הירשמו
  1. ראשי
  2. ניתוחים ודעות
ניר חצבניר חצב
משבר הקורונה

5 תובנות בשיא הסערה

מדוע האסטרטגים לא המליצו על הקטנת סיכונים? האם המפולת יצרה הזדמנות קניה או שמדובר בהימור מסוכן? כמה זמן לוקח לפתח תרופה? והאם כלכלת ישראל יכולה להתמודד עם המשבר מבחינה פיננסית?
ניר חצב | (21)
נושאים בכתבה אינטר ארה"ב עקום תשואות

השבועות האחרונים שעוברים על השווקים הפיננסיים הם שבועות מכוננים ואפילו היסטוריים. עוד רבות ידובר על מה שקרה בשוק ההון העולמי בפברואר-מרץ 2020. ירידות כל כך חדות בתקופה כל כך קצרה, וכאלה שמתחילות ברמות שיא, הן משהו מאוד יוצא דופן.

קשה מאוד להסיק מסקנות כשהסערה עוד בעיצומה, אך אין ברירה אחרת. השבועות הקרובים צפויים להיות תנודתיים לא פחות, וחשוב לנסות להבין לאן הולכים מכאן. להלן 5 תובנות, תמציתיות ככל האפשר. מתחילים.

1. חשיבות המחשבה העצמאית

מי שעוקב אחרי הסקירות שלי באתר זה, יודע שאני מחזיק בתזה שלילית לגבי שוקי המניות הגלובאליים כבר מספר חודשים. תזה זו החלה לקראת סוף 2019, והתחזקה בתחילת 2020 עם התפרצות נגיף הקורונה בסין.

הסיבה לגישה השלילית הייתה היסודות הרעועים שעליו התבסס שוק המניות בשנה האחרונה – היעדר צמיחה מספקת ברווחי החברות, הישענות יתר על המדיניות המוניטארית של ה-Fed ועלייה הדרגתית ומתמשכת ברמות התמחור. כשמוסיפים ליסודות הרעועים הללו גם נגיף לא מוכר ומדבק במיוחד, המסקנה הייתה צריכה להיות ברורה – הקטנת סיכון.

למרות זאת, מעטים מאוד הגורמים, בארץ ובעולם, שקראו להקטנת סיכון כזאת ולהתאמה מהירה של תיקי ההשקעות. לא הייתה ציפייה שגורמים בשוק ההון יהפכו לחוזי מגיפות ויאתרו את נגיף הקורונה עוד לפני שהתפרץ, אך בנקודה מסוימת בסוף ינואר/תחילת פברואר, כבר היה ברור שמדובר בברבור שחור של ממש (כפי שכתבתי כאן).

גם בנקודה זו, רוב האסטרטגים, בארץ ובעולם, לא העריכו את ההשפעות האפשריות של נגיף הקורונה, למרות שלעניות דעתי, הכתובת הייתה בענק על הקיר. שלל סיסמאות נזרקו לאוויר – החל מהתאוששות כלכלית בצורת V ועד הערכה שאין אלטרנטיבה ולכן, הנזילות המוגברת תגרום לשוק המניות להראות אטרקטיבי עוד יותר.

מה המסקנה מכך? לדעתי, זוהי המחשה נוספת לחשיבות של מחשבה ודעה עצמאית בשוק ההון. חשוב ונכון לקרוא דעות של אנשי מקצוע מנוסים, אך חשוב לא פחות לזכור את מפת האינטרסים. מי שחושב שאסטרטג של בנק מרכזי בוול-סטריט "יצרח" בנוגע לצורך להקטנת סיכון ויחתוך דרמטית את מחירי היעד שלו למדדים המובילים (בניגוד לקונצזנוס בשוק), לא מבין את הביזנס. במבט קדימה, זוהי מסקנה חשובה במיוחד.

קיראו עוד ב"ניתוחים ודעות"

2. היזהרו מליפול במלכודת התמחור

בעקבות ירידה של כ-20% במדד ה-S&P500 מאז השיא של אמצע פברואר (לא להאמין שלא עבר אפילו חודש), ירד המכפיל העתידי הצפוי במדד לסביב ה-14, נמוך במעט מהממוצע שלו בעשור האחרון. על פניו, זוהי נקודת כניסה אטרקטיבית עבור משקיעים לטווח הארוך.

