עונת הדוחות נפתחת - למה לצפות בדוחות הבנקים?

עונת הדוחות של הרבעון השלישי בוול סטריט תיפתח השבוע כאשר לצד מספר חברות שמדווחות השבוע, חלק מהבנקים ידווחו על תוצאותיהם לרבעון ביום שישי. המשקיעים מחכים לראות כיצד יושפעו הבנקים מהורדת הריבית האחרונה של הפד' ומהצפי להורדות נוספות במהלך השנה. ביום שישי ידווחו ג'יי פי מורגן  JP MORGAN  ווולס פארגו WELLS FARGO & CO , כשבשבוע הבא צפויים להתפרסם גם הדוחות של בנק אוף אמריקה  BANK OF AMERICA וסיטיגרופ CITIGROUP . כל ארבעת הבנקים הגדולים צפויים לדווח על ירידה ברווחים שלהם בהשוואה לרבעון הקודם ולשנה שעברה. הריביות הגבוהות ששלטו במהלך רוב הרבעון השלישי פגעו בשולי הרווח של הבנקים על הלוואותיהם, מה שצפוי להשפיע על השורה התחתונה. עם זאת, השאלה הגדולה שמעסיקה את המשקיעים כעת היא כיצד ישפיעו הורדות הריבית העתידיות על שולי הרווח של הבנקים בעתיד. לאחר שהפד' הוריד את הריבית בספטמבר, והורדות נוספות צפויות בהמשך, הסוגיה המרכזית היא מה יקרה למרווחי הריבית של הבנקים כאשר עלויות ההלוואות יתחילו לרדת.  

ירידה בהכנסות הריבית וההשפעה על הרווחיות

הבנקים הגדולים בארה"ב כבר מתחילים להוריד את שיעורי הריבית שהם גובים מהלווים החדשים, מה שפוגע במקור חשוב של הכנסות מריבית שהעניק דחיפה לרווחיהם בשנים 2022 ו-2023, כאשר הפד' העלה את הריבית כדי להילחם באינפלציה. עם זאת, ייתכן שהבנקים יוכלו להקטין את ההוצאות שלהם על ידי תשלום ריביות נמוכות יותר על פיקדונות הלקוחות, מה שיאפשר להם לשפר את שולי הרווח לאורך זמן. התמונה עדיין לא ברורה, והמשקיעים מצפים לשמוע כיצד הבנקים מתכוננים לשינויים בתחזיות העתידיות, בהתחשב בנתיב החדש של הפדרל ריזרב. "אני מזהה תחושה מסוימת של חרדה לגבי המגמות השנתיות וכיצד הבנקים יסתגלו לשינויים מהירים בריביות", אמר סקוט סייפרס, מנהל בכיר ואנליסט מניות בחברת פייפר סנדלר.  

המדד המרכזי - הכנסות מריבית נטו

אחד המדדים החשובים ביותר למעקב יהיה הכנסות הריבית נטו, אשר מודדות את הפער בין מה שהבנקים מרוויחים על ההלוואות שהם נותנים לבין מה שהם משלמים על פיקדונות ללקוחות. ג'יי פי מורגן, הבנק הגדול ביותר בארה"ב, נמצא במוקד לאור תוצאות השיא שהשיג בשנת 2023, כאשר הפד' העלה את הריבית במהירות כדי לרסן את האינפלציה. מניית הבנק עלתה ביותר מ-24% מתחילת השנה, מה שהפך אותו למוביל בתחום. ג'יי פי מורגן; קרדיט: טוויטר אולם בחודשים האחרונים התגלה לחץ חדש על הכנסות הריבית של ג'יי פי מורגן. עלויות הפיקדונות החלו לעלות, וההנהלה של הבנק הזהירה את המשקיעים כי השנים האחרונות היו חריגות מבחינת הרווחיות, וכי הבנק "הרוויח יותר מדי" בתקופה זו. דניאל פינטו, מנהל התפעול של הבנק, אמר בכנס שערך ברקליס בחודש ספטמבר כי התחזיות לשנת 2025 להכנסות ריבית של 91.5 מיליארד דולר הן "לא מאוד סבירות" עקב השפעת ירידת הריבית. בעקבות הערות אלו, מניית הבנק רשמה את הנפילה החדה ביותר שלה מאז שנת 2020 כשנפלה ב-5% ביום אחד. בשלב הזה, כמה אנליסטים החלו להתאים את התחזיות שלהם לגבי ג'יי פי מורגן, בעיקר לאור הירידה בריביות. בשבוע שעבר, הורידו אנליסטים ממורגן סטנלי את הדירוג של הבנק ל-"משקל שווה" לאחר שציפו כי ירוויח פחות מהמתחרים בשנה הבאה בשל ירידות הריבית. בטסי גרסק, אנליסטית במורגן סטנלי, ציינה כי מניית ג'יי פי מורגן עלתה בחדות בשנים האחרונות, אך כעת כאשר הפד' עובר למסלול של הורדת ריבית, הבנק יתקשה להמשיך לייצר תשואה עודפת בהשוואה למתחרים. ג'יי פי מורגן צפוי לדווח על הכנסות של 41.66 מיליארד דולר לצד רווח של 4.01 דולר למניה, שיפור של 4.8% בהכנסות לעומת הרבעון המקביל וירידה של 7.5% ברווח. וולס פארגו צפויה לדווח על הכנסות של 20.4 מיליארד דולר לצד רווח של 1.28 דולר למניה, ירידה של 2.5% ושל 14% בהתאמה בהשוואה לרבעון המקביל. וולס פארגו; קרדיט: אתר הבנק אחת הבעיות המרכזיות שעומדות בפני הבנקים הגדולים היא העובדה שהלוואות צמודות ריבית, שהניבו הכנסות גבוהות בתקופה של עליות ריבית, יתומחרו כעת מחדש לפי ריביות נמוכות יותר. בנוסף, הבנקים הגדולים, שבתקופת העלאת הריבית של הפד' לא נאלצו להעלות את ריביות הפיקדונות באותה מידה כמו הבנקים האזוריים, ימצאו עצמם עם פחות יתרונות בטווח הקצר מהוזלת עלויות המימון. לפי דייוויד פאנגר, סגן נשיא בכיר בחברת דירוג האשראי מודי'ס, עלויות הפיקדונות של הבנקים הגדולים יתעדכנו בקצב איטי יותר מההלוואות, אך בסופו של דבר, תמחור הפיקדונות ישתווה לירידות בשוק.  

