דר אביחי שניר
צילום: משה בנימין
מאקרו כלכלה

מה זאת הריבית הטבעית ואיך היא משפיעה על קבלת ההחלטות של הנגידים בעולם?

כמה הריבית עוד תעלה ומה יקרה לריבית אחרי שהמחירים יתייצבו (כשהאינפלציה תירגע)?

מתחילת השנה, הריביות של בנקים המרכזיים נמצאות במגמת עלייה. בתחילת השנה, הריבית בכל העולם המפותח הייתה סביב האפס (או מתחת לו). עכשיו, ריבית הבנק המרכזי של ארה"ב (הפד) היא בין 2.25% ל- 2.5%. הבנק המרכזי של אנגליה קבע ריבית של 1.75%. הבנק המרכזי האירופאי העלה את הריבית שלו מרמה שלילית ל- 0.75%. ריבית בנק ישראל היא 2%.

עליית הריבית מעוררת הרבה שאלות. אבל שתי שאלות חשובות הן, ראשית, כמה הריבית עוד תעלה. שתיים, מה יקרה לריבית אחרי שהמחירים יתייצבו. האם הריבית תחזור לרמתה מלפני ההתפרצות האינפלציונית, כלומר קרוב לאפס, או שאולי היא תישאר קרוב יותר לרמתה ההיסטורית, סביב ריבית ריאלית של 3%–4%?

התשובה לשאלות האלו תלויה באיפה נמצאת "ריבית הטבעית" כיום, ואיפה היא תהיה בסוף המשבר. המקור למושג "ריבית טבעית" הוא הכלכלן השוודי וויקסל (Wicksell) שטבע אותו בסוף המאה ה- 19. כמו הרבה רעיונות טובים, המושג הזה נשכח למשך כ- 100 שנים, עד שבשנות ה- 1990 הוא זכה לתחייה מחודשת.

הסיבה לתחיית העניין בריבית הטבעית היא שינוי שחל במדיניות של בנקים מרכזיים. במשך שנים רבות, בנקים מרכזיים התמקדו בלקבוע את כמות הכסף. הריבית נקבעה בשווקי ההון, בלי התערבות ישירה של הבנקים המרכזיים. זה עבד לא רע במשך הרבה שנים, אבל בשנות ה- 90 של המאה ה- 20, בנקים מרכזיים החליטו שעדיף להתמקד בלקבוע את הריבית, ולתת לכמות הכסף להיקבע במשחק שבין הבנקים שנותנים הלוואות, לחברות ולאנשים שנוטלים אותן.

מדריך: כל מה שצריך לדעת על הריבית  >

כשבנקים מרכזיים בחרו להתמקד בריבית, חוקרים בבנקים המרכזיים נאלצו לנער את האבק מהספרים, ולחזור וללמוד את הרעיון הישן ההוא של וויקסל. הפירוש המודרני שהם נתנו לריבית טבעית גורס שבכל מצב עולם, ישנה ריבית ריאלית כלשהי שתביא את המשק לשיווי משקל. זוהי הריבית שמצד אחד מאפשרת למשק להיות ברמת התוצר (והתעסוקה) הפוטנציאליים שלו, ומצד שני, היא לא תורמת לעלייה באינפלציה.

לפי רוב המודלים, עד למשבר הסאב-פריים הריבית הטבעית בארה"ב הסתובבה סביב ה-3%. זה אמר שהריבית הריאלית הממוצעת של הפד הייתה סביב ה-3%, כי בטווח הארוך הפד ניסה לשמור על תעסוקה מלאה בלי לאפשר לאינפלציה לעלות או לרדת. אבל אחרי המשבר של 2008, כלכלנים שמו לב שהריבית הריאלית ירדה בחדות, והגם שהיא התאוששה במידה מסוימת אחרי המשבר, היא מעולם לא חזרה לרמות שהיו לפניו.