עם זאת, כשמתבוננים על תמחור זה, חשוב לשאול את שאלת המפתח – האם רמת הרווחים שעליה מבוסס המכפיל היא ריאלית? לדעתי, התשובה במקרה זה היא חד משמעית לא. מעטות החברות שיכולות בכלל לכמת כרגע איך תשפיע התפרצות הנגיף על התוצאות שלהן. לכן, גם התחזיות שהן מספקות לשוק, שעליהן מבוססות גם תחזיות הרווח למדדים הרחבים, הן חלקיות וחסרות מאוד.

להוציא חברות מאוד ספציפיות וסקטורים דפנסיביים במיוחד (בעיקר תשתיות ותקשורת), כמעט כל חברה בעולם צפויה להיות מושפעת, ברמה כזאת או אחרת, מהתפרצות נגיף הקורונה. איפה שלא "תזרוק אבן", תמצא תעשייה שצפויה להיפגע מאוד.

בנקים? סובלים מאוד מירידת התשואות בשוק האג"ח ומההאטה הכלכלית. חברות צריכה? צרכנים צפויים לחשוב פעמיים על כל הוצאה לא הכרחית, בהתחשב בהתגברות באי הוודאות התעסוקתית. חברות טכנולוגיה? גם אלו שלא חשופות ישירות לצרכן צפויות להיפגע מהירידה במוטיבציה של עסקים להשקיע בפרויקטים עתידיים.

לכן, אותו מכפיל 14 שעליו דיברתי קודם הוא בפועל מכפיל גבוה הרבה יותר, והוא אכן יתעדכן כלפי מעלה אחרי שהחברות יתחילו להבין עד כמה משפיעה התפרצות הנגיף על תוצאותיהן. למצב כזה, בו מדד/מנייה נראה זול אך עשוי להתברר כיקר לאחר התבהרות התמונה העסקית, קוראים בעגה המקצועית "מלכודת ערך" (Value Trap). תיזהרו לא ליפול בה.

3. ההבדל בין השקעה להימור

השאלה הגדולה ברמה הפרקטית היא כמובן מה לעשות עם תיקי ההשקעות כרגע. האם להקטין סיכון, לא לגעת בתיק, או דווקא לנצל את הירידות בשווקים כדי להגדיל חשיפה לטווח הארוך. מנקודת מבטי, השאלה האם להקטין סיכון או לשמור על המצב הקיים היא שאלה מאוד אינדיבידואלית ותלוית מצב, שקשה לענות עליה באופן גורף. שאלה זו תלויה בשנאת הסיכון, בגיל ובמצב המשפחתי, בפיזור הנכסים ועוד.

כן ארצה להתייחס לגורמים שמעוניינים להגדיל את הסיכון דווקא במצב הנוכחי, וספציפית למשקיעים שלא היו בשוק ההון ושוקלים דווקא עכשיו ל"נצל את הירידות" ולהיכנס, בציפייה לרווחים מהירים. את משקיעים אלו ארצה לשאול שאלה – האם אתם מעריכים שהרע, מבחינת נגיף הקורונה וההתמודדות העולמית עמו, נמצא מאחורינו? האם אתם חושבים שהמצב הקטטוני באירופה והמורכב מאוד בארה"ב נמצא לקראת שיפור? אם התשובה לשאלות אלו היא כן, אז אשאל שאלת המשך – על סמך איזה אינדיקציות? 

ישנה איזה מחשבה ששוקי המניות יחליטו לתקן בחדות כלפי מעלה ללא סיבה אמתית ושהמדדים ישנו כיוון גם כשאין עדיין אינדיקציות להשתלטות על המגפה. זה לא המצב. כל עוד המצב בשטח יחמיר, מחירי המניות ישקפו זאת. שוק ההון אמנם נראה לפעמים כמו קזינו, אבל הוא ממש ממש לא. שוקי המניות והאג"ח משקפים את המצב בכלכלה העולמית, גם אם זה קורה בתנודתיות יוצאת דופן כמו בתקופה האחרונה.

לכן, בעוד שאני יכול להעריך שבטווח הבינוני-ארוך, העולם ידע לצלוח את המשבר הנוכחי וגם מחירי המניות ישקפו זאת, כל עוד אין הוכחות אמיתיות לכך – הגדלה של רמת הסיכון כעת היא הימור ולא השקעה.

 

4. התשובה היא במדע

בהמשך לנקודה שהעלתי קודם, אין לי ספק שהעולם יתגבר על וירוס הקורונה ושזה לא יקרה עוד יותר מדי זמן. לדעתי, זה יקרה פחות בגלל מדיניות מוניטארית (מדהים לראות איך השוק התעלם מהזרקת נזילות היסטורית של ה-Fed בשבוע שעבר) או פיסקאלית (שהיקפה הוא מוגבל ברוב מדינות העולם בשל רמות חוב גבוהות מאוד), אלא יותר בגלל מה שהביא את המין האנושי עד הלום – מדע וטכנולוגיה. 

בתחילת המשבר היו הערכות שניתן לפתח חיסון/תרופה בתוך מספר שבועות. רק מי שלא מכיר את התהליך הארוך, היקר והסיזיפי כל כך של פיתוח טיפול רפואי כלשהו, יכול להעלות טענה כזאת. לפי הנתונים הנוכחיים, נגיף הקורונה הורג בין 1%-5% מהחולים בו, תלוי בגיל ובמצב הרפואי. כדי לפתח חיסון או תרופה לנגיף, החברה שעושה זאת תצטרך להוכיח שהיא מצליחה להוריד את שיעור התמותה לאורך זמן.

האם מישהו חושב שה-FDA (רשות התרופות והמזון האמריקאית) יאשר חיסון או תרופה מבלי לבדוק את ההשפעות ארוכות הטווח של הטיפול? זוהי כמובן מחשבה לא ריאלית. לכן, ההערכה שלי היא שבהתחשב במאמץ העולמי המשותף ובפוטנציאל הכלכלי הגדול, חיסון או תרופה יכולים להגיע לשוק בתוך מספר חודשים. גם ערכת בדיקה עם תשובות מהירות במיוחד יכולה לסייע מאוד בהשתלטות על הנגיף. מה יקרה עד אז? העולם יצטרך לנסות ולעכב את הנגיף, תוך כדי ניסיון להקטין את הפגיעה הכלכלית. זוהי משימה עדינה ומורכבת מאוד.

 

5. הזווית הישראלית

בנימה אישית, אפשר רק לשמוח שבתוך ההמולה העולמית הזאת, אנחנו חיים באחת המדינות שערוכות יותר מכל להתמודדות עם המשבר. ישראל מחזיקה ביחסים פיננסיים שמרניים במיוחד ברמה העולמית, כשהרציונל לכך הוא האפשרות התמידית לכניסה למערכה צבאית מקיפה ורחבת היקף בהתראה קצרה.

זאת גם הסיבה ליתרות המט"ח "המפלצתיות" שישראל מחזיקה בהשוואה לגודל הכלכלה שלה, יתרות מט"ח שבהן ניתן להשתמש בתקופות משבר כמו אלה. רצה הגורל וכעת, כרית הביטחון שישראל מחזיקה תשמש אותה בסיטואציה אחרת מבתכנון המקורי. יש למדינה את כל האמצעים לספוג ולהכיל את המשבר הזה, גם אם הוא יתארך מעבר למצופה, וזאת בהחלט סיבה להיות אופטימיים.

הרבה בריאות ובשורות טובות. 

הכותב הוא מייסד ושותף מנהל בקרן הגידור Tree Garden Capital

* המידע המוצג בסקירה זו מהווה מידע כללי והינו חומר מסייע בלבד ואין לראות בו כמידע עובדתי או שלם וממצה של כל ההיבטים הכרוכים בהשקעה בני"ע, וכן אין לראות במידע האמור כהמלצה או כתחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא או לרכישת נייר הערך. האמור לעיל אינו מהווה ייעוץ/שיווק השקעות ו/או תחליף לייעוץ/שיווק השקעות ו/או ייעוץ מס בידי מי שמוסמך לכך, המתחשבים בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. 

 

תגובות לכתבה(21):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 19.
    אבומקס 15/04/2020 22:56
    הגב לתגובה זו
    תודה
  • 18.
    ברבור שחור 04/04/2020 07:46
    הגב לתגובה זו
    היזהרו מ"אסטרטגים"
  • 17.
    דודו 19/03/2020 07:50
    הגב לתגובה זו
    כפי שהיה לפני 100 שנה . לא פחות אולי אף יותר. כל עליה בדרך תהיה לצורך מציצת הכסף הטיפש. תתחילו לאגור מזומן בהלטות גם הוא יעלם מהחשבונות בהלאמה . שימרו על הרכוש שלכם והני ביתכם זה עניין של זמן קצר עד שישדדו האחד את השני . הכאוס בדרך והלוואי ואני טועה .
  • 16.
    י 17/03/2020 14:45
    הגב לתגובה זו
    ל11 מה אתה חידשתה בנאדם מעוד מיקצועי תגיד תודה ותשתוק
  • 15.
    יוסי 17/03/2020 12:06
    הגב לתגובה זו
    להבדיל מאחרים שמתהפכים כמו צרפתי בחוף הילטון, אתה ממשיך עם דעה קבועה ותיזה שהתבררה צודקת. כל הכבוד ואל תקשיב למצקצקים
  • 14.
    מאיר 16/03/2020 14:40
    הגב לתגובה זו
    בעיקר מדהים לקרוא את כל התגובות המתלהמות לפוסט שלך מלפני חודשיים על הסיכון בשוק, כשכולם טענו שזה "רק שפעת" והשוק ימשיך צפונה. אכן חשיבה עצמאית, תודה על הפוסט.
  • 13.
    המסתכן מרוויח זכור את זה סטאס (ל"ת)
    שי 16/03/2020 13:46
    הגב לתגובה זו
  • 12.
    מני 16/03/2020 11:50
    הגב לתגובה זו
    סכום נכבד מהיתרות מושקע בניירות ערך בחו"ל שצנחו.
  • 11.
    בעצם לא חידשת כלום (ל"ת)
    יעקב 16/03/2020 11:19
    הגב לתגובה זו
  • 10.
    ארנון 16/03/2020 11:11
    הגב לתגובה זו
    להישאר לעולם ועד בעו"ש?להשקיע בדולרים? בזהב? במה?אתה לא נותן תשובות מה כן לעשות. באפט טען שהשוק עלול לרדת 50%, ויעלה שוב. אין מנוס. האנושות לא תיגווע בגלל נגיף קטן.
  • סתם אחד לארנון 16/03/2020 13:20
    הגב לתגובה זו
    ממש לא משנה בכמה השוק כבר ירד וזה בטח לא סיבה מספיק טובה כדי להכנס עכשיו. מה שמשנה זה האם השוק עומד לרדת עוד או שהוא עומד לעלות. אם אתה חושב שקיימת סבירות גבוהה שהשוק עומד לעלות בזמן הקרוב אזי שכדאי להשקיעה (בהתאם לניהול הסיכונים) עכשיו, אם אתה חושב שהשוק בסבירות גבוהה עומד לרדת, אז למה להכנס עשיו?
  • gnux 16/03/2020 20:13
    אי אפשר לדעת עכשיו או בכל נקודת זמן אם השוק יעלה או יירד. אני הייתי בחוץ עם רוב הכסף. ועכשיו מתחיל להיכנס. בטיפטופים ולא בבת אחת. רק במדדים.
  • 9.
    . 16/03/2020 10:41
    הגב לתגובה זו
    למר חצב ניר..ואני ממשיך את דיברי חברי שותפי שאנו ביחד מאז היינו בגיל 14 בפתח הפנימיות הצבאיות..והיום אנו קבוצת איצ 100 שאוחזת נוסטרו ענק בכל קנה מידה בשותפות מלאה..ולגבי המגיפה..אכתוב בקיצור נמרץ..המצב קשה מנשוא והעולם ניצב חסר אונים בפני המהלומה. אוסיף דברים ואחיזה הזנב פתרון לבעיה בקרוב...
  • 8.
    . 16/03/2020 10:35
    הגב לתגובה זו
    2)ממש לא נוצרה הזדמנות ולא תיווצר תקופה ארוכה מאד..3)כלכלת ישראל במצב קשה ויהיה קשה לה חעמוד בנטל הנורא שהגיעה לפיתחה..אך אייננו יחישים בעולם..ארצות הברית במצב אפילו יותר קשה ובטח המזרח ואירופה.
  • 7.
    . 16/03/2020 10:30
    הגב לתגובה זו
    תשובות לשאלותיך מר ניר חצב: 1)אסטרטגים לא המליצו להקטנת סיכונים כייוון שהשכלתם בנושא ו/או הבנתם היא לא מייטבית...ואיננו מדברים דווקא על אסטרטגים אלא על כל ציבור המשקיעים ועד מנהלי הכסף הגדול...
  • 6.
    ג 16/03/2020 10:26
    הגב לתגובה זו
    1. אתה עדין מאד מאד בדבריך לגבי הפד. בזיון מה שקורה שם שנים 2. תחזיק חזק זו עומדת להיות גלישה ארוכה במורד אחרי שנים של החזקת שוק מלאכותית לחלוטין
  • 5.
    רו"ח צעיר 16/03/2020 10:26
    הגב לתגובה זו
    תודה ניר על הכתבה המעניינת והשקולה. האם לדעתך ככלל ניתן לומר שנוכח העובדה שישראל נכנסת למשבר במצב טוב בהרבה ביחס לרוב המדינות, יש עדיפות להשקעה בשוק המקומי על פני השווקים הזרים (למשל האמריקאי)? כמובן שרכישות במחשבה עמוקה, ניתוח ובזהירות יתרה. שאלתי כמובן מתייחסת לרכישה לטווח הארוך של מניות שכבר נחשבות זולות בערכן הנוכחי כגון מניות הבנקים
  • 4.
    יוסי 16/03/2020 10:23
    הגב לתגובה זו
    השקל מאבד מערכו במהירות מה הממשלה עושה?
  • 3.
    שמוליק 16/03/2020 10:17
    הגב לתגובה זו
    שום תופעת לוואי מחיסון לא יותר גרוע מלמות מקורונה. בטוח יתחילו לתת אותו לקשישים. וגם בטוח שכבר יש יצור המוני - הממשל משלם. ברגע שיאשרו שימוש בשעת חירום - כבר יהיה מלאי.
  • 2.
    מאמר מקיף ואוביקטיבי, תודה לך! (ל"ת)
    צביקה 16/03/2020 10:05
    הגב לתגובה זו
  • 1.
    יפה (ל"ת)
    jimi cool 16/03/2020 09:59
    הגב לתגובה זו
ניר חצבניר חצב
הצפת ערך

