גיל גירון מנכל אשטרום ורמי נוסבאום יור הקבוצה
צילום: ישראל הדרי

מה הוביל לזינוק המטאורי במניית אשטרום השנה?

איך זה שמניה "כבדה" שפועלת בתחומים מסורתיים - ייזום והקמה של מבני נדל"ן, מגורים ותשתיות, מזנקת יותר מפי 3 בשנה, ובעצם מוסיפה לשוויה קרוב ל-3 מיליארד שקל? לא נתפס, אבל בשוק לא מעריכים שהיא יקרה
איתן גרסטנפלד | (5)
נושאים בכתבה אשטרום קבוצה

חברת הנדל"ן אשטרום קבוצה -3.29% רשמה זינוק של 215% מאז תחילת השנה. הקבוצה נסחרת לפי שווי שוק של כ-4.2 מיליארד שקל, עם מכפיל 9.7 על הרווח הנקי. אז ראשית - מכפיל רווח לחברות בנייה לא בדיוק מבטא את המצב האמיתי - חברות מהסוג הזה מכירות ברווחים על בסיס קצב התקדמות העבודה והן תלויות מאוד בפרויקטים - יש פרויקטים יש רווחים, וכשיש ירידה, אז אין רווחים. יש תנודתיות ברווחים ולכן מכפיל רווח הוא לא בהכרח פרמטר מוביל להערכת שווי חברות כאלו.

בעיה נוספת, בחברות שעוסקות בקבלנות ותשתיות היא שהאומדנים שלפיהם נקבעים הרווחים מתבררים, במקרים רבים, בסיום הפרויקט כשגויים. ואז פתאום - בום טראח - הפרויקט כבר לא כזה רווחי כמו שאפשר היה לחשוב לכל אורך הדרך.

אשטרום עד עכשיו (טפו טפו טפו) לא פישלה - הנפילות שהיו בדורי בניה, מלרג, ובעצם כמעט בכל חברת קבלנות התשתיות לא הגיעו אליה. חוץ מזה, מדובר רק בחלק מהפעילות הענפה שלה - לצד תשתיות, אשטרום גם יוזמת בניית משרדים, מגורים ומחזיקה בנדל"ן מניב. בקיצור, היא פזורה על פני כל תחומי הנדל"ן.

בשנה האחרונה אשטרום נהנתה מהצמיחה הכללית בענף הנדל"ן. מתחילת השנה רשמה הקבוצה זינוק של עשרות אחוזים בהכנסות וברווחים במרבית מגזרי הפעילות כאשר את הצמיחה הובילה חברת אשדר המובילה את מגזר יזמות הנדל"ן למגורים בישראל, אבל היא ממש לא לבד (ראו טבלאות בהמשך). 

גידול במרבית מגזרי הפעילות - אשדר בראש

ברבעון השלישי של 2019 הציגה הקבוצה גידול הן בשורה העליונה והן בשורה התחתונה. הכנסות החברה צמחו בכ-47%, והרווח הנקי קפץ בכ-37% בהשוואה לרבעון המקביל אשתקד.

מנתוני תשעת החודשים הראשונים של השנה עולה כי החברה הציגה עלייה משמעותית בהכנסות לעומת התקופה המקבילה אשתקד. המגזרים קבלנות בניה ותשתית בישראל, ויזמות נדל"ן למגורים בישראל (אשדר) היו למגזרים המכניסים ביותר, כאשר אשדר מציגה קפיצה של כ-100% לעומת התקופה המקבילה אשתקד.

גם בשורה התחתונה הציגה הקבוצה קפיצה משמעותית במרבית מגזרי הפעילות. נדל"ן להשקעה ויזמות (באמצעות אשטרום נכסים), ויזמות נדל"ן למגורים בישראל (באמצעות אשדר) היו למגזרים עם הרווח הגבוה ביותר. גם בשורה התחתונה הציגה אשדר את הקפיצה המשמעותית ביותר עם עלייה של כ-120% לעומת התקופה המקבילה אשתקד.

קיראו עוד ב"שוק ההון"

בחמש השנים האחרונות זינקה מניית החברה פי 8 - מדובר באחת מהצפות הערך הגדולות ביותר בבורסה. העלייה לוותה בגידול עקבי בהכנסות וברווחים. גם בסיכום השנה הנוכחית, צפויה החברה להמשיך במגמת הצמיחה, כאשר בתשעת החודשים הראשונים דיווחה על הכנסות של 3.6 מיליארד שקל לצד רווח נקי של 306 מיליון שקל שקל.

* הכנסות 2019E חושבו על בסיס הכנסות תשעת החודשים הראשונים של השנה בקו ישר.

* הרווח הנקי 2019E חושב על בסיס רווחי תשעת החודשים הראשונים של השנה בקו ישר.

