"יש אופטימיות זהירה מצד המשקיעים הזרים; חברות יצטרכו לאמץ הערכות שווי נמוכות יותר"
המלחמה שפרצה ב-7 באוקטובר הביאה לירידות בבורסה המקומית, כאשר בשבועות האחרונים היה תיקון והמדדים כבר עלו מעבר לשערם לפני המלחמה. פרופיל הסיכון של ישראל עלה משמעותית במלחמה ולכן חלק מהמשקיעים הזרים לקחו את כספם למקום אחר. בשוק הפרטי המגמה דומה, אבל קצת איטית יותר, והשוק הפרטי יכול להעמיק את ההבנה שלנו לגבי המשקיעים הזרים. ראיינו בנושא את גרג וולף, מנכ"ל בית ההשקעות קוקירמן שפועל בעיקר מול משקיעים זרים ומחבר אותם להשקעות שונות בשוק הפרטי בישראל.
איך המשקיעים הזרים מרגישים לגבי השקעות בישראל מאז תחילת המלחמה?
"בתחילת המלחמה הייתי מודאג שנפח העסקאות ירד משמעותית", אומר וולף. "בפועל מה שגיליתי משיחות עם משקיעים בחודשיים האחרונים זה שקיימת אצלם סוג של אופטימיות זהירה. בסופו של דבר ישראל היא חלק עצום מהאקוסיסטם הטכנולוגי העולמי, אז אם אתה משקיע טכנולוגי גדול אתה פשוט לא יכול להתעלם מישראל. דבר נוסף שגיליתי הוא שמשקיעים בעלי היסטוריית השקעות בישראל הם הרבה יותר אופטימיים - זה שוק שהם מכירים, מעריכים ומבינים, אז אצל משקיעים כאלה לא הייתה כל כך הרבה התלבטות אם להישאר כאן או לא".
גרג וולף כיהן בעבר במשרות ניהול בכירות בחטיבות בנקאות ההשקעות של גולדמן זאקס ושל מורגן סטנלי בניו יורק, ומכיר היטב גם את האקוסיסטם הישראלי. בהמשך הוא צבר ניסיון בליווי של חברות ישראליות רבות ב-14 השנים האחרונות בעסקאות M&A, הנפקות ועוד. במהלך הקריירה שלו, היה מעורב בעסקאות של יותר מ-35 מיליארד דולר.
הבורסה צנחה בתחילת המלחמה אבל לאחרונה חזרה לרמות של לפני המלחמה - יש מגמה דומה גם אצל המשקיעים הזרים?
"השוק הפרטי זז יותר לאט מהשוק הציבורי באופן טבעי, המסחר שם הוא לא רציף כמו בשוק הציבורי. אבל נקודה אחת שאני חושב שהיא חשובה מאוד להצלחה של עסקה היא הערכת השווי - ב-2021 הערכות השווי השתגעו, וכל אחד שעוסק בתחום יסכים עם הטענה הזו. חברות שגייסו כספים ב-2021 נמצאות במצב שהיום הן חייבות לגייס בשווי נמוך יותר, או לכל היותר זהה".
- חברת אבטחת הסייבר Zero Networks גייסה 55 מיליון דולר בסבב C
- מנהלת ה-VC שמצהירה: "חברה בלי מכירות גדולות בארה"ב לא שווה השקעה"
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
והעניין של הערכות השווי ישפיע על נפח הפעילות?
"כן. המטוטלת כבר הלכה לכיוון של הערכות שווי נמוכות יותר, אבל המלחמה האיצה את התהליך הזה - החברות יבינו שהן צריכות להיות יותר מציאותיות לגבי הערכות השווי שלהן אם הן רוצות לגייס".
באיזה חברות משקיעים זרים יותר מתעניינים כתוצאה מהמלחמה?
"מבחינת השוק הפרטי אני חושב שיש יותר הסתכלות על חברות טכנולוגיה שלא בהכרח מגיעות מתחום הביטחון. אבל אני חושב שהמשקיעים דווקא יותר מסתכלים על דברים אחרים בחברה - חברות עם יותר לקוחות בחו"ל נראות יותר מעניינות וגם חברות עם פחות עובדים שגויסו למילואים. בנוסף, המדינה בה החברה רשומה היא עדיין עניין שעולה בשיחות עם משקיעים בעיקר בגלל האקלים הפוליטי שהיה עוד לפני המלחמה".
איזה תחומים מעניינים להשקעה בהמשך לדעתך?
