הירשמו
  1. ראשי
  2. וול סטריט
וול סטריט
צילום: Istock

לקראת פתיחת המסחר בוול סטריט, האנליסטים מנתחים

שבוע המסחר מעבר לים ייפתח מחר על רקע העליות בסוף השבוע האחרון, כאשר מלחמת הסחר עם סין שוב צפויה לעמוד במרכז. למרות העליות בסוף השבוע, בפסגות טוענים: "ההמלצה להפחית סיכונים בתיקים עומדת בעינה"
נועם בראל | (1)
נושאים בכתבה וול סטריט לקראת המסחר נאסד"ק

שבוע המסחר בוול סטריט ייפתח מחר על רקע העליות בסוף השבוע האחרון, כאשר המדדים המובילים ננעלו בסוף השבוע בעליות של עד 1.7%, ברקע למסחר, ההתרחשויות בשוקי האג"ח והמט"ח צפויות להמשיך ולהשפיע על הסנטימנט. 

הממשל האמריקני הודיע בשבוע שעבר כי ההטלה המתוכננת של מכס בשיעור של 10% על יבוא סיני נוסף בהיקף של 300 מיליארד דולר, אשר אמורה הייתה להתקיים בראשית ספטמבר, תתעכב עבור מגוון רחב של מוצרי צריכה מוגמרים עד ה-15 בדצמבר (לכתבה המלאה). 

דר' גיל מיכאל בפמן, כלכלן ראשי ודודי רזניק, אסטרטג ריביות בלאומי שוקי הון התייחסו בסקירתם למצב העניינים בגזרת מלחמת הסחר של ארה"ב וסין: "מדובר בעיכוב העלאת מכסים על יבוא בהיקף של כ-152 מיליארד דולר (לפי נתוני 2018), השקולים ליותר ממחצית הרשימה המקורית של 300 מיליארד דולר".

"דחיית מהלך העלאת המכס נוגעת למוצרי צריכה שונים כמו: טלפונים סלולריים, מחשבים ניידים, קונסולות משחקים וצעצועים, אורות עץ חג המולד וקישוטים. העיכוב של שלושה חודשים בהטלת מכסים על היבוא מסין הינו צעד טקטי-פוליטי. מדובר במהלך המיועד למנוע את עליית המחירים של מוצרי צריכה הנובעת מעליית מכסים לקראת עונת החגים".

"מידת המתיחות שבין ארה"ב לסין תמשיך לעלות ולרדת במהלך החודשים הקרובים, וכתוצאה מכך מידת התנודתיות בשווקים תמשיך להיות רבה ואין מדובר לעת עתה בהשגת הסכם שירגיע באופן ממושך את מלחמת הסחר שהסלימה".

הצמיחה במחצית השנייה של השנה עשויה להיות חזקה מהצפי

"העיכוב שהוכרז מעכב את הנזק הכלכלי למועד מאוחר יותר ולכן הצמיחה במחצית השנייה של השנה עשויה להיות מעט חזקה יותר מאשר התחזית שהייתה עד כה. עם נתוני פעילות טובים, ועליית אינפלציית הליבה, הטיעונים למהלך הפחתות ממושך של הפד נחלשים מאוד ומעמידים בספק את סיכויי ההתממשות של הצפי הקיים בשווקים כיום".

פסגות: "ההמלצה להפחית סיכונים בתיקים עומדת בעינה"

יום לאחר הודעת הממשל האמריקני אודות דחיית המכסים אשר הקפיצה את השווקים, עברו הבורסות בעולם למגמה שלילית, על רקע מספר נתונים מדאיגים, אשר ברשם היפוך עקום התשואות של האג"ח הממשלתיות האמריקאיות.

בעניין זה כותב אורי גרינפלד הכלכלן הראשי של בית ההשקעות פסגות: "ההמלצה להפחית סיכונים בתיקים עומדת בעינה". לדברי גרינפלד כשהשווקים הפיננסיים מריחים הפחתות ריבית, עקום התשואות מתהפך. בהתאם לכך, התהפכות העקום האמריקאי בחלק שבין שנתיים לעשר שנים שהובילה בשבוע שעבר לירידות בנכסי הסיכון, ממחישה שוב עד כמה הזיכרון של השווקים הפיננסיים קצר.

"בדצמבר 2018, כשהתשואה ל-5 שנים הפכה להיות נמוכה מזו לשנתיים אמרנו שזה סימן ראשון להתהפכות העקום, לא בגלל שיש לנו כדור בדולח אלא בגלל שזה מה שתמיד קורה. במרץ, כשהתשואה ל-10 שנים הפכה להיות נמוכה מהתשואה ל-3 חודשים אמרנו שזה רק עניין של זמן עד שהעקום יתהפך גם בחלק 10-2 שנים, בגלל שזה מה שתמיד קורה", כותב גרינפלד.