קצת יותר רזולוציה על המספרים, הפרויקטים והפוטנציאל 

אתחיל בתחום הקבלנות. צבר ההזמנות בתחום הקבלנות בישראל, נכון לנובמבר 2019, מסתכם בסכום מכובד של 6.03 מיליארד שקל - במהלך השנה התקבלו הזמנות בסך 1.7 מיליארד שקל (נכון לנובמבר). בשנת 2020, וזה כנראה מלהיב את המשקיעים, ההכנסות בתחום יסתכמו ב-2.6 מיליארד שקל - משמעותית מעל ההכנסות בתחום ב-2019, ומעל התחזית שהיתה בעבר. עם זאת, בהתייחס לצבר הכולל הרי שיש ירידה לעומת שנה שעברה, אז עמד הצבר על 6.3 מיליארד שקל. 

פרויקטים מרכזיים בתחום התשתיות הם - נמל המפרץ, פרויקט בהיקף של 3.7 מיליארד שקל שהחברה שותפה בו ב-50% והוא עומד להסתיים ב-2021; פרויקט מגדלי המשרדים בבני ברק (BBC) - היקף כספי 780 מיליון שקל, אחוז השלמה - 13%, וצפי לסיום - 2022.

כמו כן, החברה בונה לגינדי החזקות פרויקט מגורים גדול באור יהודה שמוערך ב-1.1 מיליארד שקל וצפוי להסתיים ב-2022. החברה ביצעה רק 24% ממנו, כך שרוב ההכנסות ידווחו בשנים הבאות.

אשטרום הרחיבה בשנים האחרונות את תחום הזכיינות - תכנון והקמה של פרויקטים, כשלרוב החברה גם מתפעלת אותם בתקופת הזיכיון. בין הפרויקטים האלו - בית המשפט בפתח תקוה, אשקלון, לוד, בת ים, הרצליה ועוד. לאשטרום גם זכיינויות נוספות מול המדינה - פרויקט הרכבת הקלה בירושלים ופרויקטים של דירה להשכיר. 

בחו"ל לחברה פעילות של קבלנות ויזמות, ופעילות של נדל"ן מניב שמייצרת כ-65 מיליון שקל הכנסות שנתיות. 

תגובות לכתבה(5):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 4.
    ניסים 26/12/2019 20:04
    הגב לתגובה זו
    אושן גמישה ואושן תיק מניות
  • 3.
    דירה = קורת גג 26/12/2019 06:21
    הגב לתגובה זו
    דירה = קורת גג
  • 2.
    ץותח 25/12/2019 18:48
    הגב לתגובה זו
    מניהה של 2020 למעלה במתנה
  • 1.
    מה שעולה כמו טיל נופל כמו טיל... (ל"ת)
    דני 25/12/2019 15:45
    הגב לתגובה זו
  • או שלא... (ל"ת)
    מתקרבת 29/12/2019 09:29
    הגב לתגובה זו
הבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניגהבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניג
סקירה

הבורסה ננעלה באדום: ת"א ביטוח איבד 6.9%, הבנקים 4.5% - איי.סי.אל זינקה 4.8%

הבורסה ננעלה בירידות חזקות, כשהבנקים וחברות הביטוח בירידות חדות, לאור איומי שר האוצר, סמוטריץ', על הכפלת המיסוי על הבנקים במידה ויגלגלו את המיסוי לצרכנים; סאמיט ירדה לאור ירידת שווי נכסים בניו יורק, ובמקביל הגישה הצעה לרכישת פורטפוליו של דה זראסאי, טורבוג'ן זינקה לאחר איזכור השם רפאל; ומי חברת האנרגיה המתחדשת שהורידה תחזיות ונפלה? 

מערכת ביזפורטל |

הבורסה ננעלה ביום אדום במיוחד, והפיננסים משכו את מדדי הדגל למטה, כשמספר גופים ירדו במהלך המסחר בשיעור דו-ספרתי, כולל הראל, מנורה, מזרחי ודיסקונט, אך לקראת הנעילה הירידות התמתנו מעט.  

 דווקא בכזה יום מעניין לראות את המניות שבכל זאת מצליחות לטפס.  ארן ארן 15.25%  מזנקת דו-ספרתית, ארן היא חברת מו"פ קטנה, היא מספקת שירותי פיתוח הנדסי לחברות בתעשיות שונות (רפואה, ביטחון, מים, פלסטיק), וגם משקיעה בסטארט-אפים, היא הודיעה על קבלת שתי הזמנות, האחת מחברה בטחונית ישראלית והשניה מחברה בטחונית בינלאומית לייצור מוצרים לשוק הבטחוני, בהיקף כולל של כ- 18.45 מיליון שקל, בנוסף להזמנה נוספת של כ-3 מיליון שקל.  בהזמנות ארן כותבת שנכללת גם הזמנה לייצור מוצר שנבחר על ידי הלקוח כפתרון ייחודי בתחום מערכות אוויריות בלתי מאוישות (רחפנים).

