הציפיה להאצת הטייפרינג מורידה את שוק אגרות החוב הממשלתי בארצות הברית

התפוגגות החשש מוריאנט האומיקרון מחזק את ההבנה שהטייפרינג (קיצוץ ההתערבות המאסיבית בשווקים) מתקרב ואיתו לחץ על מחיר אגרות החוב הממשלתיות. שוק האג"ח מגיב בימים האחרונים בירידות במחירי אגרות החוב ועליית התשואות וסגר גם את יום המסחר הנוכחי בירידות מחירים
גיא טל | (2)

אג"ח נחשב כמכשיר שמתנהג הפוך משוק המניות, אבל בשנים האחרונות כולם מדברים על כך ש'אין אלטרנטיבה למניות' כי גם האג"ח בשמיים. הכוונה היא שמחירי האג"ח עלו והתשואות על האג"ח ירדו מאוד. ובכל זאת, בעולם של ריבית אפס, מסתכלים על התשואות הארוכות ל-10 שנים של האג"ח הממשלתי האמריקאי, והתנודות בו משקפות לעיתים את הילך הרוח בקרב המשקיעים.  >>> המומחים של ביזפורטל ילמדו אותך השקעות בשוק ההון (ללא עלות) - להרשמה לקורס היום תשואות אגרות החוב הממשלתיות האמריקאיות עולות (כלומר מחירי האג"ח יורדים) עם הירידה בעוצמת החששות מהווריאנט החדש האומיקרון והעליות החדות בשוק המניות - כאמור, בניגוד למה שנהוג לחשוב על אג"ח. הטייפרינג מעלה את החשש של המשקיעים אלא שהסיבה לירידות המחירים בשוק האג"ח הממשלתי היא שעם הפגת החשש מהווריאנט החדש עולה הסבירות להאצת קצב ה"טייפרינג" - הפסקת רכישת האג"ח בשוק מצד הפד', הבנק המרכזי האמריקאי מה שייצור לחץ על מחירם. רבים בשוק צופים כי בשבוע הבא יכריז הפד' על האצת תוכנית הטייפרינג - וזאת בהתאם לדברים שאמר בשבוע שעבר יו"ר הפד' ג'רום פאואל.  לדבריו, בישיבה הקרובה של הפד' הוא ישקול להאיץ את קצב הקטנת רכישות האג"ח מעבר ל-15 מיליארד דולר בחודש, שהכריז לאחרונה: "בשלב זה, הכלכלה חזקה מאוד והלחצים האינפלציוניים גבוהים יותר, ולכן ראוי לדעתי לשקול לסיים את הירידה ברכישות הנכסים שלנו - אולי כמה חודשים מוקדם יותר. אני מצפה שנדון בזה בפגישה הקרובה שלנו" אמר פאואל. על פי לוח הזמנים הנוכחי, רכישות האג"ח אמורות להסתיים בסביבות חודש יוני הבא. אם הוועדה של הפד' תבחר להאיץ את הקצב, המשמעות עשויה להיות סגירה מוקדם יותר באביב, מה שיאפשר לפד' להעלות את הריבית לאחר מכן. למעשה, רכישות האג"ח של הפד' ניפחו את מאזן הפד' למספר מפלצתי של יותר מ-8.7 טריליון דולר, כאשר לדבריו פאואל הרכישות "תמכו בפעילות הכלכלית" - אחרים יגידו שזה התרגיל המבריק ביותר שביצע הפד' וניפח את שוק המניות מעבר לפרופורציות סבירות. על פי פאואל היום, "הצורך בכך פחת בבירור ככל שהכלכלה המשיכה להתחזק, מכיוון שראינו המשך לחצים אינפלציוניים משמעותיים, וזו הסיבה שהכרזנו שנצמצם, וזו הסיבה שאנחנו עכשיו אומרים שאנחנו הולכים לדון בהגברת הקצב בפגישה הבאה שלנו". מה קורה בשוק האג"ח? עליית התשואות ממשיכה את המגמה מאתמול, אז עלו התשואות בעליה החדה ביותר מאז 10 בנובמבר. עם זאת, למרות מגמת הירידות במחירי אגרות החוב המתחזקת ועליית התשואות, התשואות על אגרות החוב האמריקאיות נחשבות עדיין נמוכות באופן היסטורי. תשואות אגרות החוב לעשר שנים עולות היום ל-1.45% לעומת 1.433% אתמול. התשואה על האגרות ל-39 שנה עומדת על 1.76% לעומת 1.758%. תשואות אגרות החוב הקצרות יותר עלו אף הן, כך האגחי"ם לשנתיים נותנות תשואה של 0.66% לעומת 0.633% אתמול.  נתוני האוצר האמריקאים מצביעים על כך שהגרעון האמריקאי ירד ב18% באוקטובר לרמה של 67.1 מיליארד דולר מרמת שיא של 81.4 בחודש הקודם עקב הזינוק הגבוה ביותר ב-13 השנים האחרון ביצוא האמריקאי לעומת ירידה ביבוא שנובעת מהמצב בנמלים.  האנליסטים צופים שמגמת הירידה במחירי אגרות החוב ועליית התשואות תימשך. "אנו מצפים לתשואות גבוהות יותר בהמשך בהסתכלות על תהליך הטייפר של פד מכאן ועד תחילת 2022" אמר טום די גאלומה, מנהל סחר באגרות חוב בסיפורט גלובל הולדינג. 

