המדד המרכזי שמשקף את יציבותה הפיננסית של הממשלה הינו החוב הממשלתי במונחי תוצר. מדד זה משקף את נטל החוב ביחס לבסיס ההכנסות השוטפות של הממשלה. בסיס הכנסתה הפוטנציאלית נמדד על פי התוצר המקומי הגולמי הדומה בגודלו לסך ההכנסות של כל המתגוררים במדינה, מהם גובה הממשלה את המיסים.

ראשית, איך המנגנון עובד?

ממשלת ישראל נוטלת באמצעות מיסים שונים כ-30% מהתוצר המקומי הגולמי, מסים שמהווים את הכנסותיה. כאשר הכנסות הממשלה אינן מכסות את הוצאותיה היא לווה מן הציבור ונוצר חוב. חוב זה גדל מידי שנה, מאחר שבכל שנה הוצאות הממשלה גדולות מהכנסותיה (במספר שנים ספורות מאז קום המדינה היה לממשלה עודף). יציבותה הפיננסית של הממשלה נמדדת על פי יכולתה לפרוע את חובותיה ולכן היציבות נמדדת על פי היחס שבין חוב הממשלה לבין התוצר, זאת כפי שיכולת תשלום החוב של אדם פרטי נמדדת על פי היחס שבין חובותיו לבין גובה הכנסתו.

מנתונים שפרסם החשב הכללי, בחודשים ינואר – פברואר 2020 נמדד עודף בסך 2.6 מיליארד שקלים לעומת גירעון בסך 5.7 מיליארד שקלים בתקופה המקבילה אשתקד וכן הגירעון המצטבר ב-12 החודשים האחרונים (מרץ 2019 – פברואר 2020) עמד על 3.1% מהתמ"ג.

כדי לבדוק מהו השינוי שחל ביכולת פירעון החוב של הממשלה בעקבות הגירעון בשנה האחרונה, יש להתייחס גם לגידול שחל בתוצר המקומי הגולמי בתקופה זו.  מאחר שבשנה האחרונה התוצר צמח בשיעור של 3.3%, קצב הגבוה משיעור הגירעון הממשלתי, החוב הממשלתי במונחי תוצר נותר דומה לזה שהיה ב-2018, כלומר כ-61% תוצר.

• חבר הפד מירן מזהיר: הריבית גבוהה מדי ועלולה להוביל לעלייה באבטלה
• שיא של 4 שנים בבקשות החוזרות לדמי אבטלה בארה"ב
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

נכנסנו למשבר במצב מעולה, יחסית

החוב במונחי תוצר של ישראל נמוך בהרבה מזה של מדינות רבות לדוגמא ארה"ב (107%), צרפת (97%), איטליה (131%), בריטניה (87%), ויפן (237%), ולכן הוא משקף יכולת פירעון משופרת לעומת מדינות אלו.

מצבה הפיננסי הטוב של ממשלת ישראל מאפשר להתערב כדי למתן את המשבר העומד בפתח ולהקצות תקציב חירום לטיפול מהיר במשבר. התערבות של הממשלה באמצעות הגדלה משמעותית של הוצאותיה, במטרה לפצות על הירידה בביקוש לתצרוכת, ביצוא ובהשקעות, לא רק שתסייע לאזרחים ותחסוך מהם נזק כלכלי ונפשי רב, אלא גם עשויה לסייע לממשלה לשמור על יציבותה הפיננסית.

כדי להבין טיעון זה, ראשית אציין שחוב הממשלה הינו כ-840 מיליארד שקלים והתוצר המקומי הגולמי הינו כ-1,380 מיליארד שקלים (החוב מהווה כ-61% מהתוצר). כדי להתמודד עם המשבר הנוכחי, הממשלה עשויה לשקול שתי אפשרויות להתערבות.

• ה"תכנית אסטרטגית" של אוגווינד נחשפת: הנפקה בדיסקאונט למנהלים
• אלטשולר שחם בדרך לעסקת בעלי עניין: הפעילות הפרטית עשויה להימכר לחברה הציבורית
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• אלו המניות שיזכו לביקושים והיצעים בשל עדכון המדדים

האחת, היא להגדיל באופן דרסטי את הוצאותיה ואת הגירעון התקציבי ובכך להקטין את השפעת המשבר שלפתחנו, כך ששיעור הירידה בתוצר יהיה נמוך יחסית. השנייה, היא להגדיל רק באופן מתון את הגירעון כדי לא ליצור גידול רב מדי בחוב הממשלה וכפועל יוצא מכך המשבר יוביל לירידה דרסטית בתוצר.