89bio יצאה מחברת טבע ושווה כבר יותר מ-600 מיליון דולר. האם זאת רק ההתחלה?

החברה מפתחת תרופה בעלת ייתרון מובהק ביחס לתרופות של חברות מתחרות למחלה ממנה סובלים כיום כ-16.5 מיליון אמריקאים, מספר שגדל בקצב גבוה וצפוי להגיע ל-27 מיליון איש עד 2030
ניר חצב |
נושאים בכתבה כלל ביוטכנולוגיה תרופות
חברת 89bio (סימול: ETNB) היא חברת ביוטכנולוגיה אמריקאית העוסקת בפיתוח תרופות ל-Unmet Needs, כלומר לאינדיקציות שהטיפול הנוכחי עבורן אינו אפקטיבי מספיק. הנכס המוביל של החברה הוא התרופה BIO89-100, שמיועדת לטיפול ב-NASH - non-alcoholic steatohepatitis, שמכונה גם מחלת הכבד השומני, וכן לטיפול ב- SHTG - hypertriglyceridemia, שהיא רמת טריגליצרידים גבוהה בדם. האינדיקציה המובילה היא ל-NASH, כשהתרופה נמצאת כעת בניסוי 2a/1b, בעוד האינדיקציה ל-SHTG נמצאת לאחר ניסויים פרה-קליניים ולפני ניסוי ראשון בבני אדם. למרות היותה חברה אמריקאית, ל-89bio יש הקשר ישראלי מובהק, והיא מנהלת את חטיבת המחקר והפיתוח שלה מישראל. בנוסף, שניים ממייסדיה הם בכירים לשעבר בטבע - סמנכ"ל התפעול שלה הוא ד"ר רם וייסבורד, לשעבר סגן נשיא לענייני אסטרטגיה בטבע, ואחד מחברי הדירקטוריון שלה הוא ד"ר מייקל היידן, שכיהן כמדען הראשי של טבע בשנים 2012-2017. כמו כן, ואולי חשוב מכל, המולקולה המרכזית של 89bio הייתה שייכת בעבר לטבע, והיא נרכשה על ידי 89bio באפריל 2018. בתמורה למולקולה זו שילמה 89bio לטבע סכום של 6 מיליון דולר, עם אפשרות לשלם 135 מיליון דולר נוספים, ביחד עם תשלום תמלוגים, אם וכאשר תגיע התרופה לשוק. הקשר ישראלי נוסף הוא דרך קרן פונטיפקס הישראלית, שהשקיעה ב-89bio בשלביה הראשוניים וגם כיום מחזיקה בכ-7% ממניות החברה. מחלת הכבד השומני – אינדיקציית ענק שרק הולכת וגדלה ה-NASH, או מחלת הכבד השומני, היא אחת מהאינדיקציות ה"חמות" ביותר בעולם הביוטכנולוגיה כיום. לפי הערכות, כ-30% מאוכלוסיית העולם סובלים מבעיה שנקראת NAFLD - Non Alcoholic Fatty Liver Disease, שמוגדרת כמצב בו בכבד יש 6% שומן או יותר. ה-NASH הוא השלב המתקדם יותר של ה-NAFLD, בו הכבד מתחיל לפתח דלקת – משם סכנת ההידרדרות לצלקת, שחמת ואפילו סרטן גדלה. חולי NASH סובלים בדרך כלל ממספר בעיות בריאותיות נוספות, כמו רמת טריגלצרידים גבוהה בדם (hypertriglyceridemia, שהיא כאמור אינדיקציה נוספת ל-BIO89-100), משקל יתר וסכרת. כמו הבעיות הבריאותיות ה"מודרניות" הללו, שתפוצתן הולכת וגדלה בשל אורח החיים בעולם המערבי, כך גם מספר החולים ב-NASH גדל משמעותית בשנים האחרונות, וצפוי להמשיך לגדול גם בעתיד – לפי ההערכות הנוכחיות, כ-16.5 