קיראו עוד ב"גלובל"

זה חשוב, בגלל שמדיניות מוניטרית היא מרחיבה או מצמצמת בהשוואה לריבית הטבעית. מדיניות מרחיבה היא מדיניות שבה ריבית הבנק המרכזי היא מתחת לריבית הטבעית, ומדיניות מצמצמת היא מדיניות שבה ריבית הבנק המרכזי היא מעל הריבית הטבעית. כשהריבית הטבעית יורדת לרמות נמוכות כפי שהיא הייתה בהן מאז 2008, לבנקים המרכזיים קשה מאוד לנקוט מדיניות מרחיבה, כי הם צריכים לקבוע ריביות נמוכות מאוד, ולעתים אפילו שליליות, כפי שעושה הבנק המרכזי היפני, וכפי שעשה הבנק המרכזי האירופאי עד לפני מספר חודשים.

לא לגמרי ברור מה גרם לירידה הזאת בריבית הטבעית. אבל קיימות מספר ההשערות עיקריות, שביניהן בולטות הירידה בילודה במדינות המערב, הירידה בקצב הצמיחה הפוטנציאלי, והגלובליזציה. מכיוון שהריבית הטבעית נוטה לרדת בזמני משבר, ההנחה היא שככל שקצב הצמיחה של התוצר במדינות המפותחות יורד, הריבית הטבעית יורדת. זה אומר שהבנקים המרכזיים יכולים לקבוע ריבית ריאלית נמוכה יחסית, ועדיין להיות עם מדיניות מוניטרית מצמצמת.

כלומר, כדי להביא למדיניות מוניטרית מצמצמת, מספיק שהבנקים המרכזיים יקבעו ריבית שהיא קצת מעל ציפיות האינפלציה של השוק. מכיוון שציפיות האינפלציה הן סביב ה-3%, הריביות שהבנקים המרכזיים צריכים לקבוע הן באזור ה- 3.5–4 אחוזים; באופן לא מפתיע, זה גם טווח הריבית שמדברים עליו במרבית הבנקים המרכזיים בעולם. הסיבה שבגללה בבנקים המרכזיים מעלים ריבית כל-כך מהר היא שהם יודעים שככל שהאינפלציה נמשכת, גם הציפיות לאינפלציה עולות. לכן ככל שהאינפלציה נמשכת, הם יצטרכו להעלות את הריבית ביותר, ולהסתכן בכך שאם האינפלציה תרד, הם ימצאו את עצמם עם ריבית ריאלית גבוהה מדי. אז הם מעדיפים להגיע לרמת הריבית שהם מעוניינים בה כמה שיותר מהר, כדי לייצב את האינפלציה לפני שהיא תעלה גבוה מדי.

לגבי העתיד, יש שני כוחות שמבטיחים שהריבית הטבעית תישאר נמוכה גם בעתיד. ראשית, קצב הילודה בעולם המפותח ממשיך להיות נמוך. שנית, קצב הצמיחה הפוטנציאלי של התוצר ממשיך להיות נמוך. בארץ, הוא אפילו במגמת ירידה. אבל מהצד השני, ככל שהעימות בין ארה"ב, סין ורוסיה ימשיך, הגלובליזציה תפגע וזה דווקא דוחף את הריבית הטבעית כלפי מעלה. בהנחה שהסכסוך הזה לא יחמיר, אז כשהמשבר הנוכחי יחלוף והאינפלציה תתאזן, כנראה שגם הריביות יחזרו לאזור שקרוב מאוד לאפס. הבעיה תהיה אם המשבר לא יפתר. אבל במקרה כזה, ייתכן שהבעיה של העולם תהיה הרבה יותר גדולה מרק ריבית קצת יותר גבוהה מזאת שהתרגלנו אליה.

