אגרות החוב של טבע זינקו, הריבית בשפל - זה הזמן להחליף חוב קצר בחוב ארוך - האם טבע בדרך לחוף מבטחים?
ענקית התרופות הישראלית טבע (סימול:TEVA) פרסמה אמש את תוצאותיה לרבעון האחרון. הדו"חות של החברה טובים וגם התחזית ל-2020 טובה (לכתבה המלאה). החלק החשוב בדוחות הוא העובדה כי הנהלת החברה הצליחה להסיר כמעט לחלוטין את סוגיית החוב שהעיקה על החברה בשנתיים האחרונות.
החברה הצליחה להוריד את החוב נטו מרמה של 34 מיליארד דולר ברבעון ה-3 של 2017 לרמה של 25 מיליארד דולר בלבד בסוף הרבעון האחרון.
היקף החוב נטו של החברה ברבעון האחרונים
במקביל להורדת החוב, במהלך הרבעון האחרון, טבע ניצלה את המומנטום החיובי בשווקים וסביב המניה והצליחה לגייס כ-2.1 מיליארד דולר באגרות חוב לטובת הטיפול בחוב לשנים הקרובות. המהלך למעשה הפך את לוח הסילוקין של החברה לפשוט הרבה יותר. בקופת החברה יש כעת 1.9 מיליארד דולר ועם תזרים מזומנים חופשי של 2.2-1.8 מיליארד דולר בשנה, החברה לא צפויה להתקשות למחזר את חובותיה בשנתייים הקרובות, ואפילו מעבר לכך - ומה הלאה? ייתכן מאוד ששולץ מכין הפתעה - הנפקת אג"ח נוספת - החלפת חוב קצר בחוב לזמן ארוך, ואז באמת כבר יהיה אוויר לנשימה.
לוח הסילוקין החדש של טבע: עולם אחר ביחס ללוח הסילוקין לפני מספר רבעונים
אז נכון, הבעיות של טבע רחוקות מלהיפתר: פרשת משככי הכאבים בארה"ב עדיין מכבידה כאשר החברה עדיין לא הצליחה להגיע להסכמות מול התובעים. המכירות של הקופקסון ירדו בחדות בשנה האחרונה ושאר התרופות עדיין לא מספיקות בשביל למלא את החלל., אם כי, התחזית ל-2020 מראה שהתרופות האתיות מחליפות את הקופקסון - נמצאה תרופה למחלה של טבע - ירידה במכירות הקופקסון. ומעבר להכל, החברה הצליחה להרוויח לעצמה הרבה זמן בשביל לקבל החלטות להמשך.
הסוחרים בשוקי האג"ח לא מתעכבים ושולחים את התשואה על אגרות החוב של החברה לשפל של שנתיים וחצי. התשואה על אגרות החוב של החברה ל-2021 נסחרות כעת ברמה של 2.3% בלבד, לעומת תשואה של 7.3% בתחילת אוקטובר האחרון. התשואה על אגרות לשנת 2024 נסחרת כעת ברמה של 4.3% בלבד, לעומת תשואה של יותר מ-10% במהלך חודשי הקיץ האחרונים. ובמילים פשוטות: המשקיעים בשוק האג"ח נותנים קרדיט גדול להנהלה הנוכחית.
- אופנהיימר: אפסייד של 30% בטבע
- האם טבע היא הזדמנות? סמנכ"ל הכספים של טבע: “הוכחנו שהאסטרטגיה שלנו עובדת"
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
תשואות אגרות החוב של טבע ל-2024:
בגזרת הטכני, כפי שהערכנו בתחילת החודש האחרון (לכתבה המלאה), המניה סגרה את פער המחירים ("גאפ") סביב רף ה-14 דולר למניה, שנפתח במהלך הדו"חות במאי 2017. הכסף הגדול שזורם לאגרות החוב של החברה וסנטימנט החזק בשווקים מרמז כי המהלך של המניה עשוי להיות רק בתחילתו.
טבע הופכת ליעד לרכישה?
במהלך השנתיים האחרונות, שהיו קשות במיוחד עבור החברה, עלתה לא פעם הטענה כי החברה עשויה להיות יעד לרכישה ע"י אחת מחברות התרופה הגדולות, במקביל למיזוג של פייזר ומיילן (לכתבה המלאה).
- 3.צחי 13/02/2020 15:39הגב לתגובה זוטבע מתקדמת לאט למעלה וזה טוב ,מי שעוקב אחרי המנייה שם לב שאחרי השורטיסטים עזבו המנייה עלתה ואין שום אינטרנסטים שרוצים להוריד אותה ...
- 2.כותבי תרחישים 13/02/2020 12:12הגב לתגובה זוהשווקים מנופחים-בחירות לנשיא ברבעון אחרון 20 אל תגיד לא זכרתי
- 1.נ.ש. 13/02/2020 12:10הגב לתגובה זואלא עתידה לסגור
מסחר בזמן אמת – קרדיט: AIמחקר: הטעויות הגדולות של משקיעים - וכמה זמן לוקח למשקיע לקבל החלטה על רכישת מניה?