מיליון אמריקאים סובלים כיום מ-NASH, ומספר זה צפוי לגדול לכ-27 מיליון איש עד לשנת 2030. אין כיום טיפול תרופתי ייעודי ל-NASH, כאשר הטיפול הנפוץ הנוכחי מבוסס על ניסיון לשנות את אורח החיים של החולים, דרך הגברת כושר גופני ושיפור תזונה. המון חברות פרמצבטיקה וביוטכנולוגיה עומלות על פיתוח טיפולים למחלת ה-NASH, ביניהן חברות ענק כמו Novartis ו-Bristol Myers Squibb וגם חברות קטנות יותר, כמו חברת Galmed הישראלית (GLMD) שנסחרת בשווי של כ-100 מיליון דולר. לא מעט חברות נכשלו בפיתוח תרופה אפקטיבית למחלה לאורך השנים, כולל Gilead, שהודיעה באפריל 2019 כי ניסוי שלב 3 בתרופה לטיפול ב-NASH לא עמד ביעדיו. הכישלון האחרון היה של חברת Intercept Pharmaceuticals - ICPT שהודיעה בחודש יוני כי בקשתה לאישור התרופה לשיווק נדחתה על ידי ה-FDA בשלב זה, כשהסוכנות ביקשה מידע פוסט קליני נוסף שיוכיח כי התועלת שבתרופה עולה על הסיכונים שבה. התרופה של 89 מציעה יתרון אחד משמעותי מאוד מנגנון הפעולה של ה-BIO89-100 מבוסס על ההורמון FCF21, שהוא הורמון מטבולי שהגוף מייצר באופן טבעי, ושמטרתו היא לווסת את המטבוליזם של גלוקוז וליפידים בגוף ודרך כך, גם להפחית את רמת השומניות בכבד. זהו מנגנון פעולה אחד מני רבים שנבחן כעת על ידי חברות התרופות כטיפול אפשרי ל-NASH. בניסוי שלב 1 בתרופה השתתפו 58 מטופלים בריאים, שקיבלו מנה אחת של התרופה ונבדקו 8 ו-15 ימים לאחר מכן. בניסוי נמצא כי התרופה לא גרמה לתופעות לוואי משמעותיות, וכי נרשמה ירידה במספר היבטים של מחלת ה-NASH, דוגמת רמת הטריגלצרידים בדם, כולסטרול LDL וכולסטרול HDL. חשוב לציין כי קיימות חברות אחרות שמפתחות תרופות ל-NASH בהתבסס על אותו הורמון FCF21, דוגמת Bristol Myers Squibb ו-Akero Therapeutics - AKRO. עם זאת, 89bio טוענת של- BIO89-100 יש יתרון מרכזי על תרופות אלו והוא זמן מחצית החיים שלה (Half Life) שעומד על 55-100 שעות, לעומת מתחת לשעתיים ב-FCF21 "סטנדרטי". יתרון זה מאפשר לתרופה להיות זמן רב יותר בגוף, מה שמציע יתרונות פרקטיים וקליניים משמעותיים לחולים. התרופה BIO89-100 נמצאת כעת בעיצומו של ניסוי שלב 2a/1b באינדיקציית ה-NASH, שכולל 81 חולים שטופלו ב-6 מינונים שונים של התרופה למשך 12 שבועות. החברה צפויה לפרסם תוצאות ראשוניות מהניסוי בסוף הרבעון הנוכחי או בתחילת הרבעון הרביעי של 2020, עם צפי להתחלת השלב הקליני הבא, שהוא ניסוי 2b/3, במחצית הראשונה של 2021. מעבר לאינדיקציה ל-NASH, גם האינדיקציה לטיפול ב-hypertriglyceridemia - SHTG היא משמעותית מאוד, עם כ-4 מיליון חולים בארה"ב בלבד, שכ-50% מהם אינם מגיבים