חברות הביטוח נסחרות עמוק מתחת להון - מה הסיבה לכך?
צילום: יעל צור, תמר מצפי, סיון פרג', גל חרמוני, פלאש 90 יונתן זיידל
מניות חברות הביטוח ירדו מתחילת השנה והן נסחרות עמוק מתחת להון העצמי שלהן. מי פחות ומי יותר. חברות הביטוח שעשויות היו ליהנות מעליית הריבית כנראה לא מספיק "משכנעות" את המשקיעים שהעלייה בריבית אכן טובה להן, אבל יש גם סיבות נוספות - חברות הביטוח מוטות מאוד לשוק ההון ושוק הון חלש מכביד על התוצאות שלהן - הן בגלל הפסדי נוסטרו והן בשל הפעילות הגדולה שלהן כמנהלי השקעות-מנהלי כספים. חלק גדול מהעסק של החברות האלו הוא ניהול של קרנות פנסיה, גמל, קרנות נאמנות וממשקים נוספים שמחוברים לשוק ההון. הקשר לשוק ההון הוא אפילו הדוק עוד יותר כי הן מקבלות דמי ניהול בביטוחי מנהלים כאחוז מהרווחים. אז ששוק ההון טוב, הן פורחות והפוך.
ועדיין, האם זה יכול להסביר את הנתונים בטבלה המצורפת, אחרי הכל, יש בתי השקעות שגם נסחרים בבורסה והשווי שלהן ממש לא נופל מההון העצמי:
מכפיל ההון מבטא את היחס שבין שווי השוק של החברה לבין ההון העצמי של החברה וכשהוא נמוך מ-1 הוא מבטא הפסדים עתידיים או חוסר אמון במאזן. לדוגמה - הערכה שהנכסים רשומים בסכום גבוה מדי. לא בטוח שהמאזן של חברות הביטוח לא מוצג באופן כלכלי, ייתכן שהמשקיעים סבורים שהרווחים העתידיים יהיו נמוכים ו-או שיהיו הפסדים.
חברות הביטוח בשוק המקומי בהגדרה מזה שנים נסחרות בתמחורים שנראים ביחס למאזניהן, נמוכים. הסיבה העיקרית היא כנראה "חוסר משיכה". המשקיעים מתרחקים מהן כי אי אפשר באמת לנתח אותן. מעבר לכך, שהדוח הכספי לא מובן ולא ברור לרוב האנשים, גם לבכירים בחברות הביטוח, הרי שגרוע יותר - כמות הפרמטרים שמשפיעה על חברת הביטוח ענקית וכל פרמטר כזה, עם השפעות בכמה כיוונים מנוגדים ועם קושי גדול למדוד את ההשפעה האמיתית. למשל - העלאת ריבית - זה טוב לגופים האלו כי זה מפחית את ההתחייבויות שלהן לעתיד, אבל העלאת ריבית גם מזיקה לשוק ההון ופוגעת בהן בעקיפין.
מעבר לכך, מדובר בשוק מאוד מושפע מהרגולטור, כשכל הנחיה חדשה מעולם הביטוח ומעולם שוק ההון מטלטלת את המספרים בדוחות. במקביל, התפתחה בשנים האחרונות תחרות דיגיטלית חזקה, אומנם זה עדיין לא משפיע בצורה דרמטית, אך זה הולך וגדל, לצד חיזוק תחום הדיגיטל בחברות עצמן - חיזוק שמשמעותו היא גם השקעה גדולה של כספים.
התחום הכי זול בבורסה
מניות חברות הביטוח הישראליות הן מהיחידות בשוק שנסחרות מתחת למכפיל הון 1, גם הבנקים שהיו שם לפני כשנתיים (משבר הקורונה) כבר מעל מכפיל 1.
כלל עסקי ביטוח 0.6% שאיבדה 18% מתחילת השנה, נסחרת במכפיל הנמוך ביותר 0.6. על הנייר כפי שאמרנו יתכן והיא אטרקטיבית. אך, יש כמה גיבנות למניית כלל - בשוק מעריכים כי אקירוב כבר לא ינסה להשתלט על החברה, ובעצם מפחיתים את "פרמיית ההצעה" שהוא היה אמור לתת. למעשה, אקירוב יכול להיות בצד המוכר, ואז יהיה לחץ למכירת המניה.
