"מצאנו (בדוחות SMCI SUPER MICRO COMPUTER ) דגלים אדומים חשבונאיים בוהקים, עדויות לעסקאות של צדדים קשורים שלא נחשפו ומצאנו סנקציות וכשלים בבקרת היצוא ובעיות מול לקוחות", טוענת חברת המחקר Hindenburg Research שמתמחה בבדיקה של חברות, שלדעתה אינן מדווחות אמת על מצבן והיא גם פעילה בתחום המכירות בחסר באותן חברות.

הינדבורג - "רוצחת מניות סדרתית"

הינדנבורג הצליחה לא מעט בפעילות זו והובילה לקריסת מניות בחברות עליהן ביצעה מחקרים, כמו הקונגלומרט הטכנולוגי-פיננסי Block  H&R BLOCK INC של ג'ק דורסי (מייסד טוויטר), יצרנית משאיות החשמליות ניקולה NIKOLA CORPORATION , קבוצת  Icahn Enterprises  ICAHN ENTERPRISES LP ואפילו באורמת  אורמת טכנו (US) הישראלית מצאה פגמים.

שיא "ההצלחה" של הינדנבורג הייתה עם קבוצת אדאני הענקית שבבעלות המיליארדר ההודי  Gautam Adani (שביחד עם גדות רכשה את נמל חיפה), שאיבדה כמחצית מערכה לאחר האשמות הינדנבורג. צריך לציין שמשקיעים שלאורך השנים בדקו את ההאשמות השונות של הינדנבורג גילו שנפילת המניות כתוצאה מהמחקרים היוותה, ברוב המקרים, הזדמנות קניה. כלומר, הינדנבורג זיהתה אומנם בעיות רגולציה, דיווח וכו' אבל לא פשעים של ממש והחברות, לאחר ששקע אבק ההאשמות, לא נפגעו וברוב המקרים המניות חזרו לעלות.

• השורטיסט שזעזע את השוק: ניית'ן אנדרסון סוגר את הינדנבורג ריסרץ' – מה עומד מאחורי ההחלטה?
• אחרי שהפילה את SMCI - הינדנבורג נסגרת
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

אבל המקרה של SMCI, מבחינתה של הינדנבורג, ייחודי כי במקרה זה סיכמה חברת המחקר את תוצאות המחקר במשפט, "בסך הכול, אנחנו מאמינים שסופר מיקרו היא פושעת סדרתית".

כתוצאה מפרסום המחקר והבהלה שנגרמה הודיעה הנהלת סופר מיקרו שהיא דוחה את הגשת המסמכים הרגולטוריים ל-SEC של הדוחות השנתיים ודוחות הרבעון השני (שאמורים היו להתפרסם השבוע) עד לבדיקת הטענות מה שלבטח הבהיל המשקיעים אפילו יותר.

מניית סופר מיקרו הגיעה לשיא כל הזמנים במרץ 2024 וזאת לאחר עלייה של 1266% בתוך שנה, בעיקר ב"אשמת" ההתלהבות שאפפה את וול סטריט והמשקיעים בעניין הבינה המלאכותית אבל לא רק, התוצאות העסקיות המצוינות של החברה בהחלט עזרו. במרץ 2024 התחילה המניה להתדרדר וזאת בעקבות כמה חששות, חלקם שקשורים בחברה וחלקם קשורים במצב הרוח בוול סטריט, כאשר רוב האנליסטים והפרשנים התייחסו לירידות כתיקון הערכות שמייצר הזדמנות קניה ואז, באוגוסט, הופיע המחקר של הינדנבורג שהביא את המניה, בסוף השבוע שעבר, למחיר נמוך ב-64% ממחיר השיא.

• הפד נכנס ל-2026 מפולג: אינפלציה עקשנית, שוק עבודה מתקרר ויו"ר חדש באופק
• למרות ההבנות: סין ממשיכה להגביל חומרי גלם קריטיים לתעשייה האמריקאית
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• "הזדמנות קיצונית באנבידיה" -בברנשטיין מצפים לזינוק של 54%...

מניית סופר מיקרו מאז השיא במרץ האחרון

בהכירי את המחקרים של הינדנבורג והשפעתם, אין לי ספק שבמהלך המחקר של הינדנבורג, שארך 3 חודשים, דלפו נתונים שתרמו לא מעט לירידות עוד בטרם פורסם. צריך לזכור שהינדנבורג אינו רק מוסד למחקרים אלא רשום גם כ-activist short-sellers (שורטיסט אקטיבי), הם נכנסים לפוזיציות שורט לפני יציאת המחקרים. במהלך 7 השנים, מאז ייסד נתן אנדרסון, יהודי ממשפחה חרדית וגם עבד כמתנדב בזק"א, את הינדנבורג (ע"ש הצפלין הגרמני שהתרסק), בהשראת ברני מיידוף, הצליחה חברה המחקר הקטנה מניו יורק לקבל הכרה רחבה בוול סטריט.