- 1.אני 20/12/2023 17:58הגב לתגובה זומעלים ומורידים את הניירות (במיוחד מניות בנקים..) לפי גחמות שחקני מעוף. מחזורי מסחר של פיצוציה. הזוי: הבורסה גבוהה יותר מלפני 7 באוקטובר. למרות שכל האינדיקטורים מראים על התדרדרות.. גם גם הסיכון עלה ועוד יעלה.
אופנהיימר: אפסייד של 30% בטבע
בבית ההשקעות אופנהיימר מציינים לחיוב את השיפור בכל חטיבות הפעילות של חברת התרופות, את העלאת התחזיות להכנסות מאוסטדו ויוזדי, והתקדמות בפיתוח מולקולת ה-TL1A; מחיר היעד למניה על 30 דולר עם המלצת "תשואת יתר"
אופנהיימר מפרסמים סקירה חיובית על טבע טבע -1.91% בעקבות דוחות הרבעון השלישי, שבהם הציגה החברה הכנסות של 4.5 מיליארד דולר - עלייה של 3% מהתקופה המקבילה וגבוהה מהצפי שעמד על 4.34 מיליארד דולר.
כל חטיבות הפעילות - הגנריקה, הביוסימילרס ותרופות המקור - הראו שיפור בתוצאות, וטבע העלתה את התחזיות השנתיות שלה. בבית ההשקעות אופנהיימר משאירים את המלצת ה-Outperform ומחיר היעד על 30 דולר למניה, כשהם מתבססים על מכפיל 6.7 לרווח התפעולי המתואם של 2026.
צמיחה בכל החטיבות
בחטיבת הגנריקה נרשמה צמיחה של 2% בהכנסות, ל-2.58 מיליארד דולר, מעל תחזית השוק שעמדה על 2.41 מיליארד דולר. בארה"ב בלטה עלייה של 7% (במונחי מטבע מקומי), שהובילה להכנסות של 1.18 מיליארד דולר, בעוד שבאירופה נרשמה ירידה של 5% עקב בסיס השוואה גבוה. שאר העולם הציג צמיחה מתונה של 3%. תחת אותה חטיבה משולבות גם תרופות הביוסימילרס, שמהן כבר הושקו 10 תרופות, ועוד שש צפויות עד סוף 2027. אופנהיימר מציין כי השקת התרופות באירופה ב-2027 צפויה להאיץ את קצב הצמיחה בתחום, כאשר התחזית להכנסות נותרת על 800 מיליון דולר.
בחטיבת תרופות המקור הממוסחרות בלטה צמיחה משמעותית באוסטדו (Austedo) - עלייה של 38% ל-618 מיליון דולר. גם יוזדי (Uzedy) הציגה צמיחה של 24% ל-43 מיליון דולר, ואג’ובי (Ajovy) עלתה ב-19% ל-168 מיליון דולר. טבע מאשררת את תחזית ההכנסות לאוסטדו לשנת 2027 - 2.5 מיליארד דולר - וצופה כי לאחר חדירה לשוק האירופי היא תגיע להכנסות שיא של כ-3 מיליארד דולר. בהתאם לכך, החברה העלתה את התחזית השנתית ל-2025 ל-2.05-2.15 מיליארד דולר. גם יוזדי מתקדמת בקצב מהיר מהצפי - עם תחזית מעודכנת של 190-200 מיליון דולר השנה, לעומת 150 מיליון בתחזית הקודמת. שתי התרופות, יחד עם האולנזפין שצפויה להגיע לשוק ב-2026, מוערכות לייצר בשיאן בין 1.5 ל-2 מיליארד דולר.
- טבע מזנקת ב-21% - האנליסטים צופים אפסייד של עוד 25%
- טבע מכה את התחזיות בהכנסות וברווח; המניה מזנקת
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
בצד של הפיתוח, טבע מתכננת להגיש את זריקת האולנזפין (לטיפול בסכיזופרניה) ל-FDA עד סוף 2025, עם צפי למכירות מ-2026 והכנסות של עד 1.5 מיליארד דולר. מולקולת ה-TL1A, שמפותחת יחד עם סנופי, מתקדמת כמתוכנן, והחברה צופה לקבל בגינה תשלום ראשון של 250 מיליון דולר ברבעון הרביעי של השנה ועוד 250 מיליון נוספים ברבעון הראשון של 2026. בטווח הארוך מעריכה טבע כי מדובר בפוטנציאל הכנסות של 2-5 מיליארד דולר, לא כולל אינדיקציות נוספות.