השוק גם בינתיים לא מרוצה מהכוונה לרכוש את מקס. מאז הדיווח על הכוונה לרכוש את מקס, המניה סיפקה תשואת חסר משמעותית. עם זאת, נראה שהעסקה הזו לא תצא לפועל, דבר שאולי יחזיר את המשקיעים למניה.
הפניקס 1.18% שנסחרת במכפיל הון הגבוה ביותר בתעשייה - 0.93, גם בזכות פעילות ניהול השקעות חזקה במיוחד, נמצאת בשליטת הקרנות הזרות סנטרבידג' וגלטין פוינט. האחרונים עושים קולות של כוונה למכור את השליטה. זה יוצר לחץ על המניה.
מגדל ביטוח 2.88% שנסחרת ב-0.64 על ההון "סובלת" מהתדירות התכופה של המנהלים בחברה. שלמה אליהו דומיננטי. לא בטוח בכלל שזה לא טוב לבעלי המניות, אבל השוק לא אוהב את זה.
הראל השקעות 2.06% ומנורה מב החז 0.49% נשענות על פעילות השקעות וחיסכון גדולה, וגם הן כאמור במכפיל מתחת ל-1. אז האם זו הזדמנות? הרווחים של חברות הביטוח היו פנומנליים בשנים הקודמות, השנה זה לא יחזור, אבל ככלל מדובר בגופים שיודעים לייצר הכנסות ורווחים מול העמיתים בפנסיה-גמל-קרנות ומול המבוטחים. בהסתכלות על הרווח המייצג של השנים האחרונות הרי שהן נסחרים במכפיל רווח הנמוך מ-10. למשקיעים לטווח ארוך זו יכולה להיות הזדמנות, אבל הדרך יכולה להיות קשה. שוק הון חלש עלול להוריד את המניות.
איזו צפרדע בכל זאת מסתתרת בדוחות שלהן?
אבל אחרי כל מה שאמרנו, כדאי לשים לב גם לזה - כמו בקרנות הפנסיה, שמחזיקות נכסים לא סחירים, שלכאורה משוערכים במחירים לא הגיוניים (כידוע: היכן שאי אפשר למדוד בצורה מדויקת יש נטייה להפריז במספרים), כך גם בחברות הביטוח - החברות מחזיקות מאזנים של עשרות מיליארדים בנכסים לא סחירים (למשל: 22 מיליארד אצל כלל ביטוח). יש חשש סביר לגמרי שאותן השקעות לא סחירות משוערכות במחיר גבוה שלא בהכרח משקף את כל הירידות בחצי השנה האחרונה בשוק. מה זה אומר? שאתם צריכים לקחת את המספרים האלה בדוחות בעירבון מוגבל.
- 5.ציון 29/07/2022 14:54הגב לתגובה זוחברה אמינה ויעילה
- 4.נ.ש. 27/07/2022 14:38הגב לתגובה זוהיא רגולציה והגבלות קשוחות. דבר נוסף העובדה שרוב הכסף של החיסכון הוא בידי חברות הביטוח הן מוגבלות מלקנות חברות שלהן וחברות מתחרות בכסי החיסכון וכך נמנע מהן זרימת השקעות
- 3.יוסף 27/07/2022 14:28הגב לתגובה זומסכים עם הכתב. לפחות לגבי כלל ומגדל יש כאן הזדמנות. ווארן באפט - לטיפולך !! (:
- 2.מישל 27/07/2022 13:30הגב לתגובה זושומר נפשו ירחק מהמניה ומפוליסות הביטוח שלה
- 1.אמיר 27/07/2022 13:29הגב לתגובה זונכוותי מהן. אין לי שום ביטוח (אני נטול רכב).
מניות בולטות בבורסת תל אביב, נוצר באמצעות AIהעולות - היורדות - הסחירות; המניות הבולטות בת"א
רבל התעשייתית הכבדה - מצליחה להתרומם; סי-לאב מנסה להימחק ללא-הצלחה; ג'י סיטי נלחצת מרכישת מניות המיעוט - ומה קורה בחברות החלום?
בורסת ת"א אנחנו פותחים את השבוע הראשון של המסחר, כשהיום נרשמת מגמה חיובית מתונה עד יציבה במדדי הדגל של הבורסה לסקירת בורסת תל אביב. מחזורי המסחר ברמות נמוכות יחסית לשעות הצהריים, מחזור הרצף נע סביב 800 מיליון שקל, די אופייני לימי ראשון, ואם כבר הזכרנו את ראשון אז כדאי לציין שנותרו עוד 9 ימי מסחר בלבד עד למועד שבו תעבור הבורסה למתכונת החדשה - ימי מסחר שני עד שישי (14:00) ללא מסחר בראשון בדומה לסדר בשאר בורסות העולם.
