבל אצלנו המניות הביטחוניות מזנקות. נקסט ויז'ן מוספיה 6%, אלביט עולה כ-1%. 

.

אלביט מערכות: הקלף הסודי של המערב בטכנולוגיית הלייזר

אלביט מערכות נמצאת בעמדה אסטרטגית מעניינת. בעוד שארצות הברית נמצאת בפיגור מפתיע בפיתוח מערכות לייזר אוויריות, סין שהשקיעה מיליארדים במערכות כאלו, הציגה היום מערכות לייזר מתקדמות. לאלביט ורפאל יש מערכות לייזר הגנתיות נייחות ואלביט עובדת על מערכות ניידות כאלו שיורכבו על מטוסי קרב. פיתוח כזה, אם יצליח, יכול להיות שינוי כללי המשחק בשדה הקרב העתידי, וזה אחד מהסיבות המרכזיות לזינוק של מניית אלביט בשנה האחרונה. 

המצעד היום רק חידד את החשיבות של מערכת הלייזר. לאלביט יש חלון הזדמנויות של שנתיים-שלוש שיכול להפוך אותה לשחקנית מרכזית בשוק הלייזר הצבאי העולמי. הפנטגון מחפש פתרונות מוכחים, ואלביט לצד רפאל הן היחידות שיש להן מערכות שעבדו בשטח (במלחמה) - אלו מערכות נייחות חשובות כי הן יכולות לטפל בהרבה איומים במקביל ובעלות נמוכה, כשאם זה יגיע גם למערכות ניידות זה יהיה כאמור שובר שוויון. 

מערכת ה-Iron Beam (כיפת ברזל בגרסת לייזר) ופרויקטים נוספים של לייזר אווירי שאלביט מפתחת, הופכים אותה למועמדת טבעית לחוזי ענק אמריקאיים. יתרה מכך, מדינות כמו הודו, יפן וקוריאה הדרומית, שמחפשות אלטרנטיבות לטכנולוגיה הסינית, עשויות להפוך ללקוחות של אלביט ורפאל. 

נקסט ויז'ן: הכוכבת העולה של שוק הכטב"מים

מניית נקסט ויז'ן מזנקת היום ב-6%. החברה מובילה את תחום ייצוב הכטב"מים, תכונה קריטית בהצלחה של כטב"ם צבאי. היא מפתחת מערכות משלימות כשהטכנולוגיה המובילה היא היכולת לפתח כטב"ם יציב. המלחמה אצלנו וגם המלחמה באוקראינה הציפה את החשיבות של הכלים האלו ובהתאמה מניית החברה נסקה בשנים האחרונות פי קרוב ל-20 (מאז ההנפקה). המצעד הסיני והצגת היכולות הסיניות מלמדים שגם הסינים מפתחים מערכות אוטונומיות של כטב"מים וכלים אחרים (לרבות כלבים רובוטים) וזה מחזק את "החזון" של נקסט ויז'ן וחברות הרחפנים בכלל על חשיבות התחום שלהן.