תגובות לכתבה(2):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 2.
    מצחיק 08/12/2021 07:22
    הגב לתגובה זו
    וכאן כתבות שלמות על זה שהתושאה עלתה 1.4% כשהאינפלציה בארהב כרגע מעל 7% השאלה אם יש השקעה טובה יותר להפסיד בה כסף מהשקעה באגח אמרקאי ?
  • 1.
    אלון 08/12/2021 03:30
    הגב לתגובה זו
    ימים של כסף על ריצפה בשוק מניות בכל הסקטורים ,השוק מביע אמון במדיניות הפדה .
אגח
צילום: ביזפורטל

תשואות האג"ח הארוכות מטפסות - למה זה קורה עכשיו ומה המשמעויות

הריביות הארוכות באג"ח גלובליות, לרבות ארה"ב, בעלייה בחודשים האחרונים; איך זה קורה בשעה שמדברים על הפחתת ריבית, מה זה מרמז ומה המשקיעים צריכים לדעת?

מנדי הניג |

התשואות על אג"ח ממשלתיות ארוכות טווח זינקו בחדות בשבועות האחרונים. המגמה גלובלית ומקיפה את כל השווקים המרכזיים. בבריטניה, התשואה על אג"ח ל-30 שנה עלתה ל-5.76%, השיא מאז סוף שנות ה-90. בארצות הברית, התשואה נגעה שוב ברף ה-5%. ביפן, המספרים נמוכים יותר אבל השינוי דרמטי - התשואה הגיעה ל-3.29%, שיא של עשרות שנים.

מה מניע את העלייה החדה הזו? שילוב בין כמה גורמים - הגירעונות הפיסקליים מזנקים בכל העולם המערבי. הבנקים המרכזיים מפסיקים לקנות אג"ח ואפילו מוכרים חלק מהאחזקות. המשקיעים המוסדיים המסורתיים, כמו קרנות הפנסיה, מקטינים את הביקוש. במקביל, הצורך בהשקעות ענק בתשתיות, אנרגיה וביטחון גדל משמעותית.

התוצאה היא שינוי פרדיגמה בשוק האג"ח. אחרי שנים של ריביות אפסיות ותמיכה מסיבית של בנקים מרכזיים, השוק חוזר למציאות חדשה-ישנה. מציאות שבה משקיעים דורשים תשואה עבור הלוואת כסף לממשלות לתקופות ארוכות. מציאות שבה הסיכונים הפיסקליים והמבניים מתומחרים בצורה ברורה יותר.


שוק האג״ח תופס לאחרונה כותרות ולא רק פה אלא בכל העולם. למרות שזה שוק שנחשב להרבה יותר ׳משעמם׳ משוק המניות התוסס, המשמעויות של כל תזוזה בשוק הזה, כל מאית אחוז באגרת חוב (ובייחוד ממשלתית), מספרת לנו הרבה יותר מתזוזות במניות ומגלה לנו מה השוק חושב על הבריאות של המדינה, על הסנטימנט וגם מה המשקיעים חושבים על הריבית. אם מדברים על אג״ח קונצרניות אז אנחנו עדים לעלייה רוחבית תלולה מאוד בתמחור של החוב הקונצרני ובהתאמה בירידה של התשואות - גם על זה כתבנו לא מזמן: חשש מבועה בשוק האג"ח הקונצרני בארה"ב - השערים עולים, התשואות יורדות במקרה הזה אגב, האשמה נמצאת בעיקר בהתנהלות הפרימיטיבית של שוק האג״ח הקונצרני האמריקאי במיוחד אם נשווה אותו לישראלי שנחשב לאחד המשוכללים בעולם. אבל אם מסתכלים על אג״ח ממשלתיות הסיפור שונה, האג״ח הארוכות של המדינות האירופאיות בצלילה - ובולטות במיוחד לרעה גרמניה, צרפת ובריטניה - ולכל אחת יש את ה״פעקלע״ (השקית) שלה - בבריטניה מהגרים שמציפים את המדינה והטבות סוציאליות שמכבידות על התקציב, בצרפת הממשלה מתנדנדת, בגרמניה שהייתה סמל לשמרנות פיסקלית משנים את הטון הכלכלי, מרחיבים את התקציב ומוציאים מיליארדים על ביטחון וזה גורר עלייה רוחבית בתשואות, כשבבריטניה אפילו התקשו לגייס חוב בשבוע קודם. ואם תחשבו שמשקיעי האג״ח יברחו לארה״ב - גם זה לא קורה, מה שמעלה את החשש מפני משבר חוב עולמי: ברבור שחור אירופאי: משבר החוב חוזר?. אבל אם תרצו לפרק איגרת חוב ממשלתית ולראות איך מחשבים את הסיכון בצורה אינדיבידואלית תוכלו לקרוא על - אגרת החוב של בריטניה שצנחה ב-70%, והאם יש סיכוי לעלייה?


השבוע האחרון הדגים בצורה חדה את הכוחות שפועלים בשוק. בבריטניה התקיימו כמה מכרזי אג"ח שחשפו ביקוש חלש במיוחד. המשקיעים דרשו תשואות גבוהות משמעותית מהצפוי כדי לקנות את האג"ח החדשות. בתוך יום אחד התשואות זינקו ביותר מ-10 נקודות בסיס. השוק מודאג מהמצב הפיסקלי הבריטי ודורש פיצוי גבוה יותר. המצב הפיסקלי-תקציבי עלול לייצר גיוסים עתידיים על רקע עלייה בגירעון התקציבי וכשזה קורה, התשואה עולה. כלומר, ברגע שמדינות מגדילות גירעון או שיש צפי לעלייה בגירעון, השוק כבר חושב על השלב הבא - כדי לממן גירעון צריך להטיל מסים או לגייס עוד אג"ח, הגדלת גיוסים משמעה - עלייה בתשואות.