למרות "השקט" היחסי, יש מניות שמושכות את תשומת הלב וזזות בחדות. בהמשך נסקור את המניות שבולטות היום וגם מה הסיבות שמאחורי התנועות.העולות
נתחיל בטבלת העולות. לפני שקופצים למסקנות מזינוקים "דו ספרתיים" צריך לזכור שהרבה מהמניות שמככבות בטבלה הזאת עולות על בסיס מחזורי מסחר נמוכים במיוחד מאות עד עשרות אלפי שקלים בודדים. במצבים כאלה, גם עסקה בודדת שנעשית על ה-BID, היא קנייה במחיר שמנותק ממחיר השוק, והיא מייצרת תנועת פייק. ולכן אין לזה משמעות ממשית, והעלייה הזאת יכולה להתהפך באותה מהירות שבה היא נוצרה. באמירת אגב זה גם, בעצם, אחת הרעות החולות של הבורסה המקומית - הסחירות הנמוכה. יש לא מעט מניות שבמהלך יום שלם לא עובר בהן כמעט שקל, מה שמקשה על תמחור אמיתי של שווי החברות ומייצר תנודתיות מלאכותית.
סי-לאב - סי-לאב 0% תופסת את העין עם עלייה של כ-10%. זו חברת מערכות מחשוב שהצטרפה לבורסה בפברואר 2021, בעיצומה של עונת ההנפקות, אז נכנסה לבורסה לפי שווי
של כ-180 מיליון שקל ומחיר מניה של כ-18 שקל. כיום היא מבקשת להימחק מהמסחר לפי מחיר של 9 שקלים למניה סביב ה-78 מיליון שקל בשווי. אבל היום המניה מזנקת מעל לרמת מחיר הרכישה המוצעת, מה שמרמז שהמשקיעים מבקשים שהמחיקה תתבצע
בפרמיה גבוהה יותר. סי-לאב עוסקת בפיתוח, ייצור ושיווק של מערכות מחשב מתקדמות, הן במתכונת של מחשבים "ארוזים" במארזים תעשייתיים והן ככרטיסים אלקטרוניים ייעודיים שמוטמעים במערכות אחרות. החברה פועלת מול לקוחות מוסדיים ותעשייתיים בארץ ובעולם, ונחשבת לשחקנית נישתית
בתחום המחשוב המותאם לצרכים ביטחוניים וייעודיים.
- אוקטובר הירוק: ת"א רושמת שיא גיוסים היסטורי למדדי המניות
- עמלות מסחר: איפה הכי זול לסחור בבורסה?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
ג'ין טכנולוגיות - ג'ין טכנולוגיות 1.35% מזנקת היום סביב ה-7% למרות שאין הודעה שיכולה להסביר את התנועה. GEEN AI “רוכבת” על גל ההתעניינות הגובר סביב תחום ה-AI, והיא לוקחת את זה ליישומים ארגוניים. ג׳ין, נולדה מתוך חטיבת הדאטה של וואן טכנולוגיות והונפקה במאי האחרון, מפתחת פתרונות בינה מלאכותית לארגונים גדולים, בהם חברת החשמל, מכבי שירותי בריאות וגם התעשייה האווירית. לאחרונה הודיעה החברה על הרחבת הפעילות הבינלאומית, עם הקמת שני מרכזי הפצה בסינגפור - שיתפקד כמרכז הפעילות לאזור אסיה-פסיפיק, ובסן פרנסיסקו לשוק האמריקאי. ג'ין רחוקה מרווחיות, ברבעון השני היא שרפה 20 מיליון שקל, קפיצה משמעותית מהפסדים רבעוניים שנעים סביב ה-5 מיליון בחודש כשבקופה שלה יש רק 17 מיליון שקל, כך שסביר להניח שהיא תיאלץ לגייס הון בקרוב אם ע"י דילול או בדרכים אחרות.
הבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניגטאואר מזנקת 4.5%, נקסט ויז'ן מוסיפה 1%; קמטק נופלת 5% - עליות מתונות במדדים
מגמה חיובית בת"א ברקע העליות בחוזים העתידיים (להרחבה - השוורים חוזרים: אסיה והחוזים בוול סטריט בעליות) מדד ת"א 35 עולה 0.4% ומדד ת"א 90 מוסיף 0.7%.
