חברת האנרגיה משק אנרגיה משק אנרגיה -2.28%  לא מתנהלת בשקיפות מול המשקיעים. היא פועלת בתחום האנרגיה המתחדשת שהוא כנראה העתיד. מדובר בחברה שנמצאת בצמיחה (יחד עם כל הסקטור) אבל משק אנרגיה החליטה לעכב את חיבור הפרויקטים שלה - ולא טרחה לעדכן את המשקיעים שלה על העיכוב הצפוי בהכנסותיה, אלא באיחור של שנה וחצי, ומבלי לפרט סיבות. לפני 4 חודשים עדכנה החברה שההכנסות בשנה יהיו 70 מיליון שקל (וגם בזה היא לא תעמוד) ולא 86 מיליון שקל. אז נכון שהפעילות המקורית של החברה נמצאת בצל בהינתן רכישת תחנת הכוח דליה (האם זו אחת הסיבות לרכישה?), ונכון שיש הסברים טובים לעיכובים, אבל נראה שהיה צריך לעדכן את המשקיעים.  

בשורה התחתונה משק אנרגיה תכניס השנה 18 מיליון שקל פחות מאשר מה שהציגה למשקיעים רק לפני שנה וחצי. כמה זה בהיקף ההכנסות שלה? בהחלט משמעותי. בפועל, בתוצאות הרבעון השלישי היא שוב הורידה את צפי ההכנסות ל-68 מיליון שקל, (כאמור - במקום 86 מיליון שקל), או 21% פחות מאשר הצפי שלה (לפני שנה היא הורידה מעט את הצפי ל-82 מיליון). בהחלט מדובר בפספוס גדול. אבל מה הסיבה?

לביזפורטל נודע שהסיבה הרשמית לעיכוב, היא החלטה עסקית מודעת של החברה - וצריך לומר, גם כנראה הגיונית - לעכב את חיבור הפרויקטים. בעקבות הקורונה מחירי התובלה זינקו לשמיים. המחיר שאותו הייתה משלמת משק אנרגיה היה 20 אלף דולר למכולה. כמו חברות אחרות, היא קיבלה מהמדינה אישור לדחות את חיבור מכרז שלב 2 מאמצע שנת 2022 לפברואר 2024, כדי לא לשלם את המחירים הללו. היה בכך היגיון רב, בינתיים מחירי התובלה כבר ירדו ל-3,000 דולר למכולה (והמחירים עוד צפויים להמשיך לרדת). כלומר, עלויות השינוע שלה הוזלו דרמטית רק בעקבות ההמתנה. 

לכאורה, מדובר בהחלטה עסקית סבירה וראויה. אבל אם כך - מדוע למשקיעים בחברה לא מגיע לשמוע על כך? האם זה לא מספיק מהותי? לא בעיני משק אנרגיה. 

• משרד האנרגיה בוחן ייצור אנרגיה לישראל בים
• משק אנרגיה: למרות התייעלות בליבה, עלויות המימון מכבידות על שורת הרווח
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

תחזיות שמרניות של החברה? לא בטוח

השאלה המעניינת היא האם היא תעמוד בתחזיות למגזר בשנים הבאות (2023-2024). בחברה בטוחים שכן, אחרי שהמשלימה סדרה של אי עמידה בתחזיות מאז הנפקתה. בשנת 2020 היא פספסה 'קלות', ב-2021 הפספוס בתוצאות כבר היה משמעותי יותר, והשנה היא שוב לא תקלע לתחזיות. אבל גורמים בחברה מתעקשים ואומרים שבניגוד לחברות אחרות בתחום, הם דווקא נותנים תחזיות שמרניות. בחברה הסבירו שהיה 'פקק' כאשר הייתה תקופה שקבלני משנה לא היו יכולים לעבוד ולכן אחר כך נוצר צוואר בקבוק שבו צריך לחבר הכל במהירות ולכן הם העלו מחירים בחדות ובחברה החליטו להמתין עד שהמחירים יחזרו לנורמליות.

העיכובים לגיטימיים. אבל האם למשקיעים של משק אנרגיה לא מגיע לדעת על כך? בחברה חושבים שלא. אבל צריך לומר - תחזיות הן לא המלצות. נכון, זה לא מסמך משפטי מחייב אבל כאשר חברה מחליטה לעכב מהלכים מהותיים בפעילות שלה היא צריכה לעדכן על כך את המשקיעים.

בכל מקרה, את שנת 2021 סיימה משק אנרגיה עם 168 נכסים סולאריים מחוברים מניבים עם הפעלה מסחרית. את 2022 היא צפויה לסיים עם 214, גידול של 46% בפרויקטים מחוברים וגידול בפועל של 25% במגהוואט מחובר.

• השותפות במאגר אפרודיטה יוצאות ל-FEED בהיקף של 106 מיליון דולר, לקראת FID ב-2027
• דוח BDO: לישראל יש עתודות גז עד שנת 2062 לפחות
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• מי שולט בשוק הגז העולמי - קטאר פותחת פער מול ארה"ב

סחירות נמוכה במיוחד ביחס לחברות אחרות בגודל שלה, וגם ביחס לחברות אחרות בתחום

משק אנרגיה נשלטת (74%) ע"י הקיבוצים, והפניקס מחזיקה ב-6% נוספים. שווי השוק של משק אנרגיה אמנם עומד על 1.85 מיליארד שקל אבל הסחירות בה נמוכה מאוד ביחס לחברות בסדר הגודל שלה, היקפי המסחר במנייה הם כ-30% בלבד מזה שמתבצע במניות עם שווי שוק דומה, וביחס לחברות אחרות בתחום האנרגיה המתחדשת היקף המסחר במניה נמוך משל חברות ששווי השוק שלהן הוא שליש משלה, כמו אלומיי. למעשה, היקף הסחירות בה הוא כמו מניות ששווי השוק שלהן עומד על 346 מיליון שקל בלבד (טראלייט), או 254 מיליון שקל (סולגרין).

היקפי המסחר במניה לא גדלו גם לאחר הרכישה הענקית של דליה - שבעצם הופכת את משק אנרגיה מחברת אנרגיה מתחדשת לחברה שעיקר הפעילות שלה היא בכלל אנרגיה מסורתית. התחום ספג השנה פגיעה כאשר חברות רבות בתחום נחתכו, אבל הגדולות (למעט דוראל) איבדו הרבה פחות מממשק אנרגיה, שירדה השנה ב-22%. 

ואולי זה בעצם מה שעשתה משק אנרגיה - מגזר האנרגיה המתחדשת מתקדם יותר לאט מהתכנון, אז החברה קנתה את דליה אנרגיות ובעצם משנה את פני החברה, כך שמגזר האנרגיה המתחדשת הופך להיות רק פסיק מתוך כל פעילות החברה, ועיקר הפעילות היא בעצם דליה. יכול להיות שצריך להחליף את שמה של החברה פשוט ל'דליה'. הנה הפרופורציות החדשות בחברה: