מיכל הלפרין, הממונה על ההגבלים העסקיים
צילום: יח"צ
פרשנות

תקלה ושמה הלפרין... הממונה אישרה את חיסול התחרות - ובורחת מהשטח

כרוניקה של כישלונות: הממונה על התחרות אישרה את מכירת פסגות לאלטשולר שחם, הקשתה על רשות התחרות, לא נגעה בקרטלים ובמונופולים - אבל מתפארת ש'דאגה לציבור'. עם כאלה נזקים - צריך לברך שהיא הולכת
נתנאל אריאל | (10)

רשות התחרות אמורה לשמור על הכסף של הציבור ולעודד תחרות בשוק. הממונה על התחרות מיכל הלפרין הודיעה כעת כי תפרוש מוקדם מתפקידה ותיקח "פסק זמן אותו אנצל למחקר וכתיבה באוניברסיטת הרווארד". לא נעים לומר, אבל כנראה שלהלפרין כדאי בעיקר לחקור ולכתוב על הכישלונות שלה עצמה כממונה על התחרות. אנחנו כבר אומרים תקופה ארוכה שבמבחן התוצאה: מיכל הלפרין - נכשלה ומדובר ביותר ממקרה אחד. היא התפארה בהורדת רגולציה, לא רצתה לחקור דירקטורים, הגדילה את נטל ההוכחה על רשות התחרות ולא נגעה בדואופולים, בקרטלים ובמונופולים. רק לפני שבועיים אישרה הלפרין לבית ההשקעות אלטשולר שחם לרכוש את בית ההשקעות פסגות, במהלך שפשוט אסור לאשר אותו. על פי הרשות, "המיזוג אינו צפוי לפגוע בתחרות בשוק הפנסיה, גמל והשתלמות מול חברות הביטוח".   אלא שהתחרות תיפגע גם תיפגע. והסברנו זאת יותר מפעם אחת. זה נכון שבבדיקה הכמותית אלטשולר שחם עדיין נשאר בגבולות ה-15% המותרים, אך בבדיקה האיכותית - זו שבודקת בנפרד את קופות הגמל וההשתלמות לעומת הפנסיה רואים שבעקבות רכישת פסגות, אלטשולר שחם ישלוט ב-35% מהשוק - בהחלט מפלצת חדשה בשוק. מדובר במכרה זהב עם דמי ניהול גבוהים יחסית, וכסף שנשאר להרבה זמן. אישור העסקה זה כמו להגיד שקוקה קולה ופפסי קולה יכולות להתמזג כי בשוק המשקאות יש גם מים מהברז. חיסול פסגות בשוק הזה, משמעו, הפחתת התחרות דווקא במקום שהצרכן הכי נפגע, והכי נדרש התערבות של רגולטור לעזור לצרכן ולהפחית את דמי הניהול. הרגולטורים יודעים זאת ואישרו את העסקה בכל זאת. הסברנו מדוע העסקה רעה לציבור וכבר לפני ארבעה חודשים הסברנו שזו עסקה רעה לציבור ומדוע אסור לאשר אותה. אבל הרגולטורים נכנעו. מהצד השני, ברור שזו עסקה מצויינת לאלטשולר שחם ולא סתם המניה זינקה בחודשים האחרונים בלמעלה מ-20%. הענק החדש יקבל את כל פעילות הקרנות של פסגות אך העלויות כמובן לא יגדלו ורוב דמי הניהול של הציבור פשוט יתגלגלו לשורה התחתונה של אלטשולר שחם. מבחינתם הם בהחלט עשו עסקה טובה. כאמור, זה לא הכישלון היחיד של הלפרין. לפני מספר חודשים בת"א היא השתתפה בכנס בת"א, שארגן איגוד הדירקטורים. כל המשתתפים בו הגיעו רק בגלל סיבה אחת - לוודא מה עמדתה של הלפרין לגבי העמדה לדין של דירקטורים במקרה שהם לוקחים חלק במניעת תחרות - הם רצו לוודא שהיא איתם - וזה מה שהם קיבלו. לא הייתה לה כוונה להעמיד דירקטורים לדין. היא מעולם גם לא התכוונה לעשות זאת. יותר מכך, היא התפארה ש"בחוק הדירקטורים הושמט הסעיף בנוגע לאחריות על דירקטורים. בסעיף הקודם היתה אחריות מוחלטת שהותוותה ע"י אחריות שילוחית במסגרת חוק ההגבלים העסקיים. "בעניין הזה נשמעו להוראות משרד המשפטים. שם לא רוצים שוני בין החוק לחוק אחר. העברנו את האחריות השילוחית לאחריות פיקוחית. זו הקלה עצומה על המנהלים. אפילו הורידו לשנה מאסר בלבד, וויתרו על הדרישות מצד הדירקטורים", אמרה. בקיצור, היא התקפלה לטובת מי שרבים מחשיבים אותם כבני בריתה – בעלי ההון. יותר חמור מכל זה שהיא התפארה בזה שגלגלה אחורה את הרגולציות בנושא, בניסיון להעביר את חוק הדירקטורים בכנסת במהירות "ממש ברגע האחרון ובלחץ זמן – כמו בסרט מתח". אבל האמת היא שדברים שכאלה לא צריכים להיעשות במחטף. הם כל כך בסיסיים ומשמעותיים למשק ולשוק ההון. בטווח הארוך, זה עלול לייצר יותר נזק מתועלת. גם פייסבוק וגוגל אינם דואופול לדעת הממונה כשנשאלה באותו כנס לגבי חלקם של גוגל ופייסבוק, המחזיקים בעצם בדואופול כלל עולמי על הפרסום באינטרנט וגם בישראל, ואם יש לה כוונה לפעול נגדם, הייתה לה תשובה מאוד מעניינת: "אין הכרזה על קבוצות ריכוז אלה ע"פ חוק. אני צריכה לדעת מה לבוא ולהגיד להם. כרגע אני לא יודעת. נכון שהפרסום המסורתי בעיתונות נפגע. בטלוויזיה פחות. זה שהאינטרנט מאתגר את העולם הישן לא מעיד על מונופול או דואופול". בקיצור - הממונה לא יודעת אם פייסבוק וגוגל הן חברות ענק. זה הגיוני? אה ואיך אפשר לשכוח, גם את איחוד הבנקים מזרחי טפחות ואגוד היא הרי לא הייתה יכולה לעצור. אז במי כן נלחמת רשות התחרות? אז במי כן נלחמת הרשות? בקרטל הגזם, בקרטל מתקני המעליות, וגם בחלק משותפויות הגז והנפט – שהדם שלהם די הותר. עם יצחק תשובה, שמראש נאלץ לוותר על מאגר תמר, היא לא התעסקה. גם שר הכלכלה לא מבין איפה הבעיה  מי שעוד לא מבין את הבעיה וחושב כנראה שלהרוס תחרות זה דבר מצוין הוא שר הכלכלה עמיר פרץ. למרות שלפחות על פי הודעתו הוא כן מבין שתחרות זה חשוב כשאומר "תפקיד הממונה על רשות התחרות נושא עימו אחריות רבה למשק הישראלי ולצרכן הקצה" הוא מחלק שבחים מלאי פאתוס להלפרין ולא ברור על מה: "אני רוצה להודות לעו"ד מיכל הלפרין שעשתה את עבודתה בצורה הטובה ביותר, תוך שהיא פועלת ללא משוא פנים ובמקצועיות רבה" גם הלפרין עצמה לא רואה את הדבשת שלה וטוענת כי היא משאירה אחריה "רשות תחרות איתנה ואיכותית שתמשיך לפעול למען התחרות, הצרכן והמשק". לפחות לטענת "במהלך שנות כהונתה הובילה עו"ד הלפרין אכיפה מנהלית מוגברת נגד מונופולים בכל תחומי החיים וקנסה בעשרות מיליוני שקלים מונופולים כגון בזק והחברה המרכזית (קוקה קולה). כמו כן, נקטה הליכי אכיפה נגד ענקיות בינלאומיות כמו פייסבוק, בוקינג וימאהה, והובילה הליכי אכיפה מקדמי תחרות נגד גופים כגון נובל אנרג'י סופרפארם ושופרסל. בנוסף הובילה אכיפה נחושה נגד תיאומי מכרזים (קרטלים) וקידמה תהליכים תחרותיים נוספים בשוק הגז הטבעי שוק ההתפלה שוק המחצבות שוק המשכנתאות, שוק הברוקראז שוק הטלויזיה ועוד". כבר הראנו לכם שזה פשוט לא נכון

תגובות לכתבה(10):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 10.
    מושון 25/05/2021 07:29
    הגב לתגובה זו
    נוכלת
  • 9.
    רק נזק גרמה לנו. כולם יודעים את זה. (ל"ת)
    רינת 24/05/2021 12:32
    הגב לתגובה זו
  • 8.
    ואת זה שהיא אישרה את מכירת בנק אגוד למזרחי (ל"ת)
    נועם 24/05/2021 11:34
    הגב לתגובה זו
  • 7.
    יוני 24/05/2021 08:32
    הגב לתגובה זו
    לא תמונה מהצופים
  • 6.
    שתבינו- זה נורא פשוט: איפה היא תעבוד אחרי התפקיד הזה? (ל"ת)
    h 24/05/2021 07:22
    הגב לתגובה זו
  • 5.
    משהו פה מסריח 23/05/2021 22:28
    הגב לתגובה זו
    לא עשתה את עבודתה
  • 4.
    לבן 23/05/2021 16:38
    הגב לתגובה זו
    חחחח. אין כאן כשלון. "אין עשן בלי אש" ואין אדם ללא סיבה!!!!. איך אומר הפתגם: רימית אותי פעם אחת , אתה הסיבה. רימית אותי פעמיים אני הסיבה. ( באנגלית זה נשמע טוב יותר)
  • 3.
    בני 23/05/2021 16:11
    הגב לתגובה זו
    בקרוב נדע מי הדלת המסתובבת שעבדה אצלו כל השנים האלה במסווה. צריך להגיש נגדה כתב אישום על דפיקת העם.
  • 2.
    ויזל זה קטרינה ששואבת את כל מה שסביבה... (ל"ת)
    שקשוקה 23/05/2021 16:07
    הגב לתגובה זו
  • 1.
    ברוך שפטרנו. איפה מחכה לה הג'וב? (ל"ת)
    מנש 23/05/2021 16:00
    הגב לתגובה זו
טבע תרופות
צילום: סיון פרג'

אופנהיימר: אפסייד של 30% בטבע

בבית ההשקעות אופנהיימר מציינים לחיוב את השיפור בכל חטיבות הפעילות של חברת התרופות, את העלאת התחזיות להכנסות מאוסטדו ויוזדי, והתקדמות בפיתוח מולקולת ה-TL1A; מחיר היעד למניה על 30 דולר עם המלצת "תשואת יתר"

מנדי הניג |
נושאים בכתבה טבע אופנהיימר

אופנהיימר מפרסמים סקירה חיובית על טבע טבע -1.91%   בעקבות דוחות הרבעון השלישי, שבהם הציגה החברה הכנסות של 4.5 מיליארד דולר - עלייה של 3% מהתקופה המקבילה וגבוהה מהצפי שעמד על 4.34 מיליארד דולר. 

כל חטיבות הפעילות - הגנריקה, הביוסימילרס ותרופות המקור - הראו שיפור בתוצאות, וטבע העלתה את התחזיות השנתיות שלה. בבית ההשקעות אופנהיימר משאירים את המלצת ה-Outperform ומחיר היעד על 30 דולר למניה, כשהם מתבססים על מכפיל 6.7 לרווח התפעולי המתואם של 2026.


צמיחה בכל החטיבות

בחטיבת הגנריקה נרשמה צמיחה של 2% בהכנסות, ל-2.58 מיליארד דולר, מעל תחזית השוק שעמדה על 2.41 מיליארד דולר. בארה"ב בלטה עלייה של 7% (במונחי מטבע מקומי), שהובילה להכנסות של 1.18 מיליארד דולר, בעוד שבאירופה נרשמה ירידה של 5% עקב בסיס השוואה גבוה. שאר העולם הציג צמיחה מתונה של 3%. תחת אותה חטיבה משולבות גם תרופות הביוסימילרס, שמהן כבר הושקו 10 תרופות, ועוד שש צפויות עד סוף 2027. אופנהיימר מציין כי השקת התרופות באירופה ב-2027 צפויה להאיץ את קצב הצמיחה בתחום, כאשר התחזית להכנסות נותרת על 800 מיליון דולר.

בחטיבת תרופות המקור הממוסחרות בלטה צמיחה משמעותית באוסטדו (Austedo) - עלייה של 38% ל-618 מיליון דולר. גם יוזדי (Uzedy) הציגה צמיחה של 24% ל-43 מיליון דולר, ואג’ובי (Ajovy) עלתה ב-19% ל-168 מיליון דולר. טבע מאשררת את תחזית ההכנסות לאוסטדו לשנת 2027 - 2.5 מיליארד דולר - וצופה כי לאחר חדירה לשוק האירופי היא תגיע להכנסות שיא של כ-3 מיליארד דולר. בהתאם לכך, החברה העלתה את התחזית השנתית ל-2025 ל-2.05-2.15 מיליארד דולר. גם יוזדי מתקדמת בקצב מהיר מהצפי - עם תחזית מעודכנת של 190-200 מיליון דולר השנה, לעומת 150 מיליון בתחזית הקודמת. שתי התרופות, יחד עם האולנזפין שצפויה להגיע לשוק ב-2026, מוערכות לייצר בשיאן בין 1.5 ל-2 מיליארד דולר.