מה סופר מיקרו עושה?

החברה מפתחת, מייצרת ומספקת פלטפורמות מחשוב מואץ שמותאמות לאפליקציות ביצועים גבוהים וביעילות גבוהה. בנוסף הם מייצרים שרתים ומערכות אחסון עבור מגוון רחב של שווקים כולל מרכזי נתונים ארגוניים, מחשוב ענן, בינה מלאכותית ("AI") ומחשוב קצה. הם מספקים פתרונות IT, התקני רשת, תת-מערכות שרתים, ניהול שרתים ותוכנות אבטחה וכן תמיכה ושירותים גלובליים לכול המוצרים. מדובר במוצרים שהתחרות בהם חזקה ביותר ושמתפתחת במהירות כתוצאה מפיתוחים טכנולוגיים חדשים.

צ'ארלס לאנג, מנכ"ל סופר מיקרו; קרדיט: טוויטר

צרכי הלקוחות משתנים בהתאם לשינויים הטכנולוגיים. החברה מתחרה בעיקר עם ספקים גדולים של שרתים ורכיבים אבל גם עם ספקים קטנים יותר שמתמחים במכירת רכיבי ומערכות שרתים. בשנים האחרונות התרחבה התחרות מצד יצרני עיצוב שהיתרון שלהם מגיע מהיקף הפעילות ומהייצור הזול מאוד. המעצבים מציעים יותר ויותר מוצרי המותג שהלקוחות מעדיפים. המתחרים העיקריים כוללים ספקי טכנולוגיה גלובליים כגון סיסקו  CISCO SYSTEMS , היולט פקארד  HEWLETT PACKARD , דל DELL TECHNOLOGIES INC , לנובו, פוקסקון ועוד.

האם סופר מיקרו הפכה להזמדנות קניה?

השאלה המעניינת לגבי סופר מיקרו היא, "האם, כמו במחקרים אחרים של הינדנבורג, סופר מיקרו, אחרי ירידה כ"כ קשה, הופכת ל"הזדמנות קניה"? שאלה קשה ומדוע? כי מהצד האחד קיים החשש שטענות הינדנבורג עלולות  להביא לחקירות הרשויות וכו'. ומהצד השני, העובדה שכתוצאה מהמחקר החליטה החברה לדחות את הגשת הדוחות, מה שאומר שכרגע קשה מאוד, אם בכלל, להעריך נכונה את שווי החברה.

האם הערכת החברה מעניינת היום כפי שהייתה לפני יציאת מחקר הינדנבורג? בהחלט לא אבל לא בגלל המחקר כמו בגלל ההתפכחות של המשקיעים שהמחקר תרם לכך. משקיעי הטכנולוגיה, שמפעם לפעם בוחרים חברה או סקטור והופכים אותם לעגל זהב חייבים ללמוד שבעולם של מהפכת טכנולוגיה שמתקדמת ומשבשת כלכלה וחברה, קשה מאוד ויהיה יותר קשה בעתיד, לקבוע ערך לחברה טכנולוגית וגם שאינה כזו ובטוח אסור להסתמך על "הנחיות לעתיד" של חברה או על קונצנזוס של אנליסטים, בטח לא בתחומים חדשים ומשבשים (כמו ה-AI) שבהם, כאשר המשקיע שרכש מניה ב-90 דולר ושנה לאחר מכן היא על 1200 דולר, הוא צריך למכור חלק או הכול, כי עם או בלי הינדנבורג חייב לבוא תיקון ערכים ואז, במהלך התיקון, הוא צריך לבדוק, בעצמו, אם המניה ירדה רק בגלל הערך או מסיבות אחרות ולהחליט, בעצמו, אם לחזור למניה או לא. אחרת שיכנס לסל או קרן. מהפכת הטכנולוגיה נותנת לנו האפשרות לבדוק גם מהימנות!!

הטרגדיה של סופר מיקרו נובעת מבריחת ערך המניות לחלל, מה שהעלה חששות וזימן את הינדנבורג שכנראה תעשה רווח גדול מהמחקר שכתבה. אגב, לא כל האנליסטים התאכזבו מסופר מיקרו, תקראו מה חושבים בג'י פי מורגן כדוגמה.

ובאשר לקבוצת אדני , שמניותיה במהלך 2022 ירדו בכמעט 70% "בגלל הינדנבורג", המניות עלו מאז התחתית ביותר מ-130% והיא נסחרת היום ב-25% מתחת לשיא כל הזמנים, "כמו עוף החול מתרוממת המניה לאחר האשמות הינדנבורג" נכתב באקונומיק טיימס של הודו.