למה הבורסה שלנו ירדה יותר מבורסות אחרות למרות שהדירוג שלנו טוב יותר?

דירוג זה לא הכל; מה שמשפיע בעיקר על השווקים הוא אי הוודאות. באנגליה אי הוודאות בגלל הברקזיט הורידה את המניות, אצלנו אי הוודאות הפוליטית מורידה את השוק

דר' אביחי שניר | 11/12/2020 07:44 (36)

נושאים בכתבה בורסה מדד שוק ההון

הסתכלתי במקרה בטבלה של ביצועי המדדים המובילים בבורסות שונות ברחבי העולם. בארה"ב, ה-S&P500 עלה ב-14.5% מתחילת השנה. ה-DAX הגרמני קצת מעל האפס. ה-CAC הצרפתי במינוס 6%. ה-FTSEMIB האיטלקי גם כן באזור המינוס 6%. ה-FTSE100 האנגלי, בערך במינוס 13%. ת"א 35 במינוס 13%.

משהו במספרים האלו לא נראה ממש הגיוני. אם מסתכלים על הביצועים של הכלכלות, ישראל עוברת את הקורונה יותר טוב מצרפת ואיטליה. שלא לדבר על אנגליה, שחוץ מהקורונה, עסוקה גם במשבר שלא נגמר עם ה-BREXIT. גם אם אנחנו מתסכלים על מה היה לחברות הדירוג להגיד על הכלכלות האלו, אז באפריל Fitch חתכה את הדירוג של איטליה והשאירה אותו מתנדנד בקושי מעל רמת אג"ח זבל. אותה Fitch העבירה את תחזית הדירוג של צרפת מיציבה לשלילית. ישראל לעומת זאת, עוברת בינתיים את הקורונה עם אותו דירוג, והאופק שלה עדיין יציב.

דבר אחד שעולה מהמספרים האלו זה שבניגוד למה שפוליטיקאים מסוימים מספרים לנו, דירוג זה לא הכל. מתברר שלמשקיעים יש כללים משלהם כשהם באים לקבוע איפה הם רוצים לשים את הכסף.

הדבר השני שעולה מהמספרים האלו זה שהשוק כנראה מעריך את חוסר התפקוד של הממשלה באופן יותר עגום מחברות הדירוג. חברות הדירוג מסתכלות על המשק, ורואות שהמשק הישראלי הוא יחסית חסין קורונה. באופן אירוני, התיירות בישראל היא רק 2% מהתל"ג, בזמן שישראלים מאוד אוהבים לבלות בחו"ל. ברגע שהקורונה סגרה את השמיים, הפגיעה בייצוא (תיירות חוץ) הרבה יותר קטנה מהפגיעה בייבוא (תיירות יוצאת), וזה משפר לישראל את הספרים. חוץ מזה, למרות הסגרים וחוסר הארגון של הממשלה, החברות הגדולות ממשיכות לעבוד, ההיי-טק ממשיך לצמוח, והפגיעה מתרכזת בענפים שהתרומה שלהם לכלכלה היא קטנה יחסית.

אבל לפי המספרים של הבורסה, המשקיעים בארץ רואים דברים אחרים. אפשר להסביר את המספרים האלו, רק אם המשקיעים רואים את חוסר הארגון של הממשלה, ומבינים שמישהו יצטרך לשלם על זה. לא כל הממשלות בעולם, פועלות באופן חכם, וחלקן פועלות באופן ממש גרוע. אבל לפחות יודעים מה הן עושות. בישראל, המשקיעים לא יודעים אם לממשלה יש מדיניות, ואם כבר יש לה מדיניות, אי אפשר לדעת מתי היא תשתנה.

בישראל, כמו באנגליה (שהביצועים של הבורסה שלה דומים לשלנו), שם המשחק הוא אי-ודאות. אצלם זה אי-הודאות של כן-ברקזיט, לא ברקזיט. אצלנו, זה חוסר הודאות סביב המדיניות של הממשלה.

לא נעים להגיד, אבל יש לזה פתרון. ככל שהממשלה תהיה פחות מעורבת במשק, כך חוסר תפקוד ממשלתי יהיה פחות חשוב. במשך שנים התווכחו בישראל על האם צריך יותר או פחות מעורבות ממשלתית. מאז 1985 ועד 2010, ההבנה הייתה שעדיף פחות. ב-10 השנים האחרונות זה קצת השתנה, והמעורבות הממשלתית בכלכלה החלה שוב לגדול. אבל אם אי אפשר לסמוך על הממשלה שתתפקד, אז אין לנו הרבה ברירות. המגזר הממשלתי חייב לקטון. ככה, הממשלה תוכל לתפקד או לתפקד. הכלכלה תוכל להמשיך הלאה בלי דאגות.

קיראו עוד ב"ניתוחים ודעות"

בינתיים, הדבר החיובי הוא שלבורסה שלנו יש מקום לעלות. ממשלה שיודעים מה היא רוצה לעשות, שווה עלייה של לפחות 6%-7%.

כל הכותרות 24/7 הטלגרם שלנו - תכנים יחודיים

תגובות לכתבה(36):

הגב לכתבה

שם המגיב *

כותרת תגובה *

תוכן התגובה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה

30.
אולי זה בגלל שהעצמאים גונבים ומרמים? מי אמר את זה פעם? (ל"ת)
עצמאי 13/12/2020 15:56
הגב לתגובה זו
29.
קצת מציאות 13/12/2020 10:09
הגב לתגובה זו
בגלל הכתוב..
28.
הבורסה לא משקרת 13/12/2020 08:38
הגב לתגובה זו
10 שנים של ניפוח מגזר ציבור, אי ביצוע רפורמות והזנחה פשעת של תשתיות, שחיתות, ניהול סקטוריאלי והמתקפות על בית המשפט חוסמות משקיעים לטווח ארוך. משקיעים אוהבים בית משפט חזק, מנהיגות אמינה, שחיתות ברמות סבירות ויוקר מיחייה שמאפשר ריווחיות של עסקים. אף אחד מהם לא קיים פה והמשבר הוא לא מהיום אלה מ 2011.
אבישלום 16/12/2020 07:45
הגב לתגובה זו
ביהמ"ש פה הוא החזק בעולם, למעשה הוא השליט האמיתי. לגבי אי ביצוע רפורמות וניפוח המגזר הציבורי אתה צודק. משקיעים פה המון בתשתיות אבל הפופוליזם מונע רפורמות חיוניות והכרחיות כמו בנושא גיל הפנסיה, צמצום המגזר הציבורי וכו'.
27.
אחוזת בית 13/12/2020 07:29
הגב לתגובה זו
ב 2019 אי הודאות הפוליטית לא עצרה את הבורסה אי הודאות היא לגבי רמת הפגיעה במשק, רמת האבטלה, משבר משכנתאות ומתי תחול התאוששות מהותית. לדעתי משבר משכנתאות לא יהיה , מחירי הדירות לא ירדו ב 2020 גם הוצאות משקי הבית לא ירדו (כמעט) לפי נתוני גיהוץ כרטיסי אשראי של 2020 אז באופן מפתיע האבטלה לא גורמת למשבר (אולי כי האבטלה ממוקדת בגילאים הצעירים? )
26.
משקיע 12/12/2020 20:23
הגב לתגובה זו
חוץ מזה ב ת"א 35 חצי מהמניות זה בנקים נדלן וכל מיני חברות אחזקה מוזרות אז מה הפלא
25.
zeeviq 12/12/2020 19:11
הגב לתגובה זו
הבורסה הישראלית שורצת מקורבים. ולמי שאין "מקורות" - אין סיכוי. שומר נפשו /כספו שחסר את היתרונות הנ"ל עדיף שיחפש להפעיל את יצר ההרפתקנות הפיננסית בבורסה האמריקנית
24.
מר בין 12/12/2020 19:10
הגב לתגובה זו
גיוסי חברות לא רציניות שהנהלת הבורסה לא דואגת שלא לאפשר להם גיוסים וכיו"ב. זה נראה כמו חבר מביא חבר. איך להונות את המשקיעים. בושה
23.
דוד 12/12/2020 17:35
הגב לתגובה זו
מס של 25% שורטים ואופציות מעוף
22.
25 אחוז מס על השקעה בחברות פח. (ל"ת)
יעקב 12/12/2020 11:37
הגב לתגובה זו
21.
שמילו 12/12/2020 08:24
הגב לתגובה זו
לפי ההתנהלות הבורסות ועלית השערים והשווי שלהם כדאי שמליון אנשים יהיו מובטלים שהמסחר יהיה מושבת של יתקימו לימודים ועוד !!! אז אין צורך בחיסון קורונה זה לבורסה ולקלקלה????
20.
זמבלה 11/12/2020 20:05
הגב לתגובה זו
35 שנים טוחנים לנו את דת ההפרטה, ורק העובדות לא מפריעות
19.
פוקסי 11/12/2020 18:43
הגב לתגובה זו
זה למה אצלינו ירדה יותר.
18.
מנחם 11/12/2020 15:26
הגב לתגובה זו
האזרחים במדינה מעדיפים לחפש כיווני השקעה מחוץ למדינה וגם המס פה מוגזם הגיע הזמן לעשות צעד לעודד משקיעים !
גם על בשקעות בחול תשלם אותו מס כתושב ישראל (ל"ת)
אא. 11/12/2020 17:36
הגב לתגובה זו
17.
רן3 11/12/2020 13:26
הגב לתגובה זו
מהקורונה פאשיזם. סגרים הגבלות חוסר דמוקרטיה
16.
פלורליסט 11/12/2020 11:14
הגב לתגובה זו
נתניהו פיתח בעשור האחרון אידאולוגיה המשלבת את הרע מהקפיטליזם והרע מהקומוניזם כדי לתחזק את הסיאוב. חייה מוזרה ויחידאית - קפיטליזם קומוניסטי. סיבה מספקת כדי שיפנה את כסאו.
נכון 11/12/2020 19:24
הגב לתגובה זו
כלומר בולשיט בולשביקים וקפיטליזים הוא המציא כלכלה חדשה. ועוד ילמדו עליה כנראה בפקולטה לכלכלה המצאת המאה בולשיקפיטליזים התוצאה רק מיסים מחלבת מיסים
15.
שלומי 11/12/2020 10:54
הגב לתגובה זו
אנחנו יודעים שוולסטריט זו בועת הבועות והיא עלתה רק בגלל הדפסת כסף שהלך לרכישת מניות. משבר כמו הקורונה מחייב ירידות בשווקים של מינימום 20 אחוז. וולסטריט תתרסק במינימום 50 % השנה. בסופו של יום חייב להיות שיווי משקל בין בכלכלה לשווקים.
14.
Gnux 11/12/2020 10:20
הגב לתגובה זו
שלא לומר שגם השקל התחזק.
13.
יוסי 11/12/2020 09:33
הגב לתגובה זו
לדוגמה: אצלינו במדד תא35 המניות "מיושנות" לצמיחה מהירה. האם בממוצע רב שנתי אנו יותר גדועים מהם?
12.
ציון קובסי 11/12/2020 09:21
הגב לתגובה זו
נימוקים נכונים עדיין לא ברור למה השקל כה חזק
11.
פנחס 11/12/2020 09:18
הגב לתגובה זו
חושבים אך לצאת מהתבשיל שבישלו בעצמם ולחזור למסלול
10.
תברים באס אם פי יש שם בצי זהב 500 (ל"ת)
vbbnh 11/12/2020 09:14
הגב לתגובה זו
9.
הסיבה העיקרית 11/12/2020 09:03
הגב לתגובה זו
כולם אינטרסנטים האופציות השבועיות זה למען התעשרות הבורסה מעמלות עובדה שזה לא נתן כלום למשקיע הקטן בורסה של סוחרים שעושה מחטף ובורחת . תאשימו את המס על הבורסה ואת הפוליטיקאים כל שבוע הפגנה נגד הגז העדיפו אותו קבור באדמה. לפיד הפופוליסט הביא שישנסקי 2 על כיל . בזן סובלת מאירגונים סביבתיים שרוצים שלא יהיה פה כלום. המדינה מרויחה הון משישנסקי מנצלת את המשקיעים כדי לפתור לה בעיות טבע המלכה הוכיחה שהיא זבל כמו השאר. אז לא עדיף בלוקים על ניירות שהפוליטיקאים מתעללים בהם. והצרה היא שביבי העדיף שקט ובגד בכל החזון הכלכלי שהוא טיפטף לצבור מזמן לא היה פה בולשביקים חזירי או קפיטליזים חזירי כמו אצל ביבי זה היינו הך השמות שונים אבל התוצאה מיסים הזויים . בתקופת לפיד גם היה צריך להגיש דוח מחזור על סכום מצחיק. אז למה שאנשים ישקיעו פה . אין שום סיבה וכמעט אין שום מניה ראויה הכל הימורים קזינו אחוזת בית
8.
חחחח 11/12/2020 09:02
הגב לתגובה זו
חחחח ולמרות כל מה שצויין השקל המטבע החזק בעולם !!
7.
YL 11/12/2020 08:33
הגב לתגובה זו
מדוע???? לא יתכן ש תנוע של סכום קטן מעלה או מורידה מניה באופן חסר הגיון המשמעות בשעת משבר ריסוק נראה ש בארץ זה יותר משחק של כיסאות מוזיקלים
6.
אלי 11/12/2020 08:27
הגב לתגובה זו
מרווחים מאות מיליונים על חשבון הציבור ונותנים תשואות אפסיות פשוט מרמים וגונבים את ציבור החוסכים בקרוב החגיגה הזו תסתיים דרך התביעות הענק נגד הגופים המנהלים כספי ציבור
5.
אזרח צופה מהצד 11/12/2020 08:27
הגב לתגובה זו
מי שמשפיע על כיוון השוק הם שחקני מעוף שהם עושים בדיוק הפוך ממה שאתה חושב ומרוויחים טונות של כסף. ואם לא הבנת זאת אז אתה מופסד המון.
4.
שאלה 11/12/2020 08:17
הגב לתגובה זו
אם המצב עם הברקזיט הוריד את הבורסות באנגליה אז גם הלישט יורדת בהתאם עכשיו תסביר למה הבורסות אצלנו יורדות והשקל בשיא היסטורי?
ריבית אפס מלאכותית מניפולטיבית ובנק מרכזי רוכש אג"ח בכמ (ל"ת)
זמבלה 11/12/2020 20:28
הגב לתגובה זו
כי אצלינו במדדים יש ים נדלן וביטוח שמחזיק נדלן (ל"ת)
נחום 11/12/2020 18:45
הגב לתגובה זו
3.
אנונימי 11/12/2020 08:13
הגב לתגובה זו
היא הבורסה הגרועה בעולם בעשור האחרון, וזה בעיקר בגלל שאי אפשר לסמוך על הראשות לניירות ערך וגם בגלל שכמה קרנות גדולות קובעות את ניהול ונזילות השוק, יש הרבה חברות ישראליות טובות בחול שיכלו בקלות להעלות את מדד 35, אבל אין להן סיבה להיכנס לבורסה העלובה שלנו.
2.
כמה שטויות 11/12/2020 08:10
הגב לתגובה זו
תוך שבועיים טרכטנברג הקומוניסט שלף דוח מהמגירה עם העלאת מס הבורסה. תוך שבועיים מחאת הקוטג והעגלות קיבלו גן חינם לגיל 3 שעולה להם כעת כל החיים כמו אוניברסיטה מליגת הקיסוס. תוך שבועיים התקפלו המוחים וכעת לא זוכרים אפילו כמה עולה קוטג . העלאת מס הבורסה גרמה להוצאת הכסף והעברתו לשוק הדירות ניפוח הנדלן שביבי כל כך רצה קרה. והאמת מי שהוציא את כספו וקנה דירה הרויח בגדול בבורסה משלמים מס מהשקל הראשון וכדי לקבל החזרים צריך להגיש דוחות . ובדיור יש פטור ממס. וגם ערך הנכסים עלה. אז ברור שדירה עדיפה על השקעה בבורסה. בנוסף ידם של הפוליטיקאים לא חפה מפשע שישנסקי על הגז ושישנסקי 2 על כיל קציר המלח . ועוד שדידת המשקיעים בדרך של חצי הלאמה ללא פיצוי. אנשים לא טיפשים הבינו מיד מאיזה צד מרוחה החמאה מספיק לראות מה קורה כעת עם רציו ועם כיל ועם בזן איפה שהממשלה מעורבת לא יצמח דשא. שלטון לא יציב זה נכון אבל פתאם יש פריחה של שלום עם מדינות מוסלמיות אז כנראה שיהיו כמה שירויחו מעסקים לאזרח הקטן כבר אין כסף ורבע מכל שקל בבורסה המדינה לוקחת זה שותף "טבעי" לכספנו. הפוליטקאים אשמים לא הפוליטיקה
ותוסיף ריבית אפס מזה 12 שנים (ל"ת)
זמבלה 11/12/2020 20:26
הגב לתגובה זו
1.
הרבה יותר פשוט התקשורת הכלכלית הבלתי אובייקטיבית (ל"ת)
יעקב 11/12/2020 08:10
הגב לתגובה זו

פנסיה (גרוק)

קיבוע זכויות: טופס הפנסיה שעלול להפוך למוקש מס

מה שנראה כמו טופס ביורוקרטי מול מס הכנסה, עשוי להיות צומת קריטי שיקבע אם תיהנו מפטור של אלפי שקלים בחודש, או שתשלמו מס מיותר לכל החיים. בקיבוע זכויות, כל סימון קטן מתורגם לכסף גדול, וכל טעות עלולה להצטבר למאות אלפי שקלים שאבדו. דרך מקרים אמיתיים מהשטח מתברר איך איחור, סיווג שגוי או בחירה שנשמעה זהירה, הפכו לפגיעה כלכלית כבדה. ומנגד, איך תיקון בזמן יכול להפוך את הטופס למנוע של החזרי מס

ערן רובין | 25/12/2025 13:01

נושאים בכתבה פנסיה הפקדות לפנסיה קצבת פרישה יועץ פנסיוני חיסכון פנסיוני

קיבוע זכויות הופך להיות נושא חם בתחילת 2026. מינואר ממשיכה הרפורמה שהוחלט על תיקון המתווה שלה, שלפיה הפטור ממס על קצבאות הפנסיה יעלה בהדרגה עד 67% באופן הדרגתי. במקום קפיצה אחת ב‑2025. כל פעימה (כולל זו של 2026) מגדילה עוד קצת את הפטור החודשי, אבל מי וכמה ייהנו בפועל? זה נקבע דרך קיבוע הזכויות (טופס 161ד) שבאמצעותו מנצלים את ההטבה.

מי שהגיע לגיל פרישה וגם מקבל פנסיה נדרש להחליט איך לחלק את הפטור בין קצבה חודשית לבין משיכות הוניות (פיצויים, היוון תגמולים, תיקון 190). ההחלטות האלה נעשות דרך קיבוע זכויות, והן כמעט בלתי הפיכות. בפנסיה של 20–30 אלף ש״ח בחודש, כל אחוז פטור נוסף מתורגם לעשרות אלפי שקלים לאורך החיים, כך שהגדלת הפטור מ‑52% ל‑67% היא "אירוע הון" של מאות אלפי שקלים, אבל רק אם הקיבוע בנוי נכון. שגיאה בקיזוז פטורים, בהיוון או בסיווג מענקי פרישה "אוכלת" חלק מההטבה בכל אחת מהפעימות של הרפורמה. במילים אחרות, אתם יכולים להרוויח עשרות אלפים או להפסיד עשרות אלפים ואפילו יותר - אז שווה להכיר את הנושא:

טופס אחד, איחור קטן, ובלי לשים לב השארתם לקופת המדינה מאות אלפי שקלים מהפנסיה שלכם. כל זה קורה בקיבוע זכויות - הליך שרוב הפורשים בטוחים שהוא טכני, אבל בפועל הוא אחת ההחלטות הכלכליות הגדולות ביותר בחיים. מי שמתייחס אליו כאל עוד טופס למס הכנסה, מגלה לפעמים מאוחר מדי ששילם מס על כסף שיכול היה להיות פטור לחלוטין.