בצד של הפיתוח, טבע מתכננת להגיש את זריקת האולנזפין (לטיפול בסכיזופרניה) ל-FDA עד סוף 2025, עם צפי למכירות מ-2026 והכנסות של עד 1.5 מיליארד דולר. מולקולת ה-TL1A, שמפותחת יחד עם סנופי, מתקדמת כמתוכנן, והחברה צופה לקבל בגינה תשלום ראשון של 250 מיליון דולר ברבעון הרביעי של השנה ועוד 250 מיליון נוספים ברבעון הראשון של 2026. בטווח הארוך מעריכה טבע כי מדובר בפוטנציאל הכנסות של 2-5 מיליארד דולר, לא כולל אינדיקציות נוספות.

הבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניגהבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניג
סקירה

ג'י סיטי ירדה 6.8%, נקסט ויז'ן עלתה 7.1%, סגירה יציבה במדדים

ת"א 35 סגר סביב ה-0 אחרי יום בו המדד נע בין עליות וירידות; תדיראן ירדה 6.2%, סולרום איבדה 5.4%

מערכת ביזפורטל |

המסחר בת"א נסגר ביציבות. מדד ת"א 35 סגה ללא שינוי משמעותי ומדד ת"א 90 עלה ב-0.4%. 

במבט על הסקטורים, מדד הבנקים עלה ב-0.2%, מדד הביטוח עלה 1%, מדד הנדל"ן ירד0.1% ומדד הנפט וגז איבד 0.4%.

רוצים לדעת איזה מניות בולטות היום ומה הסיפור מאחוריהן? הכל כאן העולות - היורדות - הסחירות; המניות הבולטות בת"א

בשוק האג"ח נרשמת יציבות לקראת החלטת הריבית בסוף החודש. אג"ח עם מח"מ של כ-10.5 שנים נסחר עם תשואה ברוטו של כ-4.06%. נזכיר כי בסוף השבוע מדד המחירים לצרכן צפוי להתפרסם, במה שיכריע את הכף האם הריבית תרד או לא בסוף החודש. נכון לבוקר זה השוק מתמחר הורדת ריבית באזור 70%.


אחת המניות שבולטת לשלילה בימים האחרונים היא ג'י סיטי. החברה הפתיעה את המשקיעים אחרי שהגדילה את אחזקתה בחברת הבת סיטיקון למעל 50% ותידרש כעת להגיש הצעת רכש מלאה למניות המיעוט, מהלך שעשוי להגיע להיקף של 1.4 מיליארד שקל; במעלות מזהירים כי המינוף עלול לטפס מה שמעורר חשש שהמהלך יכביד על התזרים, והתגובה מורגשת במניה ובאגרות החוב של החברה. לניתוח המלא על מה עשתה החברה, ומה ההשלכות האפשריות - ג'י סיטי ממשיכה לצנוח, האג"ח בתשואה של 10%


השבוע הקודם ננעל במחזור ענק של כ-13.4 מיליארד שקל השני בגובהו אי פעם, שלב הנעילה (החדש) רשם מחזור של כ-9.4 מיליארד שקל על רקע עדכון המדדים החצי-שנתי. במסגרת העדכון הצטרפו למדד ת״א-35 מניות מגדל ביטוח מגדל ביטוח 2.17%   ונקסט ויז׳ן נקסט ויז'ן 7.09%  , בעוד שמניות החברה לישראל חברה לישראל 0.35%    ואנרג׳יאן אנרג'יאן -3.37%   הועברו למדד ת״א-90. המהלך גרם לתנודתיות גדולה במיוחד בשתי האחרונות, בעיקר לאחר הצניחה במניית איי.סי.אל איי.סי.אל 0.11%   ובמניית בעלת השליטה בה - החברה לישראל - בעקבות הפשרה עם המדינה סביב זיכיון ים המלח. הישג ל-ICL? - תקבל 2.5 מיליארד דולר על החזרת זיכיון ים המלח למדינה, גם היום אייסיאל תעמוד במוקד לאחר שהשוק יאכל מחדש את השפעות ההתפתחויות על הרווחיות הליבתית שלה.