 

ד"ר אביחי שניר, המכללה האקדמית נתניה ואוניברסיטת בר-אילן

מאמרים אחרונים של ד"ר שניר:

תגובות לכתבה(10):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 9.
    הכותב רק שכח שהעולם טובע בכסף,כך שהאינפלציה לא תעלם מהר (ל"ת)
    סוקרטס 14/09/2022 22:03
    הגב לתגובה זו
  • 8.
    דר נו 13/09/2022 23:22
    הגב לתגובה זו
    לוקח חודשים עד שהעלאת ריבית משפיעה בפועל על האינפלציה.היות שהפד איחר בשנה הסוסים ברחו מהארווה .העלאות ריבית נוספןת יגרמו יותר נזק מתועלת .
  • 7.
    יוסף בן יוסף 13/09/2022 14:10
    הגב לתגובה זו
    מסקנות : נוטלי משכנתא : קחו מקסימום פריים ומונימום בריבית קבועה.משקיעים : קחו הלוואות בפריים וקנו אג"ח ארוך צמוד וגם פיקדונות שקל ארוכי טווח.
  • גולדפינגר 13/09/2022 20:22
    הגב לתגובה זו
    שלא תפלו על הפנים ותמצאו את עצמכם עמוק בבור.
  • 6.
    נ.ש. 13/09/2022 11:22
    הגב לתגובה זו
    בגלל שב2008 המשק האמריקאי איבד 10 מיליון מקומות עבודה ורק ב2018 לאחר הפעולות של מוניצ'ין הם חזרו לתעסוקה מ2008 ולכן גם לא ראינו עליות שכר מהותיות ואז באמת ראינו אותה עולה. ועכשיו ב2021 שהיה תעסוקה מלאה ואפילו חוסר במקומות מסוימים אז היא עלתה חזרה. אפשר לומר במסקנה הזו שבעצם לא באמת היה צמיחה מ2008-2018 מה שמכנים עשור אבוד אלא רק משחק במספרים שגרמו לחשוב שאכן יש צמיחה
  • 5.
    גיל 13/09/2022 10:45
    הגב לתגובה זו
    יש היום כלכלנים צעירים שחווים לראשונה בזמן אמת אינפלציה וריבית וראוי ללמוד מהעבר .
  • 4.
    שאפו על הכתיבה (ל"ת)
    קלקלן 13/09/2022 09:36
    הגב לתגובה זו
  • 3.
    חני 13/09/2022 09:29
    הגב לתגובה זו
    המדינה טובעת בכסף
  • 2.
    לילי 13/09/2022 09:28
    הגב לתגובה זו
    הריבית האפקטיבית בשוק היינה נגזרת ישירה של התשואה על אג"ח הממשלה . הריבית הטיבעית היינה אידאל תאורתי
  • 1.
    ר 13/09/2022 07:31
    הגב לתגובה זו
    הוא אפקט הפחד הפסיכולוגי של בנקים מרכזיים שנכנס למשוואה בעקבות אוקראינה
אתר לייצור גז טבעי במפרץ הפרסי קרדיט: גרוקאתר לייצור גז טבעי במפרץ הפרסי קרדיט: גרוק
TOP 10

לא מי שחשבתם: 10 המדינות עם התוצר לנפש הגבוה בעולם

דירוג עשרת הגדולים למדינות עם התוצר לנפש הגבוה בעולם אולי לא יכיל את המדינות בעלות העוצמה הרבה ביותר או ההשפעה הרחבה ביותר אבל הוא ישקף את המדינות העשירות שאיכות החיים בהן היא הגבוהה בעולם- מקטאר ועד ברוניי, ריכזנו לכם את הרשימה המלאה

הדס ברטל |
נושאים בכתבה תוצר לנפש

הדירוג העולמי של התוצר לנפש משקף  לא רק את עוצמת הכלכלה אלא גם את איכות החיים והמדיניות הכלכלית של כל מדינה. התוצר לנפש לא בהכרח מייצג את הכלכלות הכי חזקות עם התעשיות הכי חכמות, אלא בעיקר איך התוצר במדינה מתחלק עבור כלל האוכלוסיה בה, מה שמעיד על רמת החיים במדינה. מדינות עם כלכלות חזקות כמו גרמניה לא נמצאת כאן וגם מעצמות על עם כוח והשפעה כמו רוסיה או סין לא יהיו פה. ברשימה לשנת 2025 ניתן למצוא בעיקר מדינות קטנות, עשירות במשאבים או כאלה שהשכילו לבנות כלכלה חכמה ומגוונת.