מחקרים אקדמיים מ-2024-2025 חושפים את הנתונים המדויקים על הטעויות שעולות למשקיעים בהון
משקיעים פרטיים מקדישים בממוצע שש דקות בלבד למחקר לפני רכישת מניה, כך עולה ממחקר של NYU Stern ו-NBER. התוצאה: תשואה ממוצעת של 16.5% ב-2024, לעומת 25% של מדד S&P 500. הפער הזה, שמייצג אובדן של אלפי דולרים לכל משקיע, נובע מדפוסים פסיכולוגיים שתועדו במחקרים אקדמיים רבים בשנים האחרונות.
בנג'מין גראהם, שנחשב לאבי ההשקעות הערכיות, כתב ב"המשקיע הנבון": "הבעיה העיקרית של המשקיע, ואפילו האויב הגדול ביותר שלו, היא ככל הנראה הוא עצמו". המחקרים החדשים מספקים בסיס אמפירי לאמירה הזו.
מדד הפחד כמנבא תשואות
במחקר שפורסם בנובמבר 2024 ב-Finance Research Letters, בחנו החוקרים פארל ואוקונור (Farrell & O'Connor) את מדד ה-Fear and Greed של CNN כמנבא תשואות. המחקר השתמש בנתונים מ-2011 עד 2024 ויישם מבחני סיבתיות כדי לבדוק האם רגשות משקיעים יכולים לחזות תנועות שוק.
הממצאים היו מובהקים: המדד חוזה תשואות של מדדי S&P 500, נאסד"ק וראסל 3000 ברמת מובהקות של 1%. יתרה מכך, מדד הפחד היה טוב יותר ממדד ה-VIX, מדד התנודתיות המסורתי, כמנבא של תשואות מניות.
- הבנק מול בית ההשקעות, מי מנצח בקרב על הסוחר הישראלי?
- העמלה מתייקרת - זו הפקודה שהבורסה משנה
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
פארל ואוקונור מציינים ממצא נוסף: יכולת החיזוי של המדד משתנה לאורך זמן. הכוח המנבא היה חזק יותר בתקופה שלפני 2014, אך נחלש בשנים האחרונות. הסבר אפשרי: השווקים מתאימים את עצמם בהדרגה למידע פסיכולוגי, לפחד ולגרידיות, כך שאנומליות נוטות להיחלש ככל שהן מתגלות.
זהב נפט ותבואה - גיוון סל מניות. קרדיט: נוצר עם AIתיק ההשקעות שלכם צריך להיות גם בסחורות? התשובה של גולדמן סאקס
מחקר שביצעו בגולדמן סאקס בחן נתונים היסטוריים רחבים וגילה תוצאה די עקבית. בכל התקופות שבהן מניות ואג"ח רשמו ירידה ריאלית, סל סחורות רחב נתן תשואה חיובית. הממצא הזה חזר על עצמו לאורך עשרות שנים, ומציב את הסחורות לא כמרכיב שולי או אקזוטי בתיק, אלא החזקה לגיטימית שמאחוריה העלות האמיתית של חומרי הגלם. בתקופות של אינפלציה גבוהה, מתחים גיאופוליטיים (כמו שחווינו בעוצמה לאורך השנה האחרונה), הסחורות תפקדו כמרכיב דפנסיבי, והם מקור לפיזור נוסף שצריכים לשקול כשבונים תיק.
אחרי שמסכימים בעניין הזה השאלה הופכת להיות גם פרקטית - כמה מקום קטגוריית ה"סחורות" צריכה לקבל. הניתוחים של מורגן סטנלי, CFA ופרמטריק נעים על אותו אזור: חשיפה של כ-10% לסחורות מפחיתה את התנודתיות של התיק ומשפרת את היציבות שלו בלי לשנות מהותית את התשואה השנתית הממוצעת.
כמובן שצריכים להתייחס גם לאילו סחורות נכנסות לתיק, מה המשקל של אנרגיה מול מתכות בסיסיות, ומה רמת הקשר בין כל אחד מהקבוצות לתנאי המאקרו ולסיכונים שאנחנו מוכנים "לסבול" כמשקיעים.
למה בכלל סחורות? איך הן מתנהגות כשמחירים עולים
סחורות משחקות לפי חוקים קצת אחרים. מניות ואג"ח תלויים ברווחיות של חברות, בציפיות צמיחה ובריבית. סחורות מסתכלות יותר "על הרצפה": כמה נפט מוציאים מהאדמה, כמה תבואה נקצרת, כמה מתכת נכרתת.
- מפתיע: האינפלציה בישראל נמוכה בהרבה מהמדינות המפותחות
- למה השוק מריע לאינפלציה של 3%?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
כשהאינפלציה מתגברת, חומרי הגלם בדרך כלל מתייקרים יחד איתה. לכן סחורות נתפסות כסוג של ביטוח על יוקר המחיה ועל כוח הקנייה של הכסף.