במבט על הסקטורים, מדד הבנקים יורד 0.3%, מדד הביטוח עולה 0.6%, מדד הנדל"ן עולה 0.8% ומדד הנפט והגז יורד 0.3%.
החשב הכללי במשרד האוצר פרסם כי הגירעון התקציבי המשיך לעלות גם באוקטובר, והגיע
ל-4.9% מהתוצר כ-102.5 מיליארד שקל ב-12 החודשים האחרונים, לעומת 4.7% בספטמבר. מתחילת השנה נרשם גירעון של 71.5 מיליארד שקל, כאשר הכנסות המדינה עמדו על כ-457.5 מיליארד שקל עלייה של כ-14.8% לעומת התקופה המקבילה אשתקד בעוד שההוצאות הסתכמו בכ-529 מיליארד
שקל, עלייה של 5.1%. באוצר מזכירים כי יעד הגירעון לשנת 2025 עודכן כבר 3 פעמים, וכעת הממשלה צפויה להגדילו ל-5.2% בעקבות עלויות הביטחון והסיוע למפונים.
אבל מעבר לכותרות, נתוני הגבייה לאוקטובר 2025 מספקים בשורה - גביית המסים ממשיכה לשבור שיאים ועומדת
על 432.3 מיליארד שקל בעשרת החודשים הראשונים של השנה - עלייה מרשימה של 15.3% לעומת התקופה המקבילה אשתקד. לביזפורטל נודע כי בהערכות פנימיות מצפים לכ-520 מיליארד שקל של הכנסות מסים ואף מעבר לכך עד סוף השנה. הרבה מעבר לתקציב
המקורי שהיה על 493 מיליארד שקל. הסיבה היא גבייה טובה ומואצת, מלחמה בהון השחור (לרבות פרויקט והטמעת "חשבוניות ישראל") וכן תשלומי מס מוגברים בעקבות חוק הרווחים הראויים לחלוקה. הגידול כתוצאה מהחוק שדוחף בעצם לחלק דיבידנד ולשלם עליהם מס יימשך עד סוף השנה - הפתעה חיובית באוצר: גביית המסים צפויה לשבור שיא עם 520 מיליארד שקל, הגירעון יהיה נמוך מהצפוי
המשקיעים מצפים להורדת ריבית, כאשר מה שצפוי לסגור סופית את הנושא יהיה מדד המחירים שיתפרסם ביום שישי. הציפיות בשוק מצביעות על עלייה של כ-0.5%. אחרי שהמדד הקודם הפתיע בירידה חדה של 0.6% והוריד את האינפלציה השנתית ל-2.5%, השוק מעריך כי גם הפעם נראה נתון שיחזק את ההסתברות להורדת ריבית כבר בהחלטה הקרובה האם הריבית תרד בסוף החודש? זה הנתון שיקבע
- ג'י סיטי ירדה 6.8%, נקסט ויז'ן עלתה 7.1%, סגירה יציבה במדדים
- איי.סי.אל נפלה 15%, חברה לישראל איבדה 14%; מחזור המסחר - 13.4 מיליארד שקל
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
ג’י סיטי ג'י סיטי -0.07% ממשיכה לרכז עניין, לאחר ההודעה בשבוע שעבר על רכישת מניות נוספות בחברת הבת הפינית סיטיקון והתחייבותה להגיש הצעת רכש מלאה למניות המיעוט. מאז ההודעה של מעלות ברקע הצעת הרכש לסיטיקון, ג'י סיטי הוכנסה למעקב עם השלכות שליליות, מניית החברה איבדה גובה והאג"ח של החברה רשמו ירידות, סימן לכך שהמשקיעים מתחילים להפנים את ההשלכות האפשריות על המינוף והנזילות. למרות שהחברה הצהירה כי ההשפעה על רמת המינוף תהיה “זניחה”, חברת הדירוג הזהירה כי במקרה של היענות רחבה להצעת הרכש, יחס החוב להון העצמי עלול לטפס לטווח של 70%-75%, ובתרחישים שונים אף לעבור את רף ה־80%. זה אומר שיש עלייה ניכרת בסיכון הפיננסי של החברה, בדיוק בזמן שבו היא מנסה ליישם תוכנית ארוכת טווח לצמצום חוב ומינוף עד 2028. ג'י סיטי ממשיכה לצנוח, האג"ח בתשואה של 10%.