"באופן דומה, גם ההבנה שהתהפכות העקום מלמדת כנראה על שינוי משמעותי לרעה בפעילות הכלכלית בארה"ב ומדובר בתיאור פשוט של מה שבדרך כלל קורה. לכן, גם ההמלצה להפחית סיכון בתיקים עומדת בעינה כל עוד זה התרחיש המרכזי. בינתיים המלצה זו עבדה לא רע - מאז מרץ תיק אג"ח ממוצע הניב תשואה דומה לזו של תיק מניות ממוצע - והיא צפויה להערכתנו להמשיך ולעבוד גם בחודשים הקרובים", כותב גרינפלד.

הם הפעם זה שונה?

התקשורת הכלכלית התמלאה בימים האחרונים במאמרים והסברים למה הפעם זה שונה והיפוך עקום התשואות לא בהכרח מלמד על האטה או מיתון. בפסגות מציינים כי בין ההסברים שחזרו על עצמם באופן תדיר בשבוע האחרון לכך ש"הפעם זה שונה" ניתן לזהות שלוש תזות מרכזיות.

הנתונים מראים שהסביבה הכלכלית חזקה

לדברי גרינפלד "תזה זו לא רק שאנו לא מסכימים איתה אלא שהיא פשוט לא רצינית. התהפכות העקום תמיד מתרחשת כאשר הנתונים הכלכליים חיוביים ומראים שהסביבה הכלכלית חזקה. ההתייחסות לשיפוע העקום שאינדיקאטור לחיזוי מיתון נובעת מכך שהעקום מתהפך לפני המיתון ולא אחריו. אם העקום היה מתהפך כששיעור האבטלה למשל כבר היה מתחיל לעלות אז הוא לא היה עוזר לנו לחזות מיתון אלא רק מספר לנו מה שאנחנו כבר יודעים".

הריבית השלילית בעולם דוחפת את התשואות בארה"ב כלפי מטה

בעניין זה מסביר גרינפלד כי "הצפי להרחבות נוספות באירופה וביפן הביאו את עקומי התשואות לשפל חדש כאשר התשואה על אג"ח גרמנית ל-10 שנים עומדת על 0.69%- וזו ביפן עומדת על 0.24%-. לפי לא מעט פרשנויות התשואות השליליות בעולם דוחפות משקיעים רבים לכיוון האג"ח האמריקאיות שעל אף שגם בהן התשואות ירדו, הן עדיין נסחרות בתשואה חיובית. עם זאת, במידה וזו הסיבה המרכזית להתהפכות העקום האמריקאי הרי שהיינו צריכים לראות את הדולר מתחזק באופן משמעותי יותר מכפי שקרה בפועל ו/או את התשואות בשאר העולם עולות. זה כמובן לא מה שראינו ולכן אנו מעריכים שהתהפכות העקום בארה"ב היא תוצאה של ציפיות המשקיעים לשינויים בגורמים המקומיים ולא מהלך טכני של מעבר מאג"ח גרמניות/יפניות לאג"ח אמריקאיות".

ברמת ריבית כזו לא יכול להיות מיתון

תגובות לכתבה(1):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 1.
    מי שמתהפך כל הזמן בתחזיות זה האנליסטים ... (ל"ת)
    משה 19/08/2019 08:53
    הגב לתגובה זו