כדי להבהיר את טענתי, אתאר שני תסריטים אלטרנטיביים: הראשון, גידול בגירעון הממשלה בשיעור מתון יחסית ל-5.5% תוצר (לעומת 3.1% תוצר בשנה שעברה) והשני, גידול בגירעון הממשלתי באופן ניכר ל-7.5% תוצר. לכאורה הפתרון השני יוביל לעלייה ניכרת יותר בחוב הממשלתי במונחי תוצר בתום השנה הנוכחית. אולם בהחלט אפשרי שהמצב הפוך.

אם הממשלה לא תגדיל באופן דרסטי את הוצאותיה (גירעון בשיעור 5.5%), התוצר המקומי הגולמי עלול לרדת באופן ניכר, ולהערכתי ירד ב-7% (או יותר) לעומת השנה הקודמת. במצב זה יגדל החוב הממשלתי מכ-61% תוצר לכ-71% תוצר (החוב יגדל לכ- 915 מיליארד והתוצר ירד לכ-1,283 מיליארד).

לעומת זאת, אם הממשלה תגדיל את גירעונה במונחי תוצר באופן ניכר (7.5%), גידול שיפצה על ירידת הביקושים הפרטיים ויוביל להתמתנות בירידת התוצר לכ-3%, חוב הממשלה יגדל מכ-61% תוצר לכ-70% תוצר (החוב יגדל לכ 943 מיליארד והתוצר ירד לכ-1,338 מיליארד), כלומר יציבותה הפיננסית תשתפר והמשק יהיה הרבה יותר יציב, יחסך סבל עצום ותשמר היציבות הכלכלית.

אפשר ללמוד מתקופות שפל קודמות

כדי לקבל פרספקטיבה מתאימה לגבי רמת הסיכון שבה המשק נמצא ולגבי הצורך בהתערבות מסיבית של הממשלה, ראוי וכדאי לבחון את ההתרחשויות במהלך תקופות שפל קודמות שחווה העולם בתקופה המודרנית.

השפל העמוק ביותר ידוע בשם "השפל הגדול", משבר שהחל בחודש אוגוסט של שנת 1929 והסתיים רק ב-1940. באותה עת האמינו הכלכלנים כי המשבר יפתר ללא כל התערבות חיצונית, בעזרת כוחות השוק. הרעיון הכללי היה שירידת ביקושים תלווה בירידת מחירים של הסחורות והשירותים וכשהמחירים יהיו נמוכים דיים, יגדל הביקוש והמשק יחזור לצמיחה.

החלה ירידה ניכרת בייצור ובתעסוקה, כשההידרדרות של המשק הגיעה למצבה הקיצוני ביותר בחודש מרץ של שנת 1933, כלומר לאחר כשלוש שנים וחצי. בחודש זה התוצר בארה"ב היה נמוך בכ-30% מגובה התוצר ב-1929, האבטלה בארה"ב הגיעה לעשרות אחוזים, והשפל גלש לכל רחבי העולם כולל לפלשתינה שהייתה תחת המנדט הבריטי באותה עת.

באותו הזמן בערך, הציע כלכלן בריטי בשם ג'ון מיינרד קיינס גישה חדשה לטיפול במשברים, לפיה בעת משבר על הממשלה להגדיל את הוצאותיה ולהפחית מיסים וכן להדפיס כסף. יישום הגישה הקיינסיאנית הוביל ליציאה הדרגתית מן השפל.

כעת אנו עומדים בפתחו של משבר ועל הממשלה מוטלת האחריות להיות אקטיבית ולפעול כדי למנוע תסריט בלהות של שפל עמוק ומתמשך. האחריות מוטלת על כל הפוליטקאים ולכן זהו הזמן להתאחד ולמלא את התפקיד שהמוטל על מדינאים, לשרת את הציבור בעת צרה.

הכותב הינו נסים בן דוד, פרופסור לכלכלה ונשיא המכללה האקדמית גליל מערבי