1 # סינגפור

סינגפור מדורגת בראש הרשימה עם תוצר לנפש של כ־156 אלף דולר, אוכלוסייה של כשישה מיליון תושבים ותמ"ג כולל של כ־547 מיליארד דולר. שיעור האבטלה במדינה עומד על כ־3.2% בלבד, והיא נחשבת לאחת הכלכלות החדשניות והפתוחות בעולם. כלכלת סינגפור מבוססת על שירותים פיננסיים, לוגיסטיקה, מסחר חוץ, ייצור אלקטרוניקה ותחומי פארמה וביוטכנולוגיה. הצלחתה נובעת מתכנון כלכלי מוקפד, מיסוי תחרותי וניהול ציבורי יעיל, אך אתגרי יוקר המחיה ותלות בשווקים חיצוניים ממשיכים להציב לממשלה משימות לא פשוטות. ענף השירותים הפיננסיים הוא אחד ממנועי הצמיחה המרכזיים של סינגפור, לצד היותה מהנמלים הגדולים בעולם. חברות ענק כמו DBS Bank, SingTel, ו־Singapore Airlines מייצגות את עוצמת המגזר העסקי המקומי. המדינה נחשבת גם לאחת המובילות בעולם ביצוא שבבים וציוד אלקטרוני מתקדם, והיא מרכז אזורי של חברות טכנולוגיה בינלאומיות כמו Google, Meta ו־Microsoft. התלות הגבוהה בסחר העולמי הופכת אותה לרגישה לתנודות גלובליות, אך הגיוון הענפי והניהול הקפדני מעניקים לה עמידות יוצאת דופן.


עובדים
 בחברת טכנולוגיה בסינגפור קרדיט: גרוק
עובדים בחברת טכנולוגיה בסינגפור - קרדיט: גרוק


2 # לוקסמבורג

מדינה אירופאית קטנה שלה תוצר לנפש של כ־152 אלף דולר. במדינה מתגוררים כ־678 אלף איש בלבד, התמ"ג שלה נאמד בכ־93 מיליארד דולר עם שיעור האבטלה שעומד על כ־5.9%. לוקסמבורג ביססה את מעמדה כאחת מהמדינות העשירות בעולם בזכות היותה מרכז פיננסי ובנקאי חשוב באירופה, בו פועלות מאות קרנות השקעה בינלאומיות. לצד זאת היא משקיעה רבות בתשתיות טכנולוגיות ובתחום הלוגיסטיקה. עם זאת, גודלה המצומצם והיעדר משאבי טבע מגבילים את פוטנציאל הצמיחה העתידי ומחייבים גיוון כלכלי רחב יותר. נמצאות בתחומה חברות בינלאומיות רבות, בהן Amazon Europe, PayPal ו־Ferrero, הקימו את המטות האירופיים שלהן במדינה בזכות תנאי המס האטרקטיביים. בנוסף, המדינה מובילה בתחום הלוויינים והחלל באמצעות החברה SES Global, מהגדולות בעולם בתחום התקשורת הלוויינית. היא מתמחה גם ביצוא שירותים פיננסיים ופתרונות דיגיטליים, שמחזקים את מעמדה כמרכז עסקי מתוחכם.