פחד ותאוות בצע בוול סטריט: המדד שיכול לעזור לכם לתזמן את השוק

לפי הגישה ששוק המניות מונע על ידי רגשות המשקיעים, פיתחו ב-CNN מדד יחודי המציג את רמת תאוות הבצע מול הפחד בשוק
ידידיה אפק |
נושאים בכתבה VIX מדד פחד שוק ההון תאוות בצע
שוק המניות יכול להיות מקום מבלבל במיוחד עבור משקיעים חדשים. יום אחד המסכים צבועים ירוק והאופטימיות בשמיים, וביום הבא המדדים יכולים ליפול בחדות כשהסנטימנט משתנה בפתאומיות. אחת השיטות לניתוח המגמות בשוק מסבירה שהשוק נע מעלה ומטה בגלל המשקיעים הקונים והמוכרים שמונעים בעיקר על ידי שני רגשות פחד ותאוות בצע. שיטה זו הולכת יד ביד עם הגישה הקונטרריאנית, שאומרת שכאשר כולם אומרים למכור עליך לקנות מניות, וכשכולם אומרים לקנות אז הגיע הזמן למכור. הרעיון די פשוט אם השוק מונע על ידי תאוות בצע, אז המשקיעים מצפים לתשואה גבוהה מדי והשוק יתקן זאת תוך זמן קצר, באמצעות ירידות שערים. אם השוק מונע על ידי פחד, אז המשקיעים מעריכים בחסר את השוק, וברגע שהפחד הרגעי יעבור השוק יחזור לטפס. מקובל לבחון את רמת הפחד בשוק המניות האמריקני באמצעות 'מדד הפחד', או ה-VIX, שנמצא כיום ברמות שפל של כלל הזמנים. אבל שיטה זו מוגבלת ואינה משקללת גורמים רבים המשפיעים על החלטות המשקיעים, כמו תשואת האג"ח הממשלתי שמהווה אלטרנטיבה בטוחה למניות, או מומנטום ארוך טווח בשוק. מדד ה'גריד' וה'פחד' באתר האינטרנט של רשת CNN פיתחו כלי חדש שמודד את רמת הפחד ותאוות הבצע בשוק המניות האמריקני (Fear & Greed Index) באמצעות שיקלול של 7 אינדיקטורים שונים, שנותנים יחד תמונה כוללת על הרגש שמניע כעת את המשקיעים. המדד מתעדכן מדי יום ויכול לעזור בהחלטות של תזמון הכניסה לשוק (אם כי ראוי לציין שתזמון השוק לפי שיטה זו לא הוכח כיעיל או לא יעיל). המרכיב הראשון שמפיע על המדד הוא המומנטום במדד ה-S&P 500 . המדד המוביל נמצא כעת כ-5% מעל ממוצע 125 הימים האחרונים, ושיעור זה גבוה מהממוצע בשנתיים האחרונות ולכן מצביע על תאוות בצע רבה בשוק. המרכיב השני הוא המרווח בתשואות בין אג"ח זבל לאג"ח בדירוג השקעה הנחשב בטוח יותר. מרווח זה עומד, לפי נתוני CNN, על 2.16% נכון להיום, נמוך משמעותית מהממוצע בשנתיים האחרונות, מה שמסמן גם כן תאוות בצע רבה. המרכיב השלישי הוא ההפרש בין ביצועי שוק המניות לשוק האג"ח ב-20 ימי המסחר האחרונים. נכון להיום, שוק המניות נתן 3.68% יותר מביצועי שוק האג"ח, מה שמסמן תאוות בצע רבה ונכונות לקחת סיכון רב בתיק ההשקעות. המרכיב הרביעי הוא הממוצע השבועי של היחס בין אופציות PUT ל-CALL בשוק הנגזרים. היחס הממוצע עומד כעת על 0.55, כלומר יש הרבה יותר אופציות CALL בשוק מה שמצביע על אופטימיות ופחות רצון לגדר את תיק ההשקעות, כלומר תאוות בצע מצד המשקיעים. המרכיב החמישי הוא היחס בין מספר המניות ב-NYSE שרשמו שיא שנתי חדש , לבין מספר המניות שרשמו שפל שנתי חדש. יחס זה עומד על כ-4% נכון להיום, כלומר מספר השיאים החדשים גבוה ב-4% ממספר המניות שרשמו שפל שנתי ביום המסחר האחרון. גם זה, בדומה לאינדיקטורים הקודמים, מצביע על רמת תאוות בצע גבוהה יחסית בשוק. המרכיב השישי הוא מדד יחודי שנקרא 'מדד סכום המחזור של מקללן' , שמודד את היחס בין מחזור המסחר שנטה לעליות לבין מחזור המסחר שנטה לירידות בחודש האחרון. במהלך 30 הימים האחרונים, יחס זה עומד על 13.74% לטובת המחזורים החיוביים, קרוב מאוד לשיא של השנתיים האחרונות. גם אינדיקטור זה מצביע כעת על תאוות בצע בשוק. המרכיב השביעי והאחרון הוא ה-VIX , המודד את רמת התנודתיות בשוק. המדד סגר את יום המסחר האחרון ברמת 11.68 נקודות, מה שמסמן שרמת התנודתיות הצפויה בשוק נמוכה. אינדיקטור זה מסמן ניטרליות לפי השיטה של CNN. בשקלול כל אלה, בשוק קיימת כרגע רמה קיצונית של תאוות בצע 79% ליתר דיוק. רמה הגבוהה מ-50% מסמנת תאוות בצע, ורמה נמוכה מ-50% מסמנת פחד. רמה הנמוכה מ-25% מסמנת פחד קיצוני, ורמה הגבוהה מ-75% מסמנת תאוות בצע קיצונית. לשם השוואה, אמש עמד המדד על 70% (תאוות בצע), לפני שבוע עמד על 44% (פחד) ולפני חודש עמד על 31%. מי שהיה נכנס לשוק כשהמדד הראה רמה של 15% בתחילת חודש פברואר היה קוצר למעלה מ-10% תשואה על השקעתו עד עכשיו.