היטב לסטנדרט הטיפולי הנוכחי. אינדיקציה זו נמצאת כאמור לקראת ניסויים ראשונים בבני אדם, עם ניסוי שלב 2 שצפוי להתחיל בחציון הנוכחי, ותוצאות ראשוניות בעוד כשנה. החברה מציינת כי בניגוד למקרה ב-NASH, בו לוח הזמנים הקליני הוא ארוך ויקר יחסית, פרוטוקול ה-FDA גורם ללוח הזמנים ב-SHTG להיות קצר וזול יותר, מה שגורם גם לתרופה זו להיות פוטנציאל משמעותי להצפת ערך עבור החברה. תמחור החברה מלמד על הפוטנציאל הגדול שהשוק רואה מניית 89bio נסחרת כעת בשווי שוק של כ-630 מיליון דולר. נכון לסוף הרבעון השני 2020, לחברה כ-74 מיליון דולר במזומן ובנוסף, בחודש יולי האחרון היא גייסה כ-78 מיליון דולרים נוספים. כלומר, השווי מנוטרל המזומנים של החברה הוא כ-480 מיליון דולר. שווי השוק שבו נסחרת 89bio הוא מכובד לחברה שנמצאת בסך הכל לקראת ניסוי קליני שלב 2, כלומר מרחק כמה שנים טובות מהשוק. השווי הגבוה יחסית שמעניק השוק ל-89bio מלמד לדעתי על 2 דברים מרכזיים. תחילה, הוא מלמד על הערכת השוק בנוגע לפוטנציאל האדיר שטמון בטיפול אפקטיבי ל-NASH, בהתחשב בגודל העצום של שוק זה ולטיפולים הלא מספיק אפקטיביים כעת. שנית, השווי מלמד על הערכה שהמשקיעים נותנים לפלטפורמה הטכנולוגית של 89bio, כמו גם לאיכות ולמוניטין שמביאים ההנהלה והדירקטוריון שלה. הסיפור של 89bio ממחיש שוב שניתוח "יבש" של חברת ביוטכנולוגיה, לפי המרחק שלה מהשוק, לא מספר את הסיפור המלא. משקיעי הביוטכנולוגיה בעולם נותנים משקל גם לגורמים כמו הצורך בשוק לתרופות חדשניות, לגודל השוק כיום ולתחזיות בנוגע לגודלו בעתיד, לפלטפורמה הטכנולוגית (והאפשרות למנף אותה לתחומי טיפול אחרים), יתרונות תחרותיים פוטנציאלים, מוניטין ההנהלה ועוד. לכן, למרות ש-89bio נמצאת עדיין רחוק יחסית מהשוק, היא מקבלת שווי שלא מעט חברות עם מוצרים מאושרים יכולות רק לחלום עליו. הכותב הוא מייסד ושותף מנהל בקרן הגידור Tree Garden Capital. המידע המוצג בסקירה זו מהווה מידע כללי והינו חומר מסייע בלבד ואין לראות בו כמידע עובדתי או שלם וממצה של כל ההיבטים הכרוכים בהשקעה בני"ע, וכן אין לראות במידע האמור כהמלצה או כתחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא או לרכישת נייר הערך. האמור לעיל אינו מהווה ייעוץ/שיווק השקעות ו/או תחליף לייעוץ/שיווק השקעות ו/או ייעוץ מס בידי מי שמוסמך לכך, המתחשבים בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.    פרסום מידע זה אינו מהווה הצעה לציבור להשקעה בשותפות. ההשקעה בשותפות הינה על בסיס הצעה פרטית בלבד, בכפוף למגבלות כמפורט בהוראות הדין החל, ולפי שיקול דעתו המוחלט והבלעדי של השותף הכללי.