סאמיט סאמיט -4.78%   הגישה הצעה לרכישת פורטפוליו נכסי דיור להשכרה של חברת דה זראסאי גרופ בניו־יורק, בהיקף של כ־450 מיליון דולר, והצעתה נבחרה כהצעה המובילה במסגרת הליך מכירה פומבית המתנהל כחלק מהליכי חדלות פירעון של דה זראסאי מול הבנק המממן. במקביל, עדכנה סאמיט על אינדיקציה לירידת שווי של 65-70 מיליון דולר בנכסי הדיור הקיימים שלה בניו־יורק, נתון שממחיש את הלחץ המתמשך בשוק המגורים האמריקאי.

טורבוג'ן טורבוג'ן 9.25%    זינקה היום אחרי שהודיעה על התקשרות עם רפאל כדי להשתמש במיקרו-טורבינה שעליה יש לרפאל קניין רוחני בשביל לעשות פיילוט עם חברה בטחונית, רפאל תקבל תמלוגים של 10% מההכנסות של הפרויקט. מכל ההודעה הזאת נראה שטורבוג'ן בעיקר משתמשת, לכאורה, בשם של רפאל כדי לקבל קרדיביליות מול מערכת הביטחון וגם השוק, נזכיר כי טורבוג'ן הודיעה שהיא בדרך לנאסד"ק: טורבוג’ן הגישה תשקיף ל-SEC

ג'ין טכנולוגיות 6.41%   דיווחה שנבחרה כספק יחיד לאספקת תשתית GenAI ארגונית לאחד משלושת גופי הבריאות הגדולים בישראל - לביזפורטל נודע שמדובר בקופת חולים מכבי. ההתקשרות המתוכננת היא לשלוש שנים וכוללת רישיון שימוש בפלטפורמה של החברה לצד שירותי פיתוח, התאמה, הטמעה וליווי מקצועי. נכון לעכשיו אין הזמנת עבודה מחייבת והמהלך כפוף לאישורים פנימיים אצל מכבי - ג׳ין טכנולוגיות תטמיע AI בקופ"ח גדולה - במי מדובר?



עמירם לוין
צילום: פייסבוק, על פי סעיף 27

מיליארד שקל בייבי - עמירם לוין בתשואה חלומית

פי 1,200 - עמירם לוין, אלוף במיל מלמד את כולנו שהשקעות זה כמובן גם - מזל, אבל גם הרבה שכל-ידע

רן קידר |

800 אלף שקל של השקעה הפכו בעת שנקסט ויז'ן הונפקה ל-31 מיליון שקל. זה היה לפני 4 שנים, מאז האלוף עמירם לוין מימש מספר פעמים וירד מרף הדיווח של ה-5%, אבל לביזפורטל נודע שהוא עדיין מחזיק במניות החברה. אם לוין לא היה מממש הוא היה מחזיק כיום מניות ב-1 מיליארד שקל. אבל לוין מימש ובצדק - אף אחד לא יכול היה לדעת שזו השקעה שתניב פי 1,200! ופי 40 מאז שהיא החלה להיסחר. 


על פי ההערכות ובהסתמך על מכירות שכן דווחו, לוין נפגש עם כ-250 מיליון שקל במזומן והוא עדיין מחזיק בכמות מניות משמעותית, - לאחר שהמניה עלתה פי ארבע בשנה האחרונה - בלכל הפחות 400 מיליון שקל. בסך הכל מדובר על 650 מיליון שקל, וזו הערכה שמרנית.  בפעם הקודמת שניסינו לשאול את לוין על ההשקעה הוא אמר - "בטח שאני מחזיק, אבל זו השקעה פרטית ואני לא מדווח".  




עמירם לוין מלווה את החברה מההתחלה. המייסדים היו צריכים דמות מוכרת, דומיננטית, פותחת דלתות ולוין הצטרף. הוא האמין בחברה, השקיע בה, והצליח. ההצלחה של נקסט ויז'ן היא הרבה מזל. לוין הרוויח תשואה של כ-120,000%, זה מזל, אבל לא רק. זו ידיעה, זה ניסיון, זה הרבה שכל. שכל של בניית הדברים הנכונים, הסתכלות מאוד ממוקדת על מה שטוב לחברה ולא מקלישאה, בניית חברה אמיתית והבנה שוטפת של צרכי השוק במטרה לספק את המוצרים הטובים והנכונים לצבאות ולמשתמשים. 

אם תרצו - היה אולי הרבה מזל, אבל המזל הולך עם הטובים - נקסט ויז'ן היא חברה אמיתית ולוין זיהה את האנשים וההנהלה ואת המוצר ועזר להביא אותו למקומות הגבוהים. עכשיו הוא מחוץ לחברה, אין לו תפקיד רשמי, אך הוא עדיין מאמין בחברה ומשקיע בה.