להמשך הכתבה לחץ כאן

צילום: יעל צור

פרשנות

רואה החשבון שניצח את מס הכנסה - ולמה זה חשוב לכם?

רבבות חברות ועסקים נכנסו תחת חבות מס לפי שיעור המס השולי - זה התחיל בחברות ארנק, אבל רשות המסים הכניסה השנה במסגרת חוק הרווחים הכלואים היקף אדיר של עסקים; פסק דין שמתייחס למצב לפני החוק החדש מספק תובנות איך בית המשפט בודק אם מדובר בחברת ארנק או לא?

עינת דואני | 25/12/2025 16:05

נושאים בכתבה חברת ארנק

פסק דין ראשון שהגיע לבית המפשט בנושא "חברת ארנק" הוא חשוב להבנה איך השופטים מתייחסים לסוגיות האפורות, אבל לפני שנתעמק בפסד הדין הזה, על מה בעצם מדובר? חברות ארנק הן חברות שמס הכנסה רואה בהן צינור מלאכותי להעברת כספים מהלקוחות למספק השירות, עם תחנה בדרך - החברה עצמה. בעל החברה מעדיף פעילות תחת חברה כי אז ההכנסות ימוסו לפי שיעור מס חברות - 235 ולא לפי שיעור המס השולי שלו - לרוב מעל 50%.

רשות המסים רצתה לחסום את תכנון המס הזה וקבעה הוראות למיסוי חברות ארנק, כשלפני שנה חוקק חוק שקשור גם לחברות ארנק במסגרת חוק הרווחים הכלואים. במסגרת החוק החדש המעגל התרחב ורשות המסים הכניסה לסל של חבות לפי מס שולי גם חברות שהן לא חברות ארנק קלאסיות עם תנאים מסוימים.

לאחרונה התפרסמה סנונית ראשונה של פסיקה של ביהמ"ש המחוזי בבאר שבע של כב' השופטת יעל ייטב בנושא "חברות ארנק" (פס"ד אמיר נוריאל (ע"מ 28848-04-22)). צפוי שיהיו פסקי דין נוספים, שכן ישנם מספר תיקים בנושא שנמצאים בדיונים בבתי המשפט.

נדגיש שוב כי, פס"ד מתייחס לנוסח הסעיף לפני הרחבתו במסגרת חקיקה גם להכנסות נוספות לרבות "הכנסה מפעילות עתירה יגיעה אישית" אשר יכולה לחול על כמעט כל סוגי העסקים הפועלים במדינת ישראל. עם זאת, ביחס לסוגיות שנדונו בפס"ד ישנה רלוונטיות גם לנוסח החדש של הסעיף ולפרשנות שמעניק ביהמ"ש להוראות הסעיף ובעיקר לקביעת ביהמ"ש ביחס לפרשנות ולעמדת מס הכנסה.

מס חברות או מס שולי - הבדל של 24% בשיעור המס

מדובר בפס"ד מחוזי ולא עליון, ולפיכך אין הוא מהווה הלכה מחייבת, אך הוא מהווה אבן דרך חשובה ביחס לפרשנות של הוראות סעיף 62א לפקודה. עיקר המחלקות בפס"ד סבבה סביב הסוגייה - האם יש לראות את ההכנסות של חברת "נוריאל יועצים בע"מ" אשר מר אמיר נוריאל רואה חשבון בעיסוקו הינו בעל המניות היחיד בה, כהכנסות שמיוחסות אליו באופן אישי בהתאם לדין החל על "חברות הארנק", המשמעות המיסויות הינה - האם ההכנסה השוטפת שלה החברה תחויב בשלב הזה במס חברות או שמא תיוחס ההכנסה כהכנסה אישית של מר נוריאל באופן אישי ותחויב במס שולי החל על יחדים. (נציין כי, ההפרש הינו תוספת מס מיידית של כ- 24%).

להמשך הכתבה לחץ כאן