הבנקים הקטנים ירוויחו מירידת הריבית

לא רק הבנקים הגדולים נמצאים במרכז העניינים. עבור הבנקים האזוריים והקטנים יותר, שהוצאות המימון שלהם עלו בצורה חדה בעקבות הקריסה של בנקים כמו Silicon Valley Bank ב-2023, הורדת הריבית היא חדשות טובות. ההוזלה בעלויות הפיקדונות צפויה לסייע להם לשפר את שולי הרווח שלהם. כריס מקגרטי, ראש תחום מחקר הבנקים בארצות הברית בחברת KBW, ציין כי "הורדות הריבית יובילו למעין חזרה לממוצע" עבור הבנקים האזוריים, שיצליחו להשוות את צמיחת הרווחים שלהם לזו של המתחרים הגדולים בשנה הקרובה. לפי אנליסטים במורגן סטנלי, הבנקים האזוריים הגדולים, כמו KeyCorp  KEYCORP ו-PNC PNC FINANCIAL SVCS GRP , הם בין המרוויחים הגדולים מהשינויים הקרובים בשוק. אולם, ישנם עדיין משקיעים המאמינים כי הורדת הריבית עשויה להיות חיובית עבור כלל התעשייה הבנקאית, במיוחד אם כלכלת ארצות הברית תימנע ממיתון. התמתנות המדיניות המוניטרית עשויה גם לעודד גידול בפעילות המיזוגים והרכישות, שממנה נהנים בנקים עם חטיבות בנקאות השקעות חזקות, כמו שכבר נראה בדוחות האחרונים של בנק ההשקעות ג'פריס.  

החברות האחרות שצפויות לדווח

מספר חברות נוספות צפויות לדווח השבוע. ענקית המשקאות הממותקים פפסיקו  PEPSICO INC כבר דיווחה על תוצאותיה אתמול, ומה שמשך את תשומת לבם של המשקיעים הוא הורדת התחזית. פפסיקו הורידה בפעם השנייה השנה את תחזית ההכנסות שלה ל״גידול בשיעור חד ספרתי נמוך של בערך 4%״ כפי שמסר המנכ״ל. זאת לעומת צפי של לכל הפחות גידול של 4% לפי התחזית הקודמת. פפסי; קרדיט: טוויטר על פי תחזיות האנליסטים החברות במדד S&P 500 צפויות להציג עלייה של 4.1% בממוצע ברווח למניה בהשוואה לרבעון המקביל אשתקד, עם הכנסות שצפויות לצמוח ב-4.7% בממוצע. העלייה הזו מתאימה לשיעור הצמיחה הנמוך של הכלכלה האמריקאית, שנמצאת במגמת התמתנות יחד עם האינפלציה. על אף שהוצאות הייצור לא עלו בצורה משמעותית, הוצאות כמו שכר לעובדים ממשיכות לטפס, מה שמונע שיפור ניכר בשולי הרווח של החברות. בעוד שסקטור הטכנולוגיה הוא התחום שצומח במהירות הגבוהה ביותר, בעיקר בזכות חברות כמו אנבידיה NVIDIA CORP , מיקרוסופט  MICROSOFT ומטא  META PLATFORMS שמשתמשות בטכנולוגיות בינה מלאכותית כדי להגדיל רווחים ולמעשה זוכות להתעניינות מצד משקיעים רבים. ישנם ענפים רגישים יותר לכלכלה כמו הפיננסים, מוצרים לצרכן ותעשייה צפויים לראות תוצאות לא טובות במיוחד ברקע המצב הכלכלי. כלומר גם אם החברות יכו את התחזיות, הדבר עשוי לא להשפיע בצורה משמעותית על השוק שעלה כ-20% השנה.