3 # איחוד האמירויות הערביות 

לאיחוד האמירויות יש תוצר לנפש של כ־132 אלף דולר. באמירויות חיים כ־10.9 מיליון תושבים, התמ"ג עומד על כ־537 מיליארד דולר ושיעור האבטלה הוא מהנמוכים בעולם, כ־2.1%. במשך עשורים נשענה הכלכלה המקומית בעיקר על נפט וגז, אך בשנים האחרונות ביצעה האמירויות מהפך מרשים לכלכלה מגוונת יותר, כאשר היא מרחיבה את מקורות ההכנסה שלה לתחומי מסחר לא־נפטי, תיירות, פיננסים, לוגיסטיקה, נדל״ן וטכנולוגיה. דובאי ואבו דאבי הפכו למוקדי עסקים בינלאומיים, אך המדינה מתמודדת עם הצורך לשמר את הצמיחה תוך צמצום התלות באנרגיה מסורתית. חברות ענק ממשלתיות כמו Emirates, Etihad Airways, ADNOC, ו־DP World הן מהגדולות בעולם בתחומן. איחוד האמירויות הפכה למרכז סחר חופשי אזורי, שבו נחתמים הסכמי סחר עם עשרות מדינות. דובאי היא כיום מוקד עולמי לסטארט־אפים בתחום הפינטק, האנרגיה הירוקה וה-AI. המדינה גם אחת המובילות בעולם ביצוא זהב, יהלומים ושירותים לוגיסטיים, וממשיכה לשמש גשר בין מזרח למערב.

נשיא קזחסטן, קאסים-ז'ומארט טוקאייב (יוטיוב)נשיא קזחסטן, קאסים-ז'ומארט טוקאייב (יוטיוב)

הכלכלה של קזחסטן - המדינה שהצטרפה להסכמי אברהם

עוזי גרסטמן |
נושאים בכתבה קזחסטן

קזחסטן מצטרפת להסכמי אברהם. בפועל יש כבר עשרות שנים הסכמים עם קזחסטן, צפוי שההצטרפות תרחיב את שיתופי הפעולה בכמה מישורים. אבל מיהי בעצם קזחסטן? ועל מה מבוססת הכלכלה שלה?

קזחסטן היא אחת הכלכלות הצומחות באירואסיה, עם מיקום גאוגרפי שממצב אותה כגשר בין סין לאירופה ובין רוסיה למזרח התיכון. שטחה הוא כ- 2.72 מיליון קמ"ר, והיא התשיעית בגודלה בעולם. אין לה מוצא לים פתוח\ יש לה גבולות ארוכים שהופכים אותה לצומת דרכים חשוב בסחר העולמי. 

היקף. אוכלוסייה 20.6 מיליון תושבים. זו מדינה עם אוכלוסייה צעירה יחסית שמספקת כוח עבודה זול ואיכותי. הנשיא הוא קאסים-ז'ומארט טוקאייב זה שש שנים. קזחסטן היא רפובליקה נשיאותית: ראש המדינה הוא נשיא הנבחר ולו סמכויות רבות, לרבות כמפקד עליון של הכוחות המזוינים. קיים ריכוז של כוח בידי הנשיא וההנהגה. 

התמ"ג הנומינלי מתקרב ל-300 מיליארד דולר בסוף 2025, בעוד במונחי PPP הוא חוצה את ה-900 מיליארד. התמ"ג לנפש במונחי PPP עומד על כ-36,000 דולר, רמה דומה לטורקיה, אך נמוכה במקצת מרוסיה. המעבר ממשק מבוסס מחצבים בלבד למשק מגוון יותר נמצא בעיצומו, עם דגש על לוגיסטיקה, דיגיטל ותעשייה קלה.

צמיחה של 6% 

כלכלת המדינה מבוססת על נפט. ברבעונים הראשונים של השנה נרשמה צמיחה שנתית של 6.1%-6.3%, כאשר התחזיות השנתיות נעות בין 5.5% מהבנק העולמי ל-5.9% מקרן המטבע. הגורם המרכזי: הרחבת שדה טנגיז, שהושקה רשמית בינואר 2025 והוסיפה 260 אלף חביות ליום בתפוקה מלאה. תפוקת הנפט הכוללת עברה את ה-100 מיליון טון בשנה, שיא היסטורי עם 75.7 מיליון טון בינואר-ספטמבר ו-8 מיליון טון באוקטובר לבדו. טנגיז לבדו תורם כשליש, עם תפוקה יומית שהגיעה ל-953 אלף חביות ביוני.